Крипторынок может встретить новый "альтсезон"

Текущие рыночные настроения угнетены, направление неясно, но мы, возможно, находимся в последний спокойный период перед взрывом следующего "альтсезона". Будущее рынка будет определяться такими ключевыми нарративами, как ETF, реальные доходы и институциональное принятие, а не общей бычьей тенденцией.

Мы, возможно, находимся на ключевом поворотном пункте рыночного цикла. На этом этапе большинство участников выбирают выжидательную позицию из-за усталости или колебаний, только немногие тихо завершают сделки, которые имеют далеко идущие последствия.

Альтсезон сигнализирует о себе

Недавно биткойн достиг исторического максимума месячного закрытия, однако его рыночная доля начала снижаться. В то же время, крупные капиталы за короткий срок поглотили большое количество ETH, а баланс биткойна на биржах снизился до многолетнего минимума.

Розничные инвесторы по-прежнему занимают выжидательную позицию. Индикаторы настроения находятся на низком уровне, что как раз и является идеальным состоянием рынка для тех, кто вошел заранее.

Текущий индекс спекуляций альткоинов по-прежнему довольно низок, ETH/BTC наконец зафиксировал первую недельную свечу за несколько недель. Одобрение ETF известной биржи стало фактом. Циркуляция средств на блокчейне тихо началась и направляется в области, соответствующие рыночному нарративу, такие как DeFi, RWA и повторное залог.

Но это не 2021 год, всеобъемлющий рост рынка не повторится.

Будущие рынки будут более избирательными и глубоко движимыми нарративом. Капитал направляется к реальным доходам, межсетевым инфраструктурам и ETF-структурированным активам с механизмом доходности от стейкинга.

Если ты постоянно накапливаешь, это твой сигнал.

Глубокие изменения в области DeFi

DeFi движется к более институционализированной и менее заметной стадии. С одной стороны, финансовые примитивы, специально разработанные для институтов, процветают. С другой стороны, уровни совместимости упрощают сложность операций для обычных пользователей.

В конечном итоге только те протоколы, которые выходят за рамки "игры с баллами", интегрируют реальную экономическую ценность или сценарии использования, смогут постоянно привлекать капитальные вложения. Настоящими победителями станут протоколы, которые смогут идеально сочетать бесшовный кросс-цепочный пользовательский опыт, безопасную инфраструктуру и предсказуемую доходность инвестиций.

В области DeFi происходят шесть основных тенденций:

1. Оптимизация доходности стабильных монет и фиксированный доход DeFi

DeFi все больше имитирует традиционные финансы, привлекая средства путем превращения стейблкоинов в высокодоходные, похожие на фиксированные доходные активы. Различные протоколы сосредотачиваются на капиталовложениях и фиксированных процентных ставках, чтобы удовлетворить потребности как институциональных, так и розничных инвесторов.

Некоторые новые протоколы представили инновационные продукты, позволяющие пользователям повторно использовать токены с фиксированным доходом, чтобы получить более дешевые стейблкоины, пытаясь получить двузначную годовую доходность с неиспользуемого капитала. В то же время в области повторного залога появились фиксированные "облигации нулевого процента", которые обеспечивают предсказуемый денежный поток для активных верификаторов и приносят фиксированный доход, аналогичный облигациям, для поставщиков ликвидности.

Но следует помнить, что высокая доходность, о которой говорится в рекламе, обычно требует использования кредитного плеча, повторного залога или циклических стратегий. После вычета всех затрат реальная чистая доходность может быть ближе к 6-9%. Кроме того, поддержка этих структур через совместимость также увеличивает системные риски.

2. Интеграция кросс-чейн ликвидности и пользовательского опыта

Способ взаимодействия пользователей с многосетевой ликвидностью претерпевает фундаментальные изменения. Пользовательский опыт кросс-чейн переходит от сложных процессов моста к бесшовной, основанной на намерениях системе депозитов, границы между цепями эффективно абстрагируются.

Некоторые проекты представили встраиваемые компоненты для кросс-цепочных DeFi-депозитов, что представляет собой скачок в пользовательском опыте. Пользователи могут выполнить мост, обмен и развертывание стратегии одним нажатием кнопки. В то же время развитие механизма реальной проверки кросс-цепочек также повышает эффективность мостов и доверительные предпосылки.

Тенденция очевидна: захват ценности постепенно перемещается от самих публичных цепей к тем комбинационным инфраструктурам и уровням передачи сообщений.

