Электронный тикер отображает данные по индексу CSI 300, сверху, и SZSME на пешеходном мосту в финансовом районе Лудзяцуй в Шанхае. Фотограф: Цилай Шэнь/Блумберг (Блумберг) -- Китайские инвесторы верят в то, что правительство сможет обеспечить медленный и стабильный рост цен на акции, ставя на то, что предыдущие периоды бума и краха дали регуляторам инструменты, необходимые для противодействия диким колебаниям цен.
Бенчмарковый индекс CSI 300 вырос более чем на 20% от апрельских минимумов, и управляющие фондами внутри страны все больше ожидают, что Пекин будет сдерживать ралли, которое рискует стать пузырем. Уже есть признаки сопротивления со стороны регуляторов, которые теперь рассматривают меры, включая снятие некоторых ограничений на короткие продажи и политику, направленную на снижение спекулятивной торговли.
Наиболее читаемое из Bloomberg
Один из самых комфортных для жизни городов мира отменяет евро в день проездной
Центр Citadel в Чикаго выставлен на продажу через 3 года после переезда в Майами
Сокращения транспорта в Филадельфии предвещают «хаос» для поездок и региональной экономики
Односторонние улицы — это неправильный способ упорядочить движение в центре города
Автономные автомобили принимают злодейский поворот в кино и реальной жизни
Хотя эти меры могут вызвать краткосрочную боль, они также питают надежду среди местных инвесторов на то, что закаленные в боях регуляторы и гигантские государственные фонды, известные как национальная команда, могут эффективно управлять длительным ростом цен на акции.
«Условия для медленного бычьего рынка в этот раз более благоприятны, чем в предыдущих циклах», — сказал Хэ Вэньпин, управляющий фонда в Beijing Youhe Private Equity Management Co. «У национальной команды теперь есть много власти над траекторией основных индикаторов, и им относительно просто контролировать скорость роста индекса.»
Разговор о контролируемом росте является признаком эйфории на фондовом рынке Китая, где даже дни падения рассматриваются как ступенька на пути к большим прибылям. Индекс CSI 300 в пятницу вырос примерно на 1%, частично компенсировав свои потери в четверг, которые произошли после сообщения Bloomberg News о том, что регуляторы рассматривают меры по сдерживанию спекулятивной активности. Индекс ChiNext, ориентированный на технологии, также изменил направление, увеличившись на 3,9% к полуденному торговому времени.
Надежда на то, что Пекин сможет удерживать цены на акции на уровне роста, избегая спекулятивных пузырей, отчасти основана на простых цифрах: фонды национальной команды сейчас владеют около $200 миллиардов биржевых фондов, согласно данным, собранным Bloomberg, что дает им огромное влияние на направление цен на акции.
Но уверенность также связана с головокружительным разнообразием официальных и неофициальных инструментов политики, доступных Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая и другим государственным ведомствам. В отличие от предыдущих периодов рыночной волатильности, регуляторы теперь имеют множество рычагов, которые они могут использовать — и достаточно опыта в этом.
История продолжается. Вот некоторые из инструментов.
Расширенная книга игр
Национальная команда государственных фондов Китая является самым мощным оружием Пекина для замедления бычьего рынка, но она также потенциально самая опасная.
Центральная Хуицзин Инвестмент Лтд и другие фонды с государственным участием теперь владеют как минимум тремя четвертями каждого из шести крупнейших ETF Китая, возглавляемого ETF Huatai Pinebridge CSI 300 объемом 52 миллиарда долларов. Неявная угроза заключается в том, что они могут в один прекрасный день сократить свои позиции, чтобы охладить рост.
«Если рынок станет безумным, я думаю, что разумно, что они могут продать часть», сказал Чен Да, основатель инвестиционно-консультационной фирмы Dante Research в Шанхае. «Но вы никогда не знаете, какие последствия это может вызвать, особенно когда мы только начинаем видеть некоторую бычью тенденцию после всех этих лет. Отправка такого сигнала может легко привести к чрезмерной коррекции.»
