Hyperliquid — это高速 децентрализованная биржа бессрочных контрактов, работающая на собственной разработанной Layer 1, обеспечивающая производительность на уровне централизованных бирж при сохранении прозрачности на цепочке. Его родной токен $HYPE отвечает за управление сетью, после стекинга может снизить торговые комиссии и захватывать стоимость через обратный выкуп на аукционе.
Ядром ликвидности протокола является HLP Vault, гибридный пул, сочетающий в себе маркетмейкеров и ликвидаторов, который занимает более 90% от TVL. В марте 2025 года Hyperliquid столкнулся с серьезным черным лебедем: событие манипуляции $JELLYJELLY, которое почти вызвало цепную ликвидацию всего пула. Событие выявило проблему централизации управления валидаторами: вмешательство Hyper Foundation предотвратило крах, хотя этот шаг обеспечил выживание, но вызвал споры о децентрализации.
Однако после кризиса Hyperliquid быстро восстановился благодаря липкости китов и расширению экосистемы, установив новые рекорды по объему торгов, открытым позициям и цене $HYPE. В настоящее время платформа (, включая HyperEVM ), запустила более 21 нового dApp, охватывающего NFT, DeFi инструменты и инфраструктуру хранилищ, функционал которой значительно превышает функционал бессрочных бирж.
"Degen" Где торгуют китами?
Джеймс Уинн - известный диджейн в криптосообществе, он анонимный кит, который за три года увеличил $210 до $80 миллионов. Его самый известный успех - это превращение $7,000 в $25 миллионов с помощью $PEPE, и он постоянно использует 40x кредитное плечо для создания девятизначных позиций.
Wynn часто открыто демонстрирует свои точки входа, реагируя на колебания рынка в реальном времени, даже не обращая внимания на многомиллионные ликвидации. Но на самом деле ключевым является не то, кто такой Wynn, а то, на какой платформе он торгует.
Для Уинна и всех высокоплечевых, высокорисковых дедженов Hyperliquid - это новая арена. Анонимные киты (, такие как "инсайдер брат" ), совершают крупные сделки на Hyperliquid, их позиции теперь рассматриваются китайскими криптомедиями как индикатор текущих рыночных настроений и доминирования платформы.
Как Hyperliquid пришёл к этому? Почему высокорисковые трейдеры выбирают его?
Мы последовательно разберём это.
Что такое Hyperliquid?
Hyperliquid является децентрализованной платформой, но она не использует модель AMM, как некоторые DEX.
Он использует механизм книги заказов, полностью основанный на цепочке, не устанавливая цены через ликвидные пулы, а осуществляя соответствие на цепочке, предоставляя опыт реальной торговли, подобный CEX. Ограниченные ордера, сделки, отмена и клиринг происходят прозрачно на цепочке и могут быть завершены в одном блоке.
Hyperliquid создала специализированную блокчейн Layer 1 с названием "Hyperliquid", разработанную для высоких показателей производительности. Именно это позволяет ей выполнять сделки с той скоростью и стабильностью, которые требуют высокочастотные трейдеры.
Эта производительность не является пустой болтовней. К июню 2025 года доля Hyperliquid на рынке деривативов на блокчейне достигнет 78%, а ежедневный объем торгов превысит $5,5 миллиарда.
$HYPE
Hyperliquid не просто торговая платформа, но и полноценная цепочка финансовой системы, а его основной токен - это $HYPE.
Токеномика и концепция
Общее количество $HYPE составляет 1 миллиард монет, которые будут распределены через массовый аирдроп в ноябре 2024 года (310M, 31% ) будет выдано примерно 94 000 пользователям, что делает его одним из проектов с самой реальной распределенностью пользователей за последние годы.
Всего 70% распределено на аирдропы для сообщества, стимулы и вкладчиков: без венчурного капитала. Это основано на четкой концепции основателя Джеффри Яна. Он выпускник Гарварда по математике, бывший инженер высокочастотной торговли в Hudson River Trading.
