Эфир в токенизации активов: анализ тенденций будущего развития

Итоговое резюме

• Ethereum благодаря своему первому преимуществу, опыту институциональных экспериментов, глубокой ликвидности на блокчейне и децентрализованной архитектуре в настоящее время доминирует на рынке RWA.
• Универсальная блокчейн-система с более быстрыми и дешевыми транзакциями, а также специализированная цепочка RWA, разработанная для соблюдения норм, решает ограничения по стоимости и производительности Ethereum. Эти новые платформы, предлагая выдающуюся технологическую масштабируемость или встроенные функции соблюдения норм, позиционируются как инфраструктура следующего поколения.
• Следующий этап роста RWA будет возглавлен цепочкой, успешно интегрирующей три элемента: совместимость с регулирующими требованиями на блокчейне, экосистема услуг, построенная вокруг физических активов, и значительная ликвидность на блокчейне.

1. Где в настоящее время растет рынок RWA?

Токенизация реальных активов (RWA) стала одной из самых выдающихся тем в блокчейн-индустрии. Глобальные консалтинговые компании выпустили обширные рыночные прогнозы, провели глубокий анализ развивающихся рынков, подчеркивая растущую важность этой области.

RWA означает преобразование таких материальных активов, как недвижимость, облигации и сырьевые товары, в цифровые токены. Этот процесс токенизации требует инфраструктуры блокчейна. В настоящее время Ethereum является основной инфраструктурой, поддерживающей эти транзакции.

Несмотря на все усиливающуюся конкуренцию, Ethereum по-прежнему сохраняет доминирующее положение на рынке RWA. Появились профессиональные блокчейны RWA, а зрелые DeFi платформы также начали расширяться в область RWA. Тем не менее, Ethereum все еще занимает более 50% общего объема рыночной активности, что подчеркивает прочность его существующего положения.

! [Доминирование Ethereum на рынке RWA: кто следующий?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4c1b270fadd70d8054ee632cb23240a5.webp)

2. Почему Ethereum может сохранять лидирующие позиции?

2.1. Преимущество раннего выхода и доверие со стороны учреждений

Причина, по которой Ethereum стал платформой по умолчанию для токенизации для учреждений, ясна. Он первым внедрил смарт-контракты и активно готовится к рынку RWA.

С поддержкой активного сообщества разработчиков, Ethereum установил ключевые стандарты токенизации, такие как ERC-1400 и ERC-3643, еще до появления конкурентных платформ. Эта ранняя основа обеспечила необходимые технические и регулирующие основы для пилотных проектов.

Таким образом, многие учреждения начали оценивать Ethereum еще до рассмотрения альтернативных вариантов. Несколько известных инициатив конца 2010-х годов помогли подтвердить роль Ethereum в институциональных финансах:

• Некоторый крупный банк разработал корпоративный форк Ethereum и внутреннюю цифровую валюту (2016-2017 годов ): для поддержки корпоративных сценариев банк разработал разрешенный форк Ethereum. Внедрение внутренней цифровой валюты для межбанковских переводов демонстрирует, что архитектура Ethereum также может соответствовать требованиям регулирования в области защиты данных и соблюдения норм.

• Выпуск облигаций некоторым банком Франции (2019 год ): Этот банк выпустил обеспеченные облигации на сумму 100 миллионов евро в публичной сети Ethereum. Это показывает, что регулируемые ценные бумаги могут выпускаться и рассчитываться на публичной блокчейн-сети, минимизируя при этом участие посредников.

• Европейский инвестиционный банк цифровые облигации (2021 год ): Европейский инвестиционный банк в сотрудничестве с несколькими крупными банками выпустил цифровые облигации на сумму 100 миллионов евро на Ethereum. Облигации рассчитываются с использованием цифровой валюты центрального банка, выпущенной Центральным банком Франции, что подчеркивает потенциал Ethereum в полностью интегрированном капитальном рынке.

Эти успешные пилотные проекты усилили доверие к Ethereum. Для институтов доверие основывается на проверенных случаях использования и других регулируемых участниках. Прошлый опыт Ethereum продолжает привлекать внимание, формируя укрепляющий цикл принятия.

Например, в 2018 году одна платформа объявила, что создаст инструменты для управления полным жизненным циклом цифровых ценных бумаг на Ethereum. Эта инициатива заложила основу для окончательного запуска фонда крупной управляющей компании, который в настоящее время является крупнейшим токенизированным фондом, выпущенным на Ethereum.

