В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая обстановка остается неопределенной. Федеральная резервная система несколько раз приостанавливала снижение процентных ставок, а денежно-кредитная политика вошла в стадию ожидания, в то время как эскалация геополитических конфликтов еще больше влияет на глобальную склонность к риску. Исходя из пяти основных макроизмерений и сочетая данные блокчейна с финансовыми моделями, системно оцениваются возможности и риски крипторынка во второй половине года, а также предлагаются три основные стратегические рекомендации, охватывающие биткойн, экосистему стабильных монет и сектор производных финансовых инструментов DeFi.
Второе. Обзор глобальной макроэкономической среды
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая ситуация продолжает характеризоваться множеством неопределенностей. Слабый рост, стойкая инфляция, неопределенные перспективы денежно-кредитной политики и усиливающееся геополитическое напряжение приводят к значительному сокращению глобального аппетита к риску. Логика макроэкономики и денежно-кредитной политики постепенно эволюционирует от "контроля инфляции" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями". Крипторынок, как авангард глобальных изменений ликвидности, демонстрирует типичные синхронные колебания.
Что касается политики Федеральной резервной системы, то в начале 2025 года рынок ожидал "три снижения процентных ставок в течение года", но после заседания FOMC в марте эти ожидания рухнули. В апреле и мае индекс потребительских цен (CPI) показал неожиданный рост по сравнению с прошлым годом, а годовой темп роста базового индекса личных потребительных расходов (PCE) остается выше 3%, что свидетельствует о продолжающейся "упрямой инфляции". На заседании в июне снова было принято решение о "приостановлении снижения ставок" и понижении прогнозов по количеству снижений ставок в этом году. Монетарная политика сместилась от "направляющего" подхода к "событийному" управлению, что значительно увеличило неопределенность.
Финансовая политика и монетарная политика испытывают явление "усиливающегося раскола". Администрация Трампа продвигает стратегию "сильный доллар + сильные границы", министерство финансов стремится к легализации стабильных монет в долларах, пытаясь использовать Web3 и финансовые технологии для экспансии долларовых активов. Эти меры не соответствуют денежно-кредитной политике Федеральной резервной системы, направленной на "высокие ставки для сдерживания инфляции", что делает управление ожиданиями на рынке более сложным.
Торговая политика администрации Трампа стала одним из главных факторов рыночной нестабильности. С апреля введены новые пошлины на высокотехнологичные товары из Китая с целью заставить Федеральную резервную систему снизить процентные ставки через «импортную инфляцию». Это вызвало сомнения в независимости Федеральной резервной системы и привело к переоценке доходности государственных облигаций, а также к росту ожиданий экономической рецессии.
Продолжающееся обострение геополитической обстановки существенно сказывается на рыночных настроениях. Уничтожение стратегического бомбардировщика России Украиной вызвало столкновение между НАТО и Россией; атаки на нефтяную инфраструктуру в ближневосточном регионе привели к резкому росту цен на нефть. Капитал, стремящийся к защите, массово поступает в золото и краткосрочные американские облигации, а не в биткойн и эфир, что отражает изменения в рыночной структуре.
Глобальные капитальные потоки демонстрируют тенденцию к "деколонизации новых рынков". Чистый отток средств из облигаций развивающихся рынков достиг рекордного уровня, в то время как рынок Северной Америки получил относительно чистый приток. В крипторынке чистый приток средств в ETF на биткойн превысил 6 миллиардов долларов, однако токены с малой и средней капитализацией и производные инструменты DeFi столкнулись с массовым оттоком средств, что указывает на признаки "слоения активов" и "структурной ротации".
Три. Реконструкция долларовой системы и эволюция роли криптовалюты
С 2020 года долларовая система претерпевает глубокую структурную реконструкцию. Это связано с нестабильностью глобального валютного порядка и кризисом институционального доверия, а не с эволюцией платежных инструментов на техническом уровне. На фоне резких колебаний макроэкономической среды в первой половине 2025 года долларовая гегемония сталкивается с дисбалансом внутренней политической согласованности и внешними вызовами многосторонних валютных экспериментов, что глубоко влияет на рыночное положение, регуляторную логику и роль активов в крипторынке.
