Диалог гигантов индустрии стейблкоинов: перспективы, возможности и вызовы

В эпоху быстрого развития криптовалют и технологий блокчейн основатели Frax Finance Сэм Каземиан и основатель Aave Стани Кулечов безусловно являются двумя важными фигурами в области стейблкоинов. В недавнем разговоре они поделились своим мнением о стремительном росте индустрии стейблкоинов, инновационной истории своих проектов, а также взглядами на грядущие изменения в регулировании, особенно после колебаний на крипторынке в 2022 году, когда стейблкоины стали центром внимания в отрасли.

В настоящее время их внимание сосредоточено на законопроекте GENIUS, который может повысить статус стейблкоинов до уровня законной валюты, кардинально изменив глобальную картину доллара. В этой статье будет подробно обсуждено мнение Сэма и Стани о рынке стейблкоинов, их ожидания от этого законопроекта и перспективы того, как стейблкоины будут формировать финансовую экосистему будущего.

Стейблкоин бум и законодательные тренды

Ведущий: В настоящее время индустрия стейблкоинов развивается стремительно, на законодательном уровне уже несколько версий продвигаются в Конгрессе, хотя доля рынка сейчас составляет всего 1,1% от предложения долларов M1, но в отрасли широко считается, что "это всего лишь начало". Как ключевые участники отрасли, как вы оцениваете этот момент?

Сэм Каземиан:

Честно говоря, мне трудно контролировать свое волнение. Каждый день, читая инвестиционные отчеты и сводки по ETF, без исключения "AI" и "стейблкоин" упоминаются как две самые горячие области в мире сегодня, ни одна другая отрасль не может с ними сравниться. Как основатель протокола стейблкоина, видеть, что эта индустрия наконец-то понята и принята всем миром, это просто великолепное чувство.

Мы потратили несколько лет на исследование и создание Frax, который изначально был лишь экспериментальной "гибридной моделью", а теперь эволюционировал в "законодательно поддерживаемый цифровой доллар", что является огромным изменением.

Станислав Кулечов:

Я полностью понимаю чувства Сэма. Стейблкоин сам по себе является очень интуитивно понятным инструментом, особенно в регионах с финансовыми потрясениями и обесцениванием фиатной валюты, финансовая стабильность, которую предлагает стейблкоин, гораздо более привлекательна, чем их местная валюта.

Даже в западных странах стоимость стейблкоина заключается не только в "стабильности" как таковой, но и в том, что он превращает доходность DeFi в то, что могут понять и использовать обычные пользователи. Это естественная эволюция финансовых технологий от "бумажных денег → цифровых валют → активов на блокчейне". Это действительно открывает новую парадигму трансакций ценностей через границы.

Угрожает ли стейблкоин доллару?

Ведущий: Вы упомянули ценность стейблкоинов в расширении доступа к качественным валютам на рынке. Что касается влияния стейблкоинов на статус доллара в глобальной валютной системе, некоторые считают, что стейблкоины угрожают доминированию доллара, в то время как другая точка зрения утверждает, что стейблкоины на самом деле расширяют глобальное влияние доллара. Как вы относитесь к этому вопросу?

Сэм Каземиан:

Я считаю, что это полностью неправильно понимает роль стейблкоинов. На самом деле все наоборот: стейблкоины являются "расширением" доллара, глобальным продолжением влияния доллара.

Мы можем рассмотреть стейблкоины с точки зрения двух исторических этапов:

• Первый этап — это идеал "децентрализованного алгоритмического стейблкоина" — полное зависение от рыночного механизма для поддержания стабильности, что в конечном итоге приводит к краху;

• Второй этап — это этап реализма, в который мы сейчас входим: если вы привязываетесь к USD, то "самый идеальный" дизайн стейблкоина на самом деле заключается в получении одобрения от правительства США — заставить его прямо признать ваш токен как "доллар".

Это и есть революционность закона GENIUS. Впервые он придаёт стейблкоинам статус "законного доллара", то есть, когда Министерство финансов США заявляет, что "этот соответствующий токен эквивалентен доллару", его действительно могут принять все банки в мире, принимающие доллары США — он больше не просто "цифровой актив" на блокчейне, а является "долларом" в юридическом смысле.

Станислав Кулечов：

Доллар США как инструмент расчетов прост и эффективен, а распространение интернета, наоборот, расширило глобальную торговлю долларом. Ожидается, что в будущем стейблкоины также столкнутся с подобной ситуацией, так как охват интернета будет еще шире. Реализация более децентрализованной системы требует времени и широкого внедрения, это долгосрочный процесс. В настоящее время масштаб технологий проявляется в расширении существующей ценности.

