A 100ª "dollar-cost averaging": a grande aposta de Saylor no Bitcoin entra numa nova fase

Em fevereiro de 2026, quando o preço do Bitcoin rondava os 65.000 dólares e o sentimento do mercado mergulhava na controvérsia de um “inverno cripto”, Michael Saylor mais uma vez declarou sua fé ao mercado com ações concretas. Em 22 de fevereiro, a Strategy (antiga MicroStrategy), liderada por ele, anunciou a sua 100ª compra de Bitcoin desde agosto de 2020.

Isto não é apenas um jogo de números. Por trás desta aparentemente comum “compra e venda” está uma perda não realizada de cerca de 7 bilhões de dólares na contabilidade, uma caça ao Bitcoin por parte dos vendedores a descoberto, e uma insistência quase obsessiva desta empresa na estratégia de “tesouro de Bitcoin”.

1. A 100ª operação na “Era Laranja”

● Neste fim de semana, a Strategy submeteu documentos à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA revelando uma transação discreta, mas de grande marco. Entre 17 e 22 de fevereiro, a empresa vendeu quase 300.000 ações ordinárias Classe A através do seu plano de emissão a mercado, levantando cerca de 39,7 milhões de dólares, e usou aproximadamente 39,8 milhões de dólares para adquirir 592 Bitcoins.

● Esta operação foi uma execução precisa de uma “máquina de compra implacável”. O custo médio por Bitcoin nesta compra foi de cerca de 67.286 dólares. Embora o valor desta transação não se compare às compras multimilionárias anteriores, o significado especial da 100ª operação levou Saylor, sempre exuberante, a fazer uma postagem no X (antigo Twitter), exibindo um gráfico com o histórico de compras de Bitcoin da empresa, acompanhado das palavras “Era Laranja”.

● A adição destas 592 Bitcoins elevou o total de holdings da Strategy para impressionantes 717.722 Bitcoins. Com base no preço atual de mercado, este montante vale cerca de 47,5 bilhões de dólares, representando uma parte significativa do total de Bitcoins em circulação. Para uma empresa listada, isto não é apenas uma reestruturação completa do balanço patrimonial, mas uma experiência sem precedentes de vincular o destino da companhia a um único ativo cripto.

2. Uma fé reforçada por uma perda de 7 bilhões de dólares

● No entanto, contrastando com a ousadia de Saylor, estão os números frios. Com esta compra, o custo acumulado da Strategy atingiu cerca de 54,56 bilhões de dólares, diluindo ligeiramente o custo médio de posse para 76.020 dólares por Bitcoin.

● O problema é que, até o momento, o preço do Bitcoin não conseguiu se firmar acima de 70.000 dólares. Atualmente, o cotado oscila em torno de 66.000 dólares, o que significa que o preço médio de compra da Strategy já está cerca de 10.000 dólares acima do preço de mercado. Estimativas indicam que a perda não realizada na contabilidade da empresa se aproxima de 7 bilhões de dólares, com uma perda flutuante superior a 12%.

● No mundo financeiro tradicional, uma perda desta magnitude na contabilidade provavelmente deixaria a gestão em desespero. Mas, para Saylor, isto é apenas um obstáculo na jornada rumo ao “tesouro digital”. Na verdade, esta já é a 12ª semana consecutiva de compras de Bitcoin pela Strategy. Mesmo com o preço abaixo do custo e o mercado em forte pessimismo, a empresa não parou.

● Em uma entrevista recente, Saylor afirmou: “Mesmo que o preço do Bitcoin caia 90% nos próximos quatro anos, podemos resolver nossas dívidas por meio de refinanciamento.” Esta postura de “comprador obstinado” surpreende o mercado, que admira sua coragem, mas também preocupa com os riscos de liquidez.

3. Jogo de dívidas e uma almofada de fluxo de caixa

As preocupações externas com a Strategy concentram-se na alta alavancagem e na capacidade de pagamento de dívidas. Afinal, até a fé mais firme precisa de dinheiro de verdade para pagar juros.

