A paradoxa do multiplicador monetário em tempos de tensão de capital: Por que as criptomoedas são as primeiras a ser afetadas?

O mercado atual enfrenta um ponto de inflexão fundamental. A razão central por trás dessa mudança não é complexa: os enormes investimentos de capital no setor de inteligência artificial estão quebrando o cenário de liquidez abundante de longa data, e o mecanismo de multiplicador monetário desempenha um papel crucial nesse processo. Compreender como funciona o multiplicador monetário é essencial para entender por que ativos altamente especulativos, como as criptomoedas, são os primeiros a sofrerem golpes.

Nos últimos dez anos, o mercado viveu uma era de liquidez excessiva. A demanda de capital por parte da indústria de internet e computação em nuvem foi relativamente moderada, levando a uma enxurrada de fundos sobrantes para diversos ativos especulativos, incluindo criptomoedas. Nesse período, o multiplicador monetário continuou a se expandir — cada nova unidade de oferta monetária era amplificada pelo sistema bancário, gerando efeitos econômicos multiplicados. Mas agora, esse mecanismo está operando na direção oposta.

Investimentos em inteligência artificial e o duplo impacto no multiplicador monetário

Para entender a situação atual do mercado, é preciso primeiro compreender o funcionamento do multiplicador monetário. O governo injeta fundos por meio de estímulos fiscais, os bancos os emprestam a empresas e indivíduos, esses recursos circulam na economia real, gerando efeitos multiplicadores que elevam os preços dos ativos financeiros. As políticas de afrouxamento quantitativo do passado aproveitaram exatamente esse mecanismo.

O ciclo de investimentos em inteligência artificial tem, em certa medida, um efeito semelhante. Grandes corporações de tecnologia financiam-se por emissão de dívida ou venda de ativos, investindo esses recursos em data centers, aquisição de chips e outros projetos físicos, o que também gera efeitos de multiplicador monetário, impulsionando o crescimento econômico e a valorização dos ativos. Desde que ainda haja fundos ociosos no mercado, esse processo pode ocorrer de forma fluida, elevando os preços dos ativos de forma generalizada.

Porém, o ponto de inflexão está chegando.

De excesso de capital a disputa por recursos: uma mudança radical nos preços dos ativos

A questão central é: quando os fundos ociosos se esgotarem, cada dólar direcionado à inteligência artificial terá que ser retirado de outros setores. Nesse jogo de soma zero, uma disputa acirrada por capital se tornará inevitável.

Quando o dinheiro se torna escasso, o mercado é forçado a fazer escolhas rigorosas — avaliando com rigor o uso mais eficiente do capital. A taxa de desconto aumenta, o custo de capital também. O que isso significa? Que o ciclo de expansão do multiplicador monetário chegou ao fim, ou até mesmo começou a encolher na direção contrária.

Em um ambiente de escassez de capital, ativos altamente especulativos sofrerão golpes desproporcionais. Isso espelha exatamente o período de excesso de capital — quando esses ativos receberam influxos excessivos de fundos. Agora, a maré virou: os antigos “sortudos” tornam-se vítimas. Podemos chamar esse processo de “desquantização contrária” — o aperto rápido de capital substitui o ambiente de liquidez fácil, forçando uma dolorosa rebalanço de carteiras.

Geralmente, os estímulos fiscais não enfrentam esse problema, pois o Federal Reserve costuma atuar como o comprador final de títulos do governo, evitando pressões sobre outros usos de capital. Mas os investimentos em inteligência artificial não têm essa “barreira protetora”.

Os maiores investidores também estão “recolhendo fundos” para sobreviver

Relatórios indicam que os maiores investidores globais — incluindo fundos soberanos da Arábia Saudita e SoftBank — estão com fundos ociosos quase esgotados. Durante a alta de mercado dos últimos dez anos, eles acumularam posições de grande porte. Quando empresas como OpenAI solicitam novos compromissos de investimento, a situação mudou drasticamente: eles precisam vender ativos para levantar novos recursos.

O que eles vão vender? Provavelmente, as posições com menor confiança — como Bitcoin com desempenho recente fraco, ações de SaaS enfrentando impacto setorial, fundos de hedge com resultados insatisfatórios. Para atender às demandas de resgate dos investidores, esses fundos também são forçados a vender ativos.

Essa cadeia de vendas provoca um efeito dominó mortal: queda nos preços dos ativos → colapso da confiança do mercado → condições de financiamento mais restritivas → uma onda de vendas ainda maior. Essa dinâmica se propaga por toda a esfera financeira, culminando em uma crise sistêmica de liquidez.

Por que as criptomoedas são as maiores vítimas da contração de liquidez

Nesse cenário de disputa por capital, as criptomoedas estão na posição mais vulnerável. Elas funcionam como um termômetro sensível às condições de liquidez e são os primeiros ativos de “baixa prioridade” a serem sacrificados.

Quando a taxa de desconto sobe, os fluxos de caixa de investimentos de longo prazo são superdescontados, o que prejudica ativos sem fluxo de caixa imediato — como o Bitcoin — que sofre os maiores impactos. Em contrapartida, ativos capazes de gerar fluxo de caixa próximo no curto prazo tornam-se mais atraentes.

Isso explica por que empresas como SNDK, MU — fabricantes de chips de armazenamento — tiveram desempenho de ações muito superior a outros setores. Embora a alta nos preços dos chips seja um fator, o mais importante é que essas empresas apresentam lucros atuais e recentes bastante sólidos. Mesmo sabendo que a indústria de chips é cíclica e que os lucros futuros podem diminuir, no ambiente atual de altas taxas de desconto, o valor presente dos fluxos de caixa de curto prazo é o que prevalece.

A subida das taxas de desconto e o colapso sistêmico de ativos especulativos

Quando a oferta de capital não consegue acompanhar a demanda, não apenas as criptomoedas sofrem, mas também todas as ações altamente especulativas de investidores de varejo perdem força. Mesmo setores com fundamentos melhores encontram dificuldades sob a pressão de escassez de capital.

Ao mesmo tempo, os rendimentos de títulos soberanos e de crédito estão em alta, o que restringe ainda mais o financiamento de ativos de risco. Com a contração do multiplicador monetário e a liquidez cada vez mais escassa, o otimismo cego e a aposta contínua em alta deixam de ser viáveis.

O mercado está passando por uma reavaliação dolorosa, mas necessária. O capital torna-se mais racional, avaliando rigorosamente o retorno real de cada investimento. As criptomoedas, por sua sensibilidade à liquidez, estão na linha de frente dessa limpeza, refletindo as mudanças extremas na liquidez. É por isso que sua trajetória de queda parece não ter fim — elas não apenas suportam sua própria pressão, mas também o impacto sistêmico causado pela contração do multiplicador monetário na economia.

Somente ao compreender verdadeiramente o processo de reversão do multiplicador monetário poderemos entender por que, em uma era de disputa por capital, ativos como as criptomoedas, sensíveis à liquidez, se tornam as maiores vítimas.