Перспективы крипторынка в условиях глобальной макроэкономической нестабильности
Одно. Резюме
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда продолжает оставаться высоко неопределенной. Несколько приостановок снижения процентных ставок Федеральной резервной системой США отражают переход денежно-кредитной политики в стадию ожидания и затяжной борьбы, в то время как увеличение тарифов и обострение геополитических конфликтов еще больше разрывают структуру глобального аппетита к риску. Исходя из пяти макроэкономических измерений ( процентной политики, кредитоспособности доллара США, геополитики, регуляторных тенденций и глобальной ликвидности ), а также сочетая данные блокчейна и финансовые модели, мы систематически оцениваем возможности и риски крипторынка во второй половине года и предлагаем три категории ключевых стратегических рекомендаций, охватывающих биткойн, экосистему стабильных монет и рынок DeFi деривативов.
2. Обзор глобальной макроэкономической среды
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая структура продолжает иметь множество характеристик неопределенности. На фоне слабого роста, устойчивой инфляции, неясной перспективы монетарной политики и напряженной геополитической ситуации глобальный риск-аппетит значительно сокращается. Основная логика макроэкономики и монетарной политики постепенно эволюционировала от "контроля инфляции" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями".
С точки зрения политического пути, к началу 2025 года рынок пришел к консенсусу о "три снижения ставок в этом году", но такой оптимистичный прогноз вскоре столкнулся с ударами. После мартовского заседания FOMC Федеральная резервная система подчеркнула, что "инфляция далеко не достигла цели" и предупредила о том, что рынок труда все еще напряжен. Затем индекс потребительских цен (CPI) неожиданно увеличился в годовом исчислении, а темпы роста базового индекса потребительных цен (PCE) оставались на уровне более 3%, что отражает, что "упорная инфляция" не исчезла. Столкнувшись с давлением на инфляцию, Федеральная резервная система на заседании в июне снова выбрала "приостановить снижение ставок" и снизила прогноз по количеству снижений ставок на год.
С другой стороны, в первой половине 2025 года также наблюдается явление "углубления разрыва" между фискальной и монетарной политикой. Государство продвигает стратегию "сильного доллара + сильной границы", используя различные финансовые инструменты для "оптимизации структуры долга", включая продвижение процесса легализации стабильных монет в долларах, пытаясь через Web3 и финансовые технологии вывести долларовые активы. Эти меры явно разъединены с денежно-кредитной политикой ФРС, направленной на "поддержание высоких процентных ставок для сдерживания инфляции", что делает управление ожиданиями рынка все более сложным.
Торговая политика также стала одной из ведущих переменных глобальных рыночных колебаний в первой половине года. Правительство постепенно вводит новый раунд пошлин на высокотехнологичные продукты, электромобили и оборудование для чистой энергии из нескольких стран и угрожает дальнейшим расширением их охвата. Эти меры не являются простым торговым ответом, скорее они направлены на создание давления через "импортную инфляцию", чтобы в итоге вынудить понижение процентных ставок. На этом фоне противоречие между стабильностью долларового кредита и якорем процентных ставок выходит на первый план.
В то же время продолжающееся обострение геополитической ситуации оказывает существенное воздействие на рыночные настроения. Успешное уничтожение стратегического бомбардировщика России Украиной вызвало резкие обмены словами между НАТО и Россией; ключевая нефтяная инфраструктура на Ближнем Востоке подверглась подозрительной атаке, что привело к ухудшению прогнозов по поставкам нефти, а цена на нефть марки Brent превысила 130 долларов. В отличие от реакции рынка в 2022 году, нынешние геополитические события не привели к одновременному росту биткойна и эфира, а, наоборот, способствовали значительному притоку средств в золото и краткосрочные американские облигации.
С точки зрения глобальных потоков капитала наблюдается явная тенденция к "деколонизации развивающихся рынков" в первой половине 2025 года. Чистый отток средств из облигаций развивающихся рынков достиг рекорда за квартал, в то время как рынок Северной Америки получил относительно чистый приток средств благодаря стабильной привлекательности, связанной с ETF. Крипторынок не остался в стороне. Хотя чистый приток средств в Bitcoin ETF в этом году остается сильным, токены с малой и средней капитализацией и производные финансовые инструменты DeFi сталкиваются с массовым оттоком средств, что демонстрирует явные признаки "капитального расслоения" и "структурной ротации".
