Скрытые риски рынка бессрочных фьючерсов Ethereum: анализ сложных отношений между плечом и Ликвидностью

Колебание цены Ethereum: раскрываем сложные механизмы рынка бессрочных фьючерсов

Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым: высокий настрой розничных инвесторов поднимает цену, а оптимизм на рынке продолжает нарастать. Однако под этой поверхностной простотой скрываются структурно сложные рыночные механизмы. Рынок процентных ставок, хеджирование со стороны нейтральных стратегий и рекурсивный спрос на кредитное плечо переплетаются, выявляя глубокую системную уязвимость в текущем криптовалютном рынке.

Мы свидетели редкого явления: плечо фактически стало самой ликвидностью. Значительные длинные позиции, введенные розничными инвесторами, в корне изменяют способ распределения капитала с нейтральным риском, что приводит к новому виду рыночной уязвимости, которую большинство участников рынка еще не осознали.

1. Явление концентрации розничных инвесторов на длинных позициях: высокая согласованность рыночного поведения

Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных фьючерсах Ethereum, так как такие杠杆ные продукты легко доступны. Трейдеры стремительно входят в杠杆ные длинные позиции с темпом, значительно превышающим реальный спрос на спотовую торговлю. Число желающих сделать ставку на рост ETH значительно превышает количество людей, фактически покупающих Ethereum на спотовом рынке.

Эти позиции требуют контрагентов. Но из-за того, что спрос на покупки стал крайне агрессивным, позиции на продажу все чаще поглощаются институциональными игроками, которые выполняют дельта-нейтральные стратегии. Это не игроки, ожидающие падения рынка, а те, кто занимается сбором фондовых ставок; они не стремятся к падению ETH, а хотят воспользоваться структурным дисбалансом для арбитража.

На самом деле, этот подход не является традиционным коротким продажам. Эти трейдеры открывают короткие позиции по бессрочным фьючерсам, одновременно удерживая равное количество длинных позиций по спот- или фьючерсным контрактам. Хотя они не подвергаются риску изменения цены Эфира, они получают прибыль за счет премии по ставкам финансирования, которые платят розничные длинные позиции для поддержания маржинальных позиций.

С учетом эволюции структуры ETF на Эфир, такая арбитражная сделка может вскоре быть усилена за счет добавления слоя пассивного дохода (доход от стейкинга встроен в структуру упаковки ETF), что further усилит привлекательность дельта-нейтральной стратегии.

Это действительно отличная сделка, при условии, что вы сможете вынести ее сложность.

2. Дельта-нейтральная хеджирующая стратегия: законный механизм "печати денег"

Трейдеры осуществляют короткие продажи бессрочных фьючерсов на Ethereum, чтобы удовлетворить спрос розничных инвесторов на длинные позиции, одновременно хеджируя это с помощью длинных позиций на спотовом рынке, что позволяет превращать структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.

В условиях бычьего рынка ставка финансирования становится положительной, и в этот момент быки обязаны платить комиссии медведям. Институты, использующие нейтральные стратегии, получают доход за счет предоставления ликвидности, хеджируя риски, что приводит к прибыльным арбитражным операциям. Эта модель привлекает постоянный приток институциональных средств.

Однако это порождает опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды.

В тот момент, когда исчезнет механизм стимулов, структура, которую он поддерживал, также рухнет. Поверхностная глубина рынка мгновенно превратится в пустоту, и с громким обрушением рыночной структуры цены могут испытать сильные колебания.

Динамика не ограничивается только криптооригинальными платформами. Даже на Чикагской товарной бирже, которая в основном ориентирована на институциональных инвесторов, большая часть коротких позиций не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы, потому что их инвестиционные стратегии запрещают открытие спотовых позиций.

Опционные маркетмейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования с целью повышения эффективности маржи. Институты отвечают за хеджирование ордерного потока институциональных клиентов. Все это относится к структурно необходимым сделкам и не является отражением медвежьих ожиданий. Объем открытых позиций может увеличиться, но это редко передает рыночный консенсус.

