Биткойн резервная компания: тревога уже прозвучала
С тех пор как был выпущен первый отчет о Strategy( компании MicroStrategy) прошло уже полгода. За это время компания не только изменила название, но и расширила ассортимент финансовых продуктов, продолжила накапливать Биткойн и оказала влияние на многие компании, которые начали подражать стратегической модели Майкла Сэйлора. Теперь компании, имеющие запасы Биткойн, кажется, повсюду.
Теперь пришло время обновления, мы обсудим, соответствуют ли операции этих компаний по Биткойн резервам прогнозам из первоначального отчета, и снова попытаемся подвести итог тому, куда все это в конечном итоге приведет.
Звонок тревоги
В декабре прошлого года эта компания казалась почти непобедимой: ее показатели ключевой эффективности по доходам от Биткойна (KPI) накопили невероятный годовой темп роста более 60%, оптимизм зашкаливал. Неудивительно, что большинство аргументов, тщательно изложенных в отчете, опубликованном в то время, либо высмеивались, либо игнорировались, либо подвергались злонамеренной критике с призывами сделать шорт на акции. Цена акций в долларах или Биткойнах на момент написания статьи практически не изменилась по сравнению с тем временем, в настоящее время почти нет никаких доказательств в поддержку прогнозов.
К сожалению, лишь немногие понимают или даже осознают самый важный вывод, сделанный в моем отчете в декабре прошлого года — он касается источников доходов от Биткойн. Поэтому мы еще раз подчеркнем проблемы с этим показателем компании и объясним, почему это должно насторожить любого серьезного инвестора.
Доход от Биткойн — то есть рост каждой акции Биткойн — фактически течет из карманов новых акционеров к старым акционерам.
Многие новые акционеры покупают акции в надежде получить высокую прибыль в Биткойне, но эта прибыль либо напрямую поступает от покупки акций Strategy обычных акций, выпущенных по рыночной цене через рекордные банкоматы (, либо косвенно от покупки акций, заимствованных нейтральными хедж-фондами, имеющими конвертируемые облигации компании, которые затем продаются ). Это именно та пирамида в операциях компании — открыто хвастаясь прибылью в Биткойне, которая значительно превышает любую традиционную прибыль, при этом скрывая тот факт, что эта прибыль не исходит от продаж товаров или услуг компании, а поступает от самих новых инвесторов. Именно они являются источником прибыли, и сбор их тяжело заработанных денег будет продолжаться, пока они готовы предоставлять средства. Масштаб этого сбора пропорционален степени путаницы, которую можно измерить по премии обычных акций относительно чистых активов компании. Эта премия поддерживается и культивируется через сложные, но привлекательные корпоративные нарративы, обещания и финансовые продукты.
Поскольку термин "пирамида" в последние десятилетия часто используется для атаки на Биткойн, многие любители Биткойна привыкли — и имеют основания — полностью игнорировать такую критику.
Но необходимо четко понимать, что даже если какая-либо компания в области Биткойн намеренно или непреднамеренно создала финансовую пирамиду, это не означает, что Биткойн сам по себе является финансовой пирамидой. Оба являются независимыми активами. В прошлом, в эпоху, когда металлические деньги были стандартом, финансовые пирамиды также существовали, но это не означает, что драгоценные металлы когда-либо были или сейчас являются финансовыми пирамидами. Когда я выдвигаю это обвинение против компании Strategy на данном этапе, я исхожу из определения, а не из скучного преувеличения.
Накопление продолжается
Перед тем как сделать дальнейшие выводы, нам необходимо сначала ознакомиться с содержанием начального отчета и проанализировать соответствующие решения, принятые компанией за последние шесть месяцев.
Компания Strategy объявила 9 декабря прошлого года о покупке примерно 21 550 Биткойнов за сумму около 21,55 миллиарда долларов, средняя цена составила примерно 98 783 долларов за Биткойн. Эта покупка была осуществлена на средства, полученные от выпуска "по рыночной цене" через известный "план 21/21", запущенный ранее в том же году. Всего через несколько дней компания также купила более 15 000 Биткойнов через выпуск, а затем объявила о покупке еще примерно 5 000 Биткойнов.