3. Ре-ставка и рынок безопасности на блокчейне

Реинвестирование продолжает эволюционировать в независимый рынок безопасности на блокчейне, по сути это внедрение реинвестированного ETH в структурированные продукты, создавая механизмы доходности, аналогичные корпоративным облигациям или государственным облигациям.

Некоторые протоколы представили новые казначейства и облигации повторного залога, предоставляя активным проверяющим возможность планирования бюджета на основе известных доходностей, одновременно позволяя поставщикам ликвидности блокировать ETH в продуктах с фиксированной доходностью.

С течением времени капитал постепенно направляется в экосистему повторного залога, и мы наблюдаем за появлением новой формы «кривой доходности повторного залога»: цены на краткосрочные и долгосрочные облигации будут варьироваться в зависимости от оценки рисков, ликвидности выхода и рисков наказания, что приведет к появлению скидок или премий.

Но комбинируемость также привела к уязвимостям. Например, структура нулевых облигаций означает, что основной капитал должен быть заблокирован до срока погашения, и любое наказательное событие или остановка валидатора могут серьезно повредить капиталу.

4. Монетизация и программируемость данных инфраструктуры

Блокчейн-пространство больше не является узким местом, задержка данных и совместимость теперь являются проблемами. Некоторые проекты нацелены на предоставление разработчикам Web3 инфраструктуры для чтения/записи в реальном времени, которую можно монетизировать.

Эта тенденция порождает новую бизнес-модель промежуточного программного обеспечения: предоставление разработчикам услуг доступа к данным с низкой задержкой и независимых от цепочки, с оплатой по мере необходимости, в будущем может быть введена аналогичная модель ценообразования облачных услуг и система уровней разработчиков на основе задержки.

5. Инфраструктура кредитования для учреждений и интеграция с RWA

Онлайн-кредитование становится институциональным, автоматическое продление кредитного лимита, резервные плавающие ставки и левереджированные стратегии RWA становятся центром внимания.

Некоторые проекты продемонстрировали зрелость кредитования на блокчейне. Их новые продукты фиксированной процентной ставки предлагают автоматическое продление и резервную логику, предоставляя институциональным пользователям инструменты, аналогичные тем, что часто используются в традиционных финансах. В то же время появляются стратегии левереджированных RWA, основанные на традиционных фондах управления активами, что предвещает будущее направление в создании высокодоходных, соответствующих требованиям и подходящих для институциональной ликвидности хранилищ на блокчейне.

Мы постепенно приближаемся к крупным брокерским услугам на блокчейне, соответствующим нормативам и структурированным продуктам с фиксированной доходностью, которые приведут к новому витку роста. Однако стратегия RWA требует высокоточных оракулов и надежной логики выкупа. Любое несоответствие вне цепи может привести к масштабному отклонению или риску дополнительного маржинального обеспечения.

6. Экономика аирдропов и стимуляторное майнинг

Аирдроп все еще является основной стратегией привлечения пользователей, несмотря на продолжающееся снижение данных о удержании пользователей.

Однако данные показывают, что через две недели после аэродропа остается только около 15% от общей стоимости. Поэтому проектам приходится предлагать более высокие множители баллов или привязывать дополнительные льготы, чтобы привлечь пользователей.

Некоторые платформы пытаются снизить количество атак со стороны ведьм, используя социальную или поведенческую верификацию, но крупные майнеры все еще обходят ограничения с помощью разбиения кошельков, многоподписной структуры и других способов.

Проекты, желающие иметь долгосрочную ликвидность, должны перейти к механизмам стимулов, ориентированным на удержание, таким как блокировка veNFT, механизмы вознаграждений с учетом времени или повторное залоговое право, а не полагаться только на спекулятивные баллы для привлечения новых пользователей.

Макронаратив и инвестиционная структура

Несмотря на то, что геополитическая нестабильность все еще может сильно ударить по рынку, структурные покупатели продолжают поглощать каждое падение. Альткоины не увидят такой же "всеобъемлющей" бычьей тенденции, как в 2021 году; наоборот, те, кто имеет реальные катализаторы (, такие как ETF, реальный доход и каналы распределения на биржах ), будут отвлекать внимание от чисто меметической спекуляции.

1. Макроэкономический фон: волатильность, связанная с заголовками новостей

Недавние геополитические события вновь подтвердили, что рынок 2025 года движется заголовками новостей. Цена BTC быстро падает и затем быстро восстанавливается после значимых событий.

