Токенизация акций: два пути открытых финансов и закрытых экосистем
Токенизация реальных мировых активов стала важной тенденцией на финансовых рынках. С приходом таких финтех-компаний, как Kraken и Robinhood, эта трансформация, движимая технологиями блокчейн, разворачивается. Глобальные инвесторы впервые получают возможность торговать цифровыми акциями компаний, таких как Apple и Tesla, круглосуточно и с низкими издержками. Этот отчет глубоко проанализирует внутреннюю логику текущих популярных продуктов токенизации акций, сосредоточив внимание на их реализации и потенциальных рисках.
Мы проведем сравнительный анализ на двух типичных примерах: xStocks(, представляющий путь "Открытого DeFi", выпускаемый Backed Finance и торгуемый на таких биржах, как Kraken, и Robinhood, представляющий путь "Комплаенс с огражденным садом". Также будут рассмотрены практики таких участников рынка, как Hashnote и Securitize, чтобы обсудить, как эти платформы достигают баланса между регулированием, технологиями и рыночными возможностями.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks идет к открытости, Robinhood входит в ограду])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6f7b48909a8f319b1486161a78eae826.webp(
Один. Соответствующие "запреты" и "амулеты": базовая логика двух основных моделей
Первым вызовом токенизации акций является соблюдение нормативных требований, а не технологии. На рынке сформировались два разных пути соблюдения нормативных требований: токены ценных бумаг, обеспеченные активами в соотношении 1:1, и токены производных контрактов. Эти две модели имеют разные юридические структуры и операционную логику, что определяет их продуктовые формы, права пользователей и характеристики рисков.
) Режим один: xStocks - Путь к открытости DeFi
Основное определение: токены, принадлежащие пользователю, юридически представляют собой прямое или косвенное право собственности или интересы в настоящих акциях. Это отображение настоящих акций в цепочке, стремящаяся к подлинности и прозрачности активов.
Комплайенс-дизайн xStocks с использованием многоуровневых юридических структур и четкой регуляторной рамки максимально снижает правовые риски, одновременно принимая открытую природу блокчейна. В настоящее время xStocks поддерживает 61 акцию и ETF, из которых 10 уже осуществили сделки на блокчейне. После поддержки со стороны Bybit и Kraken объем торгов резко возрос.
Эмиссия активов и регулирующая база:
xStocks выпущены швейцарской компанией Backed Finance и соответствуют швейцарскому закону о DLT. Выбор Швейцарии в качестве юридической базы обусловлен тем, что страна предлагает относительно ясную и дружелюбную регуляторную среду для цифровых активов и инноваций в области блокчейна.
Специальная цель ### SPV (:
Backed Finance создала SPV в Лихтенштейне в качестве "страховки активов", которая владеет реальными акциями. Эта схема обеспечивает ключевую изоляцию рисков: даже если возникнут проблемы с торговой платформой или эмитентом, базовые активы, находящиеся в SPV, останутся в безопасности и независимости.
Стратегия поддержки активов и ликвидности:
xStocks создала прозрачную систему поддержки активов и двойной ликвидности. Каждый токен xStock, обращающийся в сети, строго соответствует одной реальной акции, хранящейся в депозитарной организации. Профессиональные квалифицированные инвесторы могут подать заявку на Backed Account, чтобы приобрести акции через Backed и получить токены.
xStocks интегрирован с Chainlink PoR, что позволяет любому верифицировать резервные фонды Backed Finance в реальном времени на блокчейне. В плане ликвидности используется двойная стратегия централизованных бирж и DeFi-протоколов. Пользователи могут вносить токены в DeFi-протоколы на цепочке Solana, предоставляя ликвидность и зарабатывая доход.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks стремится к открытости, Robinhood входит в огражденное пространство])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ab788de4f554b35f7c6b63cd46cb0fd.webp(
) Модель 2: Robinhood - "Огражденный сад" с приоритетом соблюдения норм
Основное определение: акционные токены, приобретенные пользователем, юридически не являются правом собственности на акции, а представляют собой финансовые деривативные контракты, заключенные с Robinhood Europe, отслеживающие цену определенных акций. Токены на блокчейне являются лишь цифровым свидетельством прав по этому контракту.
Модель Robinhood представляет собой прагматичный "регуляторный арбитраж", упаковывая продукты в уже существующие финансовые инструменты с четкой регуляторной структурой и быстро развертывая их с низкими затратами.
