Глобальная практика RWA: многомерная игра технологий, регулирования и рынка
В последние годы, с быстрым развитием технологии блокчейн, токенизация реальных мировых активов (Real World Assets, сокращенно RWA), стала важным направлением финансовых инноваций. RWA позволяет преобразовывать такие физические активы, как недвижимость, облигации и углеродные кредиты, в цифровые токены, которые можно торговать на блокчейне, предоставляя новые возможности для перестройки ликвидности традиционных глобальных активов. В этой статье будет систематически проанализирована глобальная практика RWA в ключевых областях применения, таких как государственные облигации, недвижимость и углеродные кредиты, будет исследовано взаимодействие и конфликты между технологиями и регулированием, а также будет сделан прогноз по будущим путям развития.
Глобальные ключевые направления RWA и代表性 проекты
Токенизация государственных облигаций: Комплаенс-эксперимент под руководством учреждений
В условиях структурного кризиса глобальной экономики "три низких и одно высокое" традиционная рамка управления долгами сталкивается с множеством вызовов. Токенизация государственных облигаций через технологии блокчейн позволяет цифрово отобразить долговые инструменты, демонстрируя ценность технологического усиления в таких аспектах, как повышение ликвидности на вторичном рынке, оптимизация механизмов ценообразования и снижение транзакционных издержек при трансакциях между странами. Эта инновация является не только обновлением формы финансовых активов, но и затрагивает глубокие изменения в механизме передачи фискальной политики и денежно-кредитной системе.
В сфере международных ведущих проектов инвестиционный гигант BlackRock запустил фонд BUIDL, выпускающий токенизированные фонды на основе стандарта ERC-1400, что позволило сократить затраты на соблюдение нормативных требований на 30%. Через три месяца после выпуска объем управления превысил 500 миллионов долларов. Платформа GS DAP от Goldman Sachs с помощью технологии блокчейн сократила период эмиссии облигаций с 2 недель до 48 часов, увеличив эффективность расчетов на 60%.
В Гонконге Управление финансовых услуг и казначейства начало тестирование токенизированных облигаций в 2021 году. По состоянию на 2024 год через систему CMU было выпущено цифровых облигаций на сумму примерно 7,8 миллиарда гонконгских долларов, охватывающих гонконгские доллары, юани, доллары США и евро. Гонконг также запустил программу песочницы Ensemble для исследования применения токенизации активов, таких как фиксированный доход и инвестиционные фонды.
На материковой стороне, хотя проекты токенизации государственных облигаций еще не реализованы, уже начато разнообразие исследований цифровых прав на базовые активы. В 2024 году была принята политика учета данных активов, что способствует определению прав на данные компаний. Шэньчжэньская фондовая биржа завершила первую сделку по ABS на данные активы, общий объем выпуска составил 320 миллионов юаней. Шанхайская биржа углеродных ресурсов запустила платформу блокчейн для углеродной торговли, осуществляя регистрацию и торговлю квотами национального углеродного рынка на блокчейне.
Токенизация недвижимости: проблемы реструктуризации ликвидности и юридической адаптации
Глобальный рынок недвижимости сталкивается с множеством вызовов. Недвижимость имеет высокую стоимость и низкую ликвидность, а сроки сделок часто превышают несколько месяцев. Транспортные издержки на глобальных сделках с недвижимостью составляют 6%-10% от общей стоимости активов, из которых институциональные издержки составляют более 40%, что серьезно мешает эффективному распределению активов и определению цен.
В ведущих международных проектах американская компания RealT снизила порог инвестирования в недвижимость до 50 долларов, однако из-за несоответствия прав собственности на блокчейне и вне его, была приостановлена часть сделок. Платформа Goldman Sachs GS DAP совместно с Tradeweb исследует токенизацию инвестиционных трастов в недвижимость (REITs), планируя разделить права на доход от аренды коммерческой недвижимости в Нью-Йорке на токены стандарта ERC-3643.