Это может побудить чиновников полагаться на другие крупные государственные фонды, которые могут продавать акции, не разжигая такой же спекуляции, что Пекин борется с рынком. Это произошло во время стремительного ралли в 2020 году, когда национальный пенсионный фонд Китая и другие инвесторы заявили, что они продают акции — кратковременно сбив с толку ралли, которое заставило Пекин нервничать.
Шорт-продажа
Потенциальным диким картой является ослабление Пекином ограничений на короткие продажи, которые разрешены в Китае, но являются дорогими и трудными для осуществления. Устранение хотя бы некоторых ограничений на короткие продажи недавно обсуждалось высокопоставленными политиками, согласно отчету Bloomberg News, ссылающемуся на людей, знакомых с этим вопросом.
Гостеприимная комиссия по ценным бумагам Китая увеличила требования по марже для коротких продавцов год назад, когда акции начали падать. В то же время Китайская корпорация финансовых ценностей остановила кредитование акций брокерам, что лишило одну из крупнейших источников заимствования акций в стране. Эти меры способствовали резкому снижению баланса коротких продаж на местном рынке.
Регуляторы также могут нацеливаться на отдельные акции или конкретные торговые счета, что является ограниченным способом передачи сообщения более широкому рынку. Опции CSRC включают публичные предупреждения для инвесторов, принудительные остановки торгов и изъятие торговых записей и журналов чата. Местные брокеры называют эти остановки торгов помещением акций в «одиночное заключение».
Компания Ningbo TIP Rubber Technology, акции которой, котирующиеся на Шанхайской фондовой бирже, выросли примерно на максимальные 10% в течение девяти сессий подряд, приостановила торговлю в четверг, сославшись на необходимость защиты интересов инвесторов после аномальных колебаний.
Коэффициент депозита
Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг (CSRC) может повысить минимальное значение коэффициента маржинального депозита для брокеров, после его снижения с 100% до 80% в 2023 году. Базирующаяся в Шанхае компания Sinolink Securities Co. повысила коэффициент маржинального депозита по некоторым сделкам до 100% в прошлом месяце, что стало первым публичным шагом брокера к возврату к старому лимиту.
Пекин может в следующий раз попытаться замедлить ажиотаж покупок, увеличив налог на сделки с ценными бумагами или отменив освобождения от налога на дивиденды. Китай в 2023 году наполовину снизил налог на сделки с ценными бумагами, что стало частью ряда мер по активизации торговли после многолетнего застоя. Этот шаг сэкономил инвесторам около 250 миллиардов юаней ($35 миллиардов) в налогах за два года, согласно оценкам государственного издания China Economic Times.
Читать: Почему ралли на фондовом рынке Китая вызывает беспокойство: QuickTake
Самым безболезненным вариантом будет ускорение регистрации первичных публичных предложений. Поскольку эти сделки увеличивают предложение акций, они оказывают давление вниз на вторичные цены. Но они также позволяют компаниям, жаждущим капитала, привлечь средства — что в конечном итоге может помочь шаткой экономике Китая. В июле Шэньчжэньская фондовая биржа призвала брокеров ускорить подачу заявок на свой ориентированный на технологии рынок ChiNext.
«Регуляторы сохраняют легкий подход к расследованию и наказанию спекулятивных сделок, а ворота к IPO по-прежнему плотно охраняются,» сказал Ян Тинвуй, управляющий фондом компании Fujian Tongheng Investment. «Это может измениться, если дела начнут выходить из-под контроля.»
Останется ли за китайскими чиновниками в конечном итоге использование всех этих инструментов, еще предстоит увидеть, и это в значительной степени зависит от того, будет ли стремительный рост цен на акции в стране продолжаться в том же темпе.
По пути также будут подозрения в более знакомых интервенциях: когда акции падали в четверг, акции Сельскохозяйственного банка Китая и Промышленного и коммерческого банка Китая стремительно выросли, смягчив некоторые потери рынка. Национальная команда и министерство финансов Китая вместе являются крупнейшими акционерами обоих.