Внутренняя структура долларовой кредитной системы сталкивается с проблемой "ослабления логики привязки денежно-кредитной политики". За последние десять лет Федеральная резервная система выступала как независимый управляющий инфляционными целями, и логика политики была ясной и предсказуемой. Однако в 2025 году эта логика постепенно подрывается комбинацией "сильной финансовой политики - слабого центрального банка". Администрация Трампа перестроила стратегию "приоритета бюджета", используя глобальное господство доллара для обратного вывода внутренней инфляции и косвенно способствуя тому, чтобы Федеральная резервная система подстраивала свою политику под финансовые циклы.
Министерство финансов усиливает формирование пути интернационализации доллара, обходя традиционные инструменты денежно-кредитной политики. В мае был предложен "стратегический каркас для стабильных монет", который поддерживает выпуск долларовых активов в сети Web3 через ончейн-эмиссию для глобального распространения. Это отражает намерение эволюции "финансовой государственной машины" доллара в "технологическую платформу государства", формируя "распределенные денежные расширительные возможности" цифрового доллара через новую финансовую инфраструктуру.
Однако эта стратегия вызвала опасения на рынке о "исчезновении границ между фиатной валютой и шифрованием активов". Доминантная позиция долларовых стейблов в криптоторговле продолжает расти, по сути, превращаясь в "цифровое представление доллара". Чисто децентрализованные шифрованные активы, такие как Биткойн и Эфириум, теряют относительный вес в торговой системе. Долларовая кредитная система частично "поглотила" крипторынок, долларовые стейблы стали новым источником системного риска в криптомире.
Внешние вызовы заключаются в том, что долларовая система сталкивается с постоянными испытаниями многосторонних валютных механизмов. Китай, Россия, Иран и Бразилия ускоряют продвижение расчетов в национальных валютах, двусторонних расчетных соглашений и создания сетей цифровых активов, связанных с товарами, с целью ослабить монопольное положение доллара в глобальных расчетах. Несмотря на то, что еще не сформирована эффективная сеть для противостояния системе SWIFT, стратегия "замещения инфраструктуры" уже оказывает предельное давление на долларовую расчетную сеть.
Роль биткойна изменяется с "децентрализованного платежного инструмента" на "недержавный актив для защиты от инфляции" и "ликвидный канал в условиях институциональных пробелов". В первой половине 2025 года биткойн будет широко использоваться в некоторых странах для хеджирования девальвации местной валюты и капиталовложений. Данные на блокчейне показывают, что объем BTC, поступившего в Латинскую Америку и Африку через платформы P2P, увеличился более чем на 40% по сравнению с прошлым годом, что позволяет избежать регулирования со стороны центральных банков и укрепляет функцию биткойна как "серого защитного актива".
Роль Ethereum также меняется. Его базовая функция эволюционирует из "платформы смарт-контрактов" в "платформу институционального доступа". Выпуск активов RWA на блокчейне, развертывание государственных/корпоративных стабильных монет и другие мероприятия интегрируют Ethereum в нормативную структуру. Традиционные финансовые учреждения разворачивают инфраструктуру на совместимых с Ethereum блокчейнах, создавая "институциональный слой" с нативной экосистемой DeFi. Будущее Ethereum зависит от "степени институциональной совместимости", а не от "степени децентрализации".
Долларовая система снова начинает доминировать на рынке цифровых активов благодаря технологическому распространению, институциональной интеграции и регуляторному проникновению, цель состоит в том, чтобы сделать шифрование активов встроенной частью "мира цифровых долларов". Биткойн, Эфириум, стейблкоины и активы RWA будут переоценены, повторно классифицированы и вновь подвержены регулированию, в конечном итоге составив "панглобальную долларовую систему 2.0", основанную на долларе и характеризующуюся расчетами на блокчейне. Будущая инвестиционная логика будет смещена в сторону "тех, кто сможет встроить долларовую реконструированную структуру, тот и получит институциональные преимущества".
Четыре. Прозрачность данных на блокчейне: новые изменения в структуре финансирования и поведении пользователей
В первой половине 2025 года данные на блокчейне показывают сложную картину, в которой "структурное оседание и маржинальное восстановление переплетаются". Доля долгосрочных держателей биткойнов достигла нового рекорда, структура предложения стабильных монет значительно восстановилась, активность экосистемы DeFi восстановилась, но риск сдерживается. Это отражает колебания настроений инвесторов между укрытием и проверкой, а рынок крайне чувствителен к изменениям в политическом ритме.