Три. Реконструкция долларовой системы и системная эволюция роли шифрования
С 2020 года долларовая система переживает глубокую структурную реконструкцию. Эта реконструкция не является результатом эволюции платежных инструментов на техническом уровне, а исходит от нестабильности самой глобальной валютной системы и кризиса институционального доверия. На фоне резких колебаний макроэкономической среды в первой половине 2025 года долларовая гегемония сталкивается как с внутренними дисбалансами в политике, так и с внешними вызовами авторитету в виде многосторонних валютных экспериментов, чья эволюционная траектория глубоко влияет на рыночное положение криптовалют, логику регулирования и роль активов.
С точки зрения внутренней структуры, главной проблемой кредитной системы доллара является "шаткость логики привязки денежно-кредитной политики". В последние десять лет центральный банк, как независимый управляющий целями инфляции, демонстрировал четкую и предсказуемую политику. Однако в 2025 году эта логика постепенно разрушается под воздействием комбинации "сильной финансовой политики - слабого центрального банка". Государство перестраивается в стратегию "приоритета бюджета", основная цель которой заключается в использовании глобального доминирования доллара для обратной передачи внутренней инфляции, что косвенно побуждает центральный банк корректировать свою политику в соответствии с финансовыми циклами.
Наиболее очевидным проявлением этой политики разрыва является постоянное усиление Министерством финансов формирования пути интернационализации доллара США при обходе традиционных инструментов денежно-кредитной политики. Например, в мае 2025 года Министерство финансов предложило "Стратегическую рамку для соблюдения норм по стабильным монетам", которая четко поддерживает реализацию долларовых активов в сети Web3 через выпуск на блокчейне для достижения глобального эффекта. За этой рамкой скрывается намерение эволюции "финансовой государственной машины" доллара в "техническую государственную платформу", суть которой заключается в формировании "распределенной валютной экспансии" цифрового доллара через новую финансовую инфраструктуру, что позволяет доллару продолжать предоставлять ликвидность на развивающиеся рынки, обходя расширение баланса центрального банка.
Однако эта стратегия также вызвала беспокойство на рынке по поводу исчезновения границ между "фиатными валютами и шифрованными активами". С продолжающимся ростом доминирования доллара-стабильной монеты в криптоторговле, его суть постепенно изменилась на "цифровое представление доллара", а не "шифрованный нативный актив". Соответственно, относительный вес чисто децентрализованных шифрованных активов, таких как Биткойн и Эфир, продолжает снижаться в торговой системе. Эта трансформация структуры ликвидности знаменует собой частичное "поглощение" кредитной системы доллара крипторынка, и доллар-стабильная монета становится новым источником системного риска в криптомире.
В то же время, с точки зрения внешних вызовов, долларовая система сталкивается с постоянными испытаниями со стороны многосторонних валютных механизмов. Многие страны ускоряют продвижение расчетов в национальной валюте, двусторонних соглашений о расчетах и создания сетей цифровых активов, привязанных к товарам, с целью ослабить монопольное положение доллара в глобальных расчетах и способствовать стабильному внедрению системы "дедолларизации". Хотя в настоящее время еще не было создано эффективной сети, противостоящей системе SWIFT, их стратегия "замещения инфраструктуры" уже оказала давление на сеть долларовых расчетов.
Биткойн, как специальная переменная в этой структуре, меняет свою роль с "децентрализованного платежного инструмента" на "антиинфляционный актив без суверенитета" и "канал ликвидности в условиях институциональных пробелов". В первой половине 2025 года биткойн в некоторых странах и регионах широко используется для хеджирования девальвации национальной валюты и капитального контроля, особенно в странах с нестабильной валютой, сеть "грубого долларизации" на основе BTC и USDT становится важным инструментом для жителей по хеджированию рисков и обеспечению хранения ценности.