Эмиссия токенов и регуляторная структура:
Токен выпущен компанией Robinhood Europe UAB, которая является инвестиционной компанией, зарегистрированной в Литве и находящейся под надзором ее центрального банка. Продукт соответствует рамкам MiFID II ЕС и классифицируется как дериватив, что позволяет обойти более сложные правила выпуска ценных бумаг.
Robinhood развернул 213 токенов акций на блокчейне Arbitrum, общая стоимость которых составила всего 5,35 долларов, что демонстрирует высокую эффективность использования технологий второго уровня. 79 токенов уже настроены с метаданными, готовыми к последующим сделкам. Robinhood также впервые попробовал токенизацию акций непубличных компаний, выпустив токены OpenAI и SpaceX.
"Технологии и соблюдение норм" в стиле "огороженного сада":
Техническая реализация Robinhood тесно связана с его стратегией соблюдения нормативных требований, создавая закрытую, но соответствующую требованиям экосистему. В его смарт-контрактах встроен строгий контроль доступа, и только пользователи из ЕС, прошедшие KYC/AML, могут владеть и торговать этими Токенами. Этот дизайн ограничивает взаимодействие с широкими DeFi-протоколами.
Robinhood планирует разработать свою собственную сеть второго уровня Robinhood Chain, что демонстрирует амбиции по контролю над базовыми технологиями. Однако его модель также вызывает споры, такие как скандал с "ложными акциями" и рисками централизации.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood заходит в ограду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07f3750159d70f486121ab802de82975.webp(
) Сравнительное резюме двух основных моделей
Модель xStocks ближе к открытой природе Crypto Native и DeFi, пытаясь реально и прозрачно отобразить ценность традиционных активов в мире блокчейна. Модель Robinhood, в свою очередь, ищет "обходной путь" в рамках существующей регуляторной структуры, используя блокчейн в качестве технологического инструмента для упаковки и доставки своего традиционного бизнеса с производными, по сути, это больше похоже на "CeFi"-обновление блокчейна.
Два. Техническая архитектура "Игра престолов": открытый DeFi и закрытые экосистемы
Различия в выборе технологий и дизайне компонентов между xStocks и Robinhood отражают две разные философии: "открытая" и "закрытая".
1. Выбор базового блокчейна: треугольная игра производительности, экосистемы и безопасности
xStocks выбирает Solana:
Стремление к максимальной производительности, известное высокой пропускной способностью, низкими транзакционными издержками и временем подтверждения транзакций в доли секунды. Однако исторические события сетевых сбоев также выявили проблемы со стабильностью.
Robinhood выбирает Arbitrum:
Arbitrum как решение для масштабирования Layer 2 на Ethereum, унаследовало безопасность и обширную экосистему Ethereum, одновременно предлагая более высокую производительность и более низкие затраты. Robinhood также планирует в будущем перейти на собственную сеть Layer 2, основанную на технологии Arbitrum.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в ограду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d189f7921df6f51a2ba8d4237ee264ba.webp(
) 2. Анализ основных технических компонентов
Проектирование смарт-контрактов:
xStocks###SPL Токен(: как стандартный токен Solana, может свободно перемещаться и бесшовно интегрироваться с DeFi протоколами.
Robinhood)Токен с разрешениями(: встраиваемая логика ограничения переводов, каждую сделку необходимо проверять по белому списку, создавая "закрытый сад".
Ключевая роль оракула )Oracle(:
Ценовая информация: безопасно и децентрализованно предоставляйте цены акций смарт-контрактам, поддерживайте привязку цены, выполняйте сделки и расчеты.
Сертификат резервов ) PoR (: критически важен для продуктов с 1:1 привязкой, таких как xStocks, автоматически и регулярно подтверждает достаточность резервных активов вне сети.
Кросс-чейн интероперабельность:
Позволяет безопасно перемещать активы между различными блокчейнами, разрывая изоляцию между цепями, расширяя ликвидные пулы и области применения.
) 3. Подробное объяснение о токенизации активов и работе SPV
SPV является ключевым узлом, соединяющим активы реального мира и мир блокчейна, его рабочий процесс включает в себя:
Изоляция активов: покупка реальных акций и их хранение в независимом SPV
Чеканка токенов: после подтверждения поступления активов разрешите чеканку равного количества токенов
Распределение токенов: через лицензированные биржи или прямые продажи квалифицированным инвесторам
Управление жизненным циклом: обработка корпоративных действий, таких как выплата дивидендов, сплиты акций
Выкуп и уничтожение: при выкупе инвесторы уничтожают токены на блокчейне, SPV продает соответствующие реальные акции.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в закрытую среду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(
Три, бизнес-модель и оценка рисков: "рифы" за возможностями
) 1. Бизнес-модель и источники дохода
Источники дохода Robinhood:
Взимается комиссия за конвертацию валюты в размере 0,1% для пользователей вне еврозоны
Потенциальный доход: возможно внедрение платежей за поток заказов, услуги по повышению ценности для участников и т.д.
