Até onde poderia cair a ação da Netflix?

Ações do líder de streaming Netflix (NFLX 3,42%) tiveram um começo difícil em 2026. Até o momento, a ação caiu cerca de 19% no ano e perdeu mais de um terço do seu valor nos últimos seis meses.

Curiosamente, no entanto, o negócio subjacente está indo muito bem, com sua taxa de crescimento de receita ano a ano acelerando por três trimestres consecutivos. A questão, no entanto, é se o negócio subjacente consegue corresponder à avaliação premium da ação. Uma maneira de pensar no potencial de uma ação é considerar cuidadosamente o caso negativo. Quão longe a ação poderia cair se os investidores ficarem mais céticos quanto ao poder de precificação de longo prazo em um mercado de streaming cada vez mais competitivo?

Fonte da imagem: Getty Images.

Um negócio de rápido crescimento

É difícil criticar o negócio da Netflix. Sua receita do quarto trimestre aumentou 17,6% em relação ao ano anterior, atingindo US$ 12,1 bilhões — uma aceleração em relação ao crescimento de 17,2% no terceiro trimestre e 15,9% no segundo. A empresa também afirmou ter ultrapassado 325 milhões de assinantes pagos durante o trimestre, refletindo o alcance global de sua marca.

Além disso, a Netflix espera manter o bom ritmo. A gestão prevê uma receita de US$ 12,2 bilhões para o primeiro trimestre de 2026, o que implica um crescimento de 15,3% em relação ao ano anterior.

A rentabilidade também está melhorando, com a margem operacional da Netflix continuando a expandir. Sua margem operacional de 2025 foi de 29,5%, contra 26,7% em 2024. Ainda mais, a Netflix orientou que sua margem operacional de 2026 atingirá 31,5%.

Adicionalmente, a geração de caixa foi forte. O fluxo de caixa livre da Netflix, que representa o fluxo de caixa operacional menos os investimentos em capital, totalizou US$ 9,5 bilhões em 2025 — um aumento em relação aos US$ 6,9 bilhões de 2024.

E provavelmente o motor de crescimento mais empolgante da Netflix atualmente é seu negócio de publicidade. Não só está crescendo rapidamente, como também ajuda a empresa a se tornar menos dependente de aumentos constantes nas assinaturas e no crescimento de membros.

Em sua carta aos acionistas do quarto trimestre, a empresa afirmou que a receita de publicidade cresceu mais de 150% em 2025, atingindo mais de US$ 1,5 bilhão. A gestão também disse que espera que a receita de publicidade “quase dobre” em 2026.

Esse negócio de publicidade, ainda incipiente, mas cada vez mais importante, é fundamental para o cenário otimista, pois pode elevar a receita média por assinatura mesmo que a Netflix opte por diminuir a dependência de aumentos de preços de assinatura no futuro.

O caso negativo

Mas e o caso negativo?

A maior ameaça ao cenário otimista da Netflix é a intensificação da concorrência de gigantes tecnológicos com grande poder financeiro, como a Apple (via Apple TV) e a Alphabet (via YouTube), além da transição contínua das empresas tradicionais de mídia do televisão linear para o streaming. A própria Netflix descreve o mercado de entretenimento como “altamente competitivo”. Com o tempo, um cenário de streaming mais saturado pode limitar o poder de precificação e aumentar a rotatividade de assinantes, especialmente se os serviços concorrentes oferecerem pacotes de conteúdo combinados ou descontos mais agressivos.

Um mercado competitivo como esse pode, eventualmente, refletir-se nos números como um crescimento de receita mais lento ou margens de lucro mais estreitas.

As estimativas de consenso dos analistas atualmente apontam para cerca de US$ 3,12 de lucro por ação em 2026. Com um preço de aproximadamente US$ 76 por ação, isso equivale a cerca de 24 vezes o lucro futuro — uma avaliação bastante justa para um negócio que ainda cresce a uma taxa de dois dígitos. Ainda assim, deixa pouco espaço de manobra se os investidores começarem a perceber que o ambiente competitivo de longo prazo está se tornando mais intenso do que o esperado.

Portanto, se os investidores começarem a se preocupar mais com a durabilidade do poder de precificação da Netflix em um ambiente altamente competitivo, até onde a ação poderia cair? Acredito que um mercado guiado pelo medo poderia precificar as ações da Netflix entre 18 a 20 vezes o lucro futuro. Uma avaliação assim ainda considera um crescimento significativo de lucros ao longo do tempo, mas deixa mais espaço para as incertezas associadas à forte concorrência. O preço implícito nesta avaliação seria entre aproximadamente US$ 56 e US$ 62. Desde o preço atual da ação, isso representaria uma queda de cerca de 18% a 26%.

Expandir

NASDAQ: NFLX

Netflix

Variação de hoje

(-3,42%) $-2,69

Preço atual

$75,98

Dados principais

Valor de mercado

$332B

Variação do dia

$75,02 - $77,82

Variação em 52 semanas

$75,02 - $134,12

Volume

1,3M

Média de volume

47M

Margem bruta

48,59%

Isto não é uma previsão. É apenas uma forma teórica de traduzir o risco de avaliação em números simples.

A realidade é que esse pode ser um risco de queda aceitável para os acionistas de uma empresa do calibre da Netflix. Ainda assim, mostra como os investidores podem reformular a avaliação de uma ação e rebaixá-la se começarem a se preocupar com uma questão específica.

O negócio da Netflix está indo bem, e o crescimento na publicidade oferece à empresa uma segunda via de expansão. Mas também é justo que os investidores se perguntem quão sustentável é o poder de precificação de longo prazo da Netflix se o streaming continuar a ficar mais saturado.

Por essa razão, não estou comprando agora. Vejo um potencial de esperar por um preço que reflita mais ceticismo. Embora não haja garantia de que atingirei o preço necessário para que esses riscos estejam mais bem incorporados na ação, não me importo de esperar pacientemente e alocar meu capital em outros investimentos por enquanto.