O ímpeto de redução da taxa do Fed enfraquece à medida que o rally do dólar ganha força

O sentimento do mercado em relação aos cortes de juros federais mudou decisivamente nos últimos dias, com expectativas crescentes de que o Federal Reserve adotará uma abordagem mais cautelosa na flexibilização da política. O índice do dólar subiu 0,61% e atingiu o pico de 3,25 meses, ampliando os ganhos da sessão anterior à medida que os investidores reavaliavam suas suposições sobre o momento e a magnitude futuros dos cortes de juros do Fed. Este dólar mais forte reflete uma mudança fundamental na forma como os mercados estão precificando a política monetária — impulsionada por leituras de inflação inesperadamente resilientes e pelo aumento dos preços da energia.

Os mercados de dinheiro reduziram drasticamente suas expectativas de cortes de juros do Federal Reserve neste ano. A precificação atual mostra aproximadamente 37 pontos base de cortes previstos até o final do ano, uma forte queda em relação aos 60 pontos base que os mercados esperavam na última sexta-feira. Essa reprecificação reflete o reconhecimento de que as pressões inflacionárias permanecem persistentes, mesmo com dados econômicos que mostram sinais mistos sobre o ritmo de crescimento.

Mercado Reavalia Expectativas de Corte de Juros do Federal Reserve

Autoridades do Federal Reserve forneceram orientações nuanceadas sobre o caminho a seguir. John Williams, presidente do Federal Reserve de Nova York, indicou que cortes adicionais só seriam justificados se a inflação moderasse ainda mais após o dissipation dos efeitos principais das tarifas. Por sua vez, Jeff Schmid, presidente do Federal Reserve de Kansas City, destacou que a inflação tem superado a meta do Fed por quase cinco anos, alertando contra a complacência no ambiente atual.

A probabilidade de um corte de 25 pontos base na reunião de política de 17-18 de março foi precificada pelos mercados de swaps em apenas 2%, sugerindo que os traders veem praticamente nenhuma redução de custos de empréstimo a curto prazo. Olhando mais adiante, os mercados antecipam aproximadamente 37 pontos base de cortes do Fed durante 2026, embora isso represente uma redução significativa em relação às expectativas anteriores.

Preços do Petróleo e Dinâmica da Inflação Impulsionam a Narrativa de Corte de Juros do Fed

A subida dramática nos preços do petróleo para o nível mais alto em 8,5 meses mudou fundamentalmente as expectativas de inflação nos mercados financeiros. Custos mais elevados de energia ameaçam pressionar ainda mais os preços ao consumidor, criando um obstáculo potencial à desinflação sustentada que justificaria uma flexibilização agressiva da política do Fed. Essa dinâmica explica por que os mercados se tornaram mais céticos quanto a cortes de juros do Fed a curto prazo e por que o dólar encontrou suporte.

Força do Dólar Pesa sobre os Principais Pares de Moedas

O euro enfrentou dificuldades à medida que a valorização do dólar acelerou, com EUR/USD caindo para o menor nível em 3,25 meses e encerrando a sessão com uma queda de 0,56%. Para aumentar a pressão sobre o euro, os preços do gás natural na Europa dispararam 24%, atingindo o pico de 3 anos, uma evolução que ameaça restringir o crescimento econômico e estimular a inflação na zona do euro. Esses obstáculos ao desempenho do euro contrastam com algum suporte vindo de dados de inflação mais fortes do que o esperado na zona euro.

Os preços ao consumidor na zona euro de fevereiro ficaram acima das previsões, subindo 1,9% ano a ano contra expectativa de 1,7%, enquanto a inflação core acelerou para 2,4% frente aos 2,2% previstos. Essa surpresa inflacionária hawkish normalmente apoiaria o euro, mas a fraqueza cambial persistiu devido à força geral do dólar e às pressões de preços de energia. O Banco Central Europeu é visto pelos mercados de derivativos como altamente improvável de cortar a taxa em 25 pontos base na reunião de 19 de março, com a probabilidade precificada em zero.

