Glassnode Insights: Переход на кривую риска
Итоговый отчет
С октября прошлого года наш индикатор момента Altseason сигнализировал о растущем интересе инвесторов к перемещению капитала дальше по кривой риска.
В то время как Биткоин доля остается значительной, есть ранние признаки более активного капитального вращения в Ethereum, Солана, Polkadot, и экосистем Cosmos.
Путем исследования Uniswap если речь идет о пулах ликвидности, мы видим, что большинство капитала остается в самых зрелых активах, и хотя TVL выбирается на кривую риска, объем торгов оказался медленнее следовать за ним.
Ожидание сезона альтов
С новыми ETF на месте Биткоина, набирающими обороты, можно утверждать, что бычий рынок в цифровом активе, вероятно, актуален. На этом фоне мы продолжим исследовать вопрос вращения капитала в альткоины, о котором мы говорили в WoC 04. В этом выпуске мы сосредоточимся на том, как активы проявляют себя дальше по кривой риска.
Цель - оценить, как капитал вращается и поступает на альткоиновые рынки. Мы снова обратимся к нашему индикатору Altseason в качестве макроиндикатора (см. WoC-41-2023). Этот индикатор оценивает, накапливается ли положительный импульс в общей капитализации альткоинов, наряду с непрерывными притоками капитала в BTC, ETH и стейблкоины.
Наш индикатор альткоинов сигнализирует о положительном импульсе с октября прошлого года, с краткой паузой во время события продажи новостей после запуска Bitcoin-ETF. Он был повторно запущен 4 февраля.
По доминированию рыночной капитализации Биткойн продолжает лидировать с долей рынка более 52% от общей рыночной капитализации цифровых активов. В то время как Эфириум занимает 17%, стейблкоины - 7%, и оставшиеся 24% - сектор альткоинов.
По результатам активов BTC и ETH лидируют, соответственно, с приростом от начала года в +17,6% и +18,2%. Мы отмечаем, что после одобрения Bitcoin ETF ETH начал превосходить BTC, что является изменением относительного ухудшения в течение 2023 года.
С другой стороны, агрегированная капитализация альткоинов не испытала такой же динамики, прирост за год составил менее половины от двух основных криптовалют.
Еще один инструмент для отслеживания производительности - использование Реализованного капитала для каждого сектора, который агрегирует стоимость базиса всех монет, переданных по цепи. С этой точки зрения мы можем лучше оценить движение капитала в цифровых рынках активов:
Биткоин снова явно лидирует, в настоящее время привлекая почти $20 млрд капиталовложений ежемесячно.
Поступления Ethereum обычно отстают от Bitcoin, что говорит о том, что инвесторы ищут уверенности и подтверждения того, что рынки цифровых активов растут. В цикле 2021 года пиковый приток новых капиталовложений в BTC произошел за 20 дней до пика притока в ETH.
Альткоины обычно получают потоки капитала с аналогичной задержкой после того, как ETH обретает силу, с продолжительностью 46 дней в середине 2021 года и 14 дней в конце 2021 года.
Очевидно, что капитал перемещается вниз по кривой риска в Altcoins с меньшей скоростью по сравнению с ротацией между двумя основными криптовалютами, тенденция, которая, кажется, снова наблюдается.
Ротация секторов
Признаки потока капитала в два основных направления говорят о том, что следующим вопросом является наблюдение за тем, как он в дальнейшем распределяется по кривой риска со временем. За последний цикл появилось несколько новых экосистем Layer-1. Многие из них конкурируют с ETH за рыночную долю, не только в терминах инноваций и привлечения пользователей, но и в терминах привлечения инвестиционного капитала.
Поэтому мы исследуем пять лучших токенов некоторых выбранных экосистем: Ethereum, Cosmos, Polkadot и Solana, чтобы оценить, какие привлекают наибольший интерес инвесторов.
Здесь мы сравниваем еженедельное изменение совокупной рыночной капитализации пяти лучших токенов в каждой экосистеме. За последние 18 месяцев Солана проявляла относительно высокую волатильность, с высокой производительностью вверх. Полкадот и Космос имеют схожую волатильность, но с экосистемой Полкадот превосходящей последнюю.
В экосистеме Ethereum мы можем выделить три основных сектора: DeFi, GameFi и Staking. С начала этого года все три сектора испытали приток средств, однако секторы DeFi и GameFi также испытали относительно большие оттоки капитала в течение 2022 и 2023 годов.
В этом году произошел разворот в секторе GameFi, с заметными притоками, начиная с октября, что совпадает с моментом срабатывания нашего индикатора Altcoin. В отличие от этого, токены Staking постоянно испытывали положительные притоки капитала, хотя и не в столь абсолютном масштабе.
