Исследование структурных механизмов, стоящих за колебаниями цен на Ethereum
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым, но на самом деле скрывает сложные рыночные механизмы. Рынок процентных ставок, хеджирование с нейтральными стратегиями и рекурсивный спрос на плечо переплетаются, раскрывая текущую глубокую системную уязвимость в крипторынке.
Мы наблюдаем редкое явление: кредитное плечо фактически стало самой ликвидностью. Массовые длинные позиции, введенные розничными инвесторами, кардинально меняют способ распределения риска нейтрального капитала, что приводит к новой уязвимости рынка, которую большинство участников рынка еще не в полной мере осознали.
Розничные инвесторы сосредоточены на покупке бессрочных контрактов
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных контрактах на Эфир, поскольку такие кредитные продукты легко доступны. Трейдеры входят в длинные позиции с кредитным плечом с ускорением, значительно превышающим фактический спрос на спот-торговлю. Число желающих сделать ставку на рост ETH значительно превышает количество людей, фактически покупающих Эфир на спот-рынке.
Эти позиции требуют контрагента. Поскольку спрос на покупку становится аномально активным, продажи становятся все более поглощаемыми институциональными игроками, которые выполняют дельта-нейтральные стратегии. Это не направленные медвежьи игроки, а сборщики фондовых ставок, которые вмешиваются не для того, чтобы ставить на падение Эфир, а для того, чтобы использовать структурные дисбалансы для арбитража.
На самом деле, этот подход не является традиционным шортом. Эти трейдеры одновременно занимают длинные позиции по спот- или фьючерсным контрактам в равном объеме, шортя бессрочные контракты. Хотя они не подвергаются риску колебания цены ETH, они получают прибыль за счет премии по ставкам финансирования, которую платят розничные покупатели для поддержания своих маржинальных позиций.
С учетом эволюции структуры ETF для Эфира, такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения слоя пассивного дохода (встраивание дохода от стейкинга в структуру упаковки ETF), что еще больше повысит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
Нейтральная хеджирующая стратегия Delta: законный механизм реакции на "печать денег"
Трейдеры осуществляют короткие продажи бессрочных контрактов на Эфир, чтобы удовлетворить спрос со стороны розничных инвесторов на длинные позиции, одновременно хеджируя с помощью спотовых длинных позиций, тем самым превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В условиях бычьего рынка ставка финансирования становится положительной, при этом быки должны платить комиссии медведям. Институты, использующие нейтральные стратегии, хеджируя риски, получают доход, предоставляя ликвидность, что приводит к прибыльным арбитражным операциям, и эта модель привлекает постоянный приток институциональных средств.
Однако это породило опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только механизмы стимулирования исчезнут, поддерживающие структуры также рухнут. Поверхностная глубина рынка мгновенно превратится в пустоту, и с внезапным обрушением рыночной структуры цены могут резко колебаться.
Динамика не ограничивается только криптооригинальными платформами. Даже на основных торговых площадках, ориентированных на институциональных инвесторов, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы по шортам, потому что их инвестиционная стратегия запрещает открытие спотовых позиций. Опционные маркетмейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования, чтобы повысить эффективность маржи. Институты отвечают за хеджирование потока заказов институциональных клиентов. Все это относится к структурно необходимой торговле и не является проявлением медвежьих ожиданий.
Асимметричная риск-структура
Розничные быки непосредственно сталкиваются с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, в то время как нейтральные шорты с дельтой обычно располагают более значительными финансовыми ресурсами и управляются профессиональными командами. Они закладывают имеющийся ETH в качестве обеспечения, что позволяет им шортить бессрочные контракты в условиях полной хеджирования и высокой финансовой эффективности. Эта структура может безопасно выдерживать умеренное плечо, не вызывая ликвидацию.
Оба имеют структурные различия. Институциональные медведи обладают устойчивой способностью к давлению и完善ной системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как увеличенные лонги розничных инвесторов имеют слабую способность к выдержке, и инструменты управления рисками недостаточны, их допустимая ошибка в операциях почти равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро распадаются, в то время как медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать казалось бы внезапный, но на самом деле структурно неизбежный каскад ликвидаций.
Рекурсивная обратная связь
Спрос на длинные позиции по вечным контрактам Ethereum продолжает существовать, что требует от трейдеров, использующих дельта-нейтральные стратегии, выступать в качестве контрагента для хеджирования коротких позиций. Этот механизм обеспечивает постоянное наличие премии по ставкам на капитал. Различные протоколы и продукты доходности соревнуются за эти премии, что способствует притоку большего капитала в эту циклическую систему.
