De boom a crise: O que realmente levou à queda do preço do cacau

Se precisar de uma atualização, o mercado de cacau em maio de 2025 disparou para quase USD 11.000 por tonelada métrica, sendo uma das viagens mais selvagens que você verá nos mercados de commodities.

E quero dizer selvagem. Em fevereiro de 2026, o preço do cacau foi estimado em quase USD 4.197 por tonelada, uma queda de 62% em apenas nove meses. Se fizer as contas, não é brutal?

Essa oscilação de preço chocante é uma das mudanças mais dramáticas no preço do cacau nos últimos tempos.

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Para os agricultores da África Ocidental, para os comerciantes que assistiram às suas telas, para quem comprou perto do preço máximo, tem sido difícil de assistir. A pergunta que todos estão fazendo é bastante clara: como passamos de “estamos ficando sem cacau” para ter mais do que o suficiente para durar a uma taxa próxima de zero em menos de um ano?

A resposta, na verdade, contém uma infinidade de fatores. Recuperação da oferta, com certeza. Mas também uma nova aceleração da produção em algum lugar que as pessoas não acompanharam de perto o suficiente. E isso é negligenciado no sentido de que a demanda simplesmente caiu de um penhasco.

O lado da oferta: mudança abrupta de escassez para excesso

Deixe-me explicar como passou de escassez para, uh, temos muito cacau em estoque. Primeiro, uma rápida lição de geografia. A produção de cacau é extremamente concentrada. Por exemplo, alguns países controlam quase tudo:

• Costa do Marfim produz cerca de 2,4 milhões de toneladas.
• Gana produz cerca de 650.000 toneladas — aproximadamente 12%.
• Indonésia produz quase 640.000 toneladas, mas principalmente consumidas na Ásia-Pacífico.

Então, quando algo dá errado na África Ocidental, todo o mercado sente. No final de 2024 e início de 2025, a África Ocidental foi atingida por clima desfavorável, doenças nas árvores, e muitas fazendas de cacau antigas simplesmente não conseguiam produzir como antes. Isso significa que a produção da Costa do Marfim e Gana caiu bastante, e de repente todos estão preocupados se haverá cacau suficiente para as festas. Os preços dispararam.

Recuperação forte na Costa do Marfim e excesso de produção global

Agora, aqui é onde fica interessante; a história se inverte em todas as direções. Uma estimativa recente indica um excedente global de cacau de mais de 287.000 toneladas. Um excesso após um pânico de escassez. O sentimento mudou rapidamente assim que os traders perceberam que não estávamos mais em território de déficit. Como, realmente rápido.

A Costa do Marfim voltou com força. A única história aqui, e honestamente a que realmente mudou tudo, é a colheita que aconteceu na Costa do Marfim entre outubro e dezembro de 2025. A colheita principal reportou 30-40% a mais do que no ano anterior.

Depois de uma temporada que, na maioria das contas, foi um desastre, isso é enorme. Porque, quando você produz 42% do cacau mundial, uma boa colheita pode desequilibrar todo o mercado global a seu favor. Não importa muito o que está acontecendo em outros lugares. Um país com essa influência significativa.

O aumento de volume do Equador

O Equador está construindo algo silenciosamente, mas acho que há uma mudança mais ampla acontecendo que as pessoas estão subestimando. O Equador vinha aumentando sua produção de forma constante, com técnicas agrícolas melhores, variedades de maior rendimento e infraestrutura de exportação aprimorada.

Alguns analistas acreditam que o Equador pode eventualmente ultrapassar Gana como o segundo maior produtor mundial. O que, se você dissesse isso há cinco anos, as pessoas ririam. O que isso indica para o mercado é que a oferta está se tornando menos concentrada. A África Ocidental ainda lidera, é claro, mas não estamos mais tão vulneráveis a choques regionais como antes. Isso ajuda a reduzir a volatilidade. Ou pelo menos deveria.

O outro lado da história – tendência de queda na demanda

Parte da queda é explicada pela recuperação na oferta, mas não explica a velocidade e o nível dessa venda, nem de perto. O fator mais importante tem sido o padrão de demanda, especialmente nas principais regiões consumidoras. As pessoas pararam de comprar tanto chocolate quanto antes.

Ou, mais precisamente, os fabricantes de chocolate reduziram as compras. A quantidade de cacau moído, que é amplamente considerada um proxy confiável de quanto as pessoas demandam chocolate, caiu drasticamente. Este indicador caiu de forma dramática:

• Europa caiu 7,2% em relação ao ano anterior
• Ásia caiu mais de 16%
• América do Norte caiu ligeiramente 2,8%

Esses números não são mínimos. O que aconteceu foi bastante previsível, para dizer a verdade. Preços altos do cacau apertaram os fabricantes, que simplesmente repassaram esses custos ao consumidor (que então comprou menos chocolate) ou absorveram a dor, comprimindo suas margens.

De qualquer forma, a demanda sofreu. Algumas empresas começaram a reformular produtos. Outras simplesmente adiaram compras, esperando que os preços caíssem. E, de fato, eles caíram.

A ausência de rally em janeiro

De uma perspectiva histórica, janeiro deveria salvar tudo. Infelizmente, não salvou. O fato é que os mercados de cacau são mais vibrantes em janeiro, quando os fabricantes de chocolate compram em grande quantidade após as festas, e, à medida que as compras aumentam novamente, os preços recebem algum suporte. É sazonal, mas confiável, e deveria ser assim. Este janeiro, os compradores permaneceram à margem. E, honestamente, dá para entender o porquê:

• Muitas empresas tinham estoques enormes enquanto os preços subiam.
• A volatilidade estava drenando todos.
• Havia a sensação de que os preços ainda tinham muito mais para cair. Então, por que correr?

Sem esse aumento normal de janeiro, o mercado desmoronou. Apenas em janeiro de 2026, os preços caíram 44%. De aproximadamente USD 6.159 por tonelada para USD 4.260. Isso é bastante em apenas um mês.

Então, o que acontece com o mercado a seguir?

O cacau atualmente está próximo do que muitas pessoas consideram o nível de suporte. Essencialmente, o preço no qual não faz mais sentido para muitos produtores continuarem cultivando. Mas isso não significa que atingimos o fundo.

Mesmo assim, a oferta ainda está fluindo, e a demanda ainda está instável. E até que vejamos sinais reais de recuperação no lado do consumo, certamente há espaço para mais quedas. Variáveis para ficar de olho:

• A Costa do Marfim consegue sustentar essa recuperação ou foi uma temporada única?
• A expansão e crescimento de exportações do Equador.
• Quando começaremos a ver uma estabilização na demanda na Europa e Ásia? (Porque, neste momento, não parece bom.)
• Os processadores estão finalmente reduzindo esses estoques enormes?

O que tudo isso significa

A queda do cacau de máximas históricas não vem de um único choque. Não foi apenas clima, nem excesso de oferta, nem destruição da demanda. Foi tudo isso junto que aconteceu ao mesmo tempo. A crise de oferta impulsionada pelo clima virou um cenário de excesso de oferta com demanda fraca.

Os preços podem se estabilizar por aqui, ou não. Uma recuperação verdadeira vai exigir mais do que apenas outro choque de oferta. Vai exigir que as pessoas realmente comprem chocolate novamente. Até lá, todo esse ciclo de alta e baixa é um lembrete de algo que se vê repetidamente nas commodities: o que sobe tão rápido raramente desce devagar.

• Adeyinka Adebayo é um profissional de finanças com experiência na gestão de operações globais de comércio de cacau e outras commodities agrícolas.