Pendle: создание инфраструктуры фиксированного дохода для Децентрализованные финансы

Pendle стал доминирующим протоколом фиксированного дохода в области Децентрализованные финансы, позволяя пользователям торговать будущими доходами и блокировать предсказуемую доходность на блокчейне. В 2024 году Pendle способствовал развитию основных нарративов, таких как LST (токены ликвидного стекинга), повторное стекингование и доходные стабильные монеты, а также стал предпочтительной стартовой площадкой для эмитентов активов.

В 2025 году Pendle планирует расшириться за пределы экосистемы EVM, эволюционируя в полноценный слой фиксированного дохода для Децентрализованные финансы, нацеливаясь на новые рынки, продукты и группы пользователей, охватывая как рынок нативных криптовалют, так и рынок институционального капитала.

Рынок производных финансовых инструментов в мире Децентрализованных финансов можно сопоставить с одним из крупнейших сегментов традиционного финансового мира — рынком процентных деривативов. Это рынок стоимостью более 500 триллионов долларов, и даже малейшая доля этого рынка представляет собой миллиарды долларов возможностей.

Большинство платформ Децентрализованные финансы предлагают только плавающую доходность, что неизбежно подвергает пользователей рыночной волатильности, но Pendle вводит фиксированные процентные ставки через прозрачную и совместимую систему. Эта инновация перестраивает рынок Децентрализованные финансы стоимостью 120 миллиардов долларов, делая Pendle доминирующим протоколом доходности. В 2024 году TVL Pendle увеличился более чем в 20 раз, и в настоящее время его TVL занимает более половины рынка доходности, что в 5 раз больше, чем у второго по величине конкурента.

Pendle не просто доходный протокол, он эволюционировал в основную инфраструктуру Децентрализованных финансов, стимулируя рост ликвидности ведущих протоколов.

Поиск точки соприкосновения: от LST до Restaking

Pendle привлекла раннее внимание на рынке, решив одну из ключевых проблем в Децентрализованных финансах — волатильность и непредсказуемость доходов. В отличие от других платформ, Pendle позволяет пользователям зафиксировать фиксированную прибыль, разделяя основной капитал и доход.

С ростом ликвидных стейкинговых токенов (LST) использование Pendle резко возросло, чтобы помочь пользователям освободить ликвидность залоговых активов. В 2024 году Pendle также успешно захватил нарратив по повторному стекингу (Restaking) — его пул eETH запустился всего через несколько дней после запуска и стал крупнейшим пулом на платформе.

Сегодня Pendle играет ключевую роль в экосистеме доходов на блокчейне. Будь то предоставление инструментов хеджирования для волатильных процентных ставок или выступление в качестве ликвидностного двигателя для доходных активов, Pendle обладает уникальными преимуществами в растущих областях, таких как ликвидные повторные залоговые токены (LRT), реальные мировые активы (RWA) и on-chain валютные рынки.

Pendle V2: Обновление инфраструктуры

Pendle V2 внедряет стандартизированные токены дохода (SY) для унификации упаковки доходных активов. Это заменяет разрозненные, кастомизированные интеграционные решения V1, обеспечивая бесшовное создание "токенов капитала" (PT) и "токенов дохода" (YT).

AMM Pendle V2 разработан специально для торговли PT-YT, обеспечивая более высокую капитальную эффективность и лучшую ценовую механику. V2 вводит динамические параметры, которые могут корректировать ликвидность со временем, что позволяет уменьшить спред, оптимизировать обнаружение доходности и снизить проскальзывание.

V2 также обновила инфраструктуру ценообразования, интегрировав нативный TWAP-оракул в AMM, заменив модель V1, которая полагалась на внешние оракулы. Кроме того, Pendle V2 добавила функцию книги заказов, предоставляя запасной механизм обнаружения цен, когда диапазон цен AMM превышается.

Для поставщиков ликвидности (LP) Pendle V2 предлагает более надежный механизм защиты. Фонды теперь состоят из высоко коррелированных активов, и дизайн AMM минимизирует непостоянные потери, особенно для LP, которые держат активы до срока.

