Usuários na cadeia do Bitcoin evaporaram 30%, ETF perdeu 4,5 mil milhões de dólares: como será nos próximos 3 meses?

A rede ainda parece estar a funcionar, mas os participantes estão a desaparecer.

Autor: Oluwapelumi Adejumo

Tradução: Deep潮 TechFlow

Leitura recomendada pela Deep潮: O volume de negócios não colapsou, mas os endereços ativos continuam a diminuir há seis meses, atingindo o nível mais baixo em cinco anos. Esta divergência, de uma “prosperidade aparente, vazio interno”, é um sinal negativo na estrutura de um mercado em alta.

O artigo utiliza dados cruzados do Glassnode, Santiment e CryptoQuant, apresentando três cenários futuros que servem como quadro de referência para avaliar a tendência do BTC neste momento.

O texto completo:

A atividade na rede Bitcoin tem enfraquecido continuamente por seis meses, mas essa tendência não se reflete nos principais indicadores que muitos traders observam de imediato.

O sinal mais claro não é o volume de negócios — que permanece relativamente estável — mas sim a amplitude de participação. Mesmo que a rede continue a processar uma quantidade semelhante de transações, o número de endereços ativos na cadeia está a diminuir continuamente.

Num mercado onde a descoberta de preços ocorre cada vez mais em ETFs e derivativos, essa divisão é crucial. Significa que: a pegada na cadeia do Bitcoin está a encolher, enquanto a exposição do mercado continua ativa em outros lugares.

Com a continuação do mercado em baixa, essa tendência torna-se cada vez mais difícil de ignorar.

Dados do Glassnode mostram que, em meados de agosto de 2025, a média de oito dias de endereços ativos de Bitcoin era cerca de 778.680. Até 23 de fevereiro, esse número caiu para aproximadamente 535.942, uma redução de cerca de 31%.

CryptoQuant também marcou, por seis meses consecutivos, um baixo nível de atividade na rede, descrevendo a fase atual como uma persistente fraqueza na participação na cadeia.

Impulso de Endereços Ativos de Bitcoin

Fonte: CryptoQuant

A última vez que o mercado apresentou uma configuração semelhante foi em 2024 — após a qual o Bitcoin passou por uma correção de cerca de 30%.

Isso não significa que o padrão se repita necessariamente agora, mas reforça uma regra histórica: uma fraqueza prolongada na rede costuma coincidir com fases de enfraquecimento da confiança do mercado.

Amplitude de participação em declínio, mas o throughput não colapsou

O número de transações de Bitcoin não diminuiu na mesma proporção que o número de endereços ativos.

Em meados de agosto de 2025, a média diária de transações era cerca de 444 mil. Dados do Blockchain.com indicam que, nos últimos 30 dias, a média diária foi de aproximadamente 439 mil.

Os dados diários ainda apresentam variações, de cerca de 289 mil a 702 mil transações, mas a tendência geral de throughput não entrou em colapso.

Essa divergência é fundamental para entender o cenário atual.

Se o volume de negócios permanece estável enquanto os endereços ativos diminuem, isso indica que menos entidades estão a realizar a mesma quantidade de atividade na cadeia.

Existem várias razões para isso, e nenhuma delas exige uma entrada massiva de investidores de varejo. Exchanges e instituições de custódia podem processar retiradas em lote; grandes investidores podem consolidar transferências; fundos institucionais podem estar a movimentar fundos através de menos carteiras; atividades operacionais também podem causar picos temporários no número de transações, sem refletir um retorno real dos usuários.

O resultado é: a atividade na cadeia ainda parece movimentada, mas os participantes subjacentes estão a diminuir.

Por isso, a diminuição da amplitude de participação é um indicador mais revelador do que o throughput bruto. Transações constantes podem esconder um mercado cada vez mais concentrado em traders repetitivos, grandes instituições e fluxos de fundos operacionais.

Nesse cenário, o Bitcoin na cadeia ainda funciona normalmente, mas a verdadeira participação de usuários já não é tão representativa.