Открытие рынка частных инвестиционных фондов, выпуск токенов непубличных компаний
xStocks###Kraken & Backed Finance( источники дохода:
Торговая комиссия: Kraken взимает торговую плату с обеих сторон сделки
Комиссия за чеканку/выкуп: Backed Finance взимает плату за крупные операции с институциональными клиентами
B2B услуги: предоставление комплексных решений по токенизации активов
) 2. Полная оценка рисков матрица
Инвесторы должны осознавать различные риски, связанные с токенизацией акций, включая:
Юридические и регуляторные риски
Технические и безопасностные риски
Рынок и риск ликвидности
Операционные и кредитные риски
Риск информационной асимметрии
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks становится открытым, Robinhood входит в ограду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d97839e72993636d87c0aa923294215.webp(
Рыночная структура и перспективы: кто будет доминировать на следующем поколении финансовых рынков?
) 1. Сравнение матриц основных игроков
На рынке токенизации RWA возникло множество конкурентов, сформировавших три основных лагеря:
Открытая DeFi платформа: такие как xStocks, Synthetix
Платформа CeFi с приоритетом соблюдения норм: такие как Robinhood, Hashnote
Поставщики инфраструктуры: такие как Securitize, Tokensoft
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в закрытую среду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2a3d1351b734c8e2fdfa334d09c30744.webp(
) 2. Рыночные тренды и пути эволюции
От изоляции к интеграции: токенизированные активы становятся мостом между TradFi и DeFi
Регуляторные стимулы инноваций: четкая регуляторная структура катализирует развитие рынка
Вход институций и разнообразие продуктов: расширение до более сложных структурных продуктов, частного капитала и т.д.
Токенизация частного капитала становится новым голубым океаном: открывает окно для рынка, который обычно ограничен институциональными и высокообеспеченными людьми.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в стену]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1184d4638bf8cc859527a01b8195b8c2.webp(
) Будущие перспективы и размышления
Волна токенизации акций неудержима, но все еще сталкивается с ключевыми проблемами:
Открытая vs. закрытая конкуренция: две модели могут долго сосуществовать, обслуживая разные группы пользователей
Гонка технологий и права: кросс-чейн технологии, решения Layer 2 и т.д. будут продолжать развиваться, и крайне важно, сможет ли глобальная правовая система идти в ногу с этими изменениями
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks открывается, Robinhood входит в ограду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6788731b29e485ddfe712b4656fb49cd.webp(
Токенизация акций коренным образом меняет парадигму выпуска, торговли, расчетов и собственности активов, обещая более эффективный, прозрачный и инклюзивный глобальный финансовый рынок. Для всех участников рынка настоятельно важно, основываясь на глубоком понимании его базовой логики и потенциальных рисков, активно и осторожно принять эту грядущую финансовую революцию.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в ограду])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cb6f62fa74e39567ac36b30129acc201.webp(
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
7 Лайков
Награда
7
6
Поделиться
комментарий
0/400
BearMarketNoodler
· 17ч назад
еще надо смотреть, что скажет регулятор, неудачники, не торопитесь слишком быстро.
Две основные стратегии токенизации акций: открытые Децентрализованные финансы и глубокое сравнение соответствия в закрытых садах.
Токенизация акций: два пути открытых финансов и закрытых экосистем
Токенизация реальных мировых активов стала важной тенденцией на финансовых рынках. С приходом таких финтех-компаний, как Kraken и Robinhood, эта трансформация, движимая технологиями блокчейн, разворачивается. Глобальные инвесторы впервые получают возможность торговать цифровыми акциями компаний, таких как Apple и Tesla, круглосуточно и с низкими издержками. Этот отчет глубоко проанализирует внутреннюю логику текущих популярных продуктов токенизации акций, сосредоточив внимание на их реализации и потенциальных рисках.