Ян ранее открыто заявил: "Пусть венчурные капиталисты контролируют сеть — это будет рана". Он надеется создать финансовую систему, "построенную пользователями и принадлежащую пользователям".
Эта концепция "сообщество прежде всего + производительность протокола" также отражена в механизме дизайна $HYPE: это не только инструмент управления, но и фактически используемый токен.
实用ность(Утилита)
$HYPE помимо функции управления также используется для снижения торговых комиссий. Пользователи могут ставить $HYPE для получения скидки на комиссию.
Кроме того, $HYPE является ядром сетевой безопасности. Hyperliquid работает на механизме консенсуса Proof-of-stake, ставка $HYPE не только для снижения сборов или получения вознаграждений, она является основой всей механики создания блоков.
Чтобы стать валидатором, необходимо выполнить следующие условия:
Необходимо заложить не менее 10,000 монет $HYPE
Через KYC/KYB идентификацию
Построение высокодоступной инфраструктуры ( включает несколько ненадежных узлов )
Производительность узлов будет постоянно контролироваться и управляться распределением прав через программу делегирования Hyper Foundation.
Текущая годовая доходность стейкинга валидаторов составляет около 2,5%, кривая доходности разработана с учетом модели Ethereum.
Одним из самых уникальных и часто недооцененных механизмов Hyperliquid является его основанная на аукционе система листинга: HIP-1.
Данная механика определяет квалификацию новых токенов для размещения на платформе через ончейн голландские аукционы:
Начальная цена составляет в два раза больше последней цены сделки;
Линейное падение продолжалось 31 час, минимум до 10 000 USDC;
Первый кошелек, который примет текущую цену, получит право на создание и запуск данного токена.
В отличие от черных ящиков некоторых централизованных бирж, которые взимают высокие сборы за листинг, листинг HIP-1 полностью прозрачен, не требует переговоров и не подразумевает внутреннего распределения.
Даже если некоторые биржи внедряют механизм "Batch Vote to List", все равно существует проблема непрозрачности, когда два проекта получают голосование на листинг, а фактически запускается четыре проекта.
И на Hyperliquid:
Процесс аукциона полностью на блокчейне, полностью выполняется смарт-контрактом;
Взнос за листинг 100% поступает в Assistance Fund(援助基金) и используется для выкупа и сжигания $HYPE;
Нет комиссий для команды и нет зарезервированных мест.
В отличие от других протоколов, где команда и венчурные капитальные компании получают плату за листинг токенов, логика распределения комиссий Hyperliquid такова:
Все сборы идут в сообщество: HLP, фонды помощи и публикации на спот-платформе делятся.
Однако, несмотря на прозрачность механизма, на спотовом рынке Hyperliquid все еще существуют явные проблемы:
Большинство цен на аукционах близки к стартовой цене (, как 500 $HYPE), что отражает ограниченный интерес рынка к размещению токенов на спотовом рынке.
Объем торгов токенов после запуска крайне низок;
Официальная страница не обозначает информацию о новых токенах, что приводит к низкому уровню интереса;
Текущий объем спотового рынка составляет лишь 2% от общего объема спотовых торгов DEX, из которых 84% составляют пары $HYPE/USDC.
Если Hyperliquid действительно хочет бросить вызов статусу централизованных бирж по листингу токенов, он должен повысить видимость UI, активность и взаимодействие со вторичным рынком.
b.Vault механизм хранилища
Hyperliquid не только обслуживает активных трейдеров, но также предоставляет пользователям способ пассивного дохода через систему хранилища (vault), позволяя капиталу участвовать в алгоритмических торговых стратегиях.
В настоящее время существует два типа хранилищ:
Пользовательские хранилища ( User-created Vaults ): любой может начать хранилище и использовать пул средств для торговли. Инвесторы пропорционально делят прибыли и убытки, в то время как управляющие хранилищем могут взимать 10% от прибыли в качестве платы за управление. Чтобы обеспечить согласованность интересов, управляющие должны самостоятельно заложить не менее 5% от общего заблокированного значения этого хранилища TVL ( Total Locked Value ). Эта модель похожа на "Копирование сделок ( Copy Trading )" некоторых централизованных бирж.