В Гонконге Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам разрешила токенизацию долей REITs. Например, проект Munch по ресторанному предпринимательству совместно с RWA.ltd проводит пилотный проект по разделению доходов от ресторанов на NFT, что сокращает период финансирования на 50%. Тестирование токенизации REITs в песочнице Ensemble начнется в 2025 году с целью снижения порога допуска для квалифицированных инвесторов с 1 миллиона гонконгских долларов до 500 тысяч гонконгских долларов.
В 2024 году компания Langxin Technology и Ant Group завершили первую в Китае сделку по токенизации доходных прав на 9000 зарядных станций, основанную на недвижимости, связанной с новой энергией, в Гонконге, получив 100 миллионов юаней трансграничного финансирования.
В материковом Китае в Шэньчжэне система регистрации недвижимости испытывает технологии блокчейна, внедряя 30% информации о праве собственности в блокчейн, что повышает эффективность и прозрачность проверки прав собственности. Кроме того, проект Zuo'an Xinhui Agriculture RWA интегрирует данные о сельскохозяйственной продукции и углеродные кредиты, осуществляя финансирование на сумму 10 миллионов юаней с помощью технологии "блокчейн + Интернет вещей", исследуя пути интеграции углеродных активов сельского хозяйства с реальным сектором.
Токенизация углеродных кредитов: соблюдение норм в экологических финансах
В рамках глобального климатического управления углеродный кредитный рынок, как ключевой экономический инструмент экологического управления, нуждается в создании единого и эффективного механизма распределения углеродных ресурсов. Однако в настоящее время глобальный углеродный рынок сталкивается с серьезными геополитическими разрывами, что приводит к беспорядку в ценообразовании углеродных активов и даже усиливает риски неэффективного распределения ресурсов.
В ведущих международных проектах Toucan Protocol преобразует традиционные углеродные кредиты в токены на блокчейне, суммарный объем торгов достиг 40 миллиардов долларов. Однако, из-за требований Verra по физическому аннулированию, вынужден использовать режим "фиксированных" токенов. Klima DAO способствует снижению выбросов через механизм залога углеродных кредитов, но существует риск дублирования расчетов углеродных компенсаций.
В Гонконге платформой токенизации, созданной Ant Group, реализуется торговля углеродными кредитами и зелеными облигациями, а в 2025 году завершится трансакция по блокчейн-зеленым сертификатам для проекта солнечной энергии в Бразилии. JD Technology запускает стабильную монету в гонконгских долларах JDHKD, предоставляя низкофрикционные каналы для расчетов с реальными активами за границей. Блокчейн Sui совместно с Ant Group создает уровень протокола ESG активов, обеспечивая выпуск углеродных кредитов и зеленых облигаций на блокчейне.
В материковом Китае, Шанхайская биржа экологической энергии запустила платформу торговли углеродом на блокчейне, обеспечив учет и торговлю квотами национального углеродного рынка в цепочке. Проект RWA компании "Цзоеань Синьхуй" интегрирует данные о сельскохозяйственной продукции и углеродные кредиты, исследуя пути интеграции сельскохозяйственных углеродных активов с реальным сектором.
Прорыв и конфликт в сотрудничестве технологий и регулирования
Инновации в нормативной архитектуре: офшорное SPV и онлайновый песочница
В передовых практиках по всему миру, Управление финансовых услуг Сингапура (MAS) возглавило Project Guardian, успешно создав мост между оффлайн-данными и смарт-контрактами на блокчейне с помощью оракула Chainlink, что значительно снизило затраты на трансакции и сократило время обработки сделок с режима "T+2" до минут. Чтобы предотвратить риски ликвидности, MAS применяет динамическую регуляторную стратегию, устанавливая правила ограничения скорости сделок.
