Война алгоритмов контрактов CEX и DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

В марте 2025 года контракт JELLYJELLY вызвал рыночную панику на одной из децентрализованных торговых платформ. Всего за несколько часов цена контракта взлетела на 429%, что могло привести к масштабному ликвидации. Если произойдет ликвидация, короткие позиции будут переданы в ликвидный резерв на блокчейне, что приведет к колеблющимся убыткам на уровне десятков миллионов долларов. Позиции на блокчейне находятся под угрозой, криптосообщество в смятении. Тем временем одна централизованная торговая платформа необычно быстро запустила торговлю бессрочными контрактами JELLYJELLY.

В последний момент перед началом кризиса валидаторы децентрализованной платформы срочно проголосовали за вмешательство, принудительное снятие с торговли, закрытие позиций и заморозку сделок. Это событие не только стало предметом споров в криптосообществе, но и выявило одну ключевую проблему: что определяет цену на децентрализованных торговых платформах? Кто на самом деле несет риск? Алгоритм действительно нейтрален?

В данной статье мы проанализируем различия в алгоритмах, лежащих в основе трех крупных платформ в механизмах бессрочных контрактов, используя это событие в качестве отправной точки. Мы глубже изучим финансовую философию и механизмы передачи риска, стоящие за ними. Мы обсудим, как различные алгоритмы формируют торговые стили, обслуживают разные типы операторов и как они влияют на судьбу трейдеров в бурю.

Обзор торговли бессрочными контрактами

Торговля бессрочными контрактами в основном состоит из трех основных элементов:

1. Индексная цена: отслеживает изменения цен на спотовом рынке, является "теоретическим якорем".
2. Маркерная цена: используемая для вычисления нереализованной прибыли и убытков, ликвидации и других ключевых событий.
3. Финансовая ставка: экономический механизм, соединяющий мир спота и контрактов, направляющий цены контрактов к возврату к спотовым.

Контроль за ценой марки на платформе дает возможность управлять контрактной торговлей. Ядро децентрализованных платформ заключается в обеспечении того, чтобы цена марки не могла быть манипулирована и могла быть проверена.

! Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Алгоритм细节比较

Индексная цена/цена оракула

Индексовая цена на некоторой децентрализованной платформе называется ценой оракула, она строится узлами-валидаторами и использует метод взвешенной медианы для борьбы с экстремальными колебаниями цен, частота обновления относительно низка (раз в 3 секунды). Эта конструкция предназначена для исключения выбросов и колебаний, чтобы сделать цену более плавной.

Механизм маркировки цены

Алгоритм расчетной цены на определенной централизованной платформе основан на медиане трех типов цен: средней цены между первой покупкой и первой продажей на контрактном рынке, фактической цене сделки и цене удара. Этот подход обеспечивает плавные изменения расчетной цены и защищает от резких колебаний, что подходит для стабильного распределения крупных средств и арбитражных стратегий.

Другой централизованный платформы использует более агрессивный подход, принимая только среднюю цену покупки/продажи как источник маркерной цены. Этот Алгоритм делает цену чрезвычайно чувствительной к мелким сделкам, что подходит для высокочастотных трейдеров и краткосрочных операций.

Структура маркировочной цены децентрализованной платформы включает в себя несколько источников цен, включая цену оракула и экспоненциальную скользящую среднюю разницы между ценой в контракте, медиану лучших цен покупки и продажи самой платформы, а также взвешенное среднее значение бессрочных цен от нескольких централизованных бирж.

! Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Финансовая ставка Алгоритм

Децентрализованная платформа ввела премиальный индекс в алгоритм расчета стоимости капитала и использует цену оракула вместо индексной цены. Чтобы компенсировать недостатки возврата цены, платформа использует три уникальных настройки:

1. В крайних случаях ставка финансирования может достигать 4% в час.
2. Комиссия за средства основывается на цене оракула, а не на отмеченной цене
3. Взимается плата за капитал в размере 1/8 за каждый час в течение 8 часов.

Финансовая ставка централизованной платформы зависит от длительного расчетного периода, сочетая глубину ордерной книги и процентные ставки по займам, предоставляя институциональным инвесторам и среднесрочным трейдерам плавные и предсказуемые финансовые затраты.

Другой централизованный платформенный алгоритм расчета стоимости средств относительно прост, основан на отклонении от цен покупки и продажи на рынке, период расчета довольно длинный, но колебания сильные, подходит для высокочастотных и краткосрочных агрессивных стратегий.

Торговые стратегии и финансовая философия на различных платформах

Дизайн рационализатора системы

Общая концепция дизайна определенной централизованной платформы стремится к "институционализации и умеренности", ключевая идея заключается в "создании предсказуемости на рынке". Этот дизайн привлекает институциональных инвесторов и трейдеров со среднесрочной и долгосрочной стратегией, которые ищут стабильный доход и контролируемые риски.

Дизайн торгового инстинкта

Стратегия дизайна другого централизованного платформы близка к "быстро, жестко, точно", ее философия заключается в том, что "рынок является отражением человеческой природы". Этот механизм естественным образом привлекает высокочастотных трейдеров, "шаровых трейдеров" и краткосрочных трейдеров.

Дизайн структуристов на блокчейне

Децентрализованная платформа пытается создать совершенно новую финансовую парадигму: децентрализованное управление + программируемый ценовой механизм. Ее философия такова: алгоритм не предсказывает рынок, а устанавливает порядок. Этот дизайн привлекает трейдеров, которые стремятся восстановить систему доверия через проверяемый код и распределенное управление.

! Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Заключение

Разные торговые платформы через свои собственные алгоритмы пытаются ответить на основной вопрос о том, как доверять невидимому рынку. Некоторые системы выбирают "стабильность" в качестве якоря, некоторые выбирают "волатильность", а другие пытаются записывать все в смарт-контракты на блокчейне. Тем не менее, в условиях экстремального рынка человеческое вмешательство по-прежнему неизбежно.

В будущем финансовом мире алгоритм продолжит расширять свое влияние. Но за каждой логикой, написанной в коде, скрываются ценностные суждения. Трейдеры должны нести ответственность за свои выборы и всегда сохранять уважение к рынку.

! Битва контрактных алгоритмов CEX против DEX: Hyperliquid, Binance, OKX