Instituições de análise de blockchain, como a Santiment, oferecem uma descrição mais direta ao longo de períodos mais longos.

A entidade afirma que, desde fevereiro de 2021, o número de endereços que iniciam transações de Bitcoin diminuiu 42%, enquanto o número de novos endereços caiu 47%.

A Santiment não interpreta isso como prova de que as criptomoedas estão mortas ou que o mercado de baixa de anos está consolidado, mas descreve uma divergência de baixa ao longo de 2025 — valor de mercado em ascensão, enquanto indicadores de utilidade do Bitcoin enfraquecem.

Essa tensão é visível na tendência de seis meses. Os preços e a narrativa de mercado podem continuar, mas a própria cadeia está a ficar cada vez mais silenciosa.

Taxas baixas indicam demanda reduzida por espaço em blocos

Dados de taxas de transação reforçam que o Bitcoin Layer 1 está numa fase de demanda fraca.

Dados do mempool.space mostram que, recentemente, a taxa média de transação na rede é cerca de $0,24, ou aproximadamente 1,8 sats/vB.

Para uma rede que, nos picos anteriores, enfrentou competição intensa por espaço em blocos, esse nível é baixo. Com o ritmo atual de transações, essa taxa indica que a receita diária de taxas é inferior a 100 mil dólares.

Por outro lado, a recompensa por bloco ainda é cerca de 450 BTC por dia, tornando a receita de taxas uma parcela mínima.

Taxas médias por bloco do Bitcoin

Fonte: Mempool.space

Isso não representa uma ameaça imediata à segurança, nem indica que o modelo de segurança do Bitcoin esteja sob pressão recente.

Pois a recompensa por bloco ainda domina a receita dos mineradores. Mas aponta para uma realidade de longo prazo que o ciclo atual ainda não foi forçado a enfrentar.

A transição para um orçamento de segurança baseado em taxas é um tema que sempre retorna a cada ciclo, mas, na situação atual, essa transição ainda não foi testada — pois a demanda por taxas é fraca.

Na prática, o mercado de taxas silencioso atual adia essa discussão.

A rede não enfrenta congestionamentos persistentes, e os usuários não estão a pagar preços elevados para incluir suas transações. Essa situação pode mudar rapidamente em eventos de volatilidade, ondas de especulação ou novos choques de demanda, mas, por ora, não há sinais disso.

Atualmente, o espaço em blocos está claramente subutilizado em comparação com fases de mercado em alta anteriores, o que se encaixa no contexto geral de diminuição da amplitude de participação.

Mempool vazio do Bitcoin

Fonte: Mononaut

A avaliação da CryptoQuant também condiz com esse cenário de taxas — baixa atividade na rede geralmente está relacionada à queda do interesse pelo ativo e a períodos de perdas generalizadas.

Quando o interesse diminui, menos novos participantes entram, menos transferências são iniciadas espontaneamente, e a pressão por taxas diminui.

O Bitcoin ainda pode ser negociado ativamente como ativo financeiro, mas a própria cadeia não reflete mais uma participação ampla de usuários.

O ambiente macroeconómico e o fluxo de fundos em ETFs estão a mudar a forma de negociar Bitcoin

O contexto macroeconómico ajuda a explicar por que essa tendência persiste.

O Bitcoin está a tornar-se cada vez mais sensível a fatores macroeconómicos, especialmente em períodos de aversão ao risco.

No último ano, a inflação nos EUA desacelerou, com o CPI de janeiro de 2026 a subir 2,4% em relação ao ano anterior; a taxa de juros-alvo do Federal Reserve em janeiro foi citada entre 3,50% e 3,75%.

Num cenário de mercado mais simples, a desaceleração da inflação poderia sustentar uma recuperação mais clara dos ativos de risco.

Porém, o foco do mercado está em múltiplos catalisadores de volatilidade — incluindo incertezas nas políticas tarifárias. Esses fatores impulsionaram oscilações acentuadas nas taxas de juros e no dólar, mantendo o apetite ao risco instável.

