Отчет полугодия по рынку шифрования производных: явная структурная дифференциация, осторожные инвестиционные настроения в альты
Один, Обзор рынка
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда будет нестабильной. Федеральная резервная система многократно приостанавливает снижение процентных ставок, и денежно-кредитная политика переходит в режим ожидания. Администрация Трампа увеличивает тарифы, геополитические конфликты обостряются, что еще больше разрывает структуру глобального риска.
Рынок производных токенов в сфере шифрования продолжает демонстрировать сильные тенденции, достигая новых рекордов. После того как BTC в начале года преодолел исторический максимум в 110000 долларов, он вошел в фазу консолидации, а глобальный объем открытых позиций по производным контрактам на BTC (OI) значительно увеличился, с января по июнь общий объем открытых позиций вырос с около 60 миллиардов долларов до более чем 70 миллиардов долларов. По состоянию на июнь, цена BTC стабильно держится около 100000 долларов, рынок производных продуктов пережил несколько циклов дальнейшего роста и падения, риск кредитного плеча несколько снизился, структура рынка относительно здорова.
Смотрим на вторую половину года, ожидается, что под влиянием изменений в макроэкономической среде и притока институциональных средств, рынок Производный продолжит расширять свои масштабы, волатильность может оставаться сжатой, в то же время рисковые индикаторы необходимо будет постоянно контролировать, сохраняя осторожно оптимистичный настрой по поводу дальнейшего роста цены BTC.
Обзор рынка
В первом и втором кварталах 2025 года цена BTC значительно колебалась. В январе она достигла пика в 110000 долларов, в апреле упала до примерно 75000 долларов, что составляет снижение на 30%. В мае цена снова поднялась до пика в 112000 долларов. По состоянию на июнь цена стабилизировалась вокруг 107000 долларов. Рыночная доля BTC продолжала расти, к концу первого квартала достигнув 60%, что является самым высоким уровнем с 2021 года, а во втором квартале продолжила превышать 65%.
Интерес институциональных инвесторов к BTC продолжает расти, спотовый ETF на BTC демонстрирует тенденцию к постоянному притоку, общий объем активов под управлением ETF превысил 130 миллиардов долларов. Падение индекса доллара и недоверие к традиционной финансовой системе способствуют повышению привлекательности BTC как средства хранения ценности.
В первой половине 2025 года общая производительность ETH разочаровала. В начале года он кратковременно достиг около 3700 долларов, после чего резко упал, в апреле минимально опустившись ниже 1400 долларов, что составило более 60% падения. В мае восстание было ограничено, и он лишь поднялся до около 2700 долларов. В начале июня он стабилизировался на уровне 2500 долларов, что на почти 30% ниже пиковых значений начала года.
Динамика ETH и BTC заметно расходится. Соотношение ETH/BTC снизилось с начала года с 0,036 до минимального значения около 0,017, что составляет снижение более чем на 50%, что свидетельствует о значительном снижении доверия рынка к ETH. Ожидается, что во второй половине года, с одобрением механизма залога ETF на наличный ETH, рыночная склонность к риску может возрасти, и общая атмосфера может улучшиться.
Рынок альтов демонстрирует заметную слабость. Основные альты, такие как Solana, после кратковременного роста в начале года продолжают корректироваться, и SOL упал с пиковых 295 долларов до минимальных 113 долларов в апреле, что составляет более 60% падения. Большинство альтов показали аналогичное или более значительное снижение, некоторые из них упали более чем на 90% от своих максимальных значений.