Доля долгосрочных держателей биткойнов на блокчейне продолжает расти; по состоянию на июнь более 70% биткойнов не перемещались более 12 месяцев, что является историческим максимумом. Это свидетельствует о том, что доверие долгосрочных инвесторов не было подорвано, а доступное предложение постоянно сокращается. Кривая распределения времени хранения "сдвинулась вправо", и все большее количество монет на блокчейне блокируется на 2 года и более. За этим поведением стоит структурный капитал (например, семейные офисы, пенсионные инвестиционные учреждения), который начинает доминировать в логике распределения BTC на блокчейне.
Рынок стабильных монет выходит на явный этап восстановления. Рыночная капитализация USDC вновь вернулась в положительный тренд, достигнув 62 миллиардов долларов США к июню. Новые стабильные монеты, такие как USDP, выпущенные Paxos, и USDe от Ethena, демонстрируют значительный рост, в сумме добавив более 3 миллиардов долларов США к новому предложению. Этот раунд расширения стабильных монет в большей степени обусловлен реальными экономическими активностями, а не прошлыми "доходами от монет" или чисто спекулятивными движениями.
Данные на DeFi экосистеме показывают ситуацию "активного восстановления, но нейтрального риска". Децентрализованные деривативы и протоколы бессрочных контрактов демонстрируют активность, количество сделок пользователей и частота взаимодействия с контрактами быстро растут. Однако, несмотря на рост TVL на большинстве платформ, среднее значение кредитного плеча и объем открытых контрактов не растут пропорционально, что отражает частые попытки участников рынка, но в целом не наблюдается системного накопления кредитного плеча.
В целом, данные на блокчейне за первую половину 2025 года показывают, что крипторынок находится в сложном пограничном состоянии "перестройки чипов - сжатия ожиданий - восстановление маргинального интереса". Структура капитала меняется от доминирования спекулятивных средств к сложной структуре, основанной на структурном оседании и краткосрочных сделках. В таких условиях крипторынок в краткосрочной перспективе не сможет сформировать устойчивый односторонний тренд роста, но как только макрополитика станет ясной, внутренний бычий потенциал быстро освободится.
Пять, Анализ тенденций крипторынка и стратегические рекомендации на вторую половину года
Смотря на вторую половину 2025 года, крипторынок войдет в критический период макро- и структурной резонансной трансформации. Основными переменными являются динамическая игра между многомерными макропутями, институциональной определенностью и реконструкцией структуры на блокчейне. Эволюция рынка приближается к "периоду переоценки окна", где корректировка ожиданий политики, повторная оценка реальной процентной ставки и переосмысление моделей оценки рисков инвесторов вместе составят основную логику волатильности и тенденций рынка в течение следующих 6-9 месяцев.
С точки зрения макроэкономической политики, путь процентных ставок ФРС и предельные изменения ликвидности доллара остаются глобальными определяющими силами. В настоящее время тон "опоздание снижения ставок, медленный темп" уже принят рынком, но с учетом того, что на рынке труда США наблюдается предельное ослабление, снижение инвестиционных намерений со стороны компаний и проявления дефляции, вероятность того, что ФРС войдет в режим "символического снижения ставок" или даже "профилактического снижения ставок", возрастает. Как только ФРС предпримет первую попытку снижения ставок, даже если это будет небольшое снижение на 25 базисных пунктов, это может вызвать эффект усиления настроений на крипторынке.
Однако неопределенность, вызванная глобальным политическим циклом, продолжит омрачать логику ценового формирования активов. Президентские выборы в США, перераспределение власти в Европейском парламенте, тенденция к финансовому разрыву между Россией и Западом, новая торговая война между Китаем и США — все это может привести к временным колебаниям в склонности инвесторов к риску и потоках капитала. Если Трамп выиграет выборы, его экстремистская политика может краткосрочно благоприятно сказаться на крипторынке, но геополитические потрясения и риски финансового разрыва, сопутствующие этому, также могут спровоцировать "перепроверку рисков" в глобальной финансовой системе.
С точки зрения структуры рынка, текущая ситуация на крипторынке переходит в среднюю и позднюю стадии "доминирования ETF-фондов, стабилизации ончейн-структуры, замедления тематической ротации". Спотовый ETF на биткойн стал доминирующей силой на рынке, и его чистый приток практически напрямую определяет тенденцию цены BTC. Ончейн-структура постепенно стабилизируется, распределение активов под контролем LTH становится менее ликвидным, стейблкоины активно восстанавливают свои функции как инструменты для ончейн-платежей и развертывания, а экосистема DeFi продолжает расширяться в условиях низкого кредитного плеча, что указывает на то, что крипторынок формирует более устойчивую внутреннюю систему функционирования.