Прорыв границ EVM: выход на Solana, Hyperliquid и TON

План расширения Pendle на Solana, Hyperliquid и TON знаменует собой ключевой поворотный момент в его дорожной карте на 2025 год. С помощью стратегии Citadel, преодолевающей изоляцию EVM, Pendle сможет достичь новых пулов ликвидности и пользовательских групп.

Solana стал основным узлом для Децентрализованных финансов и торговли, имея мощную базу розничных инвесторов и быстро растущий рынок LST. Hyperliquid с вертикально интегрированной инфраструктурой бессрочных контрактов, а TON полагается на воронку пользователей Telegram, оба экосистемы быстро растут, но обе испытывают нехватку зрелой инфраструктуры доходов. Pendle имеет потенциал заполнить этот пробел.

Если развертывание будет успешным, эти меры значительно расширят общий объем доступного рынка Pendle. Захват потоков фиксированного дохода на не-EVM блокчейнах может принести дополнительные сотни миллионов долларов TVL. Более важно, этот шаг укрепит позицию Pendle не только как нативного протокола Ethereum, но и как инфраструктуры DeFi фиксированного дохода среди основных блокчейнов.

Объединение с традиционными финансами: создание системы подключения к доходам в соответствии с нормативными требованиями

Еще одной ключевой инициативой дорожной карты Pendle на 2025 год является запуск версии Citadel, соответствующей требованиям KYC, специально разработанной для институциональных инвестиций. Это решение направлено на связь возможностей доходности в блокчейне с традиционными регулируемыми капиталовложениями через предоставление структурированных и соответствующих требованиям крипто-ориентированных фиксированных доходных продуктов.

Этот план будет сотрудничать с другими протоколами и управляться лицензированными инвестиционными менеджерами в рамках независимой структуры SPV. Эта настройка устраняет ключевые точки трения, такие как хранение, соблюдение норм и выполнение на блокчейне, позволяя институциональным инвесторам участвовать в продуктах доходности Pendle через знакомую правовую структуру.

Объем глобального рынка фиксированного дохода превышает 100 триллионов долларов, и даже если институциональные средства будут выделять лишь небольшую долю на блокчейн, это может привести к притоку десятков миллиардов долларов. Исследование Ernst & Young - Patton 2024 года показывает, что 94% институциональных инвесторов признают долгосрочную ценность цифровых активов, и более половины из них увеличивают свои инвестиции.

Маккинзи прогнозирует, что к 2030 году рынок токенизации может достичь 2-4 триллионов долларов. Pendle, хотя и не является платформой токенизации, играет ключевую роль в этой экосистеме, предоставляя функции ценообразования, хеджирования и вторичной торговли для токенизированных доходных продуктов — будь то токенизированные государственные облигации или доходные стабильные монеты, Pendle может служить инфраструктурным уровнем фиксированного дохода для институциональных стратегий.

Исламские финансы: новые возможности на сумму 4,5 триллиона долларов

Pendle также планирует запустить решение Citadel, соответствующее исламскому праву, для обслуживания глобального исламского финансового рынка объемом 4,5 триллиона долларов США — эта отрасль охватывает более 80 стран и за последние десять лет демонстрирует среднегодовой темп роста 10%, особенно стремительно развиваясь в Юго-Восточной Азии, на Ближнем Востоке и в Африке.

Строгие религиозные ограничения долгое время мешали мусульманским инвесторам участвовать в Децентрализованных финансах, но архитектура PT/YT Pendle может быть гибко спроектирована для соответствия исламскому праву, и ее форма может напоминать исламские облигации (Сукук).

Если он будет успешно внедрён, этот Citadel не только расширит географическое покрытие Pendle, но и подтвердит способность Децентрализованных финансов адаптироваться к многообразным финансовым системам — тем самым укрепив позицию Pendle как глобальной инфраструктуры для фиксированного дохода на блокчейне.