На границе риска
Чтобы определить, смещается ли интерес инвесторов на кривой риска и в какой степени, мы можем обратиться к данным, полученным из пулов ликвидности Uniswap. Поскольку альткоины часто торгуются более крипто-ориентированными трейдерами через децентрализованные биржи, активность на самой устоявшейся DEX может служить прокси-трендами в торговле альткоинами (примечание: эти данные отражают торговлю на Uniswap на основной сети Ethereum).
Интерес к торговле альткоинами был очень низким во время медвежьего рынка 2022 года, но начал увеличиваться в середине 2023 года в значительной степени под влиянием взрыва ‘Мем-койн мании’. В настоящее время торговля альткоинами составляет почти 12% объема торгов на Uniswap, приближаясь к пику в 17,4%, замеченному во время последнего бычьего рынка. В сравнении, торговля WBTC и WETH составляет 47%, а стейблкоины - 40% от объема торгов.
Поставщики ликвидности на Uniswap, как правило, тщательно следят за рынками, и изменения в распределении ликвидности по пулам могут служить индикатором доминирующих рыночных тенденций. Анализируя состав Общей Заблокированной Суммы (TVL) на Uniswap, мы замечаем, что во время сезона альткоинов увеличивается профиль ликвидности для токенов за пределами Топ-50. Эта тенденция свидетельствует о растущем интересе инвесторов к токенам длинного хвоста.
Во время медвежьих рынков ликвидность в основном предоставляется для Топ-50 токенов, поскольку именно здесь происходит большая часть торгового объема. Топ-10 токенов в основном состоит из WETH, WBTC и стейблкоинов.
Анализируя процентное изменение TVL для каждой категории токенов, мы можем обнаружить увеличение ликвидности, предоставленной для топ-10 (5,14%) и топ-20 (10,9%) токенов, в то время как ликвидность была удалена для токенов, расположенных на позициях с 20 по 50. Это свидетельствует о том, что рыночный аппетит к активам длинного хвоста еще не вырос значительно.
Теперь мы рассмотрим пулы для топ-токена в каждом секторе Ethereum. Это включает оценку распределения ликвидности в различных ценовых диапазонах и наблюдение за развитием глубины рынка (аналогично нашей гипотезе, установленной в WoC 36).
Распределение между резервами Altcoin и WETH хорошо сбалансировано, с незначительно более высокой ожидаемой волатильностью вверх по всему спектру. Это указывает на общий бычий прогноз от поставщиков ликвидности для этих токенов. Исключение составляет токен GameFi IMX.
При наблюдении за скоростью изменения распределения ликвидности мы видим увеличение глубины рынка для диапазонов -5% и +5%, что говорит о том, что поставщики ликвидности готовятся к периоду повышенной волатильности цен.
Исключением является UNI, где Market Makers все больше сосредотачивают ликвидность ближе к текущему диапазону цен. Это говорит о том, что ожидается меньшая волатильность цены для токена UNI, что неудивительно, учитывая, что это один из самых устоявшихся и зрелых токенов.
Теперь мы сопоставляем это с поведением трейдеров, где мы можем наблюдать увеличение объема торгов на Uniswap с октября 2023 года, включая токены вне Топ 10. Также растет торговая активность для пар токенов от Топ 10 до 20.
Однако активность торговли для пар токенов Top 20-50 и тех, которые занимают места 50+ остается неизменной, что подтверждает нашу предыдущую гипотезу: хотя обеспечение ликвидности движется дальше по кривой риска, объем торговли пока не следует за ним.
Резюме и заключение
Динамика рынка после запуска новых биткоин-ETF и ожидания бычьего рынка на цифровые активы начинает создавать сдвиги в потоках капитала в сторону альткоинов. Наш индикатор альткоинов указывает на более зрелый и, возможно, продолжительный рост рынка альткоинов, однако в настоящее время он остается относительно сосредоточенным на активах с более высокой рыночной капитализацией.
Цифровой активный ландшафт значительно изменился за последний цикл, появились новые экосистемы, чтобы противостоять доминированию Ethereum. Solana показала наибольший доход за последний год, однако также начинается движение в экосистемах Polkadot и Cosmos. В области стейкинга наиболее последовательный приток капитала наблюдается для топ-токенов в экосистеме Ethereum.
Возрождение торговли альткоинами на Uniswap, вместе с паттернами ликвидности и объемами торгов, подчеркивает осторожный, но растущий интерес к менее популярным активам. Это в первую очередь проявляется в изменении обеспечения ликвидности и ожидании повышенной волатильности. Однако это особенно заметно в общем объеме замороженных средств в пулах и объеме торгов инвесторов, которые пока не следуют за этим трендом.
Отказ от ответственности: Этот отчет не предоставляет никаких инвестиционных советов. Вся информация предоставляется исключительно для информационных и образовательных целей. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на предоставленной здесь информации, и вы несете полную ответственность за собственные инвестиционные решения.