В конце 2024 года компания представила акционерам предложение о внесении изменений, требуя увеличить количество авторизованных акций обычных акций класса A с 330 миллионов акций до 10,33 миллиарда акций — то есть увеличение в 30 раз. В то же время количество авторизованных акций привилегированных акций также увеличилось с 5 миллионов акций до 1 миллиарда 5 миллионов акций — увеличение на целых 200 раз. Хотя это не равнозначно общему количеству фактически выпущенных акций, этот шаг предоставляет компании большую гибкость для будущих финансовых операций, поскольку "план 21/21" быстро приближается к завершению. Обращая внимание на привилегированные акции, компания также может исследовать другой способ финансирования. К концу 2024 года компания Strategy владела примерно 446,000 токенов Биткойн, а доходность Биткойн составила 74,3%.
Пожизненные привилегированные акции
С началом нового года компания Strategy подала документ 8-K, в котором заявила о готовности привлечь новый раунд финансирования через привилегированные акции. Этот новый тип финансового инструмента, как видно из его названия, будет иметь преимущество перед обыкновенными акциями компании, что означает, что держатели привилегированных акций имеют более сильное право на будущие денежные потоки.
Первоначально установленная цель финансирования составила 2 миллиарда долларов. На момент подготовки нового инструмента, по состоянию на 12 января, компания накопила 450,000 Биткойн. В конце месяца компания потребовала выкупить все конвертируемые облигации, срок погашения которых истекает в 2027 году, и обменять их на новые выпущенные акции, так как цена конвертации на тот момент оказалась ниже рыночной цены акций. Для тех конвертируемых облигаций Strategy, которые "глубоко прибыльные", крупнейшие покупатели — фонды, занимающиеся гамма-трейдингом и нейтральным хеджированием — обычно выбирают раннюю конвертацию и последующее размещение новых конвертируемых облигаций, а не удерживают старые облигации до их погашения.
25 января 2025 года компания наконец подала проспект эмиссии для постоянных привилегированных акций Strike ($STRK). Через неделю было выпущено около 7,3 миллиона акций Strike, и было установлено, что кумулятивный дивиденд на каждую акцию с приоритетом ликвидации составляет 8% при цене 100 долларов за акцию. На практике это означает, что каждый квартал будет выплачиваться дивиденд в размере 2 долларов за акцию, или выплаты будут прекращены, когда акции Strike будут конвертированы в акции Strategy, если цена последних достигнет 1 000 долларов (. Соотношение конверсии определено как 10:1, то есть каждые 10 акций Strike можно конвертировать в 1 акцию Strategy. Другими словами, этот инструмент подобен постоянному коллу с выплатой дивидендов, привязанному к обычным акциям Strategy. При необходимости компания Strategy может выбрать выплату дивидендов в виде своих обычных акций. К 10 февраля компания использовала средства, полученные от выпуска Strike, а также доходы от выпуска обычных акций по ATM, чтобы приобрести около 7 600 Биткойн.
21 февраля компания Strategy выпустила конвертируемые облигации на сумму 2 миллиарда долларов, срок погашения облигаций установлен на 1 марта 2030 года, цена конвертации составляет около 433 долларов за акцию, а премия за конвертацию составляет около 35%. С помощью этого финансирования компания сможет быстро приобрести около 20,000 Биткойн. Вскоре после этого компания опубликовала новый проспект эмиссии, который позволяет выпустить до 21 миллиарда долларов постоянных привилегированных акций Strike, что означает, что амбициозный "план 21/21" прошлого года, похоже, эволюционирует в более масштабный новый план.
Споры и шаги по привилегированным акциям: Появление Strife и Stride
После того как компания публично объявила о своих амбициозных планах по расширению финансирования, был представлен новый инструмент — постоянные предпочтительные акции, названные Strife)$STRF(. Подобно Strike, Strife планирует выпустить 5 миллионов акций, предлагая 10% ежегодный денежный дивиденд — выплачиваемый ежеквартально — вместо 8% денежного или обычного дивиденда от Strike. В отличие от Strike, Strife не имеет функции конвертации акций, но его приоритет выше, чем у обычных акций и Strike. Любые задержки в выплате дивидендов будут компенсированы более высокими дивидендами в будущем, максимальная годовая доходность дивидендов может достигать 18%. На момент выпуска первоначально запланированные 5 миллионов акций, похоже, увеличились до 8,5 миллионов, собрав более 700 миллионов долларов. Через обычные акции, а также через действие ATM Strike, компания Strategy наконец в марте объявила, что ее запасы Биткойн превышают 500,000 монет. В апреле в основном проводилась обычная деятельность по ATM, пока этот способ финансирования почти не иссяк. Деятельность ATM Strike также продолжалась, но из-за возможной низкой ликвидности собранная сумма средств была незначительной. Благодаря этим средствам общий запас Биткойн компании Strategy превысил 550,000 монет.