2.2. Платформа для реального движения капитала

Еще одна ключевая причина, по которой Ethereum продолжает доминировать на рынке RWA, заключается в его способности превращать ликвидность на цепочке в реальную покупательную способность. Токенизация активов реального мира — это не просто технологический процесс. Полнофункциональному рынку необходимо иметь капитал, который может активно инвестировать и торговать этими активами. В этом отношении Ethereum является единственной платформой с глубокой и развертываемой ликвидностью на цепочке.

Это очевидно на нескольких платформах, которые обладают значительными объемами токенизированных фондов на Ethereum. Эти платформы привлекли сотни миллионов долларов, предлагая продукты, основанные на токенизированных американских государственных облигациях, кредиты на основе стейблкоинов и синтетические инструменты доходности в долларах.

• Некоторый финансовый платформы через свои продукты, поддерживаемые государственными облигациями, накопила более 600 миллионов долларов США общей заблокированной стоимости (TVL).

• Другой протокол использует ликвидность от проекта стабильной монеты для покупки государственных облигаций реального мира на сумму более 2,4 миллиарда долларов.

• Еще одна платформа использует свои синтетические стейблкоины на Ethereum для создания безбанковской доходной инфраструктуры, привлекая институциональный спрос и DeFi ликвидность.

Эти примеры показывают, что Ethereum является не просто платформой для токенизации активов. Он предоставляет мощную ликвидную основу, способную обеспечить реальные инвестиции и управление активами. В отличие от этого, многие новые платформы RWA после начальной стадии эмиссии токенов сталкиваются с трудностями в обеспечении притока капитала или активности на вторичном рынке.

Причина этой разницы очевидна. Ethereum уже интегрировал стабильные монеты, протоколы DeFi и инфраструктуру, готовую к соблюдению нормативных требований. Это создало всеобъемлющую финансовую среду, где выпуск, торговля и расчет могут происходить в цепочке.

Таким образом, Ethereum является самым эффективным окружением для преобразования токенизированных активов в реальные покупательские действия. Это дает ему структурное преимущество, выходящее за рамки простой доли рынка.

2.3. Установление доверия через децентрализацию

Децентрализация играет ключевую роль в установлении доверия. Токенизация активов реального мира включает в себя перенос прав собственности и торговых записей высокоценных активов в цифровую систему. В этом процессе внимание институтов сосредоточено на надежности и прозрачности системы. Именно здесь децентрализованная архитектура Эфира предоставляет значительные преимущества.

Ethereum работает как общедоступная блокчейн-сеть, поддерживаемая тысячами независимых узлов по всему миру. Эта сеть открыта для всех, изменения определяются консенсусом участников, а не централизованным контролем. Таким образом, она избегает единичных точек отказа, обеспечивает защиту от хакерских атак и цензуры, а также поддерживает непрерывное время безотказной работы.

На рынке RWA такая структура создает реальную ценность. Сделки регистрируются в неизменяемом реестре, что снижает риск мошенничества. Умные контракты обеспечивают доверительные сделки без посредников. Пользователи могут получить доступ к услугам, выполнять соглашения и участвовать в финансовых операциях без централизованного одобрения.

Эти характеристики делают Ethereum привлекательным выбором для учреждений, исследующих токенизацию активов. Его децентрализованная система соответствует ключевым требованиям для работы в условиях высоких рисков финансовой среды.

3. Новые вызовы, меняющие правила игры

Ethereum основная сеть подтвердила жизнеспособность токенизации финансов. Однако, наряду с успехом, она также выявила структурные ограничения, препятствующие более широкому принятию со стороны учреждений. Ключевые препятствия включают ограниченную пропускную способность транзакций, проблемы с задержкой и непредсказуемую структуру расходов.

Чтобы справиться с этими вызовами, появились несколько решений для расширения Layer 2. Важные обновления, включая слияние, Dencun и предстоящий Pectra, принесли улучшения в области масштабируемости. Тем не менее, сеть все еще не может соперничать с традиционной финансовой инфраструктурой. Для учреждений, которым нужны высокочастотные сделки или мгновенные расчеты, эти различия в производительности остаются ключевым ограничивающим фактором.

Задержка также создает проблемы. Генерация блока в среднем занимает 12 секунд, плюс дополнительные подтверждения, необходимые для безопасного урегулирования, финализация обычно требует до трех минут. В условиях перегрузки сети эта задержка может увеличиться, что создает трудности для финансовых операций, чувствительных к времени.

Более того, волатильность Gas-расходов по-прежнему является тревожной проблемой. В пиковые периоды комиссия за транзакции превышала 50 долларов, даже в нормальных условиях затраты часто превышают 20 долларов. Такой уровень неопределенности в комиссиях усложняет коммерческое планирование и может подорвать конкурентоспособность услуг на основе Ethereum.