Но следует быть осторожным, так как именно из-за того, что биткойн и эфириум все еще не были включены в национальную кредитную логическую систему, их способность к противостоянию рискам во время "тестирования на давление со стороны политики" все еще недостаточна. В первой половине 2025 года органы регулирования продолжат усиливать контроль над проектами DeFi и анонимными торговыми протоколами, особенно в отношении кроссчейн-мостов и узлов MEV в экосистеме Layer 2, что приведет к тому, что часть средств выберет выход из высокорисковых протоколов DeFi. Это отражает то, что в процессе, когда долларовая система вновь доминирует в рыночном нарративе, криптоактивы должны заново определить свою роль, больше не будучи символом "финансовой независимости", а скорее становясь инструментом "финансовой интеграции" или "институционального хеджирования".
Роль Эфириума также претерпевает изменения. В связи с его двойной эволюцией в сторону слоя с проверяемыми данными и слоя финансового исполнения, его базовые функции постепенно эволюционируют от "платформы смарт-контрактов" к "платформе институционального доступа". Независимо от того, идет ли речь о выпуске активов RWA на блокчейне или развертывании стабильных монет уровня государства/корпорации, все большее количество действий будет включать Эфириум в свою комплаенс-структуру. Традиционные финансовые учреждения уже развернули инфраструктуру на совместимых с Эфириумом цепочках, создавая "институциональный уровень" с коренной экосистемой DeFi. Это означает, что институциональная позиция Эфириума как "финансового посредника" была реконструирована, и его будущее не зависит от "уровня децентрализации", а зависит от "уровня институциональной совместимости".
Долларовая система снова доминирует на рынке цифровых активов через три пути: технологические утечки, институциональную интеграцию и регуляторное проникновение. Ее цель не в уничтожении шифрования активов, а в том, чтобы сделать их встроенными компонентами "мира цифрового доллара". Биткойн, Эфириум, стейблкоины и активы RWA будут переосмыслены, переоценены и перерегулированы, в конечном итоге составив "пандемическую долларовую систему 2.0", основанную на долларе и характеризующуюся расчетами на блокчейне. В этой системе настоящие шифрованные активы больше не являются "бунтовщиками", а становятся "арбитражниками институциональных серых зон". Будущая инвестиционная логика уже не просто "децентрализация приводит к переоценке ценности", а "кто сможет встроить структуру перестройки доллара, тот получит институциональные дивиденды".
Четыре. Прозрачность данных на блокчейне: новые изменения в структуре капитала и поведении пользователей
В первой половине 2025 года данные на блокчейне показывают сложную картину, в которой переплетаются "структурное оседание и маргинальное восстановление". Доля долгосрочных держателей биткойнов снова обновила исторический максимум, структура предложения стабильных монет значительно восстановилась, а экосистема DeFi, восстанавливая активность, все еще демонстрирует значительное сдерживание рисков. Эти показатели отражают суть колебаний настроений инвесторов между избеганием рисков и экспериментированием, а также процесс перестройки структуры капитала, которая крайне чувствительна к изменениям в политическом ритме на всем рынке.
Прежде всего, наиболее представительный структурный сигнал исходит от продолжающегося роста доли долгосрочных держателей на блокчейне биткойна. По состоянию на июнь 2025 года более 70% биткойнов не перемещались на блокчейне более 12 месяцев, что является историческим максимумом. Тенденция к увеличению доли долгосрочных держателей (LTH) не только указывает на то, что уверенность долгосрочных инвесторов на рынке не пошатнулась, но и представляет собой постоянное сокращение ликвидного предложения, что создает потенциальную поддержку для цен. Кривая распределения времени держания биткойнов смещается вправо, и все большее количество монет на блокчейне удерживается в течение 2-3 лет и более. Это поведение больше не является лишь отражением эмоций "накопителей монет", а связано со структурными фондами - особенно с семейными офисами, пенсионными фондами и другими традиционными инвесторами, которые начинают доминировать в логике распределения BTC на блокчейне. В то же время наблюдается заметное снижение краткосрочной активности. Частота транзакций на блокчейне снижается, а показатель Coin Days Destroyed (уничтоженные дни монет) продолжает падать, что дополнительно подтверждает тенденцию перехода рыночного поведения от "высокочастотных спекуляций" к "долгосрочным инвестициям".