В ближайшие 2-3 года стейблкоины станут крупнейшим классом активов в блокчейне, а через 5-7 лет токены ценных бумаг превзойдут сумму стейблкоинов и крипто-родных активов. Традиционные активы на блокчейне приносят пользу RWA, в большинстве случаев оцениваются в долларах США, что укрепляет концепцию расчетов в долларах, но не обязательно является окончательной формой будущей финансовой системы. В следующие 10-15 лет мы станем свидетелями перехода торговых средств к новым средствам с уникальной безопасностью и интероперабельностью, что повысит ликвидность и создаст больший интерес к экосистемам, установив новые способы создания ценности для будущих стейблкоинов и торговли.

Являются ли токены на основе ценных бумаг конечной формой активов на блокчейне?

Ведущий: Стани, вы только что упомянули, что в долгосрочной перспективе стейблкоины являются лишь переходным этапом, а токены секьюритизирования станут крупнейшей категорией активов на блокчейне, даже превзойдя стейблкоины и нативные криптоактивы. Какие конкретно активы вы имеете в виду? Какова логика, стоящая за этой оценкой?

Станислав Кулечов:

Это общее понятие, о котором мы часто говорим, RWA на самом деле также охватывает токены, обеспеченные активами. Диапазон может варьироваться от акций публичных компаний, частного капитала, долговых инструментов до потенциальных структурированных финансовых продуктов в будущем.

В настоящее время многие стейблкоины поддерживаются краткосрочными американскими облигациями, и этот актив уже играет свою роль в блокчейне. Но с развитием инструментов процентных ставок на блокчейне мы увидим, что более доходные и более сложные традиционные активы также будут перенесены в блокчейн — а это и есть основа финансовой системы.

В прошлом многие качественные активы имели низкую ликвидность, не потому что они не привлекательны, а из-за высоких барьеров для входа и ограниченных каналов распределения. DeFi предоставляет глобальную ликвидную сеть, которая позволяет этим активам освободиться из "закрытых" финансовых структур и напрямую оцениваться и торговаться на блокчейне. Это изменит всю структуру капитальных рынков.

Основное влияние закона GENIUS: кто может "печать доллары"?

Ведущий: Сэм, вы говорили о диалоге с сенаторами и другими законодателями. Можете рассказать, какие новые возможности откроет закон GENIUS после его вступления в силу?

Сэм Каземиан:

Доллар имеет несколько определений в финансовой системе, и Федеральная резервная система различает различные типы долларовых активов с помощью классификаций M1, M2, M3 и т.д. В частности, денежная масса M1 относится к деньгам, которые могут быть немедленно использованы в экономике, включая банковские депозиты, депозиты по требованию и денежные рыночные фонды, которые могут быть быстро конвертированы в наличные. В то время как формы денег M2 более рискованны, например, долговые обязательства банков, номинированные в долларах, но не застрахованные, эти активы больше напоминают инвестиции в долларах, а не традиционные деньги.

С 19 века право выпуска денег класса M1 было исключительно привилегией федеральных аккредитованных банков США. Они могут создавать "немедленно доступные" деньги, такие как текущие депозиты, фонды денежного рынка и т.д. А теперь закон GENIUS наделил этой способностью эмитентов стейблкоинов, некоторые из которых не являются аккредитованными банками, что позволяет им гибко и инновационно выпускать деньги M1. Вот почему некоторые банки до сих пор выглядят так, будто они собираются поддержать этот закон, против которого они ранее были очень против, потому что им больше нравится сохранять монополию на выпуск денег M1.

Законопроект GENIUS и платежные стейблкоины имеют историческое значение, так как они впервые позволяют неконцессированным банкам выпускать M1 деньги через строгие регуляции. Эти регуляции требуют, чтобы стейблкоины были обеспечены высокозащищенными активами, такими как ценные бумаги денежного рынка, казначейские облигации, обратные репо Федеральной резервной системы и застрахованные депозитные сертификаты. В настоящее время мы стремимся стать первой лицензированной организацией по выпуску платежных стейблкоинов. Это развитие пока не полностью оценено рынком, и оно может постепенно быть признано в ближайшие месяцы с увеличением количества новостей о законном выпуске стейблкоинов банками.

Станислав Кулечов：

Хотя интуитивно кажется разумным регулирование и одобрение в таких областях, как стейблкоины, ключевым моментом являются ограничения, которые могут возникнуть в результате этих норм, особенно в аспектах инноваций. Прежде чем погрузиться в DeFi, я работал в финансовых технологиях; на тот момент платформы P2P-кредитования и краудфандинга были очень активны, но последующие регуляторные рамки заставили многие небольшие стартапы выйти из игры, так как они не могли позволить себе высокие затраты на соблюдение норм.