Стоит отметить, что тематические ротации значительно замедляются. С конца 2024 года до начала 2025 года темы AI+Crypto, RWA, Meme2.0 и другие горячие темы поочередно доминировали на рынке, однако с середины 2025 года эффективность притока средств в тематические проекты явно снизилась, а цикл преобразования нарратива в цену стал длиннее и уже. Это означает, что во второй половине года структурные возможности на рынке будут больше сосредоточены на пути "проверки нарратива на основе реальных данных".
В плане тактических операций, распределение активов должно больше акцентироваться на "синергии структуры и ритма". Биткойн по-прежнему является наиболее определенным основным активом, логика долгосрочного удержания остается неизменной, подходит для двухуровневого размещения через ETF и холодные кошельки. Эфириум имеет гибкость в играх, но необходимо быть осторожным с уменьшением инновационного потенциала приложений на цепочке, что может привести к отсутствию Альфы, рекомендуется обратить внимание на сегмент, сочетающий "ликвидность + новые нарративы" в его экосистеме. Solana, TON и другие "высокоскоростные блокчейны" имеют определенное пространство для восстановления оценки, но участие должно строго контролироваться по объему и ритму.
Рекомендуется выделить определенный процент позиций для стратегического захвата вторичного ротационного потенциала активов типа Meme. Для пользователей, знакомых с мониторингом потоков средств в блокчейне, можно сочетать данные о SocialFi, изменениях потоков через кросс-цепочные мосты, движении адресов китов и т.д., чтобы проводить легкие операции в течение дня или на недельном уровне. Убедитесь, что доля Meme не превышает состав.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
5
Поделиться
комментарий
0/400
GasDevourer
· 07-27 08:52
掐指一算又要 большой дамп
Посмотреть ОригиналОтветить0
ForumLurker
· 07-26 00:33
Снова рисует пустые обещания, нет слов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SchrodingersFOMO
· 07-25 04:22
Шорт не покупай, лонг не продавай
Посмотреть ОригиналОтветить0
DeFiCaffeinator
· 07-25 04:17
Только наличие BTC действительно стабильно
Посмотреть ОригиналОтветить0
ZeroRushCaptain
· 07-25 04:01
Чем красивее написан отчет, тем быстрее падение на 50%.
Перспективы крипторынка во второй половине 2025 года: резонанс макрополитики и структурной реконструкции
Прогноз крипторынка на вторую половину 2025 года
Один. Резюме
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая обстановка остается неопределенной. Федеральная резервная система несколько раз приостанавливала снижение процентных ставок, а денежно-кредитная политика вошла в стадию ожидания, в то время как эскалация геополитических конфликтов еще больше влияет на глобальную склонность к риску. Исходя из пяти основных макроизмерений и сочетая данные блокчейна с финансовыми моделями, системно оцениваются возможности и риски крипторынка во второй половине года, а также предлагаются три основные стратегические рекомендации, охватывающие биткойн, экосистему стабильных монет и сектор производных финансовых инструментов DeFi.
Второе. Обзор глобальной макроэкономической среды
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая ситуация продолжает характеризоваться множеством неопределенностей. Слабый рост, стойкая инфляция, неопределенные перспективы денежно-кредитной политики и усиливающееся геополитическое напряжение приводят к значительному сокращению глобального аппетита к риску. Логика макроэкономики и денежно-кредитной политики постепенно эволюционирует от "контроля инфляции" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями". Крипторынок, как авангард глобальных изменений ликвидности, демонстрирует типичные синхронные колебания.
Что касается политики Федеральной резервной системы, то в начале 2025 года рынок ожидал "три снижения процентных ставок в течение года", но после заседания FOMC в марте эти ожидания рухнули. В апреле и мае индекс потребительских цен (CPI) показал неожиданный рост по сравнению с прошлым годом, а годовой темп роста базового индекса личных потребительных расходов (PCE) остается выше 3%, что свидетельствует о продолжающейся "упрямой инфляции". На заседании в июне снова было принято решение о "приостановлении снижения ставок" и понижении прогнозов по количеству снижений ставок в этом году. Монетарная политика сместилась от "направляющего" подхода к "событийному" управлению, что значительно увеличило неопределенность.