В текущей рыночной среде статус BTC как актива для уклонения от рисков явно укрепился, превратившись из "спекулятивного актива" в "актив для институциональных инвестиций/макроактив". ETH и альты по-прежнему в основном представляют собой "шифрованный нативный капитал, спекуляции розничных инвесторов, деятельность DeFi", их позиционирование активов более похоже на технологические акции. Рынок ETH и альтов продолжает оставаться слабым из-за снижения предпочтений инвесторов, увеличения давления конкуренции и воздействия регулирования. За исключением немногих экосистем публичных блокчейнов, общий рынок альтов не демонстрирует значительных технологических инноваций или новых приложений, что затрудняет привлечение постоянного внимания инвесторов. В краткосрочной перспективе, из-за ограничений макроэкономической ликвидности, если на рынке ETH и альтов не появится новых сильных экосистем или технологических прорывов, будет сложно существенно изменить слабую тенденцию, и настроения инвесторов в отношении инвестиций в альты останутся сдержанными.
BTC/ETH Производный позиции и тенденция по кредитному плечу
Общий объем открытых контрактов по BTC достиг рекордного уровня в первой половине 2025 года, в мае он временно превысил 70 миллиардов долларов. Стоит отметить, что доля традиционных регулируемых бирж, таких как CME, стремительно растет. По состоянию на 1 июня открытые контракты на фьючерсы BTC на CME составляют 158300 BTC( примерно 16,5 миллиарда долларов), что ставит CME на первое место среди всех бирж, превышая 118700 BTC( примерно 12,3 миллиарда долларов) на одной из торговых платформ за тот же период. Это отражает вход институциональных инвесторов через регулируемые каналы, CME и ETF становятся важными источниками роста. Одна из торговых платформ по-прежнему является крупнейшей по объему открытых контрактов среди криптобирж, но ее доля на рынке размывается.
Что касается ETH, общий объем открытых контрактов в первой половине 2025 года достиг рекорда, в мае он однажды превысил 30 миллиардов долларов. По состоянию на 1 июня, на одной из торговых платформ открытые контракты по фьючерсам на ETH достигли 2,354 миллиона ETH( примерно 6 миллиардов долларов), что является самым высоким показателем среди всех бирж.
В целом, в первом полугодии использование плеча пользователями биржи стало более рациональным. Хотя общий объём открытых позиций на рынке увеличился, многократные резкие колебания ликвидировали чрезмерные плечевые позиции, и средний уровень плеча пользователей биржи не вышел из-под контроля. Особенно после колебаний рынка в феврале и апреле, резерв маржи на биржах был относительно достаточным, и хотя индикаторы уровня плеча на рынке иногда достигали высоких значений, устойчивой тенденции к их повышению не наблюдалось.
CoinGlass Производный индекс (CGDI )解析
Индекс производных CoinGlass ( CGDI ) в первой половине года показал расхождение с ценой BTC. В начале года BTC резко вырос под давлением институциональных покупок, цена оставалась рядом с историческими максимумами, но CGDI с февраля начала падать------причиной этого падения стало ослабление цен на другие основные контрактные активы. Поскольку CGDI рассчитывается с учетом OI основных контрактных активов, когда BTC выделялся на фоне остальных, фьючерсы ETH и альтов не смогли показать аналогичную силу, что негативно сказалось на综合指数. Проще говоря, в первой половине года капитал явно сконцентрировался на BTC, его сильные позиции в основном поддерживались увеличением долгосрочных институциональных покупок и эффектом спотового ETF, что способствовало росту доли рынка BTC, в то время как спекулятивный интерес к альтовому сегменту снизился, а утечка капитала привела к снижению CGDI и удержанию цены BTC на высоком уровне. Это расхождение отражает изменение рискованного аппетита инвесторов: положительные новости о ETF и спрос на безопасные активы привели к притоку капитала в BTC и другие высококапитализированные активы, в то время как неопределенность регулирования и фиксация прибыли оказали давление на вторичные активы и рынок альтов.
CoinGlass Производный риск индекс ( CDRI ) анализ
Индекс риска производных токенов CoinGlass ( CDRI ) в первой половине года в целом сохранялся на нейтральном, слегка высоком уровне. На 1 июня CDRI составил 58, находясь в диапазоне "умеренный риск/нейтральная волатильность", что показывает, что на рынке нет явного перегрева или паники, краткосрочные риски контролируемы.