HLP(Гиперликвидный Провайдер):HLP-казначейство работает на платформе Hyperliquid, реализуя маркет-мейкинговую стратегию. Хотя исполнение стратегии в настоящее время все еще происходит вне цепочки(offchain), все данные, такие как позиции, ордера, история сделок, депозиты и снятия, публикуются в реальном времени в цепочке и доступны для аудита любому желающему. Любой может предоставить ликвидность для HLP и пропорционально делить прибыль и убытки. HLP не взимает никаких管理费用, вся прибыль и убытки будут полностью распределены пропорционально в зависимости от доли каждого поставщика в казначействе.
В настоящее время HLP составляет 91% от общего TVL Hyperliquid. Их стратегии делятся на две категории:
#做市(Маркет Мейкинг):
Продолжайте выставлять двусторонние котировки на покупку/продажу;
Заработать на торговом спреде(spread).
Ликвидация(Ликвидатор):
Пользовательский залог падает ниже поддерживающего залога, платформа пытается разместить ограниченный ордер на закрытие позиций;
Если залог ниже 66% поддерживающей маржи, система вызовет казну ликвидации для захвата позиции;
HLP пытается закрыть позицию по лимитной цене, снижая проскальзывание и риски;
Если риск слишком велик и не может быть контролируем, будет активирован механизм принудительного сокращения позиции Auto-Deleveraging(ADL).
В заключение, HLP = маркет-мейкер + клиринговый агент.
В качестве маркет-мейкера HLP постоянно предоставляет ликвидность ( двусторонние котировки );
В качестве клирингового партнёра HLP принимает на себя позиции ликвидируемых пользователей и проводит уменьшение позиций.
Итог
Структура доходов платформы Hyperliquid следующая:
Торговая комиссия(Taker/Maker): распределяется между вкладчиками HLP;
Комиссия за аукционы и спотовую торговлю: 100% поступает в фонд помощи, используется для выкупа и уничтожения $HYPE;
Нет командных комиссий/финансовых отчислений, в отличие от большинства DEX.
Производительность HLP
Мы измеряем фактический доход протокола HLP через "хеджирование прибыли и убытков (Hedged PnL)". Эти данные не включают в себя незафиксированную прибыль или убыток по позициям, вызванные рыночной волатильностью, а только включают:
комиссия за сделку taker/maker;
Доход от ставок финансирования;
Комиссии за ликвидацию и т.д.
Таким образом, это отражает истинные "Alpha" способности протокола.
Данные показывают, что в 2025 году во время восходящего тренда, дневная чистая позиция HLP обычно является отрицательной, что указывает на то, что большую часть времени она работает на понижение рынка. Это связано с тем, что платформа размещает большое количество лимитированных ордеров на покупку, и HLP пассивно принимает ордера на продажу, что приводит к общей короткой позиции.
В марте мы можем ясно увидеть огромный пик, чистая номинальная открытость близка к -$50000000. Это именно тот момент, когда событие $JELLYJELLY разразилось, и Hyperliquid почти был пробит.
Как упоминалось ранее, HLP занимает более 90% TVL на Hyperliquid и одновременно выполняет основные функции обеспечения ликвидности и ликвидации на платформе. Такая высокая степень концентрации создает системный риск: если HLP выйдет из строя, вся платформа может рухнуть.
Мы можем видеть, что HLP TVL составляет около 75% от общего TVL цепочки hypeliquid.
Этот момент был нагло обнажен во время события $JELLYJELLY в марте 2025 года. Это событие стало тщательно спланированной атакой, которая чуть не привела к системной цепной ликвидации всего HLP-кошелька.