Эта структурная осадка также глубоко соответствует поведению институциональных игроков. Исходя из анализа многоподписных кошельков и распределения ончейн-активов, в настоящее время более 35% биткойнов контролируется крупными адресами с высокой концентрацией, которые долгое время не перемещались. Эти адреса демонстрируют четкие признаки централизации, большинство из них были созданы в четвертом квартале 2023 года или в начале 2024 года, после чего оставались в состоянии тишины на длительный срок. Их присутствие изменяет ранее доминирующую на рынке спекулятивную структуру, основанную на индивидуальных инвесторах, и закладывает основу для новой волны смены бычьего и медвежьего рынков.
В то же время рынок стабильных монет вышел на явный период восстановления после падения. В конце 2024 года и начале 2025 года USDC столкнулся со снижением рыночной капитализации на протяжении пяти месяцев из-за сокращения ликвидности и неопределенности в регулировании. Однако, начиная со второго квартала 2025 года, рыночная капитализация USDC вновь начала расти и к июню достигла 62 миллиардов долларов, вернувшись к уровню роста USDT. Этот рост не является изолированным событием, а вызван более широким расширением экосистемы стабильных монет. Новые стабильные монеты показали значительный рост в первом полугодии, в результате чего было добавлено более 3 миллиардов долларов нового предложения. Особенно стоит отметить, что этот раунд расширения стабильных монет больше исходит из реальных экономических активностей, а не из прошлых "заработков на монетах" или чисто спекулятивных факторов.
Рост активности в цепочке также подтверждает, чтоStablecoin возвращается от "актива контрагента" системы обмена на пользователей в цепочке.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
18 Лайков
Награда
18
6
Поделиться
комментарий
0/400
Whale_Whisperer
· 07-25 07:48
Ждали полдня, а инфляция всё ещё падает. покупайте падения хорошая возможность哦
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetadataExplorer
· 07-25 02:24
падение麻了不想看了hhh
Посмотреть ОригиналОтветить0
RadioShackKnight
· 07-23 06:18
Бычий рынок На луну еще далек?
Посмотреть ОригиналОтветить0
PumpDoctrine
· 07-23 06:18
Бычий рынок, кто не сможет проанализировать? Дайте конкретную стратегию.
Посмотреть ОригиналОтветить0
PhantomMiner
· 07-23 06:16
BTC является единственной твердой валютой, все остальное - ерунда.
Посмотреть ОригиналОтветить0
NftDataDetective
· 07-23 06:01
похоже, что ФРС просто играет в игры с этими задержками... типичный макро-шум, если честно
Перспективы крипторынка в условиях глобальной макроэкономической нестабильности: реконструкция долларовой системы и новая роль цифрового актива
Перспективы крипторынка в условиях глобальной макроэкономической нестабильности
Одно. Резюме
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда продолжает оставаться высоко неопределенной. Несколько приостановок снижения процентных ставок Федеральной резервной системой США отражают переход денежно-кредитной политики в стадию ожидания и затяжной борьбы, в то время как увеличение тарифов и обострение геополитических конфликтов еще больше разрывают структуру глобального аппетита к риску. Исходя из пяти макроэкономических измерений ( процентной политики, кредитоспособности доллара США, геополитики, регуляторных тенденций и глобальной ликвидности ), а также сочетая данные блокчейна и финансовые модели, мы систематически оцениваем возможности и риски крипторынка во второй половине года и предлагаем три категории ключевых стратегических рекомендаций, охватывающих биткойн, экосистему стабильных монет и рынок DeFi деривативов.
2. Обзор глобальной макроэкономической среды
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая структура продолжает иметь множество характеристик неопределенности. На фоне слабого роста, устойчивой инфляции, неясной перспективы монетарной политики и напряженной геополитической ситуации глобальный риск-аппетит значительно сокращается. Основная логика макроэкономики и монетарной политики постепенно эволюционировала от "контроля инфляции" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями".