Два. Анализ данных производных по шифрованным валютам
Анализ финансирования бессрочных контрактов
В первой половине 2025 года рынок крипто-вечных контрактов в целом демонстрирует преобладание быков, ставка финансирования большую часть времени положительная. Основные криптоактивы имеют положительные ставки финансирования, превышающие базовый уровень 0,01%, что свидетельствует о общем бычьем настроении на рынке. В этот период инвесторы оптимистично смотрят на перспективы рынка, что способствует увеличению длинных позиций. С увеличением напряженности среди быков и давления на получение прибыли в середине и конце января BTC резко вырос и затем откатился, а ставка финансирования вернулась к норме.
Второй квартал принес более рациональные рыночные настроения; с апреля по июнь ставки финансирования в основном оставались на уровне 0,01%( с годовой ставкой около 11%) ниже, в некоторых периодах даже стали отрицательными. Это указывает на то, что спекулятивный энтузиазм угас, а длинные и короткие позиции стремятся к равновесию. Число переходов ставок финансирования из положительных в отрицательные было очень ограниченным, что свидетельствует о том, что точки резкого всплеска медвежьих настроений не так уж и много. В начале февраля, когда новости о тарифах Трампа вызвали резкое падение, ставка финансирования BTC на бессрочные контракты на время превратилась из положительной в отрицательную, что указывает на то, что медвежьи настроения достигли локального максимума; в середине апреля, когда BTC быстро упала до примерно 75 000 долларов, ставка финансирования снова на короткий срок стала отрицательной, что показало, что в условиях паники медведи накапливаются; в середине июня геополитические потрясения стали причиной третьего падения ставки финансирования в отрицательную зону. За исключением этих нескольких крайних случаев, в первой половине года большинство времени ставки финансирования оставались положительными, что отражает долгосрочную бычью тенденцию рынка. Первая половина 2025 года продолжила тенденцию 2024 года: переход ставки финансирования в отрицательную зону был редким случаем, каждый раз соответствующим резкому развороту рыночных настроений. Таким образом, количество переключений между положительными и отрицательными ставками может служить сигналом об изменении настроений — всего несколько переключений в первой половине этого года именно и предвещали появление поворотной точки в行情.
Анализ данных рынка опционов
В первой половине 2025 года размер и глубина рынка опционов BTC значительно увеличились, а активность достигла новых рекордов. По состоянию на 1 июня 2025 года рынок шифрования опционов по-прежнему сильно сосредоточен на нескольких биржах, в основном включая Deribit, OKX и одну торговую платформу, при этом Deribit занимает более 60% рынка опционов и продолжает сохранять абсолютное преимущество, являясь основным центром ликвидности для BTC/ETH опционов. Особенно в сегменте высокоценных пользователей и институциональных рынков, благодаря разнообразию продуктов, отличной ликвидности и зрелому управлению рисками, он широко используется. В то же время доля рынка опционов на одной торговой платформе и OKX немного увеличилась. С улучшением продуктовой системы опционов на одной торговой платформе и OKX, доля рынка ведущих бирж станет более распределенной, но лидирующие позиции Deribit в 2025 году вряд ли будут подорваны. Доля рынка производных опционов на DeFi-протоколах (, таких как Lyra, Premia и другие ), хотя и увеличилась, но в целом остается ограниченной.