1 мая компания Strategy объявила о планах запустить еще одно размещение обыкновенных акций через ATM на сумму 21 миллиард долларов. Это заявление последовало сразу после истощения части ATM в рамках первоначального "21/21 плана", полностью подтверждая ранее сделанные отчеты и логику, изложенную на платформе X. Поскольку любое превышение чистой стоимости актива создаст арбитражные возможности для компании, руководство, безусловно, продолжит выпускать новые акции, относительно стоимости базового Биткойн актива, чтобы захватить эту премию. Размещение началось практически сразу, и было накоплено больше Биткойн. Поскольку фиксированная часть первоначального "21/21 плана" была расширена за счет новых привилегированных акций, инвесторы теперь сталкиваются с масштабным "42/42 планом", который включает в себя размещение обыкновенных акций на сумму до 42 миллиардов долларов и размещение фиксированных доходных ценных бумаг на 42 миллиарда долларов. В мае компания также подала новую заявку на размещение Strife постоянных привилегированных акций через ATM на сумму 2,1 миллиарда долларов в Комиссию по ценным бумагам и биржам США )SEC(. В конце месяца три размещения ATM уже печатали акции для покупки новых Биткойн.
В начале июня компания объявила о новом инструменте: Stride)$STRD(, активе с постоянными привилегированными акциями, похожем на Strike и Strife, который будет запущен в ближайшее время. Stride предлагает 10% необязательный некапитализируемый денежный дивиденд, не имеющий функции преобразования акций, при этом его приоритет ниже всех других инструментов, только выше обыкновенных акций. Первоначально было выпущено чуть менее 12 миллионов акций на сумму около 1 миллиарда долларов, что проложило путь для компании к добавлению около 10,000 Биткойн.
Биткойн-казначейства компании яркая мозаика
С запуском продуктов STRK, STRD и STRF, а также полным развертыванием стратегии "21/21 план", картина событий, произошедших за последние шесть месяцев, должна стать более ясной.
В первоначальном отчете я отметил, что основная логика конвертируемых облигаций не заключается в том, как утверждает компания, в предоставлении возможности части рынка, нуждающейся и жаждущей экспонирования к Биткойну. На самом деле, покупатели облигаций в основном представляют собой фонды, использующие нейтральные хедж-стратегии, которые одновременноShort акций Strategy, поэтому они никогда не получали настоящего экспонирования к Биткойну. Это просто обман. Настоящей причиной, по которой Strategy предоставляет эти ценные бумаги кредиторам, является создание у розничных инвесторов впечатления финансовых инноваций в индустрии стоимостью в триллионы долларов, одновременно достигая дальнейшего накопления Биткойна без размывания доли в капитале. А с ростом конкуренции за обыкновенные акции, различия в чистых активах и возможности безрисковой доходности Биткойна также пропорционально увеличиваются. Чем больше экономических затруднений, в сочетании с ораторским искусством и яркими метафорами Майкла Сейлора, тем больше арбитражные возможности получает компания.
За последние шесть месяцев, выпустив три различных вида бессрочных привилегированных акций, а также различные существующие конвертируемые облигации, эти сложные финансовые продукты теперь могут создать видимость финансовых инноваций, тем самым способствуя дальнейшему росту цен на обыкновенные акции.
На момент написания этой статьи, цена обыкновенных акций близка к двойному значению чистых активов. Учитывая масштаб и активность размещения обыкновенных акций через автоматизированные торговые машины (ATM), это является замечательным достижением для руководства компании. Это означает, что Strategy может без риска купить примерно два Бита по цене одного Биткойна.
В 2024 году компания получает выгоду от популярной теории "рефлексивного маховика", согласно которой чем больше Биткойна покупает компания, тем выше ее акции, что создает больше возможностей для покупки Биткойна.