Однако вечная машина для зарабатывания денег в реальности не существует. Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быки должны быть готовы нести стоимость плеча.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда достигается этот предел, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, шорты, стремящиеся к прибыли, больше не будут получать стимул для открытия позиций.
Риск накапливается до критической точки: прибыль от арбитража фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок, вероятно, быстро закроет позиции.
Дифференцированное поведение ETH и BTC
Биткойн получает выгоду от безрычажного спроса, вызванного финансовыми стратегиями компаний, в то время как рынок деривативов BTC обладает более сильной ликвидностью. Вечные контракты Эфира глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а обеспечение ETH продолжает поступать в структурированные продукты, предоставляя пользователям, участвующим в арбитраже процентных ставок, доходность.
Биткойн обычно считается движимым естественным спросом со стороны ETF и компаний. Однако значительная часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры по арбитражу в традиционных финансах покупают доли ETF и одновременноShort'ят фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать арбитраж между спотовой и фьючерсной ценой.
Это по сути то же самое, что и дельта-нейтральная торговля с базисом ETH, просто выполняется через регулируемую пакетную структуру и финансируется с долларовой стоимостью 4-5%. Таким образом, операции с плечом ETH становятся доходной инфраструктурой, в то время как плечо BTC формирует структурированную арбитражную сделку. Оба не являются направленными операциями и нацелены на получение прибыли.
Проблема циклической зависимости
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянной положительной процентной ставки на капитал, что требует долгосрочного продолжения спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды. Премия по процентной ставке не существует постоянно, она очень уязвима. Когда премия сжимается, начинается волна ликвидаций. Если интерес розничных инвесторов угасает, процентная ставка на капитал становится отрицательной, что означает, что шортисты будут платить длинным позициям, а не получать премию.
Когда крупные капиталы начинают поступать, этот динамический механизм создаёт множественные уязвимости. Во-первых, по мере поступления большего объёма капитала в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Процентные ставки по финансированию снижаются, и доходность арбитражных сделок также уменьшается.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконта, то есть цена контракта окажется ниже цены спота. Это явление может препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и, возможно, заставит существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, у длинных позиций с плечом нет буферного пространства для маржи, и даже умеренная коррекция рынка может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры выводят ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, возникает вакуум ликвидности, и под ценой больше нет настоящих направляющих покупателей, только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну ликвидаций.
Неправильное прочтение рыночных сигналов
Участники рынка часто ошибочно воспринимают поток хеджирующих средств как медвежий тренд. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльные арбитражные сделки, а не направленные ожидания.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка производных финансовых инструментов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными торговыми столами, которые получают прибыль за счет сбора премии за капитал.
Хотя приток средств в спот-ETF может создать определенный уровень естественного спроса, большая часть торговли на рынке бессрочных контрактов по сути является структурным искусственным манипулированием.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует только тогда, когда финансовая среда приносит прибыль. Как только прибыль исчезает, ликвидность также исчезает.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение долгого времени под структурной поддержкой ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и бычки не могут поддерживать свои финансовые обязательства, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью уничтожена, в то время как другая спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих моделей означает как возможности, так и риски. Институции могут получить прибыль, анализируя состояние фондов, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и истинную глубину.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованных компьютеров, а структурное извлечение премий по ставкам финансирования. Пока ставки финансирования остаются положительными, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация меняется, люди в конечном итоге поймут: кажущаяся сбалансированность — это всего лишь тщательно замаскированная игра с плечом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
15 Лайков
Награда
15
6
Поделиться
комментарий
0/400
DegenWhisperer
· 07-29 02:41
Еще проще, чем просто Все в на месте.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GamefiEscapeArtist
· 07-28 15:35
Смотрите на это действие, классический насос неудачников, чтобы разыгрывать людей как лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DAOTruant
· 07-28 07:56
Все говорят о рисках, а я просто лег на диван и занимаюсь контрактами~
Посмотреть ОригиналОтветить0
RugResistant
· 07-26 03:20
розничный инвестор опять погружен в покупайте падения, рано или поздно их разыгрывают людей как лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
FortuneTeller42
· 07-26 03:18
Пробовать и не страшно, все равно розничные инвесторы все следуют за трендом.
