Дилемма стейблкоинов и будущее: холодные размышления под тройными вызовами
В последние годы стейблкоины, как "убежище ценности" в мире криптовалют, играют все более важную роль в области децентрализованных финансов и глобальных платежей. Однако, с爆发式 ростом их рыночной капитализации, потенциальные системные риски также вызвали высокую настороженность со стороны регулирующих органов.
Международный расчетный банк ( BIS ) в последнем экономическом отчете представил теорию "тройных ворот" валюты, а именно единство, гибкость и целостность. Эта рамка предоставляет нам новый взгляд на суть стейблкоинов.
Проблема единственности: хрупкая основа стабильности
Единственность валюты требует, чтобы в любое время и в любом месте стоимость одной единицы валюты точно соответствовала. Однако механизмы привязки стоимости стейблкоина имеют врожденные недостатки и не могут в корне гарантировать обмен с фиатной валютой в соотношении 1:1. Его доверие основано на коммерческом кредите эмитента и качестве резервных активов, а не на государственном кредите, что делает его уязвимым к риску "отклеивания".
Исторический "период свободных банков" является предостережением. В то время частные банки, лицензированные каждым штатом, могли выпускать свои собственные банкноты, но их стоимость варьировалась в зависимости от репутации банка-эмитента, что приводило к чрезвычайно высоким транзакционным издержкам. Сегодняшние стейблкоины в какой-то степени можно рассматривать как цифровую версию этого исторического хаоса.
Недавний крах алгоритмического стейблкоина UST ярко продемонстрировал, насколько "стабильность" хрупка, когда цепочка доверия разрывается. Даже стейблкоины, обеспеченные активами, постоянно подвергаются сомнению в отношении состава своих резервных активов и аудита.
Эластичность валюты относится к способности финансовой системы динамически создавать и сжимать кредит в зависимости от экономического спроса. Это ключевой двигатель саморегуляции и устойчивого роста современной рыночной экономики.
Однако стабильные монеты, которые рекламируют 100% высококачественные ликвидные активы в качестве резервов, на самом деле используют модель "узкого банка". Хотя это звучит безопасно, но полностью жертвует эластичностью валюты.
В традиционной банковской системе начальный депозит может создать больше денег через кредитное создание, поддерживая работу реальной экономики. В отличие от этого, система стейблкоинов похожа на "мёртвый водоём", не способную создавать кредит в зависимости от внутренних экономических потребностей.
Эта "неэластичная" характеристика не только ограничивает собственное развитие, но и может оказать влияние на существующую финансовую систему. Если большие объемы средств покинут банковскую систему и перейдут в стейблкоины, это напрямую приведет к снижению средств, доступных для кредитования, что, в свою очередь, повысит стоимость финансирования и навредит малым и средним предприятиям и инновационной деятельности.
Недостаток целостности: игра между анонимностью и регулированием
Целостность валюты требует, чтобы платежная система была безопасной и эффективной, и могла эффективно предотвращать незаконные действия. Это требует надежной правовой структуры, четкого разделения прав и обязанностей, а также сильной способности к регуляторному исполнению.
Технологическая архитектура стейблкоинов, особенно тех, что основаны на публичных блокчейнах, представляет собой серьезный вызов для финансовой целостности. Их анонимность и децентрализованные характеристики делают традиционные методы регулирования неэффективными.
Крупная сделка со стейблкоинами может быть переведена через границу всего за несколько минут и трудно отследить реального участника. Это открывает удобные возможности для незаконных потоков денег, делая такие ключевые требования регулирования, как "знай своего клиента" и "борьба с отмыванием денег", практически бесполезными.
В отличие от этого, традиционные международные банковские переводы, хотя и неэффективны, находятся под строгим контролем на каждом этапе транзакции. Технические характеристики стейблкоинов принципиально ставят под сомнение эту модель регулирования, основанную на посреднических учреждениях.
Техническая уязвимость: абсолютная зависимость от инфраструктуры
Помимо экономических вызовов, стейблкоины также имеют свои технологические недостатки. Они сильно зависят от интернета и базовых блокчейн-сетей, и в случае крупномасштабного отключения сети или атаки вся система может оказаться в состоянии простоя. Эта абсолютная зависимость от внешней инфраструктуры является значительным недостатком по сравнению с традиционной финансовой системой.
Долгосрочные угрозы исходят от разрушительных технологий. Например, зрелость квантовых вычислений может нанести смертельный удар по большинству существующих алгоритмов с открытым ключом. Это является основной проблемой безопасности, с которой необходимо столкнуться для валютной системы, предназначенной для обеспечения глобальных потоков стоимости.
Реальное воздействие на финансовую систему и "потолок"
Рост стейблкоинов напрямую конкурирует с традиционными банками за основные депозитные ресурсы. Если эта тенденция "финансовой дезинтермедиации" продолжит расширяться, это ослабит центральную роль коммерческих банков в финансовой системе.
Более того, стоит обратить внимание на процесс покупки американских государственных облигаций эмитентами стейблкоинов. Этот процесс не так прост и прямолинеен, как может показаться на первый взгляд; за ним стоит ключевое ограничение: резервы банковской системы.
