Квартальный макрообзор крипторынка Q3: сигналы альтсезона уже видны, учреждения используют это для запуска выборочного бычьего рынка
Один. Макроэкономический перелом настал: теплое регулирование и поддержка политики взаимосвязаны
С началом третьего квартала 2025 года макрообстановка тихо изменилась. Политическая среда, которая когда-то отодвинула цифровые активы на задний план, теперь превращается в институциональный двигатель. На фоне окончания Федеральной резервной системой двухлетнего цикла повышения процентных ставок, возвращения фискальной политики на путь стимулирования и ускорения глобального регулирования шифрования в рамках "приемлемой структуры", крипторынок находится накануне структурной переоценки.
Сначала, с точки зрения денежно-кредитной политики, макроэкономическая ликвидность в США входит в ключевое окно поворота. Несмотря на то, что Федеральная резервная система на официальном уровне по-прежнему подчеркивает "зависимость от данных", рынок уже пришел к консенсусу о том, что ставки будут снижены в 2025 году, и расхождение между отставанием точечного графика и опережающими ожиданиями фьючерсного рынка все больше увеличивается. Постоянное давление администрации Трампа на Федрезерв еще больше политизирует инструменты денежно-кредитной политики, что предвещает, что реальные процентные ставки в США постепенно снизятся с высоких уровней во второй половине 2025 года до 2026 года. Это расхождение ожиданий открывает путь для роста оценки рискованных активов, особенно цифровых активов. Более того, с маргинализацией Пауэлла в политической игре и появлением "более послушного председателя Федрезерва", смягчение политики становится не только ожиданием, но и, вероятно, реальностью политики.
В то же время усилия со стороны финансовой сферы также развиваются синхронно. Финансовая экспансия, представленная Законом о большом искусстве, приводит к беспрецедентному эффекту высвобождения капитала. Правительство Трампа вкладывает большие средства в такие области, как возвращение производств, ИИ-инфраструктура и энергетическая независимость, фактически создавая «канал капитального потока», охватывающий как традиционные отрасли, так и новые технологические области. Это не только перестраивает структуру внутреннего обращения долларов, но и косвенно усиливает предельный спрос на цифровые активы — особенно на фоне того, что капитал ищет высокорискованную премию. В то же время Министерство финансов США также становится более агрессивным в своей стратегии выпуска государственных облигаций, посылая сигнал «не бояться расширения долгов», что вновь делает «печать денег для роста» общим мнением на Уолл-Стрит.
Фундаментальный поворот в политических сигналах более явно проявляется в изменении структуры регулирования. В 2025 году отношение SEC к крипторынку претерпело качественные изменения. Официальное одобрение ETF на стейкинг ETH стало первым случаем, когда американские регуляторы признали, что цифровые активы с доходной структурой могут войти в традиционную финансовую систему; а продвижение ETF на Solana даже дало возможность Solana, которая ранее считалась "высокобета спекулятивной цепочкой", получить исторический шанс на институциональное принятие. Более важно, что SEC приступила к разработке унифицированных стандартов упрощенного одобрения токенов ETF, намереваясь создать канал для соблюдения норм, который можно было бы воспроизводить и массово производить. Это является сущностным переходом регуляторной логики от "стены" к "трубопроводному строительству", и криптоактивы впервые были включены в планирование финансовой инфраструктуры.
Изменение этого подхода к регулированию не является уникальным для США. В Азии наблюдается рост конкуренции в области соблюдения норм, особенно в таких финансовых центрах, как Гонконг, Сингапур и Объединенные Арабские Эмираты, которые активно борются за соблюдение норм в отношении стейблкоинов, платежных лицензий и инновационных проектов Web3. Одна из платежных платформ уже подала заявку на получение лицензии в США, а один из эмитентов стейблкоинов также планирует запустить стейблкоин, привязанный к гонконгскому доллару. Некоторые интернет-гиганты Китая также подали заявки на получение квалификаций, связанных со стейблкоинами, что указывает на начало тенденции интеграции суверенного капитала и интернет-гигантов. Это означает, что в будущем стейблкоины будут рассматриваться не только как инструменты для торговли, но и как часть платежных сетей, корпоративных расчетов и даже финансовых стратегий стран. За этим стоит системный спрос на ликвидность, безопасность и инфраструктурные активы в блокчейне.