3. Ассиметричная структура риска: на самом деле она несправедлива

Розничные быки, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, будут напрямую сталкиваться с риском ликвидации, в то время как нейтральные дельта-шорты, как правило, имеют более мощные капиталы и управляются профессиональными командами.

Они закладывают свои ETH в качестве залога, что позволяет им шортить бессрочные фьючерсы в механизме с полной хеджированием и высокой эффективностью капитала. Эта структура может безопасно выдерживать умеренный леверидж, не вызывая ликвидации.

У двух сторон есть структурные различия. Институциональные шорты обладают постоянной устойчивостью к давлению и развитой системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как розничные длинные позиции с использованием кредитного плеча имеют слабую способность к сопротивлению и нехватку инструментов управления рисками, их допускаемая ошибка в операциях практически равна нулю.

Когда рыночные условия меняются, быки быстро распадаются, в то время как медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный лавиной ликвидаций.

4. Рекурсивная обратная связь: самоинтерференция рыночного поведения

Спрос на бычьи позиции по бессрочным фьючерсам на Ethereum продолжает существовать, при этом трейдеры, использующие дельта-нейтральные стратегии, должны выступать в качестве контрагентов для коротких хеджей, что создает постоянное премирование по финансированию. Различные протоколы и доходные продукты соревнуются за эти премии, что способствует возвращению большего капитала в эту замкнутую систему.

В реальности никогда не существовало вечной машины для зарабатывания денег.

Это будет продолжать создавать восходящее давление, но это полностью зависит от одного условия: быки должны быть готовы нести стоимость плеча.

Механизм ставки финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел ставки финансирования бессрочных фьючерсов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовому доходу около 10,5%. Когда достигается этот предел, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, медвежьи трейдеры, стремящиеся к прибыли, больше не будут получать стимул для открытия позиций.

Риск накапливается до критической точки: арбитражная прибыль фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок, вероятно, быстро закроется.

Рост до 3600 долларов не вызван реальным спросом? Раскрытие арбитражной игры между спотовым рынком Эфира и бессрочными фьючерсами

5. Различия между ETH и BTC: борьба двух экосистем

Биткойн получает выгоду от независящих от кредитного плеча закупок, связанных с корпоративной финансовой стратегией, в то время как рынок производных финансовых инструментов BTC уже обладает большей ликвидностью. Бессрочные фьючерсы на Эфир глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, что приводит к постоянному притоку залогов ETH в различные структурированные продукты, предоставляя пользователям, участвующим в арбитраже процентных ставок, доходность.

Биткойн обычно считается движимым естественным спотовым спросом со стороны ETF и компаний. Однако значительная часть потоков средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры с базисным торговым подходом на традиционных финансовых рынках покупают доли ETF, одновременно продавая фьючерсные контракты, тем самым фиксируя арбитраж между спотом и фьючерсами.

Это по своей сути аналогично дельта-нейтральной базисной торговле ETH, только выполняется через регулируемую структурированную упаковку и финансируется с долларовой стоимостью 4-5%. Таким образом, операции с плечом ETH становятся доходной инфраструктурой, в то время как плечо BTC формирует структурированную арбитражную стратегию. Оба варианта не являются направленными операциями и нацелены на получение дохода.

6. Проблема циклической зависимости: момент, когда музыка останавливается

Здесь есть вопрос, который может вызывать беспокойство: этот динамический механизм имеет внутреннюю цикличность. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянной положительной стоимости финансирования, что требует долгосрочного сохранения спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды.

Премия за финансирование не является постоянной, она очень хрупка. Когда премия сжимается, начинается ликвидация позиций. Если энтузиазм розничных инвесторов угасает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что краткосрочные продавцы будут платить деньги краткосрочным покупателям, а не получать премию.