В области исследования особенностей между материковым Китаем и Гонконгом материковый Китай полагается на механизмы "регуляторного песочницы" и преимущества верхнего уровня проектирования для достижения глубокой интеграции технологий и регулирования в пилотном проекте цифрового юаня. Гонконг, в свою очередь, благодаря системе общего права и статусу международного финансового центра, выработал собственный путь в регулировании виртуальных активов. Соответствующие постановления, вступившие в силу в 2023 году, четко определяют лицензионный режим для поставщиков услуг виртуальных активов, требуя от торговых платформ использования инструментов анализа данных на блокчейне для мониторинга KYC/AML.
Основные проблемы заключаются в том, что споры о юрисдикции регуляторов приводят к резкому росту затрат на соблюдение норм для глобальных проектов RWA. В связи с различиями в региональных системах Гонконг следует принципам трансграничного потока данных APEC, в то время как материковый Китай применяет систему «оценки безопасности вывоза данных», что требует от трансграничных проектов прохождения независимого аудита в обоих регионах, тем самым увеличивая сложность соблюдения норм.
Технические ограничения и решения
В области надежности данных оракулов традиционная архитектура одиночных оракулов имеет значительные риски. Например, в 2022 году DeFi-кредитный протокол Inverse Finance из-за недостатков в механизме TWAP оракулов привел к незаконному присвоению цепочечных активов на сумму 14,75 миллиона долларов. Для решения этой проблемы Chainlink создала децентрализованную сеть оракулов, увеличив стоимость злоупотребления узлами до более чем 980 миллионов долларов. Гонконгская Ant Group исследует локализованные решения в проекте "Langxin", внедряя систему "интернет-терминалов + многопартнерских безопасных вычислений".
В области оптимизации межсетевого взаимодействия протокол Wormhole столкнулся с инцидентом безопасности из-за уязвимости смарт-контракта, что привело к убыткам в сотни миллионов долларов. Проект песочницы Ensemble, возглавляемый Управлением валютного контроля Гонконга, внедряет протокол LayerZero для создания инновационных решений. Внутренние регионы, в свою очередь, используют пилотный проект «Межсетевой инфраструктуры Большого залива Гуандун-Гонконг-Макао» в качестве突破口, сосредоточиваясь на региональных совместных инновациях.
В области повышения безопасности смарт-контрактов Федеральное управление финансового надзора Германии ранее выявило уязвимость смарт-контрактов платформы Centrifuge, что привело к незаконному присвоению средств пользователей. Отрасль ускоренно вводит инструменты формальной верификации, которые с помощью математической логики подтверждают корректность контрактов. Гонконг строит двойную систему гарантии "техническая проверка + сторонний аудит". В материковом Китае была внедрена система регистрации смарт-контрактов, требующая, чтобы все контракты, загружаемые в блокчейн, проходили проверку безопасности Национального центра экстренных реагирований в интернете.
Проблемы ликвидности и сегментация рынка
В области расширения рынка частного кредитования Maple Finance выдала более 2 миллиардов долларов в кредит, но 80% средств направлено в криптооригинальные учреждения, а проникновение традиционных предприятий на долгосрочной основе составляет менее 5%. Гонконг с помощью глобальной морской коммерческой сети (GSBN) реализует пилотный проект токенизации электронных коносаментов, перестраивая модель финансирования международной торговли. Блокчейн-платформа供应链金融 в материковом Китае через механизм "прозрачность кредитов основных предприятий + блокчейн-доказательство" уже обслужила более 100,000 малых и средних предприятий.
В области повышения ликвидности нестандартных активов токены произведений искусства в среднем за три месяца после первоначального выпуска демонстрируют снижение ежедневного объема торгов на 80%. Гонконгский проект Munch создает двухуровневую структуру "обмен регулируемыми стабильными монетами + регистрация прав на трансакционные доходы", что повысило средний объем торгов токенов дохода от ресторанного бизнеса на 35%. Проект RWA "Циньхуй" в материковом Китае использует механизм "государственного инвестиционного фонда + структурированного уровня" для оптимизации структуры риска и доходности, что, как ожидается, повысит эффективность оборота нестандартных сельскохозяйственных активов на 40%.