(Обновлено добавляет цитату в пункте 20, обновляет рыночные цены.)
Наиболее читаемое из Bloomberg Businessweek
Почему Айова выбирает не очищать свою загрязненную воду
Novo имеет большие надежды, что таблетка Озепик также может бороться с деменцией
Что если мы неправильно занимаемся ИИ?
Планирует ли Илон Маск расстаться с Tesla?
Как чат-боты и ИИ уже трансформируют классы для детей
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Китайские фонды надеются на Пекин, чтобы создать ралли, которое будет продолжаться.
Электронный тикер отображает данные по индексу CSI 300, сверху, и SZSME на пешеходном мосту в финансовом районе Лудзяцуй в Шанхае. Фотограф: Цилай Шэнь/Блумберг (Блумберг) -- Китайские инвесторы верят в то, что правительство сможет обеспечить медленный и стабильный рост цен на акции, ставя на то, что предыдущие периоды бума и краха дали регуляторам инструменты, необходимые для противодействия диким колебаниям цен.
Бенчмарковый индекс CSI 300 вырос более чем на 20% от апрельских минимумов, и управляющие фондами внутри страны все больше ожидают, что Пекин будет сдерживать ралли, которое рискует стать пузырем. Уже есть признаки сопротивления со стороны регуляторов, которые теперь рассматривают меры, включая снятие некоторых ограничений на короткие продажи и политику, направленную на снижение спекулятивной торговли.
Наиболее читаемое из Bloomberg
Хотя эти меры могут вызвать краткосрочную боль, они также питают надежду среди местных инвесторов на то, что закаленные в боях регуляторы и гигантские государственные фонды, известные как национальная команда, могут эффективно управлять длительным ростом цен на акции.
«Условия для медленного бычьего рынка в этот раз более благоприятны, чем в предыдущих циклах», — сказал Хэ Вэньпин, управляющий фонда в Beijing Youhe Private Equity Management Co. «У национальной команды теперь есть много власти над траекторией основных индикаторов, и им относительно просто контролировать скорость роста индекса.»
Надежда на то, что Пекин сможет удерживать цены на акции на уровне роста, избегая спекулятивных пузырей, отчасти основана на простых цифрах: фонды национальной команды сейчас владеют около $200 миллиардов биржевых фондов, согласно данным, собранным Bloomberg, что дает им огромное влияние на направление цен на акции.
Но уверенность также связана с головокружительным разнообразием официальных и неофициальных инструментов политики, доступных Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая и другим государственным ведомствам. В отличие от предыдущих периодов рыночной волатильности, регуляторы теперь имеют множество рычагов, которые они могут использовать — и достаточно опыта в этом.
История продолжается. Вот некоторые из инструментов.
Расширенная книга игр
Национальная команда государственных фондов Китая является самым мощным оружием Пекина для замедления бычьего рынка, но она также потенциально самая опасная.
Центральная Хуицзин Инвестмент Лтд и другие фонды с государственным участием теперь владеют как минимум тремя четвертями каждого из шести крупнейших ETF Китая, возглавляемого ETF Huatai Pinebridge CSI 300 объемом 52 миллиарда долларов. Неявная угроза заключается в том, что они могут в один прекрасный день сократить свои позиции, чтобы охладить рост.
«Если рынок станет безумным, я думаю, что разумно, что они могут продать часть», сказал Чен Да, основатель инвестиционно-консультационной фирмы Dante Research в Шанхае. «Но вы никогда не знаете, какие последствия это может вызвать, особенно когда мы только начинаем видеть некоторую бычью тенденцию после всех этих лет. Отправка такого сигнала может легко привести к чрезмерной коррекции.»
Это может побудить чиновников полагаться на другие крупные государственные фонды, которые могут продавать акции, не разжигая такой же спекуляции, что Пекин борется с рынком. Это произошло во время стремительного ралли в 2020 году, когда национальный пенсионный фонд Китая и другие инвесторы заявили, что они продают акции — кратковременно сбив с толку ралли, которое заставило Пекин нервничать.