Когда крупные капиталы начинают поступать, этот динамический механизм создает множественные уязвимости. Во-первых, с увеличением капитала, поступающего в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Снижение процентных ставок по финансированию также приведет к снижению доходности арбитражных сделок.

Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные фьючерсы могут войти в состояние дисконта, то есть цена контракта будет ниже спотовой цены. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, длинные позиции с использованием заемных средств будут лишены маржинального буфера, и даже умеренная рыночная коррекция может вызвать цепную ликвидацию.

Когда нейтральные трейдеры выводят ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, образуется ликвидностный вакуум, и ниже цены больше нет настоящих направленных покупателей, остались лишь структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну закрытия позиций.

7. Неправильное восприятие рыночных сигналов: иллюзия баланса

Рынок участники часто ошибочно воспринимают потоки хедж-фондов как медвежьи наклонности. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльные арбитражные сделки, а не направления ожиданий.

Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными торговыми площадками, которые получают прибыль за счет извлечения премий из фонда.

Хотя приток средств в спотовые ETF может создавать определенный уровень естественного спроса, большая часть торговли на рынке бессрочных фьючерсов по своей сути является структурным искусственным манипулированием.

Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует лишь до тех пор, пока финансовая среда приносит прибыль. Как только прибыль исчезнет, ликвидность также исчезнет.

Заключение

Рынок может оставаться активным в течение длительного времени под структурной поддержкой ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут выполнять свои финансовые обязательства, крах происходит в мгновение ока. Одна сторона полностью размолота, в то время как другая спокойно уходит.

Для участников рынка распознавание этих паттернов означает как возможности, так и риски. Институты могут извлекать прибыль, понимая состояние капитала, в то время как розничным инвесторам следует различать манипулятивную глубину и реальную глубину.

Движущими силами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус вокруг децентрализованного компьютера, а структурированное извлечение премии за стоимость капитала. Пока ставка по капиталу остается положительной, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация меняется, люди в конечном итоге осознают, что кажущееся равновесие — это всего лишь тщательно замаскированная игра с плечом.

Рост до 3600 долларов не связан с реальным спросом? Раскрытие арбитражной игры за спотовым и бессрочными фьючерсами Ethereum

ETH5.05%
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
  • Награда
  • 9
  • Поделиться
комментарий
0/400
gas_fee_therapyvip
· 07-23 05:29
Сразу ловушка и убийство, кто поймет это!
Посмотреть ОригиналОтветить0
Layer2Arbitrageurvip
· 07-23 00:43
*смеется в данных перпетум* только что провел расчеты - розничные лонги буквально держат всю ликвидность... ngmi, когда база изменится
Посмотреть ОригиналОтветить0
NotSatoshivip
· 07-21 21:55
Понял, понял. Чем больше играешь с плечом, тем раньше отправишься в отпуск.
Посмотреть ОригиналОтветить0
liquidation_surfervip
· 07-21 02:11
ловушка人太刺激啦 走起
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeAssassinvip
· 07-20 08:12
идти в лонг войти в позицию冲冲冲
Посмотреть ОригиналОтветить0
BlockchainRetirementHomevip
· 07-20 08:01
Слышал, что некоторые неудачники используют кредитное плечо до 20 раз, мозги не в порядке.
Посмотреть ОригиналОтветить0
NotSatoshivip
· 07-20 07:57
Другие плечи все убиты, остался только ETH, который все еще в безумии.
Посмотреть ОригиналОтветить0
OnChainDetectivevip
· 07-20 07:51
обнаружена подозрительная схема... массовая розничная маржа сосредоточена на 78% длинных позиций. исторически это заканчивается плохо, если быть честным
Посмотреть ОригиналОтветить0
NFTDreamervip
· 07-20 07:50
Можно закрыть все позиции? Хочу идти в лонг.
Посмотреть ОригиналОтветить0
Подробнее
  • Закрепить