Правовая рамка RWA и анализ случаев
Внутренние правовые вызовы и пути соблюдения требований
В области регулирования виртуальных валют в стране однозначно запрещены токеновые эмиссии и финансирование ( ICO ), что квалифицируется как незаконное публичное финансирование. Поэтому проекты RWA в стране должны использовать фиатные деньги или соответствующие стабильные монеты для расчетов. В области валютного регулирования проекты RWA, осуществляющие трансакции за границей, должны соблюдать правила управления капитальными проектами. В области финансового регулирования проекты RWA в стране по-прежнему должны соответствовать требованиям финансового регулирования, в основном через регистрацию управляющих частными инвестиционными фондами и привлечение средств по модели частного акционерного фонда.
Гонконгский песочница механизм и трансграничное соблюдение
Энсамбльный песочница предоставляет соответствующую тестовую среду для проектов RWA. Проект зарядной станции Longxin Technology использует архитектуру "активная цепочка + цепочка сделок", где активная цепочка основана на континентальной альянсной цепочке для записи операционных данных и прав на доходы, а цепочка сделок полагается на лицензированную блокчейн-платформу Гонконга для подключения зарубежного капитала.
Правила регулирования стейблов в Гонконге, опубликованные Управлением валюты Гонконга в 2024 году, эквивалентны и взаимно признаны в рамках MiCA ЕС. Лицензированные эмитенты могут подать заявку на получение лицензии EMT ЕС на основе гонконгской квалификации. Проект закона о стейблах, принятый в мае 2025 года, требует, чтобы для выпуска фиатных стейблов или стейблов, привязанных к гонконгскому доллару, требовалась лицензия, а лицензированные учреждения должны поддерживать 100% наличных средств, государственных облигаций и других высоколиквидных резервов.
Сравнение международных рамок соблюдения и проблемы взаимной совместимости
Глобальная система регулирования RWA демонстрирует значительные региональные особенности, в основном делится на четыре основные регулирующие группы: доминирующую по секьюритизации, экспериментальную в песочнице, унифицированное законодательство и новые экспериментальные.
Секьюритизированный тип, представленный США, SEC осуществляет регулирование секьюритизации токенов RWA, соответствующих тесту Хауи, на основании Закона о ценных бумагах 1933 года. Тип песочницы, представленный Гонконгом, применяет "технологически нейтральное" регулирование на основании Закона о ценных бумагах и фьючерсах. Тип унифицированного законодательства, представленный Европейским Союзом, MiCA делит токены RWA на токены, привязанные к активам, токены электронной валюты и смешанные криптоактивы. Тип новых экспериментов, представленный Дубаем и Сингапуром, внедряет поэтапный механизм песочницы или освобождает от обязательств для небольших сборов средств.
В сфере межоперабельности глобальная экосистема RWA сталкивается с невозможностью согласования глобальной ликвидности на цепочке активов и локализованного регулирования. Конкретные проявления включают фрагментацию на уровне протоколов, конфликты юрисдикции и фрагментацию ликвидных пулов.
Будущее: технологический драйв против приоритета регулирования
Технологически ориентированная ( синергия Сингапура и Гонконга )
Эволюция программируемых регулирующих песочниц, второй этап песочницы Ensemble в Гонконге.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
10 Лайков
Награда
10
4
Поделиться
комментарий
0/400
LightningSentry
· 20ч назад
Давай откроем ордер в лонг на контракт с медведем, когда появится возможность, действуй!
Посмотреть ОригиналОтветить0
MidnightGenesis
· 07-20 00:53
Глубокий анализ показывает, что детали этой ловушки RWA остаются неразгаданными.