С точки зрения политического пути, к началу 2025 года рынок пришел к консенсусу о "три снижения ставок в этом году", но такой оптимистичный прогноз вскоре столкнулся с ударами. После мартовского заседания FOMC Федеральная резервная система подчеркнула, что "инфляция далеко не достигла цели" и предупредила о том, что рынок труда все еще напряжен. Затем индекс потребительских цен (CPI) неожиданно увеличился в годовом исчислении, а темпы роста базового индекса потребительных цен (PCE) оставались на уровне более 3%, что отражает, что "упорная инфляция" не исчезла. Столкнувшись с давлением на инфляцию, Федеральная резервная система на заседании в июне снова выбрала "приостановить снижение ставок" и снизила прогноз по количеству снижений ставок на год.
С другой стороны, в первой половине 2025 года также наблюдается явление "углубления разрыва" между фискальной и монетарной политикой. Государство продвигает стратегию "сильного доллара + сильной границы", используя различные финансовые инструменты для "оптимизации структуры долга", включая продвижение процесса легализации стабильных монет в долларах, пытаясь через Web3 и финансовые технологии вывести долларовые активы. Эти меры явно разъединены с денежно-кредитной политикой ФРС, направленной на "поддержание высоких процентных ставок для сдерживания инфляции", что делает управление ожиданиями рынка все более сложным.
Торговая политика также стала одной из ведущих переменных глобальных рыночных колебаний в первой половине года. Правительство постепенно вводит новый раунд пошлин на высокотехнологичные продукты, электромобили и оборудование для чистой энергии из нескольких стран и угрожает дальнейшим расширением их охвата. Эти меры не являются простым торговым ответом, скорее они направлены на создание давления через "импортную инфляцию", чтобы в итоге вынудить понижение процентных ставок. На этом фоне противоречие между стабильностью долларового кредита и якорем процентных ставок выходит на первый план.
В то же время продолжающееся обострение геополитической ситуации оказывает существенное воздействие на рыночные настроения. Успешное уничтожение стратегического бомбардировщика России Украиной вызвало резкие обмены словами между НАТО и Россией; ключевая нефтяная инфраструктура на Ближнем Востоке подверглась подозрительной атаке, что привело к ухудшению прогнозов по поставкам нефти, а цена на нефть марки Brent превысила 130 долларов. В отличие от реакции рынка в 2022 году, нынешние геополитические события не привели к одновременному росту биткойна и эфира, а, наоборот, способствовали значительному притоку средств в золото и краткосрочные американские облигации.
С точки зрения глобальных потоков капитала наблюдается явная тенденция к "деколонизации развивающихся рынков" в первой половине 2025 года. Чистый отток средств из облигаций развивающихся рынков достиг рекорда за квартал, в то время как рынок Северной Америки получил относительно чистый приток средств благодаря стабильной привлекательности, связанной с ETF. Крипторынок не остался в стороне. Хотя чистый приток средств в Bitcoin ETF в этом году остается сильным, токены с малой и средней капитализацией и производные финансовые инструменты DeFi сталкиваются с массовым оттоком средств, что демонстрирует явные признаки "капитального расслоения" и "структурной ротации".
Три. Реконструкция долларовой системы и системная эволюция роли шифрования
С 2020 года долларовая система переживает глубокую структурную реконструкцию. Эта реконструкция не является результатом эволюции платежных инструментов на техническом уровне, а исходит от нестабильности самой глобальной валютной системы и кризиса институционального доверия. На фоне резких колебаний макроэкономической среды в первой половине 2025 года долларовая гегемония сталкивается как с внутренними дисбалансами в политике, так и с внешними вызовами авторитету в виде многосторонних валютных экспериментов, чья эволюционная траектория глубоко влияет на рыночное положение криптовалют, логику регулирования и роль активов.
С точки зрения внутренней структуры, главной проблемой кредитной системы доллара является "шаткость логики привязки денежно-кредитной политики". В последние десять лет центральный банк, как независимый управляющий целями инфляции, демонстрировал четкую и предсказуемую политику. Однако в 2025 году эта логика постепенно разрушается под воздействием комбинации "сильной финансовой политики - слабого центрального банка". Государство перестраивается в стратегию "приоритета бюджета", основная цель которой заключается в использовании глобального доминирования доллара для обратной передачи внутренней инфляции, что косвенно побуждает центральный банк корректировать свою политику в соответствии с финансовыми циклами.