Кроме того, на традиционном финансовом рынке также наблюдаются признаки восстановления аппетита к риску. Индекс S&P 500 в июне снова достиг исторического максимума, акции технологий и новые активы синхронно отскочили, рынок IPO оживает, а активность пользователей на таких платформах, как инвестиционные платформы, увеличивается, что посылает сигнал: рискованные средства возвращаются, и в этом раунде возврат не сосредоточен только на ИИ и биотехнологиях, но начинает переоценивать блокчейн, шифрование финансов и структурированные доходные активы на блокчейне. Изменение такого капитального поведения более честно, чем повествование, и более предвосхищающее, чем политика.
Когда денежно-кредитная политика переходит в режим смягчения, финансовая политика полностью распускается, структура регулирования меняется с "поддержки при регистрации" на "поддержку при соблюдении", а общий риск-аппетит восстанавливается, общая среда для шифрованных активов уже давно вышла из затруднительного положения конца 2022 года. В условиях двойного воздействия политики и рынка несложно сделать вывод: новая волна Бычьего рынка зреет не под влиянием эмоций, а в результате процесса переоценки стоимости, обусловленного институциональными изменениями. Дело не в том, что биткойн должен взлететь, а в том, что глобальные капитальные рынки снова начинают "платить премию за активы с определенностью", весна крипторынка возвращается более мягким, но более мощным образом.
2. Структурная смена: компании и учреждения ведут следующий Бычий рынок
Текущие структурные изменения в крипторынке, которые стоит отметить, заключаются не в резких колебаниях цен, а в том, что капитал тихо перемещается от розничных инвесторов и краткосрочных средств к долгосрочным держателям, корпоративным казначействам и финансовым учреждениям. После двух лет очищения и реконструкции структура участников крипторынка подвергается исторической "перетасовке": пользователи, ориентированные на спекуляцию, постепенно маргинализируются, в то время как учреждения и компании, стремящиеся к диверсификации, становятся решающей силой, способствующей следующему бычьему рынку.
Результаты Биткойна уже все объясняют. Несмотря на спокойные ценовые движения, его обращающиеся средства ускоренно "закрепляются". Согласно данным нескольких институтов, включая некоторые капитальные инвестиции, количество Биткойнов, приобретенных публичными компаниями за последние три квартала, превысило чистые покупки ETF за тот же период. Некоторые технологические компании, компании в области цепочки поставок и даже некоторые традиционные энергетические и программные компании рассматривают Биткойн как "стратегическую замену наличным деньгам", а не как инструмент краткосрочного размещения активов. За этой моделью поведения стоит глубокое понимание ожиданий глобальной девальвации валюты и активное реагирование на структуру стимулов продуктов, таких как ETF. В отличие от ETF, предприятия, покупающие спотовый Биткойн напрямую, имеют большую гибкость и голос, а также менее подвержены влиянию рыночных эмоций, обладая большей устойчивостью к удержанию.
В то же время финансовая инфраструктура устраняет преграды для ускоренного притока институциональных средств. Одобрение ETF на ставку по Ethereum не только расширяет границы регулируемых продуктов, но и означает, что учреждения начинают включать "активы с доходом на блокчейне" в свои традиционные инвестиционные портфели. Ожидание одобрения спотового ETF на Solana дополнительно открывает пространство для воображения; как только механизмы доходности от ставок будут упакованы в ETF, это кардинально изменит восприятие традиционными управляющими активами о криптоактивах как "бездоходных и чисто волатильных", а также побудит учреждения перейти от хеджирования рисков к распределению доходов. Кроме того, крупные криптофонды, принадлежащие некоторой управляющей компании, массово подают заявки на преобразование в форму ETF, что свидетельствует о том, что "барьеры" между традиционными механизмами управления фондами и механизмами управления активами на блокчейне начинают разрушаться.