Финансовая политика и монетарная политика испытывают явление "усиливающегося раскола". Администрация Трампа продвигает стратегию "сильный доллар + сильные границы", министерство финансов стремится к легализации стабильных монет в долларах, пытаясь использовать Web3 и финансовые технологии для экспансии долларовых активов. Эти меры не соответствуют денежно-кредитной политике Федеральной резервной системы, направленной на "высокие ставки для сдерживания инфляции", что делает управление ожиданиями на рынке более сложным.
Торговая политика администрации Трампа стала одним из главных факторов рыночной нестабильности. С апреля введены новые пошлины на высокотехнологичные товары из Китая с целью заставить Федеральную резервную систему снизить процентные ставки через «импортную инфляцию». Это вызвало сомнения в независимости Федеральной резервной системы и привело к переоценке доходности государственных облигаций, а также к росту ожиданий экономической рецессии.
Продолжающееся обострение геополитической обстановки существенно сказывается на рыночных настроениях. Уничтожение стратегического бомбардировщика России Украиной вызвало столкновение между НАТО и Россией; атаки на нефтяную инфраструктуру в ближневосточном регионе привели к резкому росту цен на нефть. Капитал, стремящийся к защите, массово поступает в золото и краткосрочные американские облигации, а не в биткойн и эфир, что отражает изменения в рыночной структуре.
Глобальные капитальные потоки демонстрируют тенденцию к "деколонизации новых рынков". Чистый отток средств из облигаций развивающихся рынков достиг рекордного уровня, в то время как рынок Северной Америки получил относительно чистый приток. В крипторынке чистый приток средств в ETF на биткойн превысил 6 миллиардов долларов, однако токены с малой и средней капитализацией и производные инструменты DeFi столкнулись с массовым оттоком средств, что указывает на признаки "слоения активов" и "структурной ротации".
Три. Реконструкция долларовой системы и эволюция роли криптовалюты
С 2020 года долларовая система претерпевает глубокую структурную реконструкцию. Это связано с нестабильностью глобального валютного порядка и кризисом институционального доверия, а не с эволюцией платежных инструментов на техническом уровне. На фоне резких колебаний макроэкономической среды в первой половине 2025 года долларовая гегемония сталкивается с дисбалансом внутренней политической согласованности и внешними вызовами многосторонних валютных экспериментов, что глубоко влияет на рыночное положение, регуляторную логику и роль активов в крипторынке.
Внутренняя структура долларовой кредитной системы сталкивается с проблемой "ослабления логики привязки денежно-кредитной политики". За последние десять лет Федеральная резервная система выступала как независимый управляющий инфляционными целями, и логика политики была ясной и предсказуемой. Однако в 2025 году эта логика постепенно подрывается комбинацией "сильной финансовой политики - слабого центрального банка". Администрация Трампа перестроила стратегию "приоритета бюджета", используя глобальное господство доллара для обратного вывода внутренней инфляции и косвенно способствуя тому, чтобы Федеральная резервная система подстраивала свою политику под финансовые циклы.
Министерство финансов усиливает формирование пути интернационализации доллара, обходя традиционные инструменты денежно-кредитной политики. В мае был предложен "стратегический каркас для стабильных монет", который поддерживает выпуск долларовых активов в сети Web3 через ончейн-эмиссию для глобального распространения. Это отражает намерение эволюции "финансовой государственной машины" доллара в "технологическую платформу государства", формируя "распределенные денежные расширительные возможности" цифрового доллара через новую финансовую инфраструктуру.
Однако эта стратегия вызвала опасения на рынке о "исчезновении границ между фиатной валютой и шифрованием активов". Доминантная позиция долларовых стейблов в криптоторговле продолжает расти, по сути, превращаясь в "цифровое представление доллара". Чисто децентрализованные шифрованные активы, такие как Биткойн и Эфириум, теряют относительный вес в торговой системе. Долларовая кредитная система частично "поглотила" крипторынок, долларовые стейблы стали новым источником системного риска в криптомире.
Внешние вызовы заключаются в том, что долларовая система сталкивается с постоянными испытаниями многосторонних валютных механизмов. Китай, Россия, Иран и Бразилия ускоряют продвижение расчетов в национальных валютах, двусторонних расчетных соглашений и создания сетей цифровых активов, связанных с товарами, с целью ослабить монопольное положение доллара в глобальных расчетах. Несмотря на то, что еще не сформирована эффективная сеть для противостояния системе SWIFT, стратегия "замещения инфраструктуры" уже оказывает предельное давление на долларовую расчетную сеть.
