O Mercado Obteve Tudo o que Poderia Desejar dos Relatórios de IPC e Emprego de Janeiro, Mas o Diabo Está nos Detalhes

Ao entrar nesta semana, acho que se tivesse dito aos investidores que os dados económicos mostrariam que a economia criou 130.000 empregos em janeiro, que o desemprego caiu para 4,3% e que o Índice de Preços ao Consumidor aumentou apenas 2,4% em relação ao ano anterior, a maioria ficaria bastante satisfeita e compraria no mercado de ações mais amplo. No entanto, com apenas algumas horas de negociação restantes na sexta-feira, todos os principais índices de ações encontram-se no vermelho para a semana.

^Dados do S&P 500 por YCharts

A primeira vista, os dados parecem bons. A economia criou muito mais empregos do que o esperado, e a inflação está a caminho do objetivo preferido do Federal Reserve de 2%. O relatório de inflação mais baixo também pode indicar que o impacto inflacionário pontual esperado das tarifas do Presidente Donald Trump já passou. No entanto, ao analisar mais profundamente, há mais do que aparenta. O diabo está sempre nos detalhes.

Os dados não são conclusivos

Começando pelo relatório de emprego, a economia criou mais do que o dobro do número de empregos que a maioria dos economistas esperava, enquanto o desemprego caiu ligeiramente para 4,3%. Não me interpretem mal, isso ainda é positivo. No entanto, a maior parte dos novos empregos criados foi nos setores de saúde e assistência social, ambos bastante dependentes de financiamento governamental.

Na verdade, se os empregos desses setores tivessem sido removidos ao longo do último ano, a economia dos EUA teria perdido empregos em 2025. Após revisões, a economia dos EUA criou 584.000 empregos no ano passado, abaixo de 2 milhões em 2024 e o número mais fraco desde o início do século.

Fonte da imagem: Getty Images.

Passando ao relatório de inflação, o número mais uma vez é melhor do que um relatório quente. No entanto, de acordo com o Economista-Chefe da Moody’s, Mark Zandi, os dados de inflação ainda estão sendo impactados pelo shutdown do governo que durou 43 dias no ano passado, de 1 de outubro a 12 de novembro. Especificamente, Zandi observou que o governo assumiu que não ocorreram aumentos de preços em outubro passado para a maioria das categorias do CPI.

A Moody’s estimou que, se os dados tivessem sido devidamente registrados, a inflação provavelmente estaria em 2,7% neste momento. Ainda assim, há pontos positivos neste relatório, na minha opinião. Por um lado, o CPI atingiu 3% em setembro passado, portanto a inflação ainda está a diminuir, e a maioria dos economistas provavelmente tinha consciência da ressalva a que Zandi se refere ao fazer suas estimativas.

Em última análise, esses detalhes mais finos também significam que os dados econômicos recentes não são tão claros quanto os números principais sugerem. Se a inflação permanecer em 2,7%, bem acima do objetivo do Fed, e o desemprego continuar a diminuir ou permanecer onde está, muitos membros do Fed provavelmente serão mais cautelosos ao reduzir as taxas de juros.

Quanto mais nos afastarmos do shutdown do ano passado, mais claros os dados ficarão. Se continuar nessa direção, especialmente no que diz respeito à inflação, isso seria uma boa notícia para o mercado. No entanto, não acho que os dados sejam totalmente conclusivos ainda.