Everbright Securities International: mantém a classificação de "Compra" para Hua Hong Semiconductor (01347); desempenho do 4T25 em linha com as orientações

A Guotai Securities International divulgou um relatório de pesquisa afirmando que a inteligência artificial e o ciclo de armazenamento impulsionam a demanda downstream, prevendo que em 2026 a taxa de utilização da Hua Hong Semiconductor (01347) se manterá em níveis elevados, com preços estáveis ou em ligeiro aumento. No entanto, a expansão de capacidade da empresa ainda enfrenta maior pressão de depreciação. A previsão do lucro líquido atribuível aos acionistas para 2026 e 2027 foi ajustada para 142 milhões de dólares e 195 milhões de dólares (uma redução de 7% e um aumento de 3% em relação às previsões anteriores), com uma nova previsão para 2028 de 248 milhões de dólares, representando um crescimento anual de +158%, +38% e +27%. O preço atual das ações corresponde a 3,3 vezes e 3,2 vezes o PB para 2026 e 2027, respectivamente. Acreditamos que a tendência de autonomia e localidade, aliada ao aumento de quota de mercado impulsionado pela estratégia de produção local, a melhoria nos processos de fabricação e a expansão ativa de capacidade sustentam o crescimento de receita a longo prazo. A injeção de ativos de alta qualidade, como a Fab 5 da Huali Micro, deve impulsionar ainda mais o desempenho e a avaliação, mantendo a classificação de “Compra” para a Hua Hong Semiconductor (H).

Principais pontos de vista da Guotai Securities International:

Evento

O desempenho do 4T25 atendeu às expectativas da empresa. A receita do 4T25 foi de 660 milhões de dólares, um aumento de 22,4% ano a ano (YoY) e 3,9% trimestre a trimestre (QoQ), aproximando-se do limite superior do intervalo de orientação de 650-660 milhões de dólares, impulsionada pelo aumento na remessa de wafers e crescimento do ASP, embora ligeiramente abaixo da expectativa de mercado de 666 milhões de dólares. Classificando por tamanho de wafer, a receita de 8 polegadas foi de 253 milhões de dólares, um aumento de 0,2% YoY e uma redução de 2,3% QoQ; a de 12 polegadas foi de 407 milhões de dólares, um aumento de 41,9% YoY e 8,1% QoQ, representando 61,7% da receita total, com um crescimento de 8,5 pontos percentuais YoY. A margem bruta do 4T25 foi de 13%, dentro do intervalo de orientação de 12-14%, um aumento de 1,6 pontos percentuais YoY e uma redução de 0,5 pontos percentuais QoQ, impulsionada pelo aumento do ASP e pela otimização de custos, embora o aumento nos custos de depreciação tenha impactado negativamente. O lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 17,5 milhões de dólares, abaixo da expectativa de mercado de 37,4 milhões de dólares. Para o ano de 2025, a receita totalizou 2,402 bilhões de dólares, um aumento de 19,9% YoY, impulsionada pelo aumento na remessa de wafers; a margem bruta foi de 11,8%, um aumento de 1,6 pontos percentuais YoY, sustentada pelo aumento do ASP e pela otimização de custos, parcialmente compensada pelo aumento na depreciação.

Perspectivas positivas para a forte demanda de BCD e armazenamento, mantendo crescimento elevado, com previsão cautelosa otimista para ASP em 2026

1. Impulso da IA: a receita de circuitos de gerenciamento de energia e de simulação no 4T25 cresceu 41% YoY, impulsionada por centros de dados de IA que aumentam a demanda por chips de gerenciamento de energia. A empresa mantém uma visão otimista de crescimento rápido para BCD; 2) O armazenamento é mais favorável do que desfavorável: a receita de NVM embutido no 4T25 cresceu 31% YoY, e a de NVM independente cresceu 23% YoY. A escassez de oferta de armazenamento levará à ocupação de capacidade e ao excesso de demanda, além de a evolução dos MCUs para tecnologias de processo mais avançadas criar oportunidades para clientes locais; 3) Preços: em 2025, a empresa já realizou pequenos aumentos de preço, e acredita que em 2026 ainda há espaço para aumento de preços em wafers de 12 polegadas, enquanto o espaço para wafers de 8 polegadas é mais limitado, podendo ocorrer aumentos estruturais de preços.

Capacidade da Fab 9 continua a ser liberada, taxa de utilização ligeiramente reduzida, aquisição da Fab 5 da Huali Micro avança de forma ordenada

A taxa de utilização do 4T25 foi de 103,8%, um aumento de 0,6 pontos percentuais YoY e uma redução de 5,7 pontos percentuais QoQ, refletindo a fase de rápida expansão de capacidade, com diferença de tempo entre equipamentos, capacidade e pedidos. A taxa de utilização de 2025 foi de 106,1%, um aumento de 6,6 pontos percentuais YoY. As remessas de wafers continuam a subir, com 1,448 milhão de wafers de 8 polegadas no 4T25, um aumento de 19,4% YoY e 3,4% QoQ. A capacidade total de wafers de 8 polegadas da empresa atingiu 486 mil por mês no 4T25, um aumento de 3,9% QoQ. Perspectivas futuras: 1) A Fab 9 continuará a expandir sua capacidade. Prevê-se que em 2026 a Fab 9 continue a expandir e entre na fase final de expansão, com uma redução nas despesas de capital previstas para 2026; 2) A aquisição da Fab 5 da Huali Micro avança de forma ordenada, com capacidade de 38 mil wafers de 12 polegadas por mês. Acredita-se que o aumento contínuo nas remessas de wafers em 2026 impulsionará o crescimento da receita.

Previsão de receita sólida para o 1T26, com orientação de margem bruta em crescimento

A empresa prevê receita de 650 a 660 milhões de dólares para o 1T26, com valor mediano representando um crescimento de 21,1% YoY e uma redução de 0,7% QoQ, abaixo da expectativa de mercado de 695 milhões de dólares; a margem bruta prevista é de 13% a 15%, com valor mediano representando um aumento de 4,8 pontos percentuais YoY e 1 ponto percentual QoQ, acima da expectativa de 13,2%. A análise indica que: 1) a empresa ajustará dinamicamente sua expansão de capacidade, aumentos de preços, taxa de utilização e rentabilidade, considerando a forte demanda downstream impulsionada pela onda de IA e pelo ciclo de armazenamento, além de atender pedidos de clientes estrangeiros por meio da estratégia “local for local”. Assim, a alta taxa de utilização prevista para 2026 permanece garantida, e a capacidade da Fab 9 continuará a expandir, sustentando um crescimento relativamente rápido na remessa de wafers e na receita; 2) a recuperação contínua da lucratividade. A expectativa é de que os preços permaneçam em alta de forma estável, apesar do aumento na depreciação da Fab 9, com efeitos de aumento de preços e escala de capacidade potencialmente compensando esse impacto, aliado ao controle de custos ativo da empresa, mantendo a tendência de recuperação da rentabilidade.

Riscos: riscos geopolíticos; ciclo de semicondutores em declínio; aumento da concorrência no setor; atrasos na inovação tecnológica.