Мы проведем сравнительный анализ на двух типичных примерах: xStocks(, представляющий путь "Открытого DeFi", выпускаемый Backed Finance и торгуемый на таких биржах, как Kraken, и Robinhood, представляющий путь "Комплаенс с огражденным садом". Также будут рассмотрены практики таких участников рынка, как Hashnote и Securitize, чтобы обсудить, как эти платформы достигают баланса между регулированием, технологиями и рыночными возможностями.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks идет к открытости, Robinhood входит в ограду])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6f7b48909a8f319b1486161a78eae826.webp(
Один. Соответствующие "запреты" и "амулеты": базовая логика двух основных моделей
Первым вызовом токенизации акций является соблюдение нормативных требований, а не технологии. На рынке сформировались два разных пути соблюдения нормативных требований: токены ценных бумаг, обеспеченные активами в соотношении 1:1, и токены производных контрактов. Эти две модели имеют разные юридические структуры и операционную логику, что определяет их продуктовые формы, права пользователей и характеристики рисков.
) Режим один: xStocks - Путь к открытости DeFi
Основное определение: токены, принадлежащие пользователю, юридически представляют собой прямое или косвенное право собственности или интересы в настоящих акциях. Это отображение настоящих акций в цепочке, стремящаяся к подлинности и прозрачности активов.
Комплайенс-дизайн xStocks с использованием многоуровневых юридических структур и четкой регуляторной рамки максимально снижает правовые риски, одновременно принимая открытую природу блокчейна. В настоящее время xStocks поддерживает 61 акцию и ETF, из которых 10 уже осуществили сделки на блокчейне. После поддержки со стороны Bybit и Kraken объем торгов резко возрос.
Эмиссия активов и регулирующая база: xStocks выпущены швейцарской компанией Backed Finance и соответствуют швейцарскому закону о DLT. Выбор Швейцарии в качестве юридической базы обусловлен тем, что страна предлагает относительно ясную и дружелюбную регуляторную среду для цифровых активов и инноваций в области блокчейна.
Специальная цель ### SPV (: Backed Finance создала SPV в Лихтенштейне в качестве "страховки активов", которая владеет реальными акциями. Эта схема обеспечивает ключевую изоляцию рисков: даже если возникнут проблемы с торговой платформой или эмитентом, базовые активы, находящиеся в SPV, останутся в безопасности и независимости.
Стратегия поддержки активов и ликвидности: xStocks создала прозрачную систему поддержки активов и двойной ликвидности. Каждый токен xStock, обращающийся в сети, строго соответствует одной реальной акции, хранящейся в депозитарной организации. Профессиональные квалифицированные инвесторы могут подать заявку на Backed Account, чтобы приобрести акции через Backed и получить токены.
xStocks интегрирован с Chainlink PoR, что позволяет любому верифицировать резервные фонды Backed Finance в реальном времени на блокчейне. В плане ликвидности используется двойная стратегия централизованных бирж и DeFi-протоколов. Пользователи могут вносить токены в DeFi-протоколы на цепочке Solana, предоставляя ликвидность и зарабатывая доход.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks стремится к открытости, Robinhood входит в огражденное пространство])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ab788de4f554b35f7c6b63cd46cb0fd.webp(
) Модель 2: Robinhood - "Огражденный сад" с приоритетом соблюдения норм
Основное определение: акционные токены, приобретенные пользователем, юридически не являются правом собственности на акции, а представляют собой финансовые деривативные контракты, заключенные с Robinhood Europe, отслеживающие цену определенных акций. Токены на блокчейне являются лишь цифровым свидетельством прав по этому контракту.
Модель Robinhood представляет собой прагматичный "регуляторный арбитраж", упаковывая продукты в уже существующие финансовые инструменты с четкой регуляторной структурой и быстро развертывая их с низкими затратами.
Эмиссия токенов и регуляторная структура: Токен выпущен компанией Robinhood Europe UAB, которая является инвестиционной компанией, зарегистрированной в Литве и находящейся под надзором ее центрального банка. Продукт соответствует рамкам MiFID II ЕС и классифицируется как дериватив, что позволяет обойти более сложные правила выпуска ценных бумаг.
Robinhood развернул 213 токенов акций на блокчейне Arbitrum, общая стоимость которых составила всего 5,35 долларов, что демонстрирует высокую эффективность использования технологий второго уровня. 79 токенов уже настроены с метаданными, готовыми к последующим сделкам. Robinhood также впервые попробовал токенизацию акций непубличных компаний, выпустив токены OpenAI и SpaceX.
"Технологии и соблюдение норм" в стиле "огороженного сада": Техническая реализация Robinhood тесно связана с его стратегией соблюдения нормативных требований, создавая закрытую, но соответствующую требованиям экосистему. В его смарт-контрактах встроен строгий контроль доступа, и только пользователи из ЕС, прошедшие KYC/AML, могут владеть и торговать этими Токенами. Этот дизайн ограничивает взаимодействие с широкими DeFi-протоколами.