Событие описано следующим образом:
$JELLYJELLY является мем + ICM проектом на Solana, рыночная капитализация которого достигала $2,5 миллиарда, затем упала до $10 миллионов, ликвидность крайне низкая;
Нападающий внес 3,5 миллиона USDC в качестве залога на Hyperliquid;
Открыть короткую позицию по $JELLYJELLY по цене $0.0095, сумма короткой позиции составляет около $408 миллионов;
Одновременная массовая покупка спота приводит к резкому росту цен на спот;
Снова вывести маржу, что приведет к принудительному закрытию позиции, HLP возьмет на себя короткую позицию;
На рынке нет контрагентов для покупки, HLP пассивно удерживает огромные короткие позиции;
На тот момент незакрытые убытки достигали 10 миллионов долларов, если цена продолжит расти, это приведет к цепной ликвидации на всей платформе.
В итоге Hyperliquid срочно выпустил объявление, в котором говорится о "аномальной рыночной деятельности", и быстро координировал голосование валидаторов для снятия контракта JELLY и принудительного закрытия позиций.
Но ключевое в том, что цена закрытия не является ценой на блокчейне, а является внутренней ценой $0.0095, что равно ручной отметке $JELLYJELLY как упавшего на 80%.
Хотя это позволило HLP немного заработать и избежать беды, это также вызвало сильные сомнения в управлении:
Кто может вручную изменить исполнение контракта?
Насколько надежна цена Oracle?
Если можно вывести контракт из обращения, имеет ли тогда смысл децентрализация?
Существует ли реальное управление валидаторами?
Это событие не только поставило под сомнение стабильность HLP, но и подорвало основы Децентрализации, на которые ссылается Hyperliquid.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
20 Лайков
Награда
20
6
Поделиться
комментарий
0/400
wagmi_eventually
· 07-26 14:39
Жду, когда Hyperliquid повторит судьбу UST
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidationAlert
· 07-25 17:53
Снова приходит ликвидация? У нас есть опыт.
Посмотреть ОригиналОтветить0
BearMarketMonk
· 07-23 15:20
Считается ли это нормой?
Посмотреть ОригиналОтветить0
SellTheBounce
· 07-23 15:18
Новая площадка? История уже говорит нам, сколько людей будет лежать... Это всего лишь старая ловушка.
Hyperliquid: Арена для Децентрализация торговли и проблемы управления
Hyperliquid:Новое поколение Децентрализация торговая платформа
Hyperliquid — это高速 децентрализованная биржа бессрочных контрактов, работающая на собственной разработанной Layer 1, обеспечивающая производительность на уровне централизованных бирж при сохранении прозрачности на цепочке. Его родной токен $HYPE отвечает за управление сетью, после стекинга может снизить торговые комиссии и захватывать стоимость через обратный выкуп на аукционе.
Ядром ликвидности протокола является HLP Vault, гибридный пул, сочетающий в себе маркетмейкеров и ликвидаторов, который занимает более 90% от TVL. В марте 2025 года Hyperliquid столкнулся с серьезным черным лебедем: событие манипуляции $JELLYJELLY, которое почти вызвало цепную ликвидацию всего пула. Событие выявило проблему централизации управления валидаторами: вмешательство Hyper Foundation предотвратило крах, хотя этот шаг обеспечил выживание, но вызвал споры о децентрализации.
Однако после кризиса Hyperliquid быстро восстановился благодаря липкости китов и расширению экосистемы, установив новые рекорды по объему торгов, открытым позициям и цене $HYPE. В настоящее время платформа (, включая HyperEVM ), запустила более 21 нового dApp, охватывающего NFT, DeFi инструменты и инфраструктуру хранилищ, функционал которой значительно превышает функционал бессрочных бирж.
"Degen" Где торгуют китами?
Джеймс Уинн - известный диджейн в криптосообществе, он анонимный кит, который за три года увеличил $210 до $80 миллионов. Его самый известный успех - это превращение $7,000 в $25 миллионов с помощью $PEPE, и он постоянно использует 40x кредитное плечо для создания девятизначных позиций.
Wynn часто открыто демонстрирует свои точки входа, реагируя на колебания рынка в реальном времени, даже не обращая внимания на многомиллионные ликвидации. Но на самом деле ключевым является не то, кто такой Wynn, а то, на какой платформе он торгует.