Роль биткойна изменяется с "децентрализованного платежного инструмента" на "недержавный актив для защиты от инфляции" и "ликвидный канал в условиях институциональных пробелов". В первой половине 2025 года биткойн будет широко использоваться в некоторых странах для хеджирования девальвации местной валюты и капиталовложений. Данные на блокчейне показывают, что объем BTC, поступившего в Латинскую Америку и Африку через платформы P2P, увеличился более чем на 40% по сравнению с прошлым годом, что позволяет избежать регулирования со стороны центральных банков и укрепляет функцию биткойна как "серого защитного актива".
Роль Ethereum также меняется. Его базовая функция эволюционирует из "платформы смарт-контрактов" в "платформу институционального доступа". Выпуск активов RWA на блокчейне, развертывание государственных/корпоративных стабильных монет и другие мероприятия интегрируют Ethereum в нормативную структуру. Традиционные финансовые учреждения разворачивают инфраструктуру на совместимых с Ethereum блокчейнах, создавая "институциональный слой" с нативной экосистемой DeFi. Будущее Ethereum зависит от "степени институциональной совместимости", а не от "степени децентрализации".
Долларовая система снова начинает доминировать на рынке цифровых активов благодаря технологическому распространению, институциональной интеграции и регуляторному проникновению, цель состоит в том, чтобы сделать шифрование активов встроенной частью "мира цифровых долларов". Биткойн, Эфириум, стейблкоины и активы RWA будут переоценены, повторно классифицированы и вновь подвержены регулированию, в конечном итоге составив "панглобальную долларовую систему 2.0", основанную на долларе и характеризующуюся расчетами на блокчейне. Будущая инвестиционная логика будет смещена в сторону "тех, кто сможет встроить долларовую реконструированную структуру, тот и получит институциональные преимущества".
Четыре. Прозрачность данных на блокчейне: новые изменения в структуре финансирования и поведении пользователей
В первой половине 2025 года данные на блокчейне показывают сложную картину, в которой "структурное оседание и маржинальное восстановление переплетаются". Доля долгосрочных держателей биткойнов достигла нового рекорда, структура предложения стабильных монет значительно восстановилась, активность экосистемы DeFi восстановилась, но риск сдерживается. Это отражает колебания настроений инвесторов между укрытием и проверкой, а рынок крайне чувствителен к изменениям в политическом ритме.
Доля долгосрочных держателей биткойнов на блокчейне продолжает расти; по состоянию на июнь более 70% биткойнов не перемещались более 12 месяцев, что является историческим максимумом. Это свидетельствует о том, что доверие долгосрочных инвесторов не было подорвано, а доступное предложение постоянно сокращается. Кривая распределения времени хранения "сдвинулась вправо", и все большее количество монет на блокчейне блокируется на 2 года и более. За этим поведением стоит структурный капитал (например, семейные офисы, пенсионные инвестиционные учреждения), который начинает доминировать в логике распределения BTC на блокчейне.
Рынок стабильных монет выходит на явный этап восстановления. Рыночная капитализация USDC вновь вернулась в положительный тренд, достигнув 62 миллиардов долларов США к июню. Новые стабильные монеты, такие как USDP, выпущенные Paxos, и USDe от Ethena, демонстрируют значительный рост, в сумме добавив более 3 миллиардов долларов США к новому предложению. Этот раунд расширения стабильных монет в большей степени обусловлен реальными экономическими активностями, а не прошлыми "доходами от монет" или чисто спекулятивными движениями.
Данные на DeFi экосистеме показывают ситуацию "активного восстановления, но нейтрального риска". Децентрализованные деривативы и протоколы бессрочных контрактов демонстрируют активность, количество сделок пользователей и частота взаимодействия с контрактами быстро растут. Однако, несмотря на рост TVL на большинстве платформ, среднее значение кредитного плеча и объем открытых контрактов не растут пропорционально, что отражает частые попытки участников рынка, но в целом не наблюдается системного накопления кредитного плеча.
В целом, данные на блокчейне за первую половину 2025 года показывают, что крипторынок находится в сложном пограничном состоянии "перестройки чипов - сжатия ожиданий - восстановление маргинального интереса". Структура капитала меняется от доминирования спекулятивных средств к сложной структуре, основанной на структурном оседании и краткосрочных сделках. В таких условиях крипторынок в краткосрочной перспективе не сможет сформировать устойчивый односторонний тренд роста, но как только макрополитика станет ясной, внутренний бычий потенциал быстро освободится.