Поэтому ключевым моментом является то, что законопроект GENIUS должен установить четкие, но инклюзивные правила. Нельзя допустить, чтобы чрезмерная осторожность заставила инновационных участников уйти. К счастью, в настоящее время в индустрии криптовалют есть группа очень профессиональных законодательных представителей, которые работают над продвижением этого процесса.

Могут ли несколько субъектов выпускать доллары, будут ли они конкурировать друг с другом?

Ведущий: Многие традиционные банки планируют выпустить свои собственные стейблкоины. Не возникнет ли в будущем конкуренция между стейблкоинами и даже проблема "инфляции доллара"?

Станислав Кулечов：

На самом деле, мы не считаем это "конкуренцией". На наш взгляд, стейблкоины больше похожи на "платежные каналы" или "трассы" — каждый пользователь выбирает наиболее подходящую трассу в зависимости от ситуации, например, различные стейблкоины. В нашей экосистеме у многих пользователей срок хранения стейблкоинов превышает 6 месяцев, что говорит о том, что они не только средства обращения, но и долгосрочные инструменты накопления.

В нашей новой версии мы также разработали стабильный модуль для принятия этих стейблкоинов в качестве базового обеспечения, например, несколько стейблкоинов уже интегрированы. В будущем другие стейблкоины также могут быть включены через процесс управления, что повысит гибкость и устойчивость всей системы.

Сэм Каземиан:

Я полностью согласен. Цифровой доллар является игрой с положительным эффектом. Объем мирового рынка M1 составляет 20 триллионов долларов, в то время как текущая общая рыночная капитализация стейблкоинов на блокчейне составляет лишь 1%. Это означает, что уровень проникновения в отрасль все еще крайне низок.

Наши стейблкоины были запущены всего три месяца назад, и мы также подаем заявки на интеграцию в другие экосистемы. Я верю, что в будущем будет все больше и больше регулируемых стейблкоинов, присоединяющихся к DeFi, что сделает всю систему цифрового доллара более разнообразной и устойчивой. Наша цель - стать "основным цифровым долларом" в этой системе.

Новый формат цифрового доллара: пути развития и перспективы сотрудничества

Ведущий: Сэм, вы недавно перенесли проект с L2 на L1 и даже реорганизовали существующий токен управления. Это подготовка к "стейблкоин-комплаенсу"?

Сэм Каземиан:

Совершенно верно. Наша общая структура была преобразована из "протокола алгоритмического стейблкоина" в "сеть выпуска и расчета цифровых долларов". Изначально токен управления был переименован в новое название, став gas, токеном управления; наш стейблкоин является совершенно новым, соответствующим законодательству платежным стейблкоином.

Мы готовы назвать это "правильной версией плана проекта". Этот проект изначально пытался создать глобальную универсальную цифровую валюту, но потерпел неудачу из-за политических препятствий. А теперь, когда время созрело и есть поддержка политики, мы выбираем цель "законного выпуска долларов", чтобы реализовать выпуск стейблкоинов, межсетевую расчёт и перемещение ценностей на нашей высокопроизводительной EVM-цепочке.

Ведущий: Стани, вы не выбрали выпуск L1 или L2, а вместо этого построили новую версию "Единой архитектуры ликвидности". Почему вы выбрали этот путь?

Станислав Кулечов:

Несмотря на то, что новая версия еще не выпущена, соответствующие предложения были приняты в прошлом году, и сейчас разработка близка к завершению. Мы считаем, что в будущем виды активов на блокчейне будут крайне разнообразными, а риск-курва также будет удлинена. Поэтому новая версия вводит дизайн "ликвидностного хаба + риск-ветки". Разные классы активов могут быть распределены по различным "веточным рынкам", но при этом ликвидность будет централизованно управляться через "хаб".

Таким образом, пользовательский опыт становится более простым, эффективность использования средств возрастает, а системные риски эффективно изолируются. Мы также ввели "механизм риск-премии", при котором высокорисковые залоги будут платить более высокие проценты, что оптимизирует общую структуру затрат на заимствование.

Идея сотрудничества: позволить "цифровому доллару" напрямую участвовать в доходах DeFi

Сэм Каземиан:

Тогда я сделаю "публичное предложение" один раз. Мы планируем запустить программу вознаграждений в финтех-приложении, пользователи, владеющие нашим стейблкоином, смогут получать безрисковую доходность уровня американских облигаций в неконтролируемом кошельке.

Но я хочу пойти дальше — давайте позволим держателям стейблкоинов напрямую вносить активы на вашу платформу и получать доход через реальный рынок кредитования. Это сделает возможным сочетание "цифрового доллара + дохода на блокчейне".