Calças à mostra! $BTC caiu abaixo de 76052 dólares, o relatório financeiro da MSTR registou uma perda de 12,4 mil milhões, a lenda de “HODL” de Saylor está a evoluir para uma espiral de morte de 8,2 mil milhões de dólares

A tempestade no mercado de ativos digitais está a focalizar-se na empresa MicroStrategy. Com o preço do $BTC a romper um suporte crucial, esta empresa liderada por Michael Saylor divulgou os seus resultados do quarto trimestre, com um prejuízo líquido de até 124 mil milhões de dólares. A principal causa do prejuízo reside na valorização dos ativos em $BTC que, calculada pelo valor de mercado, resultou numa perda não realizada de 17,4 mil milhões de dólares.

Quando o $BTC caiu abaixo de 63.000 dólares, a ação da MicroStrategy sofreu uma queda de 17,1% num único dia. Esta queda não só eliminou toda a valorização pós-eleições nos EUA, como também fez com que o preço das ações caísse quase 80% em relação ao pico histórico de novembro de 2024. Um dado chave emergiu: a empresa detém cerca de 71.3 mil $BTC, com um custo médio de 76.052 dólares por moeda. Este é o primeiro momento desde 2023 em que o valor de mercado da sua posição caiu abaixo do custo acumulado.

Diante do colapso, a postura de Saylor na teleconferência de resultados mudou sutilmente. Apesar de continuar a defender o “HODL” nas redes sociais, ele admitiu em privado aos analistas que “vender $BTC é uma opção”. Isto contrasta com a sua postura habitual de otimismo absoluto. Ainda mais grave, o “prémio de ações” que sustentava o ciclo de “financiamento para comprar moedas” já estagnou. O suporte financeiro baseado na “prêmio de ações” que alimentava o ciclo de financiamento para adquirir mais criptomoedas já não está mais ativo.

Com a queda do preço, é provável que os investidores em obrigações convertíveis optem por exigir resgates em dinheiro, em vez de converterem as suas dívidas em ações. Um ponto de pressão claro: uma obrigação convertível de 1,01 mil milhões de dólares pode ser resgatada em setembro de 2027, enquanto várias dívidas de cerca de 6,4 mil milhões de dólares enfrentam pressão de recompra em 2028. Um potencial de necessidade de caixa de até 8,2 mil milhões de dólares está a aproximar-se passo a passo. A pressão para liquidez está a aumentar, com várias obrigações a expirar nos próximos anos.

A MicroStrategy, que outrora foi uma ferramenta de alta beta para o $BTC, viu o seu preço disparar mais de 3500% ao longo de quatro anos. Mas a base deste motor está a desmoronar-se. O lançamento de ETFs de $BTC à vista oferece aos investidores uma exposição ao risco mais barata e direta, enfraquecendo a sua singularidade. O valor da empresa chegou a quase o dobro do valor do seu portefólio em $BTC, mas agora essa margem quase desapareceu. A vantagem de possuir uma grande quantidade de $BTC como ativo de alta beta está a diminuir à medida que o mercado evolui.

Se o preço do $BTC se mantiver na situação atual, o valor de mercado da MicroStrategy precisará de cair apenas cerca de 13% para que o seu prémio sobre o valor líquido dos ativos criptográficos desapareça. Assim que o valor da empresa ficar abaixo do valor dos seus tokens, toda a lógica do ciclo de “financiamento para comprar moedas” entrará em colapso. A relação entre o valor de mercado e o valor dos ativos subjacentes será invertida, tornando insustentável a estratégia de alavancagem.

A deterioração dos dados financeiros aumenta as preocupações do mercado quanto à sua capacidade de pagamento de dívidas. Com o preço atual do $BTC, a empresa já se encontra insolvente. Saylor destacou que a empresa possui uma reserva de 2,25 mil milhões de dólares em caixa, suficiente para cobrir juros e dividendos nos próximos dois anos, sem risco de chamadas de margem. Mas as preocupações do mercado permanecem. A liquidez de curto prazo e a sustentabilidade financeira estão sob forte escrutínio.

Algumas instituições de análise alertaram que, se o preço do $BTC permanecer sob forte pressão na maturidade da dívida, a empresa poderá ser forçada a liquidar ativos a preços baixos, o que seria considerado uma reestruturação de dívida “equivalente a incumprimento”. O CEO da empresa, Phong Le, admitiu na teleconferência que, se o $BTC cair 90%, a empresa não conseguirá pagar a dívida apenas vendendo $BTC, tendo de procurar uma reestruturação de dívida. Essa possibilidade aumenta o risco de insolvência e de perdas para os investidores.

Apesar de toda a pressão, Saylor tentou transmitir otimismo na reunião. Ele mencionou “temos um presidente de criptomoedas” e acredita que não se deve subestimar a importância do apoio político no topo. Quanto à ameaça da computação quântica, minimizou-a como um “FUD” que só surgirá pelo menos daqui a dez anos. Ele tentou acalmar os investidores, destacando a resiliência e o potencial de longo prazo do seu posicionamento.

No entanto, os alertas do mercado são mais agudos. O conhecido short seller Michael Burry reiterou esta semana a sua análise sobre a MicroStrategy, alertando que a queda do $BTC pode desencadear uma “espiral de morte” entre os detentores de ativos. Esta visão é partilhada por críticos de longa data como Jim Chanos, que já apontaram os riscos inerentes de a empresa depender de ativos sem rendimento e de alavancagem especulativa. A dependência de ativos voláteis e a alavancagem excessiva representam uma ameaça real à sua sobrevivência financeira.

A gestão da MicroStrategy descreve a sua rentabilidade como uma perspetiva distante, prevendo que, no presente e no futuro previsível, não gerará lucros. Mas, com o $BTC a romper o custo de aquisição e os canais de financiamento a encolherem-se substancialmente, os investidores enfrentam uma dura prova de realidade. O conto de fadas de riqueza construído com fé e alavancagem está à beira de um colapso lógico, com o risco de uma crise de liquidez e insolvência iminente.

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