A luta pelo poder regulatório no comércio de moedas de mercados de previsão: conflito de jurisdição entre governos federal e estaduais (州)

Coinbase, após lançar a plataforma de mercado preditivo Calshi em parceria com uma plataforma de negociação de mercado preditivo, tem enfrentado uma rápida complexificação do cenário regulatório nos Estados Unidos. Vários estados, incluindo Connecticut, Illinois, Michigan e Nevada, emitiram ordens de suspensão e alertas, alegando que contratos de negociação de eventos esportivos constituem jogos de azar. Ryan Vangraek, vice-presidente jurídico da Coinbase, afirmou que essas ações estaduais são “apenas distorções dos fatos” e destacou que o atual sistema regulatório não consegue gerenciar adequadamente o mercado de derivativos.

Por que a Coinbase luta contra a ‘regulação fragmentada’

Vangraek critica a má compreensão por parte das autoridades estaduais sobre a natureza jurídica do mercado preditivo. Sua principal argumentação é que a Lei de Comércio de Commodities dos EUA atribui à CFTC (Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA) jurisdição exclusiva sobre derivativos.

O problema é que cada estado tenta exercer autoridade regulatória de forma independente. Alguns representantes estaduais alegam que, devido aos recursos limitados da CFTC, a supervisão federal sozinha não consegue regular adequadamente os mercados preditivos. Vangraek rebate essa visão, afirmando que ela é uma “distorsão dos fatos”, pois a CFTC já supervisiona há anos um mercado de derivativos multimilionário.

A equipe jurídica da Coinbase aponta como prova a recente ação de execução da CFTC contra insiders em contratos de eventos, demonstrando que as autoridades federais estão ativamente monitorando o setor de mercados preditivos.

Tentativas de expansão do poder estadual e conflitos de interpretação jurídica

O núcleo da disputa regulatória atual é a questão de quem tem jurisdição sobre contratos de apostas esportivas. Analisando a Lei de Comércio de Commodities, a CFTC possui uma disposição especial que permite proibir contratos de eventos de jogos por “razões de política pública”.

A Coinbase argumenta que essa disposição especial se aplica apenas ao governo federal, não aos estados. Ou seja, os estados não teriam base legal para proibir de forma autônoma as negociações em mercados preditivos.

Por outro lado, alguns governos estaduais tentam separar contratos esportivos da definição de swaps (derivativos) federais. Vangraek esclarece que essa interpretação não é sustentada pelo texto da lei nem por precedentes judiciais.

Contratos de troca em bolsas vs apostas esportivas tradicionais: naturezas jurídicas distintas

Muita gente confunde mercados preditivos com apostas esportivas tradicionais. A Coinbase explica que esses sistemas têm estruturas fundamentalmente diferentes.

Funcionamento dos mercados preditivos em bolsas:

• Em mercados de contratos designados, como Calshi, compradores e vendedores negociam em plataformas supervisionadas pela CFTC
• Os participantes compram e vendem contratos com base em suas próprias avaliações
• Todas as transações são registradas em plataformas transparentes

Funcionamento das apostas esportivas tradicionais:

• Operadores de sportsbooks definem as probabilidades (odds) antecipadamente
• Os apostadores escolhem apenas entre essas odds fixas
• O operador atua como contraparte na aposta, sendo regulado pelos governos estaduais

Vangraek destaca que não há qualquer alegação de que a CFTC regulamente sportsbooks em si. Apenas contratos de eventos negociados em bolsas, sob o modelo de contratos de troca, estão sujeitos à legislação de derivativos federais, segundo a Coinbase.

A ameaça à confiança dos investidores e à estabilidade do mercado por uma ‘colcha de retalhos’ de 50 agências reguladoras

O conflito reflete o problema maior de fragmentação regulatória que assola toda a indústria de criptomoedas nos EUA. Vangraek reconhece que os governos estaduais devem manter o poder de proteger consumidores e prevenir fraudes.

Porém, se o mercado de derivativos for submetido a uma colcha de retalhos de 50 regulações estaduais diferentes, a confiança dos investidores despencará e a estabilidade do mercado será gravemente comprometida.

Ele reforça que o Congresso dos EUA já optou há muito tempo por um sistema regulatório federal unificado para derivativos. E que os mercados preditivos também devem seguir esse princípio. Para que os mercados preditivos baseados em criptomoedas cresçam nos EUA, é imprescindível que haja clareza e consistência regulatória.