Более важно то, что компании непосредственно участвуют в цепочечных финансовых рынках, разрушая традиционную изоляцию между "внебиржевыми инвестициями" и миром цепочек. Одна компания увеличила свою долю ETH на 20 миллионов долларов в форме частного размещения, а одна развивающаяся компания потратила целых 100 миллионов долларов на приобретение проектов экосистемы Solana и выкуп акций платформы, что свидетельствует о том, что компании активно участвуют в создании нового поколения шифрованной финансовой экосистемы. Это уже не та логика венчурного капитала, которая участвовала в стартапах в прошлом, а капиталовложения, имеющие оттенки "промышленных слияний и поглощений" и "стратегического планирования", целью которых является закрепление прав на ключевые активы новой финансовой инфраструктуры и права на распределение доходов. Рыночный эффект такого поведения является долгосрочным, он не только стабилизирует рыночные настроения, но и повышает способность основания протоколов к оценке.
В области деривативов и ликвидности на блокчейне традиционные финансы также активно развиваются. Объем открытых контрактов на фьючерсы Solana на одной из бирж достиг исторического рекорда в 1,75 миллиона, а месячный объем торгов фьючерсами XRP впервые превысил 500 миллионов долларов, что свидетельствует о том, что традиционные торговые учреждения включили криптоактивы в свои стратегические модели. А движущей силой этого являются хедж-фонды, поставщики структурированных продуктов и многостратегические фонды CTA, которые не стремятся к краткосрочной прибыли, а основываются на арбитраже волатильности, структурных играх с капиталом и работе количественных факторных моделей, что приведет к "плотности ликвидности" и "глубине рынка".
С точки зрения структурного оборота, значительное снижение активности розничных инвесторов и краткосрочных игроков как раз усиливает вышеупомянутую тенденцию. Данные на блокчейне показывают, что доля краткосрочных держателей продолжает снижаться, активность ранних кошельков китов уменьшается, данные по взаимодействию с кошельками и поиску на блокчейне становятся стабильными, что указывает на то, что рынок находится в «периоде накопления». Хотя на этом этапе ценовое движение относительно спокойное, исторический опыт показывает, что именно такие периоды затишья зачастую становятся основой для начала самых крупных трендов. Другими словами, чипы больше не находятся в руках розничных инвесторов, а учреждения тихо «закладывают базу».
Не менее важно отметить, что «продуктовая способность» финансовых учреждений также быстро реализуется. От некоторых крупных банков и управляющих компаний до некоторых новых розничных финансовых платформ — все они расширяют возможности торговли, стекинга, кредитования и платежей с криптоактивами. Это не только позволяет криптоактивам действительно достичь «доступности в системе фиатных валют», но и предоставляет им более богатые финансовые характеристики. В будущем BTC и ETH могут стать не просто «колеблющимися цифровыми активами», а «конфигурируемыми классами активов» — обладая полным финансовым экосистемой с рынком производных финансовых инструментов, платежными сценариями, структурой доходности и кредитными рейтингами.
По сути, этот структурный обмен не является простой ротацией позиций, а представляет собой глубокое развитие "финансовой商品изации" криптоактивов и полное переосмысление логики обнаружения ценности. Основными игроками на рынке больше не являются "быстрые деньги", движимые эмоциями и горячими точками, а учреждения и компании с четким стратегическим планированием на среднесрочную и долгосрочную перспективу, ясной логикой распределения и стабильной структурой капитала. Настоящий институционализированный и структурированный Бычий рынок уже тихо созревает, он не будет разгоряченно заявлять о себе и не вызовет бурных эмоций, но он будет более основательным, более долговечным и более полным.