Шорт-продажа
Потенциальным диким картой является ослабление Пекином ограничений на короткие продажи, которые разрешены в Китае, но являются дорогими и трудными для осуществления. Устранение хотя бы некоторых ограничений на короткие продажи недавно обсуждалось высокопоставленными политиками, согласно отчету Bloomberg News, ссылающемуся на людей, знакомых с этим вопросом.
Гостеприимная комиссия по ценным бумагам Китая увеличила требования по марже для коротких продавцов год назад, когда акции начали падать. В то же время Китайская корпорация финансовых ценностей остановила кредитование акций брокерам, что лишило одну из крупнейших источников заимствования акций в стране. Эти меры способствовали резкому снижению баланса коротких продаж на местном рынке.
Регуляторы также могут нацеливаться на отдельные акции или конкретные торговые счета, что является ограниченным способом передачи сообщения более широкому рынку. Опции CSRC включают публичные предупреждения для инвесторов, принудительные остановки торгов и изъятие торговых записей и журналов чата. Местные брокеры называют эти остановки торгов помещением акций в «одиночное заключение».
Компания Ningbo TIP Rubber Technology, акции которой, котирующиеся на Шанхайской фондовой бирже, выросли примерно на максимальные 10% в течение девяти сессий подряд, приостановила торговлю в четверг, сославшись на необходимость защиты интересов инвесторов после аномальных колебаний.
Коэффициент депозита
Китайская комиссия по регулированию ценных бумаг (CSRC) может повысить минимальное значение коэффициента маржинального депозита для брокеров, после его снижения с 100% до 80% в 2023 году. Базирующаяся в Шанхае компания Sinolink Securities Co. повысила коэффициент маржинального депозита по некоторым сделкам до 100% в прошлом месяце, что стало первым публичным шагом брокера к возврату к старому лимиту.
Пекин может в следующий раз попытаться замедлить ажиотаж покупок, увеличив налог на сделки с ценными бумагами или отменив освобождения от налога на дивиденды. Китай в 2023 году наполовину снизил налог на сделки с ценными бумагами, что стало частью ряда мер по активизации торговли после многолетнего застоя. Этот шаг сэкономил инвесторам около 250 миллиардов юаней ($35 миллиардов) в налогах за два года, согласно оценкам государственного издания China Economic Times.
Читать: Почему ралли на фондовом рынке Китая вызывает беспокойство: QuickTake
Самым безболезненным вариантом будет ускорение регистрации первичных публичных предложений. Поскольку эти сделки увеличивают предложение акций, они оказывают давление вниз на вторичные цены. Но они также позволяют компаниям, жаждущим капитала, привлечь средства — что в конечном итоге может помочь шаткой экономике Китая. В июле Шэньчжэньская фондовая биржа призвала брокеров ускорить подачу заявок на свой ориентированный на технологии рынок ChiNext.
«Регуляторы сохраняют легкий подход к расследованию и наказанию спекулятивных сделок, а ворота к IPO по-прежнему плотно охраняются,» сказал Ян Тинвуй, управляющий фондом компании Fujian Tongheng Investment. «Это может измениться, если дела начнут выходить из-под контроля.»
Останется ли за китайскими чиновниками в конечном итоге использование всех этих инструментов, еще предстоит увидеть, и это в значительной степени зависит от того, будет ли стремительный рост цен на акции в стране продолжаться в том же темпе.
По пути также будут подозрения в более знакомых интервенциях: когда акции падали в четверг, акции Сельскохозяйственного банка Китая и Промышленного и коммерческого банка Китая стремительно выросли, смягчив некоторые потери рынка. Национальная команда и министерство финансов Китая вместе являются крупнейшими акционерами обоих.
(Обновлено добавляет цитату в пункте 20, обновляет рыночные цены.)
Наиболее читаемое из Bloomberg Businessweek
©2025 Bloomberg L.P.
Посмотреть комментарии