Наиболее очевидным проявлением этой политики разрыва является постоянное усиление Министерством финансов формирования пути интернационализации доллара США при обходе традиционных инструментов денежно-кредитной политики. Например, в мае 2025 года Министерство финансов предложило "Стратегическую рамку для соблюдения норм по стабильным монетам", которая четко поддерживает реализацию долларовых активов в сети Web3 через выпуск на блокчейне для достижения глобального эффекта. За этой рамкой скрывается намерение эволюции "финансовой государственной машины" доллара в "техническую государственную платформу", суть которой заключается в формировании "распределенной валютной экспансии" цифрового доллара через новую финансовую инфраструктуру, что позволяет доллару продолжать предоставлять ликвидность на развивающиеся рынки, обходя расширение баланса центрального банка.
Однако эта стратегия также вызвала беспокойство на рынке по поводу исчезновения границ между "фиатными валютами и шифрованными активами". С продолжающимся ростом доминирования доллара-стабильной монеты в криптоторговле, его суть постепенно изменилась на "цифровое представление доллара", а не "шифрованный нативный актив". Соответственно, относительный вес чисто децентрализованных шифрованных активов, таких как Биткойн и Эфир, продолжает снижаться в торговой системе. Эта трансформация структуры ликвидности знаменует собой частичное "поглощение" кредитной системы доллара крипторынка, и доллар-стабильная монета становится новым источником системного риска в криптомире.
В то же время, с точки зрения внешних вызовов, долларовая система сталкивается с постоянными испытаниями со стороны многосторонних валютных механизмов. Многие страны ускоряют продвижение расчетов в национальной валюте, двусторонних соглашений о расчетах и создания сетей цифровых активов, привязанных к товарам, с целью ослабить монопольное положение доллара в глобальных расчетах и способствовать стабильному внедрению системы "дедолларизации". Хотя в настоящее время еще не было создано эффективной сети, противостоящей системе SWIFT, их стратегия "замещения инфраструктуры" уже оказала давление на сеть долларовых расчетов.
Биткойн, как специальная переменная в этой структуре, меняет свою роль с "децентрализованного платежного инструмента" на "антиинфляционный актив без суверенитета" и "канал ликвидности в условиях институциональных пробелов". В первой половине 2025 года биткойн в некоторых странах и регионах широко используется для хеджирования девальвации национальной валюты и капитального контроля, особенно в странах с нестабильной валютой, сеть "грубого долларизации" на основе BTC и USDT становится важным инструментом для жителей по хеджированию рисков и обеспечению хранения ценности.
Но следует быть осторожным, так как именно из-за того, что биткойн и эфириум все еще не были включены в национальную кредитную логическую систему, их способность к противостоянию рискам во время "тестирования на давление со стороны политики" все еще недостаточна. В первой половине 2025 года органы регулирования продолжат усиливать контроль над проектами DeFi и анонимными торговыми протоколами, особенно в отношении кроссчейн-мостов и узлов MEV в экосистеме Layer 2, что приведет к тому, что часть средств выберет выход из высокорисковых протоколов DeFi. Это отражает то, что в процессе, когда долларовая система вновь доминирует в рыночном нарративе, криптоактивы должны заново определить свою роль, больше не будучи символом "финансовой независимости", а скорее становясь инструментом "финансовой интеграции" или "институционального хеджирования".
Роль Эфириума также претерпевает изменения. В связи с его двойной эволюцией в сторону слоя с проверяемыми данными и слоя финансового исполнения, его базовые функции постепенно эволюционируют от "платформы смарт-контрактов" к "платформе институционального доступа". Независимо от того, идет ли речь о выпуске активов RWA на блокчейне или развертывании стабильных монет уровня государства/корпорации, все большее количество действий будет включать Эфириум в свою комплаенс-структуру. Традиционные финансовые учреждения уже развернули инфраструктуру на совместимых с Эфириумом цепочках, создавая "институциональный уровень" с коренной экосистемой DeFi. Это означает, что институциональная позиция Эфириума как "финансового посредника" была реконструирована, и его будущее не зависит от "уровня децентрализации", а зависит от "уровня институциональной совместимости".