Три. Новая эра альтсезона: от общего роста к "выборочному бычьему рынку"
Когда люди упоминают "альтсезон", в их голове часто возникает образ всемирного цветения и безумия на рынке в 2021 году. Но в 2025 году траектория эволюции рынка тихо изменилась, логика "рост альткоинов = взлет всей площадки" больше не актуальна. Текущий "альтсезон" вступает в совершенно новую стадию: массовый рост больше не происходит, его заменяет "выборочный бычий рынок", движимый такими нарративами, как ETF, реальные доходы, принятие со стороны институциональных инвесторов и т.д. Это свидетельствует о постепенной зрелости крипторынка и является неизбежным результатом механизма фильтрации капитала после возвращения рынка к рациональности.
С точки зрения структурных сигналов, чипы основных альткоинов завершили новый этап оседания. Пара ETH/BTC впервые за несколько недель демонстрирует сильный отскок после падения, адреса китов за очень короткое время накопили более миллиона ETH, частые крупные сделки на блокчейне подтверждают, что основные средства начали переоценивать такие первичные активы, как Эфириум. Тем временем, настроение розничных инвесторов остается на низком уровне, индекс поиска и количество созданных кошельков пока не показывают значительного роста, но это, наоборот, создает идеальную "низкоинтерференционную" среду для следующего раунда: без перегретых эмоций и без резкого увеличения активности розничных инвесторов, рынок легче поддается контролю со стороны институциональных инвесторов. И исходя из исторического опыта, именно в такие моменты на рынке, когда он "кажется растущим, но не растет, кажется стабильным, но не стабилен", часто рождаются самые большие трендовые возможности.
Но в отличие от прошлых лет, нынешний альткоинный рынок будет не "взлетать вместе", а "каждый летит по-своему". Заявка на ETF стала якорной точкой новой структуры тем. Особенно спотовый ETF для Solana уже рассматривается как следующее "событие консенсуса на рынке". С запуском ETF для стейкинга Ethereum и вопросом о том, будет ли доход от стейкинга на цепочке Solana включен в структуру дивидендов ETF, инвесторы уже начали
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Новая структура крипторынка в третьем квартале: институциональное руководство выбирает Бычий рынок, альты сталкиваются с дифференцированной ситуацией.
Квартальный макрообзор крипторынка Q3: сигналы альтсезона уже видны, учреждения используют это для запуска выборочного бычьего рынка
Один. Макроэкономический перелом настал: теплое регулирование и поддержка политики взаимосвязаны
С началом третьего квартала 2025 года макрообстановка тихо изменилась. Политическая среда, которая когда-то отодвинула цифровые активы на задний план, теперь превращается в институциональный двигатель. На фоне окончания Федеральной резервной системой двухлетнего цикла повышения процентных ставок, возвращения фискальной политики на путь стимулирования и ускорения глобального регулирования шифрования в рамках "приемлемой структуры", крипторынок находится накануне структурной переоценки.
Сначала, с точки зрения денежно-кредитной политики, макроэкономическая ликвидность в США входит в ключевое окно поворота. Несмотря на то, что Федеральная резервная система на официальном уровне по-прежнему подчеркивает "зависимость от данных", рынок уже пришел к консенсусу о том, что ставки будут снижены в 2025 году, и расхождение между отставанием точечного графика и опережающими ожиданиями фьючерсного рынка все больше увеличивается. Постоянное давление администрации Трампа на Федрезерв еще больше политизирует инструменты денежно-кредитной политики, что предвещает, что реальные процентные ставки в США постепенно снизятся с высоких уровней во второй половине 2025 года до 2026 года. Это расхождение ожиданий открывает путь для роста оценки рискованных активов, особенно цифровых активов. Более того, с маргинализацией Пауэлла в политической игре и появлением "более послушного председателя Федрезерва", смягчение политики становится не только ожиданием, но и, вероятно, реальностью политики.