К 2025 году эта самоотсылающая логика немного изменится и превратится в нарратив «момента», который будет отражен в официальном описании компании: фиксированный доход от шестеренки приводит в движение основной элемент — акции, а доход от Биткойн является продуктом этого «механизма». Однако, откуда на самом деле поступают эти доходы и как они генерируются, кажется, мало кто из инвесторов ставит под сомнение, вместо этого слепо радуясь этой вымышленной динамике.
Привилегированные акции являются финансовыми активами и не подчиняются физическим законам. Как инженер, Сейлор использует эти ложные аналогии, чтобы сделать доходы от Биткойна похожими на некую финансовую алхимию, что не удивительно. Однако, поскольку у компании нет реальных доходов и нет настоящего банковского бизнеса ), компания занимает деньги, но не выдает кредиты (, доходы от Биткойна в конечном итоге возникают только из упомянутых ранее элементов схемы Понци в бизнес-модели компании: привлечение розничных инвесторов с помощью тщательно продуманного повествования, заставляя их делать ставки и поднимать цены на обыкновенные акции, что позволяет реализовать возможности доходов от Биткойна. Что касается доходов от Биткойна, полученных из различных долговых инструментов, в настоящее время их нельзя считать полностью реализованными, поскольку долги в конечном итоге должны быть погашены. Только доходы от Биткойна, полученные через выпуск обыкновенных акций через автомат, являются немедленными и окончательными — это и есть настоящая прибыль.
Биткойн金库公司的泡沫
Независимо от того, осознаете ли вы, что нарратив не может вечно влиять на реальность, Стратегия
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
16 Лайков
Награда
16
9
Поделиться
комментарий
0/400
MidnightSnapHunter
· 07-28 14:52
Не паникуйте, покупайте падения, и все будет в порядке.
Посмотреть ОригиналОтветить0
HashRateHermit
· 07-28 13:11
Эта операция слишком рискованная, не так ли?
Посмотреть ОригиналОтветить0
gaslight_gasfeez
· 07-26 16:26
saylor действительно азартный игрок
Посмотреть ОригиналОтветить0
CrossChainBreather
· 07-25 18:59
Понять Биткойн - значит понять всё.
Посмотреть ОригиналОтветить0
RektCoaster
· 07-25 18:57
明牌 ловить падающий нож了这是
Посмотреть ОригиналОтветить0
DeFiCaffeinator
· 07-25 18:56
Убивать, как сумасшедший. Хочешь ловить, так ловись.
Истина о компаниях, резервирующих Биткойн: игра между элементами Понци и финансовыми инновациями
Биткойн резервная компания: тревога уже прозвучала
С тех пор как был выпущен первый отчет о Strategy( компании MicroStrategy) прошло уже полгода. За это время компания не только изменила название, но и расширила ассортимент финансовых продуктов, продолжила накапливать Биткойн и оказала влияние на многие компании, которые начали подражать стратегической модели Майкла Сэйлора. Теперь компании, имеющие запасы Биткойн, кажется, повсюду.
Теперь пришло время обновления, мы обсудим, соответствуют ли операции этих компаний по Биткойн резервам прогнозам из первоначального отчета, и снова попытаемся подвести итог тому, куда все это в конечном итоге приведет.
Звонок тревоги
В декабре прошлого года эта компания казалась почти непобедимой: ее показатели ключевой эффективности по доходам от Биткойна (KPI) накопили невероятный годовой темп роста более 60%, оптимизм зашкаливал. Неудивительно, что большинство аргументов, тщательно изложенных в отчете, опубликованном в то время, либо высмеивались, либо игнорировались, либо подвергались злонамеренной критике с призывами сделать шорт на акции. Цена акций в долларах или Биткойнах на момент написания статьи практически не изменилась по сравнению с тем временем, в настоящее время почти нет никаких доказательств в поддержку прогнозов.
К сожалению, лишь немногие понимают или даже осознают самый важный вывод, сделанный в моем отчете в декабре прошлого года — он касается источников доходов от Биткойн. Поэтому мы еще раз подчеркнем проблемы с этим показателем компании и объясним, почему это должно насторожить любого серьезного инвестора.