Анализ рынка: После трех месяцев бокового движения и накопления коротких позиций, геополитическая паника лишь способствовала захвату ликвидности, перемещая активы от нестабильных держателей к долгосрочным счетам. Некоторые ETF продолжают поглощать обращающиеся активы, и каждая макроэкономическая нестабильность ускоряет этот переход. BTC в настоящее время колеблется около 107000 долларов, хотя это примерно на 25% ниже недавнего пика, но все еще выше диапазона "покупки" в модели оценки радуги.

2. Летнее затишье или накопление сил перед прыжком?

Хотя сезонная статистика предсказывает, что рынок в третьем квартале может быть довольно спокойным, две основные структурные силы нарушили эту тенденцию:

• Стабильный спрос на ETF: опыт 2024 года показывает, что стабильный приток средств в ETF создает структурное дно. Как только давление со стороны майнеров ослабнет и токены продолжат поступать в корпоративные хранилища, BTC может быстро вырасти до 130 000 долларов.
• Ведущая роль американского фондового рынка: индекс S&P 500 достиг нового максимума 27 июня, в то время как биткойн показал отставание. Исторически это отставание обычно восстанавливается BTC в течение 4-8 недель. Если общий аппетит к риску останется оптимистичным, крипторынок, возможно, просто "отстает", а не "неэффективен".

3. Текущий единственный альткоин-нарратив, который стоит внимания: некий ETF для публичной цепи

В рынке, который испытывает острую нехватку нарратива о "следующем большом событии", один из публичных блокчейнов стал единственным значимым объектом с точки зрения институционального веса в виде спотового ETF. Регуляторы открыли окно рассмотрения нескольких заявок на ETF, и окончательное решение будет вынесено не позднее сентября.

Если в будущем такие структуры ETF будут включать вознаграждения за ставку, их роль изменится с "высокобета L1 торговых инструментов" на "приблизительно доходные цифровые акции". Это приведет к тому, что связанные со ставкой активы также будут включены в нарратив ETF. Текущая цена токенов этой публичной цепи ниже 150 долларов больше не является чистой спекуляцией, а представляет собой предварительное размещение для "упаковки торговли ETF".

4. Основы DeFi

Несмотря на то, что Мем-койны и ротационные нарративы доминировали в обсуждениях на социальных платформах, на самом деле цепочные протоколы с реальным денежным потоком тихо набирают силу.

5. Мемы монеты

Недавно запущенные бессрочные контракты на одной из торговых платформ демонстрируют торговую модель "качания и сброса": эти активы с низкой ликвидностью поднимаются через бессрочные контракты, ставка финансирования быстро становится отрицательной, а маркетологи упаковывают это как "ротацию секторов". Фактически, большинство этих сделок носят изъятие — не создавая ценности. Рекомендуется либо принять это как "пирамида" и установить четкие уровни стоп-лосса и тейк-профита, либо просто игнорировать.

Та же самая предостережение относится и к некоторым Мем-коинам на публичных цепочках, которые могут вырасти в цене в 10 раз за один день, а могут упасть на 70%.

6. Новые выпуски проектов и структурные преимущества

• Платформа для торговли выходит на L2: выбирает определенный L2 в качестве своего решения и способствует развитию токенизированных акций. Это укрепляет теорию "цепочки биржи", впервые предложенную другой торговой платформой. Эта платформа может воспользоваться своей базой миллионов пользователей, чтобы повысить активность пользователей Ethereum L2, вызвав всплеск в обычный летний спад торговли.
• Некоторые недавно запущенные токены показывают, что даже после значительных распродаж на начальном этапе, если команда имеет надежный план и проверяемую дорожную карту, их токены все равно могут получить активный спрос на вторичных торгах.

7. Инвестиционная рамка на третий квартал 2025 года

• Основная позиция: продолжительная большая ставка на BTC, пока объем оттока ETF явно не превысит приток (, такого признака пока не наблюдается ).
• Ротационный Бета: продолжать накапливать токены определенного блокчейна при цене ниже 160 долларов, использовать их в качестве альтернативы ETF и сочетать с соответствующими токенами для получения потенциального увеличения доходности.
• Фундаментальный DeFi портфель: равновесное распределение нескольких основных токенов DeFi; когда один из проектов показывает выдающиеся результаты, прибыль перераспределяется к менее успешным проектам.
• Спекулятивные позиции: ограничьте риск по Meme-токенам до 5% от чистой стоимости активов; рассматривайте каждый бессрочный контракт на Meme-токены на бирже как недельную опционную сделку — с небольшими затратами на риск.