Robinhood планирует разработать свою собственную сеть второго уровня Robinhood Chain, что демонстрирует амбиции по контролю над базовыми технологиями. Однако его модель также вызывает споры, такие как скандал с "ложными акциями" и рисками централизации.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood заходит в ограду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07f3750159d70f486121ab802de82975.webp(
) Сравнительное резюме двух основных моделей
Модель xStocks ближе к открытой природе Crypto Native и DeFi, пытаясь реально и прозрачно отобразить ценность традиционных активов в мире блокчейна. Модель Robinhood, в свою очередь, ищет "обходной путь" в рамках существующей регуляторной структуры, используя блокчейн в качестве технологического инструмента для упаковки и доставки своего традиционного бизнеса с производными, по сути, это больше похоже на "CeFi"-обновление блокчейна.
Два. Техническая архитектура "Игра престолов": открытый DeFi и закрытые экосистемы
Различия в выборе технологий и дизайне компонентов между xStocks и Robinhood отражают две разные философии: "открытая" и "закрытая".
1. Выбор базового блокчейна: треугольная игра производительности, экосистемы и безопасности
xStocks выбирает Solana: Стремление к максимальной производительности, известное высокой пропускной способностью, низкими транзакционными издержками и временем подтверждения транзакций в доли секунды. Однако исторические события сетевых сбоев также выявили проблемы со стабильностью.
Robinhood выбирает Arbitrum: Arbitrum как решение для масштабирования Layer 2 на Ethereum, унаследовало безопасность и обширную экосистему Ethereum, одновременно предлагая более высокую производительность и более низкие затраты. Robinhood также планирует в будущем перейти на собственную сеть Layer 2, основанную на технологии Arbitrum.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в ограду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d189f7921df6f51a2ba8d4237ee264ba.webp(
) 2. Анализ основных технических компонентов
Проектирование смарт-контрактов: xStocks###SPL Токен(: как стандартный токен Solana, может свободно перемещаться и бесшовно интегрироваться с DeFi протоколами. Robinhood)Токен с разрешениями(: встраиваемая логика ограничения переводов, каждую сделку необходимо проверять по белому списку, создавая "закрытый сад".
Ключевая роль оракула )Oracle(: Ценовая информация: безопасно и децентрализованно предоставляйте цены акций смарт-контрактам, поддерживайте привязку цены, выполняйте сделки и расчеты. Сертификат резервов ) PoR (: критически важен для продуктов с 1:1 привязкой, таких как xStocks, автоматически и регулярно подтверждает достаточность резервных активов вне сети.
Кросс-чейн интероперабельность: Позволяет безопасно перемещать активы между различными блокчейнами, разрывая изоляцию между цепями, расширяя ликвидные пулы и области применения.
) 3. Подробное объяснение о токенизации активов и работе SPV
SPV является ключевым узлом, соединяющим активы реального мира и мир блокчейна, его рабочий процесс включает в себя:
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в закрытую среду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(
Три, бизнес-модель и оценка рисков: "рифы" за возможностями
) 1. Бизнес-модель и источники дохода
Источники дохода Robinhood:
xStocks###Kraken & Backed Finance( источники дохода:
) 2. Полная оценка рисков матрица
Инвесторы должны осознавать различные риски, связанные с токенизацией акций, включая:
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks становится открытым, Robinhood входит в ограду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d97839e72993636d87c0aa923294215.webp(
Рыночная структура и перспективы: кто будет доминировать на следующем поколении финансовых рынков?
) 1. Сравнение матриц основных игроков
На рынке токенизации RWA возникло множество конкурентов, сформировавших три основных лагеря:
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в закрытую среду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2a3d1351b734c8e2fdfa334d09c30744.webp(
) 2. Рыночные тренды и пути эволюции
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в стену]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1184d4638bf8cc859527a01b8195b8c2.webp(
) Будущие перспективы и размышления
Волна токенизации акций неудержима, но все еще сталкивается с ключевыми проблемами:
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks открывается, Robinhood входит в ограду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6788731b29e485ddfe712b4656fb49cd.webp(
Токенизация акций коренным образом меняет парадигму выпуска, торговли, расчетов и собственности активов, обещая более эффективный, прозрачный и инклюзивный глобальный финансовый рынок. Для всех участников рынка настоятельно важно, основываясь на глубоком понимании его базовой логики и потенциальных рисков, активно и осторожно принять эту грядущую финансовую революцию.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в ограду])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cb6f62fa74e39567ac36b30129acc201.webp(