Согласно статистике, общий объем открытых контрактов по опционам на BTC достиг исторического максимума примерно в 49,3 миллиарда долларов США 30 мая 2025 года. На фоне стабилизации спотового рынка и снижения волатильности, объем опционных позиций не уменьшился, а наоборот, увеличился, что ясно показывает, что инвесторы используют опционы для кросс-сезонного размещения и увеличения спроса на хеджирование рисков. В отношении подразумеваемой волатильности (IV) в первой половине года наблюдалась тенденция сначала к снижению, а затем к стабилизации. С тем, как спотовые цены вошли в режим высокой консолидации, подразумеваемая волатильность опционов значительно снизилась по сравнению с прошлым годом. В мае этого года подразумеваемая волатильность BTC за 30 дней упала до многолетнего минимума, что свидетельствует о том, что рынок ожидает ограниченной волатильности в краткосрочной перспективе. Это резко контрастирует с огромным объемом открытых позиций: с одной стороны, это огромные объемы опционных позиций, с другой - исторически низкая волатильность, что подразумевает, что инвесторы ожидают узкого диапазона ценовых колебаний или применяют стратегии продаж для получения прибыли. Однако сама сверхнизкая волатильность также является риском - в случае черного лебедя это может вызвать резкое увеличение волатильности и сжатие позиций. Во время геополитического кризиса в июне мы действительно наблюдали небольшое увеличение IV, а соотношение Put/Call одновременно возросло до примерно 1,28, что указывает на повышение краткосрочного интереса к хеджированию. В целом, средний уровень подразумеваемой волатильности опционов в первой половине года по-прежнему остается на умеренном уровне и не наблюдается резкого скачка, как в 2021 году.
Основные моменты рынка опционов: в первой половине года открытые позиции по опционам продолжают расти, а глубина рынка усиливается; инвесторы проявляют большой интерес к опционам колл по высокой цене, но в то же время хеджируют свои риски с помощью опционов пут; подразумеваемая волатильность находится на низком уровне, стратегии продаж преобладают. Ожидая вторую половину года, если спотовый рынок выйдет из зоны колебаний, подразумеваемая волатильность (IV) может быстро увеличиться, и тогда рынок опционов может столкнуться с новым раундом переоценки.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
В первой половине 2025 года рынок производных финансовых инструментов явно разделился, BTC укрепляется независимо, задавая направление.
Отчет полугодия по рынку шифрования производных: явная структурная дифференциация, осторожные инвестиционные настроения в альты
Один, Обзор рынка
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда будет нестабильной. Федеральная резервная система многократно приостанавливает снижение процентных ставок, и денежно-кредитная политика переходит в режим ожидания. Администрация Трампа увеличивает тарифы, геополитические конфликты обостряются, что еще больше разрывает структуру глобального риска.
Рынок производных токенов в сфере шифрования продолжает демонстрировать сильные тенденции, достигая новых рекордов. После того как BTC в начале года преодолел исторический максимум в 110000 долларов, он вошел в фазу консолидации, а глобальный объем открытых позиций по производным контрактам на BTC (OI) значительно увеличился, с января по июнь общий объем открытых позиций вырос с около 60 миллиардов долларов до более чем 70 миллиардов долларов. По состоянию на июнь, цена BTC стабильно держится около 100000 долларов, рынок производных продуктов пережил несколько циклов дальнейшего роста и падения, риск кредитного плеча несколько снизился, структура рынка относительно здорова.
Смотрим на вторую половину года, ожидается, что под влиянием изменений в макроэкономической среде и притока институциональных средств, рынок Производный продолжит расширять свои масштабы, волатильность может оставаться сжатой, в то же время рисковые индикаторы необходимо будет постоянно контролировать, сохраняя осторожно оптимистичный настрой по поводу дальнейшего роста цены BTC.
Обзор рынка
В первом и втором кварталах 2025 года цена BTC значительно колебалась. В январе она достигла пика в 110000 долларов, в апреле упала до примерно 75000 долларов, что составляет снижение на 30%. В мае цена снова поднялась до пика в 112000 долларов. По состоянию на июнь цена стабилизировалась вокруг 107000 долларов. Рыночная доля BTC продолжала расти, к концу первого квартала достигнув 60%, что является самым высоким уровнем с 2021 года, а во втором квартале продолжила превышать 65%.