Для Уинна и всех высокоплечевых, высокорисковых дедженов Hyperliquid - это новая арена. Анонимные киты (, такие как "инсайдер брат" ), совершают крупные сделки на Hyperliquid, их позиции теперь рассматриваются китайскими криптомедиями как индикатор текущих рыночных настроений и доминирования платформы.
Как Hyperliquid пришёл к этому? Почему высокорисковые трейдеры выбирают его?
Мы последовательно разберём это.
Что такое Hyperliquid?
Hyperliquid является децентрализованной платформой, но она не использует модель AMM, как некоторые DEX.
Он использует механизм книги заказов, полностью основанный на цепочке, не устанавливая цены через ликвидные пулы, а осуществляя соответствие на цепочке, предоставляя опыт реальной торговли, подобный CEX. Ограниченные ордера, сделки, отмена и клиринг происходят прозрачно на цепочке и могут быть завершены в одном блоке.
Hyperliquid создала специализированную блокчейн Layer 1 с названием "Hyperliquid", разработанную для высоких показателей производительности. Именно это позволяет ей выполнять сделки с той скоростью и стабильностью, которые требуют высокочастотные трейдеры.
Эта производительность не является пустой болтовней. К июню 2025 года доля Hyperliquid на рынке деривативов на блокчейне достигнет 78%, а ежедневный объем торгов превысит $5,5 миллиарда.
$HYPE
Hyperliquid не просто торговая платформа, но и полноценная цепочка финансовой системы, а его основной токен - это $HYPE.
Токеномика и концепция
Общее количество $HYPE составляет 1 миллиард монет, которые будут распределены через массовый аирдроп в ноябре 2024 года (310M, 31% ) будет выдано примерно 94 000 пользователям, что делает его одним из проектов с самой реальной распределенностью пользователей за последние годы.
Всего 70% распределено на аирдропы для сообщества, стимулы и вкладчиков: без венчурного капитала. Это основано на четкой концепции основателя Джеффри Яна. Он выпускник Гарварда по математике, бывший инженер высокочастотной торговли в Hudson River Trading.
Ян ранее открыто заявил: "Пусть венчурные капиталисты контролируют сеть — это будет рана". Он надеется создать финансовую систему, "построенную пользователями и принадлежащую пользователям".
Эта концепция "сообщество прежде всего + производительность протокола" также отражена в механизме дизайна $HYPE: это не только инструмент управления, но и фактически используемый токен.
实用ность(Утилита)
$HYPE помимо функции управления также используется для снижения торговых комиссий. Пользователи могут ставить $HYPE для получения скидки на комиссию.
Кроме того, $HYPE является ядром сетевой безопасности. Hyperliquid работает на механизме консенсуса Proof-of-stake, ставка $HYPE не только для снижения сборов или получения вознаграждений, она является основой всей механики создания блоков.
Чтобы стать валидатором, необходимо выполнить следующие условия:
Текущая годовая доходность стейкинга валидаторов составляет около 2,5%, кривая доходности разработана с учетом модели Ethereum.
Другие функции Hyperliquid
a.HIP-1 аукционная механика: Децентрализация процесса上市
Одним из самых уникальных и часто недооцененных механизмов Hyperliquid является его основанная на аукционе система листинга: HIP-1.
Данная механика определяет квалификацию новых токенов для размещения на платформе через ончейн голландские аукционы:
В отличие от черных ящиков некоторых централизованных бирж, которые взимают высокие сборы за листинг, листинг HIP-1 полностью прозрачен, не требует переговоров и не подразумевает внутреннего распределения.
Даже если некоторые биржи внедряют механизм "Batch Vote to List", все равно существует проблема непрозрачности, когда два проекта получают голосование на листинг, а фактически запускается четыре проекта.
И на Hyperliquid:
В отличие от других протоколов, где команда и венчурные капитальные компании получают плату за листинг токенов, логика распределения комиссий Hyperliquid такова:
Однако, несмотря на прозрачность механизма, на спотовом рынке Hyperliquid все еще существуют явные проблемы:
Если Hyperliquid действительно хочет бросить вызов статусу централизованных бирж по листингу токенов, он должен повысить видимость UI, активность и взаимодействие со вторичным рынком.
b.Vault механизм хранилища
Hyperliquid не только обслуживает активных трейдеров, но также предоставляет пользователям способ пассивного дохода через систему хранилища (vault), позволяя капиталу участвовать в алгоритмических торговых стратегиях.