Долларовая система снова доминирует на рынке цифровых активов через три пути: технологические утечки, институциональную интеграцию и регуляторное проникновение. Ее цель не в уничтожении шифрования активов, а в том, чтобы сделать их встроенными компонентами "мира цифрового доллара". Биткойн, Эфириум, стейблкоины и активы RWA будут переосмыслены, переоценены и перерегулированы, в конечном итоге составив "пандемическую долларовую систему 2.0", основанную на долларе и характеризующуюся расчетами на блокчейне. В этой системе настоящие шифрованные активы больше не являются "бунтовщиками", а становятся "арбитражниками институциональных серых зон". Будущая инвестиционная логика уже не просто "децентрализация приводит к переоценке ценности", а "кто сможет встроить структуру перестройки доллара, тот получит институциональные дивиденды".
Четыре. Прозрачность данных на блокчейне: новые изменения в структуре капитала и поведении пользователей
В первой половине 2025 года данные на блокчейне показывают сложную картину, в которой переплетаются "структурное оседание и маргинальное восстановление". Доля долгосрочных держателей биткойнов снова обновила исторический максимум, структура предложения стабильных монет значительно восстановилась, а экосистема DeFi, восстанавливая активность, все еще демонстрирует значительное сдерживание рисков. Эти показатели отражают суть колебаний настроений инвесторов между избеганием рисков и экспериментированием, а также процесс перестройки структуры капитала, которая крайне чувствительна к изменениям в политическом ритме на всем рынке.
Прежде всего, наиболее представительный структурный сигнал исходит от продолжающегося роста доли долгосрочных держателей на блокчейне биткойна. По состоянию на июнь 2025 года более 70% биткойнов не перемещались на блокчейне более 12 месяцев, что является историческим максимумом. Тенденция к увеличению доли долгосрочных держателей (LTH) не только указывает на то, что уверенность долгосрочных инвесторов на рынке не пошатнулась, но и представляет собой постоянное сокращение ликвидного предложения, что создает потенциальную поддержку для цен. Кривая распределения времени держания биткойнов смещается вправо, и все большее количество монет на блокчейне удерживается в течение 2-3 лет и более. Это поведение больше не является лишь отражением эмоций "накопителей монет", а связано со структурными фондами - особенно с семейными офисами, пенсионными фондами и другими традиционными инвесторами, которые начинают доминировать в логике распределения BTC на блокчейне. В то же время наблюдается заметное снижение краткосрочной активности. Частота транзакций на блокчейне снижается, а показатель Coin Days Destroyed (уничтоженные дни монет) продолжает падать, что дополнительно подтверждает тенденцию перехода рыночного поведения от "высокочастотных спекуляций" к "долгосрочным инвестициям".
Эта структурная осадка также глубоко соответствует поведению институциональных игроков. Исходя из анализа многоподписных кошельков и распределения ончейн-активов, в настоящее время более 35% биткойнов контролируется крупными адресами с высокой концентрацией, которые долгое время не перемещались. Эти адреса демонстрируют четкие признаки централизации, большинство из них были созданы в четвертом квартале 2023 года или в начале 2024 года, после чего оставались в состоянии тишины на длительный срок. Их присутствие изменяет ранее доминирующую на рынке спекулятивную структуру, основанную на индивидуальных инвесторах, и закладывает основу для новой волны смены бычьего и медвежьего рынков.
В то же время рынок стабильных монет вышел на явный период восстановления после падения. В конце 2024 года и начале 2025 года USDC столкнулся со снижением рыночной капитализации на протяжении пяти месяцев из-за сокращения ликвидности и неопределенности в регулировании. Однако, начиная со второго квартала 2025 года, рыночная капитализация USDC вновь начала расти и к июню достигла 62 миллиардов долларов, вернувшись к уровню роста USDT. Этот рост не является изолированным событием, а вызван более широким расширением экосистемы стабильных монет. Новые стабильные монеты показали значительный рост в первом полугодии, в результате чего было добавлено более 3 миллиардов долларов нового предложения. Особенно стоит отметить, что этот раунд расширения стабильных монет больше исходит из реальных экономических активностей, а не из прошлых "заработков на монетах" или чисто спекулятивных факторов.
Рост активности в цепочке также подтверждает, чтоStablecoin возвращается от "актива контрагента" системы обмена на пользователей в цепочке.