Интерес институциональных инвесторов к BTC продолжает расти, спотовый ETF на BTC демонстрирует тенденцию к постоянному притоку, общий объем активов под управлением ETF превысил 130 миллиардов долларов. Падение индекса доллара и недоверие к традиционной финансовой системе способствуют повышению привлекательности BTC как средства хранения ценности.
В первой половине 2025 года общая производительность ETH разочаровала. В начале года он кратковременно достиг около 3700 долларов, после чего резко упал, в апреле минимально опустившись ниже 1400 долларов, что составило более 60% падения. В мае восстание было ограничено, и он лишь поднялся до около 2700 долларов. В начале июня он стабилизировался на уровне 2500 долларов, что на почти 30% ниже пиковых значений начала года.
Динамика ETH и BTC заметно расходится. Соотношение ETH/BTC снизилось с начала года с 0,036 до минимального значения около 0,017, что составляет снижение более чем на 50%, что свидетельствует о значительном снижении доверия рынка к ETH. Ожидается, что во второй половине года, с одобрением механизма залога ETF на наличный ETH, рыночная склонность к риску может возрасти, и общая атмосфера может улучшиться.
Рынок альтов демонстрирует заметную слабость. Основные альты, такие как Solana, после кратковременного роста в начале года продолжают корректироваться, и SOL упал с пиковых 295 долларов до минимальных 113 долларов в апреле, что составляет более 60% падения. Большинство альтов показали аналогичное или более значительное снижение, некоторые из них упали более чем на 90% от своих максимальных значений.
В текущей рыночной среде статус BTC как актива для уклонения от рисков явно укрепился, превратившись из "спекулятивного актива" в "актив для институциональных инвестиций/макроактив". ETH и альты по-прежнему в основном представляют собой "шифрованный нативный капитал, спекуляции розничных инвесторов, деятельность DeFi", их позиционирование активов более похоже на технологические акции. Рынок ETH и альтов продолжает оставаться слабым из-за снижения предпочтений инвесторов, увеличения давления конкуренции и воздействия регулирования. За исключением немногих экосистем публичных блокчейнов, общий рынок альтов не демонстрирует значительных технологических инноваций или новых приложений, что затрудняет привлечение постоянного внимания инвесторов. В краткосрочной перспективе, из-за ограничений макроэкономической ликвидности, если на рынке ETH и альтов не появится новых сильных экосистем или технологических прорывов, будет сложно существенно изменить слабую тенденцию, и настроения инвесторов в отношении инвестиций в альты останутся сдержанными.
BTC/ETH Производный позиции и тенденция по кредитному плечу
Общий объем открытых контрактов по BTC достиг рекордного уровня в первой половине 2025 года, в мае он временно превысил 70 миллиардов долларов. Стоит отметить, что доля традиционных регулируемых бирж, таких как CME, стремительно растет. По состоянию на 1 июня открытые контракты на фьючерсы BTC на CME составляют 158300 BTC( примерно 16,5 миллиарда долларов), что ставит CME на первое место среди всех бирж, превышая 118700 BTC( примерно 12,3 миллиарда долларов) на одной из торговых платформ за тот же период. Это отражает вход институциональных инвесторов через регулируемые каналы, CME и ETF становятся важными источниками роста. Одна из торговых платформ по-прежнему является крупнейшей по объему открытых контрактов среди криптобирж, но ее доля на рынке размывается.
Что касается ETH, общий объем открытых контрактов в первой половине 2025 года достиг рекорда, в мае он однажды превысил 30 миллиардов долларов. По состоянию на 1 июня, на одной из торговых платформ открытые контракты по фьючерсам на ETH достигли 2,354 миллиона ETH( примерно 6 миллиардов долларов), что является самым высоким показателем среди всех бирж.