Доход от Биткойн — то есть рост каждой акции Биткойн — фактически течет из карманов новых акционеров к старым акционерам.
Многие новые акционеры покупают акции в надежде получить высокую прибыль в Биткойне, но эта прибыль либо напрямую поступает от покупки акций Strategy обычных акций, выпущенных по рыночной цене через рекордные банкоматы (, либо косвенно от покупки акций, заимствованных нейтральными хедж-фондами, имеющими конвертируемые облигации компании, которые затем продаются ). Это именно та пирамида в операциях компании — открыто хвастаясь прибылью в Биткойне, которая значительно превышает любую традиционную прибыль, при этом скрывая тот факт, что эта прибыль не исходит от продаж товаров или услуг компании, а поступает от самих новых инвесторов. Именно они являются источником прибыли, и сбор их тяжело заработанных денег будет продолжаться, пока они готовы предоставлять средства. Масштаб этого сбора пропорционален степени путаницы, которую можно измерить по премии обычных акций относительно чистых активов компании. Эта премия поддерживается и культивируется через сложные, но привлекательные корпоративные нарративы, обещания и финансовые продукты.
Поскольку термин "пирамида" в последние десятилетия часто используется для атаки на Биткойн, многие любители Биткойна привыкли — и имеют основания — полностью игнорировать такую критику.
Но необходимо четко понимать, что даже если какая-либо компания в области Биткойн намеренно или непреднамеренно создала финансовую пирамиду, это не означает, что Биткойн сам по себе является финансовой пирамидой. Оба являются независимыми активами. В прошлом, в эпоху, когда металлические деньги были стандартом, финансовые пирамиды также существовали, но это не означает, что драгоценные металлы когда-либо были или сейчас являются финансовыми пирамидами. Когда я выдвигаю это обвинение против компании Strategy на данном этапе, я исхожу из определения, а не из скучного преувеличения.
Накопление продолжается
Перед тем как сделать дальнейшие выводы, нам необходимо сначала ознакомиться с содержанием начального отчета и проанализировать соответствующие решения, принятые компанией за последние шесть месяцев.
Компания Strategy объявила 9 декабря прошлого года о покупке примерно 21 550 Биткойнов за сумму около 21,55 миллиарда долларов, средняя цена составила примерно 98 783 долларов за Биткойн. Эта покупка была осуществлена на средства, полученные от выпуска "по рыночной цене" через известный "план 21/21", запущенный ранее в том же году. Всего через несколько дней компания также купила более 15 000 Биткойнов через выпуск, а затем объявила о покупке еще примерно 5 000 Биткойнов.
В конце 2024 года компания представила акционерам предложение о внесении изменений, требуя увеличить количество авторизованных акций обычных акций класса A с 330 миллионов акций до 10,33 миллиарда акций — то есть увеличение в 30 раз. В то же время количество авторизованных акций привилегированных акций также увеличилось с 5 миллионов акций до 1 миллиарда 5 миллионов акций — увеличение на целых 200 раз. Хотя это не равнозначно общему количеству фактически выпущенных акций, этот шаг предоставляет компании большую гибкость для будущих финансовых операций, поскольку "план 21/21" быстро приближается к завершению. Обращая внимание на привилегированные акции, компания также может исследовать другой способ финансирования. К концу 2024 года компания Strategy владела примерно 446,000 токенов Биткойн, а доходность Биткойн составила 74,3%.
Пожизненные привилегированные акции
С началом нового года компания Strategy подала документ 8-K, в котором заявила о готовности привлечь новый раунд финансирования через привилегированные акции. Этот новый тип финансового инструмента, как видно из его названия, будет иметь преимущество перед обыкновенными акциями компании, что означает, что держатели привилегированных акций имеют более сильное право на будущие денежные потоки.
Первоначально установленная цель финансирования составила 2 миллиарда долларов. На момент подготовки нового инструмента, по состоянию на 12 января, компания накопила 450,000 Биткойн. В конце месяца компания потребовала выкупить все конвертируемые облигации, срок погашения которых истекает в 2027 году, и обменять их на новые выпущенные акции, так как цена конвертации на тот момент оказалась ниже рыночной цены акций. Для тех конвертируемых облигаций Strategy, которые "глубоко прибыльные", крупнейшие покупатели — фонды, занимающиеся гамма-трейдингом и нейтральным хеджированием — обычно выбирают раннюю конвертацию и последующее размещение новых конвертируемых облигаций, а не удерживают старые облигации до их погашения.
