Стейблкоины, обеспеченные американскими облигациями: создание и влияние широкой денежной системы в блокчейне
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, постепенно создают систему широких денег (M2) в блокчейне. В настоящее время объем обращения основных стабильных монет достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от американских M2 (21,8 триллиона долларов). Примерно 80% резервов этих стабильных монет размещено в краткосрочных государственных облигациях США и репо-соглашениях, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенного долга.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных облигаций США, в совокупности владея 1500-2000 миллиардов долларов, что сопоставимо со средними странами.
Объем交易 в блокчейне резко увеличится, в 2024 году достигнет 27,6 триллиона долларов, а в 2025 году预计 составит 33 триллиона долларов, что превышает сумму Visa и Mastercard.
Новый закон预计 увеличит государственный долг примерно на 3,3 триллиона долларов, стейблкоины, вероятно, смогут поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций.
Скоро появится законодательство, которое четко определит краткосрочные государственные облигации как законные резервные активы, тем самым институционализируя связь между фискальным расширением и поставкой стейблкоинов.
Расширение механизма стейблкоинов Широкие деньги
Процесс эмиссии стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Эмитент использует полученные средства для покупки американских государственных облигаций и выпускает стейблкоин в эквивалентном объеме.
Государственные облигации хранятся в качестве залоговых активов на балансе эмитента, тогда как стейблкоины свободно обращаются в блокчейне.
Этот процесс сформировал некий механизм "копирования валюты". Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как платежный инструмент, аналогичный текущему депозиту. Таким образом, хотя основная валюта осталась неизменной, широкие деньги фактически расширились вне банковской системы.
Согласно прогнозам, общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка.
Путем законодательного регулирования краткосрочные государственные облигации фактически были жестко включены в обязательные резервы, что сделало расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации в США. Этот механизм приватизирует часть государственного финансирования, превращая эмитентов стейблкоинов в системных финансовых поддерживающих. В то же время он также повышает интернационализацию доллара до новых высот через долларовые транзакции в блокчейне.
Влияние на инвестиционный портфель
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным обеспечением на рынке DeFi, а также служат стандартной единицей учета. Их общее предложение может служить в качестве реального показателя настроений инвесторов и склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доходность по краткосрочным государственным облигациям (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурные арбитражные расхождения между государственными денежными фондами.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в финансовом году 2025. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель предполагает, что доходность 3-месячных государственных облигаций упадет на 6-12 базисных пунктов, а кривые доходности на переднем конце станут более крутыми.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стабильные монеты, поддерживаемые государственными облигациями США, представили канал расширения денежной массы, который обходит традиционные банковские механизмы. Каждая единица стабильной монеты, поддерживаемая облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не были освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает традиционные депозитные счета — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосренные внешние долларовые обязательства для США.
Спрос на стейблкоины к трех- и шестимесячным государственным облигациям США также сформировал стабильный и нечувствительный к ценам покупательский интерес на фронтальной кривой доходности. Этот устойчивый спрос сжимает соответствующие спреды и снижает эффективность инструментов политики Федеральной резервной системы. С ростом объема обращения стейблкоинов ФРС, возможно, придется прибегнуть к более агрессивному количественному ужесточению или более высоким процентным ставкам, чтобы достичь того же эффекта ужесточения.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов сегодня уже нельзя игнорировать. За последний год общий объем транзакций в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем двух основных платежных сетей. Стейблкоины обладают практически мгновенной способностью расчетов, программируемостью и сверхнизкими затратами на международные переводы (минимум 0,05%), что значительно лучше традиционных каналов перевода денег (6-14%).
Одновременно стейблкоины стали предпочтительными обеспечительными активами для кредитования в DeFi, поддерживая более 65% протокольных кредитов. Инструменты токенизации краткосрочных государственных облигаций быстро расширяются, с годовым ростом более 400%. Эта тенденция порождает систему "двойного доллара": безпроцентный токен для торговли и процентный токен для хранения, еще больше размывая границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционные банковские системы также начали реагировать. Некоторые банковские руководители открыто заявили, что "готовы выпустить банковский стейблкоин после получения разрешения от закона", что показывает обеспокоенность банковской системы по поводу миграции средств клиентов в блокчейн.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежных фондов, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, таких как расхождение, эмитенты могут продать государственные облигации на сотни миллиардов долларов в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в условиях такого реального давления, что ставит под угрозу его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические акценты и дальнейшие наблюдения
Переосмысление валюты: стейблкоины должны рассматриваться как новое поколение евро и доллара США — находящиеся вне регулирования, трудные для статистики, но обладающие мощным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные ставки по американским облигациям все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистый выпуск основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в ставках и искажения цен.
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте стейблкоины с нулевыми процентами для повседневной торговли, размещайте свободные средства в токенах краткосрочных государственных облигаций для получения дохода.
Для традиционных инвесторов: обращайте внимание на акции эмитента стейблкоинов и их структурированные облигации, связанные с доходами от резервных активов.
Предотвращение системных рисков: Колебания массового выкупа могут напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с залогами и внутридневной кризис ликвидности.
Стабильные монеты, поддерживаемые государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро превращаются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансируя бюджетные дефициты, пересматривая структуру процентных ставок и глобально перестраивая способы обращения доллара. Для многопрофильных инвесторов и макроэкономических стратегов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опцией, а насущной необходимостью.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
11 Лайков
Награда
11
5
Поделиться
комментарий
0/400
MemeCurator
· 07-21 14:21
Американские облигации использовались только на это.
Посмотреть ОригиналОтветить0
NFTragedy
· 07-21 14:20
Долги высоки, кто заберет?
