Os alertas rápidos do Mercado de Ações e do Mercado de Obrigações que não eram vistos há décadas. A história diz que o S&P 500 fará isto a seguir.

O S&P 500 (^GSPC +0,05%) avançou quase 80% nos últimos três anos, mas o mercado de ações e o mercado de obrigações recentemente emitiram alertas que não eram vistos desde a era das dot-com. Esses alertas sugerem que os investidores estão presos num ambiente de alto risco e baixo retorno.

Aqui estão os detalhes importantes.

Fonte da imagem: Getty Images.

O mercado de obrigações emite um alerta pela última vez antes do crash das dot-com em 1998

No final de janeiro, o spread entre os títulos corporativos de grau de investimento e os títulos do Tesouro dos EUA reduziu-se para 71 pontos base, de acordo com a Bloomberg. Isso significa que o rendimento médio da dívida corporativa de qualidade era apenas 0,71% superior ao rendimento médio dos títulos do Tesouro com maturidades correspondentes.

Os spreads de crédito não estavam tão estreitos desde 1998. Em outras palavras, desde a bolha das dot-com, a procura por títulos corporativos de grau de investimento foi tão imensa que os investidores aceitaram um prémio de risco tão baixo.

Qual é o problema? Os títulos do Tesouro são considerados livres de risco porque, mesmo a empresa mais financeiramente estável do mundo, (provavelmente) tem mais hipóteses de incumprimento do que o próprio governo dos EUA.

Assim, há duas formas de interpretar a situação. Os investidores estão muito confiantes de que as empresas que emitem dívida de qualidade (geralmente para construir infraestruturas de inteligência artificial) não irão incumprir. Mas os investidores podem estar demasiado complacentes, caso em que qualquer coisa que perturbe essa narrativa poderia ter consequências profundamente negativas para obrigações e ações.

Considere este cenário: se a perspetiva económica deteriorar-se (talvez devido a tarifas), a procura por dívida corporativa poderá cair drasticamente, fazendo os preços dos títulos descerem e os rendimentos subirem. Por sua vez, o mercado de ações poderá cair acentuadamente porque as empresas terão de pagar mais para emprestar dinheiro, o que reduzirá os lucros.

O spread de crédito entre os títulos corporativos de grau de investimento e os títulos do Tesouro está no seu nível mais apertado em quase três décadas. Isso deixa os investidores num ambiente de alto risco e baixo retorno. Há pouco espaço para o spread de crédito diminuir mais, mas há bastante risco de queda se a economia tropeçar.

O mercado de ações emite um alerta pela última vez durante o crash das dot-com em 2000

O índice de preço-lucro ajustado cíclicamente (CAPE) foi desenvolvido pelo Nobel Robert Shiller e pelo professor de Harvard John Campbell. Ele mede a avaliação do mercado de ações dividindo o seu nível atual pelos lucros médios ajustados pela inflação da última década.

O S&P 500 registou uma média de CAPE de 40,1 em janeiro de 2026, o valor mais alto desde o crash das dot-com em setembro de 2000. O índice só atingiu esse nível 22 vezes desde a sua criação em 1957 (há 829 meses), o que significa que o mercado de ações esteve tão caro menos de 3% do tempo na história.

Historicamente, CAPE acima de 40 tem correlacionado com declínios modestos no próximo ano e perdas acentuadas nos anos seguintes. A tabela mostra o melhor, pior e desempenho médio do S&P 500 em diferentes períodos após leituras de CAPE acima de 40.

Fonte dos dados: Robert Shiller. Tabela do autor.

Aqui está o que a tabela diz sobre o futuro: se o desempenho do S&P 500 seguir a média histórica, o índice cairá 3% até fevereiro de 2027, 19% até fevereiro de 2028 e 30% até fevereiro de 2029. A tabela também indica que não há possibilidade de retorno positivo nos próximos três anos, mesmo no melhor cenário.

Claro que, desempenho passado nunca garante resultados futuros. O múltiplo CAPE é uma medida de avaliação retrospectiva, ou seja, não contempla a possibilidade de que a inteligência artificial aumente as margens de lucro. Nesse cenário, os lucros futuros poderiam aumentar rapidamente, fazendo com que o S&P 500 continue a subir enquanto o índice CAPE diminui para um nível mais moderado nos próximos anos.

No entanto, o ambiente atual do mercado exige cautela. O S&P 500 negocia na parte superior da sua faixa de avaliação histórica, o que significa que o perfil risco-retorno do mercado de ações está inclinado para o risco. Agora é um bom momento para vender ações que você não se sentiria confortável em manter durante uma forte queda, e deve limitar as compras de ações às suas ideias de maior convicção.