● Do ponto de vista da estrutura de capital, a Strategy realmente está na corda bamba, mas há uma rede de segurança abaixo. Dados públicos indicam que a dívida total da MSTR é de cerca de 8,2 bilhões de dólares, enquanto o valor de seus ativos em Bitcoin é de aproximadamente 48,7 bilhões de dólares, quase seis vezes o valor da dívida. Mais importante, esses Bitcoins são “limpos” — nenhum foi usado como garantia, eliminando o risco de liquidação forçada por queda de preço.

● Para dissipar dúvidas sobre liquidez, o CEO da Strategy, Phong Le, fez uma estimativa: a empresa precisa pagar cerca de 888 milhões de dólares em dividendos por ano. Para isso, reservou 2,25 bilhões de dólares em caixa no quarto trimestre de 2025. Mesmo que a empresa pare de operar completamente e não gere novas receitas, esse montante é suficiente para pagar mais de 30 meses de dividendos, sem precisar vender qualquer Bitcoin.

● Além disso, a empresa possui cerca de 37,4 bilhões de dólares em títulos que podem ser vendidos futuramente, garantindo uma reserva suficiente para futuras operações. A próxima grande data de vencimento de dívida é setembro de 2027, dando tempo para Saylor esperar pelo retorno do mercado em alta.

4. O “comprador solitário” em mercado de baixa e seu papel no mercado

● Curiosamente, as compras contínuas da Strategy não conseguiram reverter a tendência de queda do preço do Bitcoin. As ações da MSTR, que estão atreladas ao Bitcoin, caíram cerca de 64% nos últimos seis meses, e atualmente estão em torno de 127 dólares. Os vendedores a descoberto também intensificaram suas apostas, com posições vendidas aumentando cerca de 40% desde setembro do ano passado.

● Mas, no universo das empresas listadas, a Strategy ainda é a líder absoluta. Dados mostram que, em janeiro deste ano, a compra líquida de Bitcoin da Strategy representou 97,5% de todas as aquisições de empresas listadas. Enquanto seus concorrentes adquiriram apenas 3.080 Bitcoins, a Strategy comprou 40.150.

● Essa situação é interpretada pelo mercado como uma “dança do líder”. Em um cenário de preços baixos e pessimismo, a maioria das empresas hesita em comprar Bitcoin, mas a Strategy, usando recursos obtidos por emissão de ações e ações preferenciais (como STRK), praticamente lidera a corrida de aquisição. Saylor não está apenas comprando para si, mas desempenhando o papel de “último comprador” do setor.

5. Uma aposta sem fim

● Com a 100ª compra concretizada, Saylor e sua Strategy estão nesta jornada controversa há quase seis anos. Desde as zombarias iniciais de instituições, passando pela adoção por outros, até as dúvidas atuais, a Strategy mantém sua determinação de “ele manda, deixa que ele manda, o vento sopra nas montanhas”.

● O maior desafio atual talvez não seja a capacidade de pagamento, mas a de continuar crescendo em um mercado em baixa. Na última bear market, em 2022, a Strategy aumentou sua posse de Bitcoin em cerca de 10.000 unidades, enquanto seu preço de ação permaneceu abaixo do valor de seus ativos em Bitcoin na maior parte do tempo. Agora, parece que a história se repete, mas com diferenças: a Strategy agora tem uma escala maior, mais instrumentos de financiamento (como ações preferenciais STRC) e um líder mais obstinado.

● Na próxima conferência “Strategy World” em Las Vegas, Saylor continuará promovendo sua filosofia de “crédito digital”. Para ele, enquanto a moeda fiduciária continuar a ser emitida e houver fiéis ao Bitcoin, suas compras não vão parar.

A 100ª não será o fim. Como Saylor diz: “Se não zerar, vai subir até um milhão.”