À medida que os Índices Style Box se Aproximam do Seu Valor Justo, O Que Está Por Trás da Mudança?

Principais Conclusões

• Nos índices do Morningstar Style Box, os preços das ações aproximaram-se mais dos seus valores justos.
• As ações de valor de pequena capitalização, que têm estado subvalorizadas há quase oito anos, continuam a ser o segmento mais descontado do mercado.
• Os analistas de ações do Morningstar têm aumentado os objetivos de preço de nomes-chave de grande capitalização em crescimento, levando a avaliações relativas mais baixas.

Nos stocks do

Morningstar Style Box

, as diferenças de avaliação que persistiam há muito tempo diminuíram, resultando num mercado com menos extremos de ações muito baratas e muito caras.

As ações de grande capitalização em crescimento, que começaram 2025 com cerca de 13% de sobrevalorização, caíram para aproximadamente 4% de subvalorização, enquanto as ações de média capitalização em crescimento passaram de 10% de sobrevalorização para uma avaliação justa. As ações de valor de pequena capitalização, no entanto, subiram de 19% de subvalorização para 10%, e as ações de valor de média capitalização passaram de 10% de subvalorização para cerca de 5%.

A gama completa de avaliações no Style Box pode ser encontrada no final deste artigo.

O que Está a Impulsionar a Convergência para o Valor Justo?

Dominic Pappalardo, estratega-chefe de multi-ativos da Morningstar Wealth, afirma que vários fatores ajudaram a aproximar os preços do valor justo. Um fator importante foi a recuperação das ações de pequena capitalização após o desempenho inferior nos primeiros 10 meses de 2025. O índice de pequenas capitalizações dos EUA do Morningstar subiu 8,0% desde 1 de novembro, mais do que o triplo do retorno de 2,4% do mercado geral.

Pappalardo diz que esta recuperação deve-se a taxas de juro mais baixas, que tendem a beneficiar as empresas menores de forma mais rápida e direta, uma vez que grande parte da sua dívida é de taxa variável. Juntamente com as expectativas de que a administração atual adotará uma postura mais permissiva em relação a fusões e aquisições corporativas, estes fatores têm levado os investidores a olharem de forma mais favorável para as ações de pequena capitalização.

Em contraste, os retornos de grande capitalização têm recentemente estagnado, com o índice de grande capitalização dos EUA do Morningstar a subir 1,4% desde 1 de novembro. As gigantes tecnológicas que impulsionaram as grandes empresas mais recentemente recuaram devido a preocupações de que as empresas relacionadas com IA não conseguirão cumprir as suas promessas ambiciosas. Entre elas estão Nvidia NVDA, que caiu 5,4%, Apple AAPL, que caiu 5,1%, Microsoft MSFT, que perdeu 6,8%, e Broadcom AVGO, que diminuiu 9,7%.

Estimativas de Valor Justo Aumentadas em Algumas Ações de Grande Capitalização em Crescimento

Pappalardo afirma que os analistas de ações do Morningstar começaram a aumentar os objetivos de preço de ações-chave de grande capitalização em crescimento. “Desenvolvimentos recentes e a procura contínua por produtos mudaram os inputs nos modelos de avaliação,” explica. “À medida que os valores justos para empresas de grande capitalização em crescimento aumentam, a relação preço/valor justo diminui matematicamente.” Nos últimos três meses, a Broadcom viu o seu valor justo estimado aumentar 32%, a Apple 14% e a Alphabet GOOGL/GOOG 13%.

Estas movimentações recentes sugerem um reequilíbrio mais amplo no mercado. Pappalardo afirma: “É notório que, à medida que as diferenças entre os segmentos sobrevalorizados e subvalorizados se estreitam, todos eles tendem a mover-se mais próximos do valor justo. Isto significa que as áreas mais sobrevalorizadas estão a tornar-se menos caras, enquanto as mais subvalorizadas estão a subir. Este é um comportamento normal de mercado, pois sugere que os investidores podem estar a realizar lucros em ações que tiveram um desempenho muito forte e a reinvestir os lucros em segmentos menos favorecidos. Este tipo de comportamento pode ajudar a limitar bolhas ou ambientes de avaliação extremos, que normalmente não acabam bem.”

Valor de Pequena Capitalização Continua a Ser o Segmento Mais Subvalorizado do Style Box

Apesar de se aproximarem do seu valor justo nos últimos meses, as ações de valor de pequena capitalização continuam a ser a parte mais subvalorizada do style box. O segmento negocia com um desconto de 10% e esteve quase toda a última década em território de subvalorização. As ações de valor de pequena capitalização entraram brevemente em território de sobrevalorização em fevereiro de 2021, mas as avaliações inverteram-se em outubro e continuaram a cair, atingindo um desconto de 35% em setembro de 2022.

Os retornos de ações de valor de pequena capitalização têm consistentemente ficado atrás do mercado mais amplo na última década, tendo tido um desempenho inferior em sete dos 10 períodos do calendário. No entanto, Pappalardo observa que isto é mais um testemunho do ciclo de alta histórico das ações de grande capitalização em crescimento (particularmente os “Sete Magníficos”) do que uma acusação contra o valor de pequena capitalização.

Quanto ao motivo pelo qual as ações de valor de pequena capitalização têm consistentemente ficado atrás das suas próprias metas de preço, Pappalardo explica que há vários fatores potenciais em jogo:

• O valor de pequena capitalização está, por definição, mais distante do crescimento de grande capitalização, pelo que é intuitivo que, à medida que o crescimento de grande capitalização lidera o mercado, o valor de pequena capitalização seja o mais desconectado.
• As ações tecnológicas — principais impulsionadoras do ciclo de alta — tiveram relativamente pouco peso no índice de valor de pequena capitalização, representando cerca de 4% a 8% em qualquer ano nos últimos dez anos, em comparação com cerca de 15% a 35% no mercado geral dos EUA.
• À medida que as ações de pequena capitalização têm um desempenho inferior e as avaliações caem, podem ser reclassificadas para a categoria de valor mais rapidamente do que os seus valores justos podem ser ajustados.

Cuidado com Julgamentos Exclusivamente Baseados em Preço/Lucro

Pappalardo observa que, embora a relação preço/valor justo seja uma lente útil para avaliar diferenças de avaliação entre segmentos de mercado, não é a única. “A relação preço/valor justo requer uma avaliação subjetiva por parte dos analistas para estabelecer o componente de valor justo,” explica. “Uma medida mais objetiva é olhar para avaliações fundamentadas, como as relações preço/lucro.”

Pappalardo continua: “A diferença entre grande capitalização e pequena capitalização parece muito maior através desta lente. A relação P/L de pequenas ações terminou 2025 em aproximadamente 0,65 do índice de grande capitalização — a mais baixa dos últimos 25 anos. Em média, a relação é aproximadamente igual, ou 1. Houve um período prolongado em que as pequenas ações eram negociadas a uma avaliação baseada em P/L mais alta do que as grandes, de 2003 a 2018, atingindo um pico de 1,22 em relação às grandes ações.”