Посмотреть ОригиналОтветить0
SchrodingersPaper
· 07-21 14:18
usdc действительно атомная бомба, не лезьте больше, семья
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetaNeighbor
· 07-21 14:11
объем上去了才好玩
Посмотреть ОригиналОтветить0
OnChainSleuth
· 07-21 13:54
Я занимаюсь данными. Кто использует стейблкоин в качестве M2, тот просто глупец.
стейблкоин строит в блокчейне Широкие деньги: расширение M2 и влияние под поддержкой американских облигаций
Стейблкоины, обеспеченные американскими облигациями: создание и влияние широкой денежной системы в блокчейне
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, постепенно создают систему широких денег (M2) в блокчейне. В настоящее время объем обращения основных стабильных монет достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от американских M2 (21,8 триллиона долларов). Примерно 80% резервов этих стабильных монет размещено в краткосрочных государственных облигациях США и репо-соглашениях, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенного долга.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных облигаций США, в совокупности владея 1500-2000 миллиардов долларов, что сопоставимо со средними странами.
Объем交易 в блокчейне резко увеличится, в 2024 году достигнет 27,6 триллиона долларов, а в 2025 году预计 составит 33 триллиона долларов, что превышает сумму Visa и Mastercard.
Новый закон预计 увеличит государственный долг примерно на 3,3 триллиона долларов, стейблкоины, вероятно, смогут поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций.
Скоро появится законодательство, которое четко определит краткосрочные государственные облигации как законные резервные активы, тем самым институционализируя связь между фискальным расширением и поставкой стейблкоинов.
Расширение механизма стейблкоинов Широкие деньги
Процесс эмиссии стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные доллары эмитенту стейблкоинов.
Эмитент использует полученные средства для покупки американских государственных облигаций и выпускает стейблкоин в эквивалентном объеме.
Государственные облигации хранятся в качестве залоговых активов на балансе эмитента, тогда как стейблкоины свободно обращаются в блокчейне.
Этот процесс сформировал некий механизм "копирования валюты". Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как платежный инструмент, аналогичный текущему депозиту. Таким образом, хотя основная валюта осталась неизменной, широкие деньги фактически расширились вне банковской системы.
Согласно прогнозам, общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка.
Путем законодательного регулирования краткосрочные государственные облигации фактически были жестко включены в обязательные резервы, что сделало расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации в США. Этот механизм приватизирует часть государственного финансирования, превращая эмитентов стейблкоинов в системных финансовых поддерживающих. В то же время он также повышает интернационализацию доллара до новых высот через долларовые транзакции в блокчейне.
Влияние на инвестиционный портфель
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным обеспечением на рынке DeFi, а также служат стандартной единицей учета. Их общее предложение может служить в качестве реального показателя настроений инвесторов и склонности к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доходность по краткосрочным государственным облигациям (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурные арбитражные расхождения между государственными денежными фондами.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в финансовом году 2025. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель предполагает, что доходность 3-месячных государственных облигаций упадет на 6-12 базисных пунктов, а кривые доходности на переднем конце станут более крутыми.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стабильные монеты, поддерживаемые государственными облигациями США, представили канал расширения денежной массы, который обходит традиционные банковские механизмы. Каждая единица стабильной монеты, поддерживаемая облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если ее базовые резервы еще не были освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает традиционные депозитные счета — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосренные внешние долларовые обязательства для США.
Спрос на стейблкоины к трех- и шестимесячным государственным облигациям США также сформировал стабильный и нечувствительный к ценам покупательский интерес на фронтальной кривой доходности. Этот устойчивый спрос сжимает соответствующие спреды и снижает эффективность инструментов политики Федеральной резервной системы. С ростом объема обращения стейблкоинов ФРС, возможно, придется прибегнуть к более агрессивному количественному ужесточению или более высоким процентным ставкам, чтобы достичь того же эффекта ужесточения.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов сегодня уже нельзя игнорировать. За последний год общий объем транзакций в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем двух основных платежных сетей. Стейблкоины обладают практически мгновенной способностью расчетов, программируемостью и сверхнизкими затратами на международные переводы (минимум 0,05%), что значительно лучше традиционных каналов перевода денег (6-14%).
Одновременно стейблкоины стали предпочтительными обеспечительными активами для кредитования в DeFi, поддерживая более 65% протокольных кредитов. Инструменты токенизации краткосрочных государственных облигаций быстро расширяются, с годовым ростом более 400%. Эта тенденция порождает систему "двойного доллара": безпроцентный токен для торговли и процентный токен для хранения, еще больше размывая границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционные банковские системы также начали реагировать. Некоторые банковские руководители открыто заявили, что "готовы выпустить банковский стейблкоин после получения разрешения от закона", что показывает обеспокоенность банковской системы по поводу миграции средств клиентов в блокчейн.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежных фондов, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, таких как расхождение, эмитенты могут продать государственные облигации на сотни миллиардов долларов в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в условиях такого реального давления, что ставит под угрозу его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические акценты и дальнейшие наблюдения
Переосмысление валюты: стейблкоины должны рассматриваться как новое поколение евро и доллара США — находящиеся вне регулирования, трудные для статистики, но обладающие мощным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные ставки по американским облигациям все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистый выпуск основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в ставках и искажения цен.
Конфигурация портфеля:
Предотвращение системных рисков: Колебания массового выкупа могут напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с залогами и внутридневной кризис ликвидности.
Стабильные монеты, поддерживаемые государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро превращаются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансируя бюджетные дефициты, пересматривая структуру процентных ставок и глобально перестраивая способы обращения доллара. Для многопрофильных инвесторов и макроэкономических стратегов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опцией, а насущной необходимостью.