В целом, в первом полугодии использование плеча пользователями биржи стало более рациональным. Хотя общий объём открытых позиций на рынке увеличился, многократные резкие колебания ликвидировали чрезмерные плечевые позиции, и средний уровень плеча пользователей биржи не вышел из-под контроля. Особенно после колебаний рынка в феврале и апреле, резерв маржи на биржах был относительно достаточным, и хотя индикаторы уровня плеча на рынке иногда достигали высоких значений, устойчивой тенденции к их повышению не наблюдалось.
CoinGlass Производный индекс (CGDI )解析
Индекс производных CoinGlass ( CGDI ) в первой половине года показал расхождение с ценой BTC. В начале года BTC резко вырос под давлением институциональных покупок, цена оставалась рядом с историческими максимумами, но CGDI с февраля начала падать------причиной этого падения стало ослабление цен на другие основные контрактные активы. Поскольку CGDI рассчитывается с учетом OI основных контрактных активов, когда BTC выделялся на фоне остальных, фьючерсы ETH и альтов не смогли показать аналогичную силу, что негативно сказалось на综合指数. Проще говоря, в первой половине года капитал явно сконцентрировался на BTC, его сильные позиции в основном поддерживались увеличением долгосрочных институциональных покупок и эффектом спотового ETF, что способствовало росту доли рынка BTC, в то время как спекулятивный интерес к альтовому сегменту снизился, а утечка капитала привела к снижению CGDI и удержанию цены BTC на высоком уровне. Это расхождение отражает изменение рискованного аппетита инвесторов: положительные новости о ETF и спрос на безопасные активы привели к притоку капитала в BTC и другие высококапитализированные активы, в то время как неопределенность регулирования и фиксация прибыли оказали давление на вторичные активы и рынок альтов.
CoinGlass Производный риск индекс ( CDRI ) анализ
Индекс риска производных токенов CoinGlass ( CDRI ) в первой половине года в целом сохранялся на нейтральном, слегка высоком уровне. На 1 июня CDRI составил 58, находясь в диапазоне "умеренный риск/нейтральная волатильность", что показывает, что на рынке нет явного перегрева или паники, краткосрочные риски контролируемы.
Два. Анализ данных производных по шифрованным валютам
Анализ финансирования бессрочных контрактов
В первой половине 2025 года рынок крипто-вечных контрактов в целом демонстрирует преобладание быков, ставка финансирования большую часть времени положительная. Основные криптоактивы имеют положительные ставки финансирования, превышающие базовый уровень 0,01%, что свидетельствует о общем бычьем настроении на рынке. В этот период инвесторы оптимистично смотрят на перспективы рынка, что способствует увеличению длинных позиций. С увеличением напряженности среди быков и давления на получение прибыли в середине и конце января BTC резко вырос и затем откатился, а ставка финансирования вернулась к норме.
Второй квартал принес более рациональные рыночные настроения; с апреля по июнь ставки финансирования в основном оставались на уровне 0,01%( с годовой ставкой около 11%) ниже, в некоторых периодах даже стали отрицательными. Это указывает на то, что спекулятивный энтузиазм угас, а длинные и короткие позиции стремятся к равновесию. Число переходов ставок финансирования из положительных в отрицательные было очень ограниченным, что свидетельствует о том, что точки резкого всплеска медвежьих настроений не так уж и много. В начале февраля, когда новости о тарифах Трампа вызвали резкое падение, ставка финансирования BTC на бессрочные контракты на время превратилась из положительной в отрицательную, что указывает на то, что медвежьи настроения достигли локального максимума; в середине апреля, когда BTC быстро упала до примерно 75 000 долларов, ставка финансирования снова на короткий срок стала отрицательной, что показало, что в условиях паники медведи накапливаются; в середине июня геополитические потрясения стали причиной третьего падения ставки финансирования в отрицательную зону. За исключением этих нескольких крайних случаев, в первой половине года большинство времени ставки финансирования оставались положительными, что отражает долгосрочную бычью тенденцию рынка. Первая половина 2025 года продолжила тенденцию 2024 года: переход ставки финансирования в отрицательную зону был редким случаем, каждый раз соответствующим резкому развороту рыночных настроений. Таким образом, количество переключений между положительными и отрицательными ставками может служить сигналом об изменении настроений — всего несколько переключений в первой половине этого года именно и предвещали появление поворотной точки в行情.