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidityHunter
· 07-20 00:38
Оригинальные вещи слишком дорогие, в блокчейне тоже не купить.
Посмотреть ОригиналОтветить0
AirdropHuntress
· 07-20 00:35
Снова пришла волна капиталовложений, которые съедают неудачников.
Глобальная практика RWA: технологические инновации и регуляторные вызовы в области государственных облигаций, недвижимости и углеродных кредитов
Глобальная практика RWA: многомерная игра технологий, регулирования и рынка
В последние годы, с быстрым развитием технологии блокчейн, токенизация реальных мировых активов (Real World Assets, сокращенно RWA), стала важным направлением финансовых инноваций. RWA позволяет преобразовывать такие физические активы, как недвижимость, облигации и углеродные кредиты, в цифровые токены, которые можно торговать на блокчейне, предоставляя новые возможности для перестройки ликвидности традиционных глобальных активов. В этой статье будет систематически проанализирована глобальная практика RWA в ключевых областях применения, таких как государственные облигации, недвижимость и углеродные кредиты, будет исследовано взаимодействие и конфликты между технологиями и регулированием, а также будет сделан прогноз по будущим путям развития.
Глобальные ключевые направления RWA и代表性 проекты
Токенизация государственных облигаций: Комплаенс-эксперимент под руководством учреждений
В условиях структурного кризиса глобальной экономики "три низких и одно высокое" традиционная рамка управления долгами сталкивается с множеством вызовов. Токенизация государственных облигаций через технологии блокчейн позволяет цифрово отобразить долговые инструменты, демонстрируя ценность технологического усиления в таких аспектах, как повышение ликвидности на вторичном рынке, оптимизация механизмов ценообразования и снижение транзакционных издержек при трансакциях между странами. Эта инновация является не только обновлением формы финансовых активов, но и затрагивает глубокие изменения в механизме передачи фискальной политики и денежно-кредитной системе.
В сфере международных ведущих проектов инвестиционный гигант BlackRock запустил фонд BUIDL, выпускающий токенизированные фонды на основе стандарта ERC-1400, что позволило сократить затраты на соблюдение нормативных требований на 30%. Через три месяца после выпуска объем управления превысил 500 миллионов долларов. Платформа GS DAP от Goldman Sachs с помощью технологии блокчейн сократила период эмиссии облигаций с 2 недель до 48 часов, увеличив эффективность расчетов на 60%.
В Гонконге Управление финансовых услуг и казначейства начало тестирование токенизированных облигаций в 2021 году. По состоянию на 2024 год через систему CMU было выпущено цифровых облигаций на сумму примерно 7,8 миллиарда гонконгских долларов, охватывающих гонконгские доллары, юани, доллары США и евро. Гонконг также запустил программу песочницы Ensemble для исследования применения токенизации активов, таких как фиксированный доход и инвестиционные фонды.
На материковой стороне, хотя проекты токенизации государственных облигаций еще не реализованы, уже начато разнообразие исследований цифровых прав на базовые активы. В 2024 году была принята политика учета данных активов, что способствует определению прав на данные компаний. Шэньчжэньская фондовая биржа завершила первую сделку по ABS на данные активы, общий объем выпуска составил 320 миллионов юаней. Шанхайская биржа углеродных ресурсов запустила платформу блокчейн для углеродной торговли, осуществляя регистрацию и торговлю квотами национального углеродного рынка на блокчейне.
Токенизация недвижимости: проблемы реструктуризации ликвидности и юридической адаптации
Глобальный рынок недвижимости сталкивается с множеством вызовов. Недвижимость имеет высокую стоимость и низкую ликвидность, а сроки сделок часто превышают несколько месяцев. Транспортные издержки на глобальных сделках с недвижимостью составляют 6%-10% от общей стоимости активов, из которых институциональные издержки составляют более 40%, что серьезно мешает эффективному распределению активов и определению цен.