Пять, Анализ тенденций крипторынка и стратегические рекомендации на вторую половину года
Смотря на вторую половину 2025 года, крипторынок войдет в критический период макро- и структурной резонансной трансформации. Основными переменными являются динамическая игра между многомерными макропутями, институциональной определенностью и реконструкцией структуры на блокчейне. Эволюция рынка приближается к "периоду переоценки окна", где корректировка ожиданий политики, повторная оценка реальной процентной ставки и переосмысление моделей оценки рисков инвесторов вместе составят основную логику волатильности и тенденций рынка в течение следующих 6-9 месяцев.
С точки зрения макроэкономической политики, путь процентных ставок ФРС и предельные изменения ликвидности доллара остаются глобальными определяющими силами. В настоящее время тон "опоздание снижения ставок, медленный темп" уже принят рынком, но с учетом того, что на рынке труда США наблюдается предельное ослабление, снижение инвестиционных намерений со стороны компаний и проявления дефляции, вероятность того, что ФРС войдет в режим "символического снижения ставок" или даже "профилактического снижения ставок", возрастает. Как только ФРС предпримет первую попытку снижения ставок, даже если это будет небольшое снижение на 25 базисных пунктов, это может вызвать эффект усиления настроений на крипторынке.
Однако неопределенность, вызванная глобальным политическим циклом, продолжит омрачать логику ценового формирования активов. Президентские выборы в США, перераспределение власти в Европейском парламенте, тенденция к финансовому разрыву между Россией и Западом, новая торговая война между Китаем и США — все это может привести к временным колебаниям в склонности инвесторов к риску и потоках капитала. Если Трамп выиграет выборы, его экстремистская политика может краткосрочно благоприятно сказаться на крипторынке, но геополитические потрясения и риски финансового разрыва, сопутствующие этому, также могут спровоцировать "перепроверку рисков" в глобальной финансовой системе.
С точки зрения структуры рынка, текущая ситуация на крипторынке переходит в среднюю и позднюю стадии "доминирования ETF-фондов, стабилизации ончейн-структуры, замедления тематической ротации". Спотовый ETF на биткойн стал доминирующей силой на рынке, и его чистый приток практически напрямую определяет тенденцию цены BTC. Ончейн-структура постепенно стабилизируется, распределение активов под контролем LTH становится менее ликвидным, стейблкоины активно восстанавливают свои функции как инструменты для ончейн-платежей и развертывания, а экосистема DeFi продолжает расширяться в условиях низкого кредитного плеча, что указывает на то, что крипторынок формирует более устойчивую внутреннюю систему функционирования.
Стоит отметить, что тематические ротации значительно замедляются. С конца 2024 года до начала 2025 года темы AI+Crypto, RWA, Meme2.0 и другие горячие темы поочередно доминировали на рынке, однако с середины 2025 года эффективность притока средств в тематические проекты явно снизилась, а цикл преобразования нарратива в цену стал длиннее и уже. Это означает, что во второй половине года структурные возможности на рынке будут больше сосредоточены на пути "проверки нарратива на основе реальных данных".
В плане тактических операций, распределение активов должно больше акцентироваться на "синергии структуры и ритма". Биткойн по-прежнему является наиболее определенным основным активом, логика долгосрочного удержания остается неизменной, подходит для двухуровневого размещения через ETF и холодные кошельки. Эфириум имеет гибкость в играх, но необходимо быть осторожным с уменьшением инновационного потенциала приложений на цепочке, что может привести к отсутствию Альфы, рекомендуется обратить внимание на сегмент, сочетающий "ликвидность + новые нарративы" в его экосистеме. Solana, TON и другие "высокоскоростные блокчейны" имеют определенное пространство для восстановления оценки, но участие должно строго контролироваться по объему и ритму.
Рекомендуется выделить определенный процент позиций для стратегического захвата вторичного ротационного потенциала активов типа Meme. Для пользователей, знакомых с мониторингом потоков средств в блокчейне, можно сочетать данные о SocialFi, изменениях потоков через кросс-цепочные мосты, движении адресов китов и т.д., чтобы проводить легкие операции в течение дня или на недельном уровне. Убедитесь, что доля Meme не превышает состав.