Структурные риски, стоящие за колебанием цены Ethereum: двоякий меч плеча и ликвидности
Исследование структурных механизмов, стоящих за колебаниями цен на Ethereum
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым, но на самом деле скрывает сложные рыночные механизмы. Рынок процентных ставок, хеджирование с нейтральными стратегиями и рекурсивный спрос на плечо переплетаются, раскрывая текущую глубокую системную уязвимость в крипторынке.
Мы наблюдаем редкое явление: кредитное плечо фактически стало самой ликвидностью. Массовые длинные позиции, введенные розничными инвесторами, кардинально меняют способ распределения риска нейтрального капитала, что приводит к новой уязвимости рынка, которую большинство участников рынка еще не в полной мере осознали.
Розничные инвесторы сосредоточены на покупке бессрочных контрактов
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на бессрочных контрактах на Эфир, поскольку такие кредитные продукты легко доступны. Трейдеры входят в длинные позиции с кредитным плечом с ускорением, значительно превышающим фактический спрос на спот-торговлю. Число желающих сделать ставку на рост ETH значительно превышает количество людей, фактически покупающих Эфир на спот-рынке.
Эти позиции требуют контрагента. Поскольку спрос на покупку становится аномально активным, продажи становятся все более поглощаемыми институциональными игроками, которые выполняют дельта-нейтральные стратегии. Это не направленные медвежьи игроки, а сборщики фондовых ставок, которые вмешиваются не для того, чтобы ставить на падение Эфир, а для того, чтобы использовать структурные дисбалансы для арбитража.
На самом деле, этот подход не является традиционным шортом. Эти трейдеры одновременно занимают длинные позиции по спот- или фьючерсным контрактам в равном объеме, шортя бессрочные контракты. Хотя они не подвергаются риску колебания цены ETH, они получают прибыль за счет премии по ставкам финансирования, которую платят розничные покупатели для поддержания своих маржинальных позиций.
С учетом эволюции структуры ETF для Эфира, такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения слоя пассивного дохода (встраивание дохода от стейкинга в структуру упаковки ETF), что еще больше повысит привлекательность дельта-нейтральных стратегий.
Нейтральная хеджирующая стратегия Delta: законный механизм реакции на "печать денег"
Трейдеры осуществляют короткие продажи бессрочных контрактов на Эфир, чтобы удовлетворить спрос со стороны розничных инвесторов на длинные позиции, одновременно хеджируя с помощью спотовых длинных позиций, тем самым превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В условиях бычьего рынка ставка финансирования становится положительной, при этом быки должны платить комиссии медведям. Институты, использующие нейтральные стратегии, хеджируя риски, получают доход, предоставляя ликвидность, что приводит к прибыльным арбитражным операциям, и эта модель привлекает постоянный приток институциональных средств.
Однако это породило опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. Как только механизмы стимулирования исчезнут, поддерживающие структуры также рухнут. Поверхностная глубина рынка мгновенно превратится в пустоту, и с внезапным обрушением рыночной структуры цены могут резко колебаться.
Динамика не ограничивается только криптооригинальными платформами. Даже на основных торговых площадках, ориентированных на институциональных инвесторов, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры продают фьючерсы по шортам, потому что их инвестиционная стратегия запрещает открытие спотовых позиций. Опционные маркетмейкеры используют фьючерсы для дельта-хеджирования, чтобы повысить эффективность маржи. Институты отвечают за хеджирование потока заказов институциональных клиентов. Все это относится к структурно необходимой торговле и не является проявлением медвежьих ожиданий.
Асимметричная риск-структура
Розничные быки непосредственно сталкиваются с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, в то время как нейтральные шорты с дельтой обычно располагают более значительными финансовыми ресурсами и управляются профессиональными командами. Они закладывают имеющийся ETH в качестве обеспечения, что позволяет им шортить бессрочные контракты в условиях полной хеджирования и высокой финансовой эффективности. Эта структура может безопасно выдерживать умеренное плечо, не вызывая ликвидацию.
Оба имеют структурные различия. Институциональные медведи обладают устойчивой способностью к давлению и完善ной системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как увеличенные лонги розничных инвесторов имеют слабую способность к выдержке, и инструменты управления рисками недостаточны, их допустимая ошибка в операциях почти равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро распадаются, в то время как медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать казалось бы внезапный, но на самом деле структурно неизбежный каскад ликвидаций.