Некоторые платформы цифровых ценных бумаг хорошо иллюстрируют эту динамику. Столкнувшись с ограничениями Ethereum, компания расширилась на другие платформы, одновременно разрабатывая свою собственную цепочку. Хотя Ethereum сыграл ключевую роль в содействии ранним институциональным экспериментам, сейчас он сталкивается с все большим давлением, чтобы удовлетворить потребности более зрелого рынка, чувствительного к производительности.

3.1. Восход универсального блокчейна с быстрым и эффективным снижением затрат

С ростом ограничений Ethereum, учреждения все чаще исследуют альтернативные преимущества в области ключевых показателей производительности, таких как скорость транзакций, стабильность затрат и время окончательности, чтобы дополнить универсальную блокчейн-сеть Ethereum.

Тем не менее, несмотря на постоянное сотрудничество с институциональными участниками, фактическое количество токенизированных активов на этих платформах (, не включая стабильные токены, по-прежнему значительно ниже по сравнению с Ethereum. Во многих случаях токенизированные активы, запущенные на универсальной цепи, по-прежнему являются частью многосетевой стратегии, доминирующей на Ethereum.

Тем не менее, существуют признаки значительного прогресса. В области частного кредитования появляются новые инициативы по токенизации. Например, на одной из платформ второго уровня торговая площадка привлекла внимание, занимая более 18% объема активности в этой области, всего лишь уступая Ethereum.

На текущем этапе универсальные блокчейны только начинают устанавливать свои позиции. Платформы, такие как определённая высокопроизводительная публичная цепочка, чей DeFi экосистема пережила быстрый рост, теперь сталкиваются со стратегической проблемой: как превратить этот импульс в устойчивое положение в области RWA. Одних только выдающихся технических характеристик недостаточно. Чтобы конкурировать с Ethereum, необходимо предоставить инфраструктуру и услуги, которые смогут удовлетворить доверие институциональных инвесторов и ожидания соблюдения норм.

В конечном итоге успех этих блокчейнов на рынке RWA будет зависеть не столько от первоначальной пропускной способности, сколько от их способности предоставлять реальную ценность. Дифференцированная экосистема, построенная вокруг уникальных преимуществ каждой цепочки, определит их долгосрочные позиции в этой новой области.

) 3.2. Появление специализированных блокчейнов для RWA

Все больше блокчейн-платформ отказываются от универсального дизайна и переходят к специализированным решениям для конкретных областей. Эта тенденция также очевидна в области RWA, где возникает волна новых специализированных цепей, оптимизированных для токенизации реальных активов.

Причины использования специализированного блокчейна для RWA очевидны. Токенизация реальных активов требует прямой интеграции с существующим финансовым регулированием, что в многих случаях делает использование универсальной блокчейн-инфраструктуры недостаточным. Специфические технические требования должны быть решены с самого низа.

Одной из ключевых областей является соблюдение нормативных требований. Процедуры KYC и AML имеют решающее значение для токенизации рабочих процессов, но традиционно они обрабатываются вне цепи. Этот подход ограничивает инновации, так как он просто упаковывает традиционные финансовые активы в формат блокчейна, не перепроектируя при этом основную логику соблюдения нормативных требований.

Текущая трансформация заключается в полном переносе этих функций соблюдения на блокчейн. Спрос на блокчейн-сети растет, и эти сети могут не только фиксировать право собственности, но и нативно обеспечивать соблюдение нормативных требований на уровне протокола.

В ответ на это некоторые цепочки, сосредоточенные на RWA, начали предлагать модули соблюдения на блокчейне. Например, на одной платформе есть функции децентрализованной идентификации ###DID(, которые поддерживают соблюдение на уровне инфраструктуры. Ожидается, что другие специализированные цепочки также будут следовать аналогичному пути.

Помимо соблюдения норм, многие из таких платформ также используют глубокие знания в своей области для нацеливания на определенные классы активов. Некоторые платформы сосредоточены на институциональном кредитовании и управлении активами, торговом финансировании или регулируемых ценных бумагах. Эти цепочки не являются широко токенизированными активами, такими как суверенные облигации или стейблкоины, а вместо этого используют вертикальную специализацию в качестве конкурентной стратегии.

Тем не менее, многие из этих платформ все еще находятся на ранних стадиях. Некоторые еще не выпустили основную сеть, а большинство из них все еще ограничены по масштабированию и внедрению. Если говорить о универсальной цепи, то она только начинает.