Выход на рынок процентных ставок по финансированию

Boros, как один из самых важных катализаторов дорожной карты Pendle 2025, нацелен на внедрение фиксированных процентных ставок в рынок финансирования бессрочных контрактов. Несмотря на то, что Pendle V2 уже занял доминирующее положение на рынке токенизации дохода от спотовых активов, Boros планирует расширить свой бизнес в самую крупную и волатильную область криптовалютных доходов — финансирование бессрочных контрактов.

В настоящее время объем незакрытых контрактов на рынке вечных контрактов превышает 150 миллиардов долларов, а среднедневной объем торгов составляет 200 миллиардов долларов. Это рынок огромного масштаба, но с серьезной нехваткой хедж-инструментов.

Boros планирует предоставить более стабильную доходность для других протоколов, реализуя фиксированную ставку на капитал — это имеет решающее значение для управления крупномасштабными стратегиями для учреждений.

Для Pendle это расположение содержит огромную ценность. Boros не только обещает открыть новый рынок объемом в миллиарды долларов, но и реализует обновление позиционирования протокола — от применения доходов DeFi к платформе торговли процентными ставками на блокчейне, его функциональное позиционирование уже сравнимо с торговыми столами по процентным ставкам CME или JPMorgan в традиционных финансах.

Boros также усилил долгосрочные конкурентные преимущества Pendle. В отличие от того, чтобы гоняться за рыночными горячими точками, Pendle закладывает основу для будущей доходной инфраструктуры: будь то арбитраж по ставкам или стратегии держания спотовых активов, они предоставляют практические инструменты для трейдеров и управляющих активами.

Учитывая, что в настоящее время в области Децентрализованные финансы и CeFi отсутствуют масштабируемые схемы хеджирования процентных ставок, Pendle имеет все шансы на значительное преимущество на старте. Если это будет успешно реализовано, Boros значительно увеличит долю Pendle на рынке, привлечет новые группы пользователей и укрепит его статус в качестве ключевой инфраструктуры фиксированного дохода в Децентрализованные финансы.

Основная команда и стратегическое планирование

Pendle Finance был основан анонимными разработчиками TN, GT, YK и Vu в середине 2020 года и уже привлек инвестиции от нескольких ведущих учреждений.

Финансовый этап:

• Приватный раунд (апрель 2021 года): привлечение 3,7 миллиона долларов США
• IDO (апрель 2021 года): финансирование в размере 11,83 миллиона долларов по цене 0,797 доллара за токен
• Платформа для торговли Launchpool (июль 2023 года): распределено 5,02 миллиона PENDLE (1,94% от общего объема поставок)
• Стратегические инвестиции одной из организаций (август 2023 года): ускорение развития экосистемы и кросс-цепочная экспансия (сумма не раскрыта)
• Фонд Arbitrum финансирует (октябрь 2023 года): получено 1,61 миллиона долларов на развитие экосистемы Arbitrum
• Стратегические инвестиции Spartan Group (ноябрь 2023): содействие долгосрочному росту и институциональному принятию (сумма не раскрыта)

Экосистемная кооперационная матрица охватывает несколько проектов, таких как Base, Anzen, Ethena, Ether.fi и Berachain, совместно продвигая строительство инфраструктуры фиксированного дохода.

Токеномика

Токен PENDLE является основным элементом экосистемы Pendle, обладая функциями управления и правами взаимодействия с протоколом. Разделяя доходные активы на токены основного капитала и токены дохода, Pendle создала новую парадигму управления доходами — и PENDLE является ключевым инструментом для участия и формирования этой экосистемы.

Ключевые данные (по состоянию на 31 марта 2025 года):

• Цена: 2.57 долларов
• Рыночная капитализация: 410.6 миллионов долларов
• Полная разводненная оценка (FDV): 725,2 миллиона долларов США
• Объем обращения: 161.31 миллиона монет (составляет 57.3% от максимального объема поставки)
• Максимальное предложение: 281,527,448 монет
• Механизм дефляции: с сентября 2024 года еженедельное распределение PENDLE будет уменьшаться на 1,1% (начиная с