Рекурсивная обратная связь
Спрос на длинные позиции по вечным контрактам Ethereum продолжает существовать, что требует от трейдеров, использующих дельта-нейтральные стратегии, выступать в качестве контрагента для хеджирования коротких позиций. Этот механизм обеспечивает постоянное наличие премии по ставкам на капитал. Различные протоколы и продукты доходности соревнуются за эти премии, что способствует притоку большего капитала в эту циклическую систему.
Однако вечная машина для зарабатывания денег в реальности не существует. Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быки должны быть готовы нести стоимость плеча.
Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве торговых платформ верхний предел финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда достигается этот предел, даже если спрос на длинные позиции продолжает расти, шорты, стремящиеся к прибыли, больше не будут получать стимул для открытия позиций.
Риск накапливается до критической точки: прибыль от арбитража фиксирована, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок, вероятно, быстро закроет позиции.
Дифференцированное поведение ETH и BTC
Биткойн получает выгоду от безрычажного спроса, вызванного финансовыми стратегиями компаний, в то время как рынок деривативов BTC обладает более сильной ликвидностью. Вечные контракты Эфира глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а обеспечение ETH продолжает поступать в структурированные продукты, предоставляя пользователям, участвующим в арбитраже процентных ставок, доходность.
Биткойн обычно считается движимым естественным спросом со стороны ETF и компаний. Однако значительная часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры по арбитражу в традиционных финансах покупают доли ETF и одновременноShort'ят фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать арбитраж между спотовой и фьючерсной ценой.
Это по сути то же самое, что и дельта-нейтральная торговля с базисом ETH, просто выполняется через регулируемую пакетную структуру и финансируется с долларовой стоимостью 4-5%. Таким образом, операции с плечом ETH становятся доходной инфраструктурой, в то время как плечо BTC формирует структурированную арбитражную сделку. Оба не являются направленными операциями и нацелены на получение прибыли.
Проблема циклической зависимости
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль дельта-нейтральной стратегии зависит от постоянной положительной процентной ставки на капитал, что требует долгосрочного продолжения спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды. Премия по процентной ставке не существует постоянно, она очень уязвима. Когда премия сжимается, начинается волна ликвидаций. Если интерес розничных инвесторов угасает, процентная ставка на капитал становится отрицательной, что означает, что шортисты будут платить длинным позициям, а не получать премию.
Когда крупные капиталы начинают поступать, этот динамический механизм создаёт множественные уязвимости. Во-первых, по мере поступления большего объёма капитала в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Процентные ставки по финансированию снижаются, и доходность арбитражных сделок также уменьшается.
Если спрос изменится или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконта, то есть цена контракта окажется ниже цены спота. Это явление может препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и, возможно, заставит существующие учреждения закрыть свои позиции. В то же время, у длинных позиций с плечом нет буферного пространства для маржи, и даже умеренная коррекция рынка может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры выводят ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, возникает вакуум ликвидности, и под ценой больше нет настоящих направляющих покупателей, только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаотичную волну ликвидаций.
Неправильное прочтение рыночных сигналов
Участники рынка часто ошибочно воспринимают поток хеджирующих средств как медвежий тренд. На самом деле, высокие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльные арбитражные сделки, а не направленные ожидания.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка производных финансовых инструментов на самом деле поддерживается временной ликвидностью, предоставляемой нейтральными торговыми столами, которые получают прибыль за счет сбора премии за капитал.
Хотя приток средств в спот-ETF может создать определенный уровень естественного спроса, большая часть торговли на рынке бессрочных контрактов по сути является структурным искусственным манипулированием.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует только тогда, когда финансовая среда приносит прибыль. Как только прибыль исчезает, ликвидность также исчезает.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение долгого времени под структурной поддержкой ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и бычки не могут поддерживать свои финансовые обязательства, крах происходит в одно мгновение. Одна сторона полностью уничтожена, в то время как другая спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих моделей означает как возможности, так и риски. Институции могут получить прибыль, анализируя состояние фондов, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и истинную глубину.
Драйверами рынка деривативов Ethereum являются не консенсус децентрализованных компьютеров, а структурное извлечение премий по ставкам финансирования. Пока ставки финансирования остаются положительными, вся система может функционировать стабильно. Однако, когда ситуация меняется, люди в конечном итоге поймут: кажущаяся сбалансированность — это всего лишь тщательно замаскированная игра с плечом.