Nesse ambiente, investidores de varejo e institucionais tendem a reduzir suas operações. Os investidores de varejo participam menos, e a rotatividade de traders diminui. Os fundos institucionais podem manter suas posições, mas preferem ajustar suas exposições por meio de produtos que não envolvem movimentações on-chain.

Essa é a razão pela qual os ETFs de Bitcoin à vista estão se tornando protagonistas na narrativa atual.

Dados do Coinperps mostram que os ETFs de Bitcoin nos EUA têm saído de forma líquida por várias semanas consecutivas, com uma saída acumulada de cerca de 3,8 bilhões de dólares nas últimas cinco semanas, e aproximadamente 4,5 bilhões de dólares desde o início do ano.

Fluxo diário de fundos dos ETFs de Bitcoin nos EUA em 2026

Fonte: Coinperps

Essa mudança transfere a atividade de carteiras de custódia para contas de corretoras.

Explica também por que o mercado pode permanecer ativo enquanto a cadeia fica cada vez mais silenciosa. As posições continuam a ser transferidas, mas a maior parte da rotatividade ocorre fora da cadeia.

Essa é uma mudança importante no papel do Bitcoin. Ele se torna cada vez mais um produto financeiro com uma fachada institucional, enquanto o Layer 1 é utilizado de forma mais seletiva para liquidação, armazenamento e transferências periódicas.

Ao mesmo tempo, a energia das transações diárias no setor de criptomoedas está a se concentrar em outros lugares, especialmente nas stablecoins.

Dados do Coin Metrics indicam que as stablecoins são o principal motor de atividade na cadeia, com o fornecimento total próximo de 300 bilhões de dólares e volumes de transação em contínua expansão.

Se as stablecoins em outras blockchains assumirem mais necessidades de liquidação diária, o Layer 1 do Bitcoin naturalmente se tornará mais simples em sua função.

Isso não enfraquece a lógica de investimento no Bitcoin, mas certamente altera sua forma.

Três cenários para os próximos três a seis meses

A atual diminuição da amplitude de participação na rede nos próximos seis meses constrói três possíveis trajetórias para o futuro do Bitcoin.

O primeiro é a continuação do desinteresse, que, num ambiente de aversão ao risco, parece o cenário base.

Nesse cenário, os endereços ativos permanecem baixos (entre 450 mil e 600 mil), o número de transações oscila sem colapsar, as taxas permanecem baixas, e os fluxos de fundos em ETFs continuam estáveis ou ligeiramente negativos.

Aqui, o Bitcoin ainda pode experimentar oscilações acentuadas devido a notícias macroeconómicas, mas a participação na cadeia não confirma uma recuperação ampla. O ativo passa a ser mais uma ferramenta macro do que uma rede em fase de expansão.

O segundo cenário é a liquidez a se desbloquear, uma trajetória mais otimista.

Se a inflação continuar a diminuir, e as expectativas de afrouxamento monetário se consolidarem, os fluxos de fundos em ETFs podem passar de saídas líquidas para entradas líquidas contínuas. Nesse ambiente, o crescimento de endereços ativos será um sinal-chave de confirmação.

Um aumento para entre 650 mil e 800 mil endereços ativos indicaria uma recuperação na amplitude de participação, não apenas uma retomada do momentum de preço. Isso pareceria uma recuperação cíclica clássica — com o aumento de preços sustentado pelo crescimento do envolvimento dos usuários na cadeia.

O terceiro cenário, de substituição estrutural, talvez seja o mais relevante.

Nele, o preço do Bitcoin sobe, mas a amplitude de participação na cadeia permanece baixa. ETFs, derivativos e liquidações de custódia continuam a dominar, enquanto as stablecoins assumem mais transações em outros setores do universo cripto.

Aqui, o Bitcoin se assemelha cada vez mais a um ativo macro digital e uma camada de liquidação, e não a uma cadeia com ampla atividade de varejo diário.

Esse cenário marcaria uma evolução do papel do Bitcoin, refletindo mudanças profundas que ocorreram desde anos atrás.