В то же время усилия со стороны финансовой сферы также развиваются синхронно. Финансовая экспансия, представленная Законом о большом искусстве, приводит к беспрецедентному эффекту высвобождения капитала. Правительство Трампа вкладывает большие средства в такие области, как возвращение производств, ИИ-инфраструктура и энергетическая независимость, фактически создавая «канал капитального потока», охватывающий как традиционные отрасли, так и новые технологические области. Это не только перестраивает структуру внутреннего обращения долларов, но и косвенно усиливает предельный спрос на цифровые активы — особенно на фоне того, что капитал ищет высокорискованную премию. В то же время Министерство финансов США также становится более агрессивным в своей стратегии выпуска государственных облигаций, посылая сигнал «не бояться расширения долгов», что вновь делает «печать денег для роста» общим мнением на Уолл-Стрит.
Фундаментальный поворот в политических сигналах более явно проявляется в изменении структуры регулирования. В 2025 году отношение SEC к крипторынку претерпело качественные изменения. Официальное одобрение ETF на стейкинг ETH стало первым случаем, когда американские регуляторы признали, что цифровые активы с доходной структурой могут войти в традиционную финансовую систему; а продвижение ETF на Solana даже дало возможность Solana, которая ранее считалась "высокобета спекулятивной цепочкой", получить исторический шанс на институциональное принятие. Более важно, что SEC приступила к разработке унифицированных стандартов упрощенного одобрения токенов ETF, намереваясь создать канал для соблюдения норм, который можно было бы воспроизводить и массово производить. Это является сущностным переходом регуляторной логики от "стены" к "трубопроводному строительству", и криптоактивы впервые были включены в планирование финансовой инфраструктуры.
Изменение этого подхода к регулированию не является уникальным для США. В Азии наблюдается рост конкуренции в области соблюдения норм, особенно в таких финансовых центрах, как Гонконг, Сингапур и Объединенные Арабские Эмираты, которые активно борются за соблюдение норм в отношении стейблкоинов, платежных лицензий и инновационных проектов Web3. Одна из платежных платформ уже подала заявку на получение лицензии в США, а один из эмитентов стейблкоинов также планирует запустить стейблкоин, привязанный к гонконгскому доллару. Некоторые интернет-гиганты Китая также подали заявки на получение квалификаций, связанных со стейблкоинами, что указывает на начало тенденции интеграции суверенного капитала и интернет-гигантов. Это означает, что в будущем стейблкоины будут рассматриваться не только как инструменты для торговли, но и как часть платежных сетей, корпоративных расчетов и даже финансовых стратегий стран. За этим стоит системный спрос на ликвидность, безопасность и инфраструктурные активы в блокчейне.
Кроме того, на традиционном финансовом рынке также наблюдаются признаки восстановления аппетита к риску. Индекс S&P 500 в июне снова достиг исторического максимума, акции технологий и новые активы синхронно отскочили, рынок IPO оживает, а активность пользователей на таких платформах, как инвестиционные платформы, увеличивается, что посылает сигнал: рискованные средства возвращаются, и в этом раунде возврат не сосредоточен только на ИИ и биотехнологиях, но начинает переоценивать блокчейн, шифрование финансов и структурированные доходные активы на блокчейне. Изменение такого капитального поведения более честно, чем повествование, и более предвосхищающее, чем политика.
Когда денежно-кредитная политика переходит в режим смягчения, финансовая политика полностью распускается, структура регулирования меняется с "поддержки при регистрации" на "поддержку при соблюдении", а общий риск-аппетит восстанавливается, общая среда для шифрованных активов уже давно вышла из затруднительного положения конца 2022 года. В условиях двойного воздействия политики и рынка несложно сделать вывод: новая волна Бычьего рынка зреет не под влиянием эмоций, а в результате процесса переоценки стоимости, обусловленного институциональными изменениями. Дело не в том, что биткойн должен взлететь, а в том, что глобальные капитальные рынки снова начинают "платить премию за активы с определенностью", весна крипторынка возвращается более мягким, но более мощным образом.