25 января 2025 года компания наконец подала проспект эмиссии для постоянных привилегированных акций Strike ($STRK). Через неделю было выпущено около 7,3 миллиона акций Strike, и было установлено, что кумулятивный дивиденд на каждую акцию с приоритетом ликвидации составляет 8% при цене 100 долларов за акцию. На практике это означает, что каждый квартал будет выплачиваться дивиденд в размере 2 долларов за акцию, или выплаты будут прекращены, когда акции Strike будут конвертированы в акции Strategy, если цена последних достигнет 1 000 долларов (. Соотношение конверсии определено как 10:1, то есть каждые 10 акций Strike можно конвертировать в 1 акцию Strategy. Другими словами, этот инструмент подобен постоянному коллу с выплатой дивидендов, привязанному к обычным акциям Strategy. При необходимости компания Strategy может выбрать выплату дивидендов в виде своих обычных акций. К 10 февраля компания использовала средства, полученные от выпуска Strike, а также доходы от выпуска обычных акций по ATM, чтобы приобрести около 7 600 Биткойн.
21 февраля компания Strategy выпустила конвертируемые облигации на сумму 2 миллиарда долларов, срок погашения облигаций установлен на 1 марта 2030 года, цена конвертации составляет около 433 долларов за акцию, а премия за конвертацию составляет около 35%. С помощью этого финансирования компания сможет быстро приобрести около 20,000 Биткойн. Вскоре после этого компания опубликовала новый проспект эмиссии, который позволяет выпустить до 21 миллиарда долларов постоянных привилегированных акций Strike, что означает, что амбициозный "план 21/21" прошлого года, похоже, эволюционирует в более масштабный новый план.
Споры и шаги по привилегированным акциям: Появление Strife и Stride
После того как компания публично объявила о своих амбициозных планах по расширению финансирования, был представлен новый инструмент — постоянные предпочтительные акции, названные Strife)$STRF(. Подобно Strike, Strife планирует выпустить 5 миллионов акций, предлагая 10% ежегодный денежный дивиденд — выплачиваемый ежеквартально — вместо 8% денежного или обычного дивиденда от Strike. В отличие от Strike, Strife не имеет функции конвертации акций, но его приоритет выше, чем у обычных акций и Strike. Любые задержки в выплате дивидендов будут компенсированы более высокими дивидендами в будущем, максимальная годовая доходность дивидендов может достигать 18%. На момент выпуска первоначально запланированные 5 миллионов акций, похоже, увеличились до 8,5 миллионов, собрав более 700 миллионов долларов. Через обычные акции, а также через действие ATM Strike, компания Strategy наконец в марте объявила, что ее запасы Биткойн превышают 500,000 монет. В апреле в основном проводилась обычная деятельность по ATM, пока этот способ финансирования почти не иссяк. Деятельность ATM Strike также продолжалась, но из-за возможной низкой ликвидности собранная сумма средств была незначительной. Благодаря этим средствам общий запас Биткойн компании Strategy превысил 550,000 монет.
1 мая компания Strategy объявила о планах запустить еще одно размещение обыкновенных акций через ATM на сумму 21 миллиард долларов. Это заявление последовало сразу после истощения части ATM в рамках первоначального "21/21 плана", полностью подтверждая ранее сделанные отчеты и логику, изложенную на платформе X. Поскольку любое превышение чистой стоимости актива создаст арбитражные возможности для компании, руководство, безусловно, продолжит выпускать новые акции, относительно стоимости базового Биткойн актива, чтобы захватить эту премию. Размещение началось практически сразу, и было накоплено больше Биткойн. Поскольку фиксированная часть первоначального "21/21 плана" была расширена за счет новых привилегированных акций, инвесторы теперь сталкиваются с масштабным "42/42 планом", который включает в себя размещение обыкновенных акций на сумму до 42 миллиардов долларов и размещение фиксированных доходных ценных бумаг на 42 миллиарда долларов. В мае компания также подала новую заявку на размещение Strife постоянных привилегированных акций через ATM на сумму 2,1 миллиарда долларов в Комиссию по ценным бумагам и биржам США )SEC(. В конце месяца три размещения ATM уже печатали акции для покупки новых Биткойн.