Анализ данных рынка опционов
В первой половине 2025 года размер и глубина рынка опционов BTC значительно увеличились, а активность достигла новых рекордов. По состоянию на 1 июня 2025 года рынок шифрования опционов по-прежнему сильно сосредоточен на нескольких биржах, в основном включая Deribit, OKX и одну торговую платформу, при этом Deribit занимает более 60% рынка опционов и продолжает сохранять абсолютное преимущество, являясь основным центром ликвидности для BTC/ETH опционов. Особенно в сегменте высокоценных пользователей и институциональных рынков, благодаря разнообразию продуктов, отличной ликвидности и зрелому управлению рисками, он широко используется. В то же время доля рынка опционов на одной торговой платформе и OKX немного увеличилась. С улучшением продуктовой системы опционов на одной торговой платформе и OKX, доля рынка ведущих бирж станет более распределенной, но лидирующие позиции Deribit в 2025 году вряд ли будут подорваны. Доля рынка производных опционов на DeFi-протоколах (, таких как Lyra, Premia и другие ), хотя и увеличилась, но в целом остается ограниченной.
Согласно статистике, общий объем открытых контрактов по опционам на BTC достиг исторического максимума примерно в 49,3 миллиарда долларов США 30 мая 2025 года. На фоне стабилизации спотового рынка и снижения волатильности, объем опционных позиций не уменьшился, а наоборот, увеличился, что ясно показывает, что инвесторы используют опционы для кросс-сезонного размещения и увеличения спроса на хеджирование рисков. В отношении подразумеваемой волатильности (IV) в первой половине года наблюдалась тенденция сначала к снижению, а затем к стабилизации. С тем, как спотовые цены вошли в режим высокой консолидации, подразумеваемая волатильность опционов значительно снизилась по сравнению с прошлым годом. В мае этого года подразумеваемая волатильность BTC за 30 дней упала до многолетнего минимума, что свидетельствует о том, что рынок ожидает ограниченной волатильности в краткосрочной перспективе. Это резко контрастирует с огромным объемом открытых позиций: с одной стороны, это огромные объемы опционных позиций, с другой - исторически низкая волатильность, что подразумевает, что инвесторы ожидают узкого диапазона ценовых колебаний или применяют стратегии продаж для получения прибыли. Однако сама сверхнизкая волатильность также является риском - в случае черного лебедя это может вызвать резкое увеличение волатильности и сжатие позиций. Во время геополитического кризиса в июне мы действительно наблюдали небольшое увеличение IV, а соотношение Put/Call одновременно возросло до примерно 1,28, что указывает на повышение краткосрочного интереса к хеджированию. В целом, средний уровень подразумеваемой волатильности опционов в первой половине года по-прежнему остается на умеренном уровне и не наблюдается резкого скачка, как в 2021 году.
Основные моменты рынка опционов: в первой половине года открытые позиции по опционам продолжают расти, а глубина рынка усиливается; инвесторы проявляют большой интерес к опционам колл по высокой цене, но в то же время хеджируют свои риски с помощью опционов пут; подразумеваемая волатильность находится на низком уровне, стратегии продаж преобладают. Ожидая вторую половину года, если спотовый рынок выйдет из зоны колебаний, подразумеваемая волатильность (IV) может быстро увеличиться, и тогда рынок опционов может столкнуться с новым раундом переоценки.
![CoinGlass шифрование Производный半年报：市场结构分化明显，альты投资情绪谨慎](