2. Структурная смена: компании и учреждения ведут следующий Бычий рынок
Текущие структурные изменения в крипторынке, которые стоит отметить, заключаются не в резких колебаниях цен, а в том, что капитал тихо перемещается от розничных инвесторов и краткосрочных средств к долгосрочным держателям, корпоративным казначействам и финансовым учреждениям. После двух лет очищения и реконструкции структура участников крипторынка подвергается исторической "перетасовке": пользователи, ориентированные на спекуляцию, постепенно маргинализируются, в то время как учреждения и компании, стремящиеся к диверсификации, становятся решающей силой, способствующей следующему бычьему рынку.
Результаты Биткойна уже все объясняют. Несмотря на спокойные ценовые движения, его обращающиеся средства ускоренно "закрепляются". Согласно данным нескольких институтов, включая некоторые капитальные инвестиции, количество Биткойнов, приобретенных публичными компаниями за последние три квартала, превысило чистые покупки ETF за тот же период. Некоторые технологические компании, компании в области цепочки поставок и даже некоторые традиционные энергетические и программные компании рассматривают Биткойн как "стратегическую замену наличным деньгам", а не как инструмент краткосрочного размещения активов. За этой моделью поведения стоит глубокое понимание ожиданий глобальной девальвации валюты и активное реагирование на структуру стимулов продуктов, таких как ETF. В отличие от ETF, предприятия, покупающие спотовый Биткойн напрямую, имеют большую гибкость и голос, а также менее подвержены влиянию рыночных эмоций, обладая большей устойчивостью к удержанию.
В то же время финансовая инфраструктура устраняет преграды для ускоренного притока институциональных средств. Одобрение ETF на ставку по Ethereum не только расширяет границы регулируемых продуктов, но и означает, что учреждения начинают включать "активы с доходом на блокчейне" в свои традиционные инвестиционные портфели. Ожидание одобрения спотового ETF на Solana дополнительно открывает пространство для воображения; как только механизмы доходности от ставок будут упакованы в ETF, это кардинально изменит восприятие традиционными управляющими активами о криптоактивах как "бездоходных и чисто волатильных", а также побудит учреждения перейти от хеджирования рисков к распределению доходов. Кроме того, крупные криптофонды, принадлежащие некоторой управляющей компании, массово подают заявки на преобразование в форму ETF, что свидетельствует о том, что "барьеры" между традиционными механизмами управления фондами и механизмами управления активами на блокчейне начинают разрушаться.
Более важно то, что компании непосредственно участвуют в цепочечных финансовых рынках, разрушая традиционную изоляцию между "внебиржевыми инвестициями" и миром цепочек. Одна компания увеличила свою долю ETH на 20 миллионов долларов в форме частного размещения, а одна развивающаяся компания потратила целых 100 миллионов долларов на приобретение проектов экосистемы Solana и выкуп акций платформы, что свидетельствует о том, что компании активно участвуют в создании нового поколения шифрованной финансовой экосистемы. Это уже не та логика венчурного капитала, которая участвовала в стартапах в прошлом, а капиталовложения, имеющие оттенки "промышленных слияний и поглощений" и "стратегического планирования", целью которых является закрепление прав на ключевые активы новой финансовой инфраструктуры и права на распределение доходов. Рыночный эффект такого поведения является долгосрочным, он не только стабилизирует рыночные настроения, но и повышает способность основания протоколов к оценке.
В области деривативов и ликвидности на блокчейне традиционные финансы также активно развиваются. Объем открытых контрактов на фьючерсы Solana на одной из бирж достиг исторического рекорда в 1,75 миллиона, а месячный объем торгов фьючерсами XRP впервые превысил 500 миллионов долларов, что свидетельствует о том, что традиционные торговые учреждения включили криптоактивы в свои стратегические модели. А движущей силой этого являются хедж-фонды, поставщики структурированных продуктов и многостратегические фонды CTA, которые не стремятся к краткосрочной прибыли, а основываются на арбитраже волатильности, структурных играх с капиталом и работе количественных факторных моделей, что приведет к "плотности ликвидности" и "глубине рынка".