В начале июня компания объявила о новом инструменте: Stride)$STRD(, активе с постоянными привилегированными акциями, похожем на Strike и Strife, который будет запущен в ближайшее время. Stride предлагает 10% необязательный некапитализируемый денежный дивиденд, не имеющий функции преобразования акций, при этом его приоритет ниже всех других инструментов, только выше обыкновенных акций. Первоначально было выпущено чуть менее 12 миллионов акций на сумму около 1 миллиарда долларов, что проложило путь для компании к добавлению около 10,000 Биткойн.
Биткойн-казначейства компании яркая мозаика
С запуском продуктов STRK, STRD и STRF, а также полным развертыванием стратегии "21/21 план", картина событий, произошедших за последние шесть месяцев, должна стать более ясной.
В первоначальном отчете я отметил, что основная логика конвертируемых облигаций не заключается в том, как утверждает компания, в предоставлении возможности части рынка, нуждающейся и жаждущей экспонирования к Биткойну. На самом деле, покупатели облигаций в основном представляют собой фонды, использующие нейтральные хедж-стратегии, которые одновременноShort акций Strategy, поэтому они никогда не получали настоящего экспонирования к Биткойну. Это просто обман. Настоящей причиной, по которой Strategy предоставляет эти ценные бумаги кредиторам, является создание у розничных инвесторов впечатления финансовых инноваций в индустрии стоимостью в триллионы долларов, одновременно достигая дальнейшего накопления Биткойна без размывания доли в капитале. А с ростом конкуренции за обыкновенные акции, различия в чистых активах и возможности безрисковой доходности Биткойна также пропорционально увеличиваются. Чем больше экономических затруднений, в сочетании с ораторским искусством и яркими метафорами Майкла Сейлора, тем больше арбитражные возможности получает компания.
За последние шесть месяцев, выпустив три различных вида бессрочных привилегированных акций, а также различные существующие конвертируемые облигации, эти сложные финансовые продукты теперь могут создать видимость финансовых инноваций, тем самым способствуя дальнейшему росту цен на обыкновенные акции.
На момент написания этой статьи, цена обыкновенных акций близка к двойному значению чистых активов. Учитывая масштаб и активность размещения обыкновенных акций через автоматизированные торговые машины (ATM), это является замечательным достижением для руководства компании. Это означает, что Strategy может без риска купить примерно два Бита по цене одного Биткойна.
В 2024 году компания получает выгоду от популярной теории "рефлексивного маховика", согласно которой чем больше Биткойна покупает компания, тем выше ее акции, что создает больше возможностей для покупки Биткойна.
К 2025 году эта самоотсылающая логика немного изменится и превратится в нарратив «момента», который будет отражен в официальном описании компании: фиксированный доход от шестеренки приводит в движение основной элемент — акции, а доход от Биткойн является продуктом этого «механизма». Однако, откуда на самом деле поступают эти доходы и как они генерируются, кажется, мало кто из инвесторов ставит под сомнение, вместо этого слепо радуясь этой вымышленной динамике.
Привилегированные акции являются финансовыми активами и не подчиняются физическим законам. Как инженер, Сейлор использует эти ложные аналогии, чтобы сделать доходы от Биткойна похожими на некую финансовую алхимию, что не удивительно. Однако, поскольку у компании нет реальных доходов и нет настоящего банковского бизнеса ), компания занимает деньги, но не выдает кредиты (, доходы от Биткойна в конечном итоге возникают только из упомянутых ранее элементов схемы Понци в бизнес-модели компании: привлечение розничных инвесторов с помощью тщательно продуманного повествования, заставляя их делать ставки и поднимать цены на обыкновенные акции, что позволяет реализовать возможности доходов от Биткойна. Что касается доходов от Биткойна, полученных из различных долговых инструментов, в настоящее время их нельзя считать полностью реализованными, поскольку долги в конечном итоге должны быть погашены. Только доходы от Биткойна, полученные через выпуск обыкновенных акций через автомат, являются немедленными и окончательными — это и есть настоящая прибыль.
Биткойн金库公司的泡沫
Независимо от того, осознаете ли вы, что нарратив не может вечно влиять на реальность, Стратегия