В ведущих международных проектах американская компания RealT снизила порог инвестирования в недвижимость до 50 долларов, однако из-за несоответствия прав собственности на блокчейне и вне его, была приостановлена часть сделок. Платформа Goldman Sachs GS DAP совместно с Tradeweb исследует токенизацию инвестиционных трастов в недвижимость (REITs), планируя разделить права на доход от аренды коммерческой недвижимости в Нью-Йорке на токены стандарта ERC-3643.
В Гонконге Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам разрешила токенизацию долей REITs. Например, проект Munch по ресторанному предпринимательству совместно с RWA.ltd проводит пилотный проект по разделению доходов от ресторанов на NFT, что сокращает период финансирования на 50%. Тестирование токенизации REITs в песочнице Ensemble начнется в 2025 году с целью снижения порога допуска для квалифицированных инвесторов с 1 миллиона гонконгских долларов до 500 тысяч гонконгских долларов.
В 2024 году компания Langxin Technology и Ant Group завершили первую в Китае сделку по токенизации доходных прав на 9000 зарядных станций, основанную на недвижимости, связанной с новой энергией, в Гонконге, получив 100 миллионов юаней трансграничного финансирования.
В материковом Китае в Шэньчжэне система регистрации недвижимости испытывает технологии блокчейна, внедряя 30% информации о праве собственности в блокчейн, что повышает эффективность и прозрачность проверки прав собственности. Кроме того, проект Zuo'an Xinhui Agriculture RWA интегрирует данные о сельскохозяйственной продукции и углеродные кредиты, осуществляя финансирование на сумму 10 миллионов юаней с помощью технологии "блокчейн + Интернет вещей", исследуя пути интеграции углеродных активов сельского хозяйства с реальным сектором.
Токенизация углеродных кредитов: соблюдение норм в экологических финансах
В рамках глобального климатического управления углеродный кредитный рынок, как ключевой экономический инструмент экологического управления, нуждается в создании единого и эффективного механизма распределения углеродных ресурсов. Однако в настоящее время глобальный углеродный рынок сталкивается с серьезными геополитическими разрывами, что приводит к беспорядку в ценообразовании углеродных активов и даже усиливает риски неэффективного распределения ресурсов.
В ведущих международных проектах Toucan Protocol преобразует традиционные углеродные кредиты в токены на блокчейне, суммарный объем торгов достиг 40 миллиардов долларов. Однако, из-за требований Verra по физическому аннулированию, вынужден использовать режим "фиксированных" токенов. Klima DAO способствует снижению выбросов через механизм залога углеродных кредитов, но существует риск дублирования расчетов углеродных компенсаций.
В Гонконге платформой токенизации, созданной Ant Group, реализуется торговля углеродными кредитами и зелеными облигациями, а в 2025 году завершится трансакция по блокчейн-зеленым сертификатам для проекта солнечной энергии в Бразилии. JD Technology запускает стабильную монету в гонконгских долларах JDHKD, предоставляя низкофрикционные каналы для расчетов с реальными активами за границей. Блокчейн Sui совместно с Ant Group создает уровень протокола ESG активов, обеспечивая выпуск углеродных кредитов и зеленых облигаций на блокчейне.
В материковом Китае, Шанхайская биржа экологической энергии запустила платформу торговли углеродом на блокчейне, обеспечив учет и торговлю квотами национального углеродного рынка в цепочке. Проект RWA компании "Цзоеань Синьхуй" интегрирует данные о сельскохозяйственной продукции и углеродные кредиты, исследуя пути интеграции сельскохозяйственных углеродных активов с реальным сектором.