В настоящее время существует два типа хранилищ:
Пользовательские хранилища ( User-created Vaults ): любой может начать хранилище и использовать пул средств для торговли. Инвесторы пропорционально делят прибыли и убытки, в то время как управляющие хранилищем могут взимать 10% от прибыли в качестве платы за управление. Чтобы обеспечить согласованность интересов, управляющие должны самостоятельно заложить не менее 5% от общего заблокированного значения этого хранилища TVL ( Total Locked Value ). Эта модель похожа на "Копирование сделок ( Copy Trading )" некоторых централизованных бирж.
HLP(Гиперликвидный Провайдер):HLP-казначейство работает на платформе Hyperliquid, реализуя маркет-мейкинговую стратегию. Хотя исполнение стратегии в настоящее время все еще происходит вне цепочки(offchain), все данные, такие как позиции, ордера, история сделок, депозиты и снятия, публикуются в реальном времени в цепочке и доступны для аудита любому желающему. Любой может предоставить ликвидность для HLP и пропорционально делить прибыль и убытки. HLP не взимает никаких管理费用, вся прибыль и убытки будут полностью распределены пропорционально в зависимости от доли каждого поставщика в казначействе.
В настоящее время HLP составляет 91% от общего TVL Hyperliquid. Их стратегии делятся на две категории:
#做市(Маркет Мейкинг):
Ликвидация(Ликвидатор):
В заключение, HLP = маркет-мейкер + клиринговый агент.
Итог
Структура доходов платформы Hyperliquid следующая:
Производительность HLP
Мы измеряем фактический доход протокола HLP через "хеджирование прибыли и убытков (Hedged PnL)". Эти данные не включают в себя незафиксированную прибыль или убыток по позициям, вызванные рыночной волатильностью, а только включают:
Таким образом, это отражает истинные "Alpha" способности протокола.
Данные показывают, что в 2025 году во время восходящего тренда, дневная чистая позиция HLP обычно является отрицательной, что указывает на то, что большую часть времени она работает на понижение рынка. Это связано с тем, что платформа размещает большое количество лимитированных ордеров на покупку, и HLP пассивно принимает ордера на продажу, что приводит к общей короткой позиции.
В марте мы можем ясно увидеть огромный пик, чистая номинальная открытость близка к -$50000000. Это именно тот момент, когда событие $JELLYJELLY разразилось, и Hyperliquid почти был пробит.
! IOSG интерпретирует Hyperliquid: новая арена Degen, новая экосистема DeFi
Риск-экспозиция Hyperliquid
Проблема концентрации рисков HLP
Как упоминалось ранее, HLP занимает более 90% TVL на Hyperliquid и одновременно выполняет основные функции обеспечения ликвидности и ликвидации на платформе. Такая высокая степень концентрации создает системный риск: если HLP выйдет из строя, вся платформа может рухнуть.
Мы можем видеть, что HLP TVL составляет около 75% от общего TVL цепочки hypeliquid.
Этот момент был нагло обнажен во время события $JELLYJELLY в марте 2025 года. Это событие стало тщательно спланированной атакой, которая чуть не привела к системной цепной ликвидации всего HLP-кошелька.
Событие описано следующим образом:
В итоге Hyperliquid срочно выпустил объявление, в котором говорится о "аномальной рыночной деятельности", и быстро координировал голосование валидаторов для снятия контракта JELLY и принудительного закрытия позиций.
Но ключевое в том, что цена закрытия не является ценой на блокчейне, а является внутренней ценой $0.0095, что равно ручной отметке $JELLYJELLY как упавшего на 80%.
Хотя это позволило HLP немного заработать и избежать беды, это также вызвало сильные сомнения в управлении:
Это событие не только поставило под сомнение стабильность HLP, но и подорвало основы Децентрализации, на которые ссылается Hyperliquid.