Коммерческие банки не имеют неограниченных резервов в Федеральной резервной системе. Если объем стейблкоинов продолжит расти, массовая покупка облигаций США приведет к чрезмерному расходованию резервов банковской системы, и банки столкнутся с ликвидностью и регулятивными давлением. Таким образом, спрос на стейблкоины на облигации США ограничен достаточностью резервов банковской системы и ограничениями регулятивной политики и не может расти бесконечно.
Путь в будущее: между "осадой" и "принятием"
Будущее стейблкоинов, похоже, находится на перекрестке. Они сталкиваются как с давлением "облавы" со стороны глобальных регуляторов, так и с возможностью быть интегрированными в мейнстримовую финансовую систему через "прием".
Основной конфликт заключается в противоречии между его "дикой инновационной энергией" и основными требованиями современной финансовой системы к "стабильности, безопасности и управляемости". Найти баланс между этими двумя аспектами является общей задачей для всех участников.
BIS предложил схему "унифицированного реестра", основанную на центральных банках, депозитах коммерческих банков и государственных облигациях, токенизированных. Это по сути стратегия "успокоения", направленная на использование преимуществ токенизированных технологий, но под контролем центрального банка, который обеспечивает доверие.
Однако путь эволюции рынка зачастую оказывается более сложным. Будущее стейблкоинов, вероятно, будет характеризоваться дифференциацией: часть из них будет активно принимать регулирование, достигая полной прозрачности; другая часть может выбрать работу в регионах с более мягким регулированием, продолжая обслуживать специфические ниши рынка.
Дилемма "трех ворот" стейблкоинов не только выявляет их собственные структурные недостатки, но и отражает недостатки существующей глобальной финансовой системы. Настоящий прогресс, возможно, заключается в осторожном сочетании верхнеуровневого проектирования и рыночных инноваций, находя промежуточный путь к более эффективному, безопасному и инклюзивному финансовому будущему между "облавой" и "приемом".
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
24 Лайков
Награда
24
7
Поделиться
комментарий
0/400
BlockchainRetirementHome
· 07-29 01:44
Я давно знал, что стейблкоин — это часовой механизм.
Посмотреть ОригиналОтветить0
Anon4461
· 07-26 21:14
И это всё ещё стабильно? Лучше бы спал глубоким сном.
Посмотреть ОригиналОтветить0
nft_widow
· 07-26 04:09
Стабильный молоток - это просто печатание денег
Посмотреть ОригиналОтветить0
MEVHunter
· 07-26 04:08
просто еще один бис фад для манипуляции рынком... видел это раньше, ngmi
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasSavingMaster
· 07-26 03:52
Это просто нарисовать пирог! Что за настоящие деньги?
Посмотреть ОригиналОтветить0
blockBoy
· 07-26 03:50
Неудивительно, что USDT постоянно подвергается критике.
Стейблкоин в затруднительном положении: Оценка рисков и будущие вызовы в рамках теории тройной двери БИС
Дилемма стейблкоинов и будущее: холодные размышления под тройными вызовами
В последние годы стейблкоины, как "убежище ценности" в мире криптовалют, играют все более важную роль в области децентрализованных финансов и глобальных платежей. Однако, с爆发式 ростом их рыночной капитализации, потенциальные системные риски также вызвали высокую настороженность со стороны регулирующих органов.
Международный расчетный банк ( BIS ) в последнем экономическом отчете представил теорию "тройных ворот" валюты, а именно единство, гибкость и целостность. Эта рамка предоставляет нам новый взгляд на суть стейблкоинов.
Проблема единственности: хрупкая основа стабильности
Единственность валюты требует, чтобы в любое время и в любом месте стоимость одной единицы валюты точно соответствовала. Однако механизмы привязки стоимости стейблкоина имеют врожденные недостатки и не могут в корне гарантировать обмен с фиатной валютой в соотношении 1:1. Его доверие основано на коммерческом кредите эмитента и качестве резервных активов, а не на государственном кредите, что делает его уязвимым к риску "отклеивания".
Исторический "период свободных банков" является предостережением. В то время частные банки, лицензированные каждым штатом, могли выпускать свои собственные банкноты, но их стоимость варьировалась в зависимости от репутации банка-эмитента, что приводило к чрезвычайно высоким транзакционным издержкам. Сегодняшние стейблкоины в какой-то степени можно рассматривать как цифровую версию этого исторического хаоса.
Недавний крах алгоритмического стейблкоина UST ярко продемонстрировал, насколько "стабильность" хрупка, когда цепочка доверия разрывается. Даже стейблкоины, обеспеченные активами, постоянно подвергаются сомнению в отношении состава своих резервных активов и аудита.
Трагедия гибкости: "Красивый капкан" 100% резервов
Эластичность валюты относится к способности финансовой системы динамически создавать и сжимать кредит в зависимости от экономического спроса. Это ключевой двигатель саморегуляции и устойчивого роста современной рыночной экономики.