Em relação ao iene japonês, o dólar acrescentou 0,09%, enquanto USD/JPY continuou sua alta. O iene enfraqueceu para uma mínima de 5 semanas, com o aumento dos preços do petróleo criando obstáculos econômicos para o Japão, dependente de recursos. Um aumento inesperado na taxa de desemprego de janeiro, que subiu 0,1 ponto percentual para 2,7%, pressionou ainda mais o iene ao levantar dúvidas sobre a resiliência do mercado de trabalho. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA em alta também pesaram sobre a moeda japonesa.

As perdas do iene foram parcialmente contidas por dados econômicos positivos do Japão. Os gastos de capital, excluindo software, aumentaram 7,3% no quarto trimestre em relação ao ano anterior, superando significativamente a previsão de 3,9%. Além disso, o índice Nikkei caiu 3%, atingindo uma mínima de 3 semanas, gerando uma demanda modesta por ativos considerados refúgio seguro na moeda japonesa, tradicionalmente avessa ao risco. Os mercados precificam uma probabilidade de 8% de que o Banco do Japão aumente as taxas na reunião de 19 de março.

Metais Preciosos Sob Pressão por Múltiplos Fatores

Os mercados de ouro e prata enfrentaram forte pressão de venda, com vários fatores conspirando contra o complexo dos metais preciosos. Os contratos de ouro COMEX de abril caíram US$ 187,90, ou 3,54%, fechando perto das mínimas de uma semana, enquanto a prata COMEX de maio caiu US$ 5,38, ou 6,05%. A alta do dólar para o nível mais alto em 3,25 meses pressionou diretamente as avaliações dos metais, já que commodities precificadas em dólares tornam-se menos atraentes para compradores estrangeiros quando o dólar se fortalece.

Os rendimentos globais de títulos subiram acentuadamente, outro fator negativo para os metais que não oferecem vantagem de rendimento. Simultaneamente, perdas nos mercados de ações globais levaram investidores a liquidar posições em metais preciosos para cobrir chamadas de margem em ações — uma pressão de venda mecânica que agrava os obstáculos fundamentais.

No entanto, a venda não foi uniforme; os metais preciosos mantêm suporte por vários fatores estruturais. Tensões geopolíticas contínuas no Irã, Ucrânia, Oriente Médio e Venezuela sustentam a demanda por refúgio seguro. Preocupações dos investidores com incertezas tarifárias nos EUA, desenvolvimentos políticos, déficits elevados e ambiguidade na política têm levado a uma diversificação de portfólios, migrando de ativos em dólar para metais preciosos como proteção.

Acumulação de Ouro pelos Bancos Centrais e Apoio à Liquidez

Os bancos centrais continuaram a comprar ouro de forma consistente, apesar da volatilidade do mercado. A autoridade monetária da China aumentou suas reservas de ouro em 40.000 onças em janeiro, atingindo 74,19 milhões de onças troy, marcando o décimo quinto mês consecutivo de acumulação de reservas. Essa demanda oficial sustentada fornece um piso importante para os preços, apesar das pressões táticas de venda.

A liquidez monetária aumentada, decorrente do anúncio do Federal Reserve em dezembro de injetar US$ 40 bilhões mensais no sistema financeiro, continua a apoiar a demanda por metais preciosos como reserva de valor de longo prazo. Esse fator estrutural contrabalança a pressão de venda de curto prazo.

As participações em fundos negociados em bolsa (ETFs) refletem o interesse institucional subjacente nos metais preciosos. As posições longas em ETFs de ouro atingiram uma máxima de 3,5 anos na última sexta-feira, indicando uma posição significativa dos fundos. As participações em ETFs de prata também atingiram uma máxima de 3,5 anos em 23 de dezembro, embora liquidações subsequentes tenham reduzido as posições para uma mínima de 3,5 meses.

A narrativa sobre metais preciosos reflete, em última análise, a tensão entre a venda tática (impulsionada pela força do dólar e estresse nos mercados de ações) e o suporte estrutural (impulsionado pela acumulação dos bancos centrais, prêmio de risco geopolítico e liquidez do sistema financeiro).