Прорыв и конфликт в сотрудничестве технологий и регулирования
Инновации в нормативной архитектуре: офшорное SPV и онлайновый песочница
В передовых практиках по всему миру, Управление финансовых услуг Сингапура (MAS) возглавило Project Guardian, успешно создав мост между оффлайн-данными и смарт-контрактами на блокчейне с помощью оракула Chainlink, что значительно снизило затраты на трансакции и сократило время обработки сделок с режима "T+2" до минут. Чтобы предотвратить риски ликвидности, MAS применяет динамическую регуляторную стратегию, устанавливая правила ограничения скорости сделок.
В области исследования особенностей между материковым Китаем и Гонконгом материковый Китай полагается на механизмы "регуляторного песочницы" и преимущества верхнего уровня проектирования для достижения глубокой интеграции технологий и регулирования в пилотном проекте цифрового юаня. Гонконг, в свою очередь, благодаря системе общего права и статусу международного финансового центра, выработал собственный путь в регулировании виртуальных активов. Соответствующие постановления, вступившие в силу в 2023 году, четко определяют лицензионный режим для поставщиков услуг виртуальных активов, требуя от торговых платформ использования инструментов анализа данных на блокчейне для мониторинга KYC/AML.
Основные проблемы заключаются в том, что споры о юрисдикции регуляторов приводят к резкому росту затрат на соблюдение норм для глобальных проектов RWA. В связи с различиями в региональных системах Гонконг следует принципам трансграничного потока данных APEC, в то время как материковый Китай применяет систему «оценки безопасности вывоза данных», что требует от трансграничных проектов прохождения независимого аудита в обоих регионах, тем самым увеличивая сложность соблюдения норм.
Технические ограничения и решения
В области надежности данных оракулов традиционная архитектура одиночных оракулов имеет значительные риски. Например, в 2022 году DeFi-кредитный протокол Inverse Finance из-за недостатков в механизме TWAP оракулов привел к незаконному присвоению цепочечных активов на сумму 14,75 миллиона долларов. Для решения этой проблемы Chainlink создала децентрализованную сеть оракулов, увеличив стоимость злоупотребления узлами до более чем 980 миллионов долларов. Гонконгская Ant Group исследует локализованные решения в проекте "Langxin", внедряя систему "интернет-терминалов + многопартнерских безопасных вычислений".
В области оптимизации межсетевого взаимодействия протокол Wormhole столкнулся с инцидентом безопасности из-за уязвимости смарт-контракта, что привело к убыткам в сотни миллионов долларов. Проект песочницы Ensemble, возглавляемый Управлением валютного контроля Гонконга, внедряет протокол LayerZero для создания инновационных решений. Внутренние регионы, в свою очередь, используют пилотный проект «Межсетевой инфраструктуры Большого залива Гуандун-Гонконг-Макао» в качестве突破口, сосредоточиваясь на региональных совместных инновациях.
В области повышения безопасности смарт-контрактов Федеральное управление финансового надзора Германии ранее выявило уязвимость смарт-контрактов платформы Centrifuge, что привело к незаконному присвоению средств пользователей. Отрасль ускоренно вводит инструменты формальной верификации, которые с помощью математической логики подтверждают корректность контрактов. Гонконг строит двойную систему гарантии "техническая проверка + сторонний аудит". В материковом Китае была внедрена система регистрации смарт-контрактов, требующая, чтобы все контракты, загружаемые в блокчейн, проходили проверку безопасности Национального центра экстренных реагирований в интернете.
Проблемы ликвидности и сегментация рынка
В области расширения рынка частного кредитования Maple Finance выдала более 2 миллиардов долларов в кредит, но 80% средств направлено в криптооригинальные учреждения, а проникновение традиционных предприятий на долгосрочной основе составляет менее 5%. Гонконг с помощью глобальной морской коммерческой сети (GSBN) реализует пилотный проект токенизации электронных коносаментов, перестраивая модель финансирования международной торговли. Блокчейн-платформа供应链金融 в материковом Китае через механизм "прозрачность кредитов основных предприятий + блокчейн-доказательство" уже обслужила более 100,000 малых и средних предприятий.