Однако стабильные монеты, которые рекламируют 100% высококачественные ликвидные активы в качестве резервов, на самом деле используют модель "узкого банка". Хотя это звучит безопасно, но полностью жертвует эластичностью валюты.
В традиционной банковской системе начальный депозит может создать больше денег через кредитное создание, поддерживая работу реальной экономики. В отличие от этого, система стейблкоинов похожа на "мёртвый водоём", не способную создавать кредит в зависимости от внутренних экономических потребностей.
Эта "неэластичная" характеристика не только ограничивает собственное развитие, но и может оказать влияние на существующую финансовую систему. Если большие объемы средств покинут банковскую систему и перейдут в стейблкоины, это напрямую приведет к снижению средств, доступных для кредитования, что, в свою очередь, повысит стоимость финансирования и навредит малым и средним предприятиям и инновационной деятельности.
Недостаток целостности: игра между анонимностью и регулированием
Целостность валюты требует, чтобы платежная система была безопасной и эффективной, и могла эффективно предотвращать незаконные действия. Это требует надежной правовой структуры, четкого разделения прав и обязанностей, а также сильной способности к регуляторному исполнению.
Технологическая архитектура стейблкоинов, особенно тех, что основаны на публичных блокчейнах, представляет собой серьезный вызов для финансовой целостности. Их анонимность и децентрализованные характеристики делают традиционные методы регулирования неэффективными.
Крупная сделка со стейблкоинами может быть переведена через границу всего за несколько минут и трудно отследить реального участника. Это открывает удобные возможности для незаконных потоков денег, делая такие ключевые требования регулирования, как "знай своего клиента" и "борьба с отмыванием денег", практически бесполезными.
В отличие от этого, традиционные международные банковские переводы, хотя и неэффективны, находятся под строгим контролем на каждом этапе транзакции. Технические характеристики стейблкоинов принципиально ставят под сомнение эту модель регулирования, основанную на посреднических учреждениях.
Техническая уязвимость: абсолютная зависимость от инфраструктуры
Помимо экономических вызовов, стейблкоины также имеют свои технологические недостатки. Они сильно зависят от интернета и базовых блокчейн-сетей, и в случае крупномасштабного отключения сети или атаки вся система может оказаться в состоянии простоя. Эта абсолютная зависимость от внешней инфраструктуры является значительным недостатком по сравнению с традиционной финансовой системой.
Долгосрочные угрозы исходят от разрушительных технологий. Например, зрелость квантовых вычислений может нанести смертельный удар по большинству существующих алгоритмов с открытым ключом. Это является основной проблемой безопасности, с которой необходимо столкнуться для валютной системы, предназначенной для обеспечения глобальных потоков стоимости.
Реальное воздействие на финансовую систему и "потолок"
Рост стейблкоинов напрямую конкурирует с традиционными банками за основные депозитные ресурсы. Если эта тенденция "финансовой дезинтермедиации" продолжит расширяться, это ослабит центральную роль коммерческих банков в финансовой системе.
Более того, стоит обратить внимание на процесс покупки американских государственных облигаций эмитентами стейблкоинов. Этот процесс не так прост и прямолинеен, как может показаться на первый взгляд; за ним стоит ключевое ограничение: резервы банковской системы.
Коммерческие банки не имеют неограниченных резервов в Федеральной резервной системе. Если объем стейблкоинов продолжит расти, массовая покупка облигаций США приведет к чрезмерному расходованию резервов банковской системы, и банки столкнутся с ликвидностью и регулятивными давлением. Таким образом, спрос на стейблкоины на облигации США ограничен достаточностью резервов банковской системы и ограничениями регулятивной политики и не может расти бесконечно.
Путь в будущее: между "осадой" и "принятием"
Будущее стейблкоинов, похоже, находится на перекрестке. Они сталкиваются как с давлением "облавы" со стороны глобальных регуляторов, так и с возможностью быть интегрированными в мейнстримовую финансовую систему через "прием".
Основной конфликт заключается в противоречии между его "дикой инновационной энергией" и основными требованиями современной финансовой системы к "стабильности, безопасности и управляемости". Найти баланс между этими двумя аспектами является общей задачей для всех участников.
BIS предложил схему "унифицированного реестра", основанную на центральных банках, депозитах коммерческих банков и государственных облигациях, токенизированных. Это по сути стратегия "успокоения", направленная на использование преимуществ токенизированных технологий, но под контролем центрального банка, который обеспечивает доверие.
Однако путь эволюции рынка зачастую оказывается более сложным. Будущее стейблкоинов, вероятно, будет характеризоваться дифференциацией: часть из них будет активно принимать регулирование, достигая полной прозрачности; другая часть может выбрать работу в регионах с более мягким регулированием, продолжая обслуживать специфические ниши рынка.
Дилемма "трех ворот" стейблкоинов не только выявляет их собственные структурные недостатки, но и отражает недостатки существующей глобальной финансовой системы. Настоящий прогресс, возможно, заключается в осторожном сочетании верхнеуровневого проектирования и рыночных инноваций, находя промежуточный путь к более эффективному, безопасному и инклюзивному финансовому будущему между "облавой" и "приемом".