С точки зрения структурного оборота, значительное снижение активности розничных инвесторов и краткосрочных игроков как раз усиливает вышеупомянутую тенденцию. Данные на блокчейне показывают, что доля краткосрочных держателей продолжает снижаться, активность ранних кошельков китов уменьшается, данные по взаимодействию с кошельками и поиску на блокчейне становятся стабильными, что указывает на то, что рынок находится в «периоде накопления». Хотя на этом этапе ценовое движение относительно спокойное, исторический опыт показывает, что именно такие периоды затишья зачастую становятся основой для начала самых крупных трендов. Другими словами, чипы больше не находятся в руках розничных инвесторов, а учреждения тихо «закладывают базу».
Не менее важно отметить, что «продуктовая способность» финансовых учреждений также быстро реализуется. От некоторых крупных банков и управляющих компаний до некоторых новых розничных финансовых платформ — все они расширяют возможности торговли, стекинга, кредитования и платежей с криптоактивами. Это не только позволяет криптоактивам действительно достичь «доступности в системе фиатных валют», но и предоставляет им более богатые финансовые характеристики. В будущем BTC и ETH могут стать не просто «колеблющимися цифровыми активами», а «конфигурируемыми классами активов» — обладая полным финансовым экосистемой с рынком производных финансовых инструментов, платежными сценариями, структурой доходности и кредитными рейтингами.
По сути, этот структурный обмен не является простой ротацией позиций, а представляет собой глубокое развитие "финансовой商品изации" криптоактивов и полное переосмысление логики обнаружения ценности. Основными игроками на рынке больше не являются "быстрые деньги", движимые эмоциями и горячими точками, а учреждения и компании с четким стратегическим планированием на среднесрочную и долгосрочную перспективу, ясной логикой распределения и стабильной структурой капитала. Настоящий институционализированный и структурированный Бычий рынок уже тихо созревает, он не будет разгоряченно заявлять о себе и не вызовет бурных эмоций, но он будет более основательным, более долговечным и более полным.
Три. Новая эра альтсезона: от общего роста к "выборочному бычьему рынку"
Когда люди упоминают "альтсезон", в их голове часто возникает образ всемирного цветения и безумия на рынке в 2021 году. Но в 2025 году траектория эволюции рынка тихо изменилась, логика "рост альткоинов = взлет всей площадки" больше не актуальна. Текущий "альтсезон" вступает в совершенно новую стадию: массовый рост больше не происходит, его заменяет "выборочный бычий рынок", движимый такими нарративами, как ETF, реальные доходы, принятие со стороны институциональных инвесторов и т.д. Это свидетельствует о постепенной зрелости крипторынка и является неизбежным результатом механизма фильтрации капитала после возвращения рынка к рациональности.
С точки зрения структурных сигналов, чипы основных альткоинов завершили новый этап оседания. Пара ETH/BTC впервые за несколько недель демонстрирует сильный отскок после падения, адреса китов за очень короткое время накопили более миллиона ETH, частые крупные сделки на блокчейне подтверждают, что основные средства начали переоценивать такие первичные активы, как Эфириум. Тем временем, настроение розничных инвесторов остается на низком уровне, индекс поиска и количество созданных кошельков пока не показывают значительного роста, но это, наоборот, создает идеальную "низкоинтерференционную" среду для следующего раунда: без перегретых эмоций и без резкого увеличения активности розничных инвесторов, рынок легче поддается контролю со стороны институциональных инвесторов. И исходя из исторического опыта, именно в такие моменты на рынке, когда он "кажется растущим, но не растет, кажется стабильным, но не стабилен", часто рождаются самые большие трендовые возможности.
Но в отличие от прошлых лет, нынешний альткоинный рынок будет не "взлетать вместе", а "каждый летит по-своему". Заявка на ETF стала якорной точкой новой структуры тем. Особенно спотовый ETF для Solana уже рассматривается как следующее "событие консенсуса на рынке". С запуском ETF для стейкинга Ethereum и вопросом о том, будет ли доход от стейкинга на цепочке Solana включен в структуру дивидендов ETF, инвесторы уже начали