В области повышения ликвидности нестандартных активов токены произведений искусства в среднем за три месяца после первоначального выпуска демонстрируют снижение ежедневного объема торгов на 80%. Гонконгский проект Munch создает двухуровневую структуру "обмен регулируемыми стабильными монетами + регистрация прав на трансакционные доходы", что повысило средний объем торгов токенов дохода от ресторанного бизнеса на 35%. Проект RWA "Циньхуй" в материковом Китае использует механизм "государственного инвестиционного фонда + структурированного уровня" для оптимизации структуры риска и доходности, что, как ожидается, повысит эффективность оборота нестандартных сельскохозяйственных активов на 40%.
Правовая рамка RWA и анализ случаев
Внутренние правовые вызовы и пути соблюдения требований
В области регулирования виртуальных валют в стране однозначно запрещены токеновые эмиссии и финансирование ( ICO ), что квалифицируется как незаконное публичное финансирование. Поэтому проекты RWA в стране должны использовать фиатные деньги или соответствующие стабильные монеты для расчетов. В области валютного регулирования проекты RWA, осуществляющие трансакции за границей, должны соблюдать правила управления капитальными проектами. В области финансового регулирования проекты RWA в стране по-прежнему должны соответствовать требованиям финансового регулирования, в основном через регистрацию управляющих частными инвестиционными фондами и привлечение средств по модели частного акционерного фонда.
Гонконгский песочница механизм и трансграничное соблюдение
Энсамбльный песочница предоставляет соответствующую тестовую среду для проектов RWA. Проект зарядной станции Longxin Technology использует архитектуру "активная цепочка + цепочка сделок", где активная цепочка основана на континентальной альянсной цепочке для записи операционных данных и прав на доходы, а цепочка сделок полагается на лицензированную блокчейн-платформу Гонконга для подключения зарубежного капитала.
Правила регулирования стейблов в Гонконге, опубликованные Управлением валюты Гонконга в 2024 году, эквивалентны и взаимно признаны в рамках MiCA ЕС. Лицензированные эмитенты могут подать заявку на получение лицензии EMT ЕС на основе гонконгской квалификации. Проект закона о стейблах, принятый в мае 2025 года, требует, чтобы для выпуска фиатных стейблов или стейблов, привязанных к гонконгскому доллару, требовалась лицензия, а лицензированные учреждения должны поддерживать 100% наличных средств, государственных облигаций и других высоколиквидных резервов.
Сравнение международных рамок соблюдения и проблемы взаимной совместимости
Глобальная система регулирования RWA демонстрирует значительные региональные особенности, в основном делится на четыре основные регулирующие группы: доминирующую по секьюритизации, экспериментальную в песочнице, унифицированное законодательство и новые экспериментальные.
Секьюритизированный тип, представленный США, SEC осуществляет регулирование секьюритизации токенов RWA, соответствующих тесту Хауи, на основании Закона о ценных бумагах 1933 года. Тип песочницы, представленный Гонконгом, применяет "технологически нейтральное" регулирование на основании Закона о ценных бумагах и фьючерсах. Тип унифицированного законодательства, представленный Европейским Союзом, MiCA делит токены RWA на токены, привязанные к активам, токены электронной валюты и смешанные криптоактивы. Тип новых экспериментов, представленный Дубаем и Сингапуром, внедряет поэтапный механизм песочницы или освобождает от обязательств для небольших сборов средств.
В сфере межоперабельности глобальная экосистема RWA сталкивается с невозможностью согласования глобальной ликвидности на цепочке активов и локализованного регулирования. Конкретные проявления включают фрагментацию на уровне протоколов, конфликты юрисдикции и фрагментацию ликвидных пулов.
Будущее: технологический драйв против приоритета регулирования
Технологически ориентированная ( синергия Сингапура и Гонконга )
Эволюция программируемых регулирующих песочниц, второй этап песочницы Ensemble в Гонконге.