Макроанализ крипторынка: ключевой период реконструкции логики ценообразования
I. Введение
Во втором квартале 2025 года крипторынок пережил переход от высокой активности к краткосрочной коррекции. Несмотря на то, что несколько секторов поочередно определяли рыночные настроения, влияние макроэкономического давления стало постепенно проявляться. Нестабильная глобальная экономическая ситуация, колебания экономических данных США, а также неопределенность в отношении ожиданий по снижению процентных ставок Федеральной резервной системы привели к тому, что рынок вошел в важный период перемен. В то же время в политической среде также произошли новые изменения: позитивное отношение некоторых политиков к криптовалютам вызвало у инвесторов новые размышления о потенциальной роли биткойна. Мы считаем, что текущий цикл все еще находится на стадии "среднесрочной коррекции", но структурные возможности начинают формироваться, и основы ценообразования на рынке претерпевают значительные изменения.
II. Макроокружение: Старые рамки разрушаются, новые опоры еще не установлены
В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой период макроэкономической логики перестройки. Традиционные модели ценообразования быстро распадаются, в то время как новые базовые показатели оценки еще не сформированы, что приводит к неясному состоянию на рынке. Экономические данные, политика центральных банков и изменения в глобальных геополитических отношениях влияют на направление крипторынка в условиях нестабильного нового порядка.
Монетарная политика Федеральной резервной системы переходит от "зависимости от данных" к более сложным моделям принятия решений. Недавние данные по инфляции показывают, что давление несколько ослабло, но в целом остается довольно устойчивым, особенно цены на услуги продолжают оставаться на высоком уровне. Это взаимодействует с структурным дефицитом на рынке труда, что делает инфляцию трудной для быстрого снижения. Хотя уровень безработицы немного вырос, он еще не достиг уровня, способствующего изменению политики, что привело к отсрочке ожиданий рынка по поводу времени снижения процентных ставок. Хотя председатель Федеральной резервной системы публично не исключил возможности снижения ставок в этом году, он больше акцентировал внимание на осторожном ожидании и соблюдении долгосрочных целей по инфляции, что делает ожидания по поводу ликвидности более отдаленными.
Это неопределенное макроэкономическое окружение непосредственно влияет на ценовую основу криптоактивов. В предыдущие годы криптоактивы наслаждались премией оценки на фоне низких процентных ставок и мягкой ликвидности, а теперь в условиях высоких процентных ставок традиционные модели оценки сталкиваются с неэффективностью. Хотя биткойн сохраняет восходящий тренд благодаря структурным денежным вливаниям, он не смог преодолеть важный уровень, что отражает изменение его взаимосвязи с традиционными активами. Рынок начинает осознавать, что криптоактивам необходимы независимые политика и роль.
В то же время с начала года геополитические факторы, влияющие на рынок, претерпели важные изменения. Темы торговых трений явно отошли на второй план, что указывает на то, что в краткосрочной перспективе конфликты не усугубятся. Это временно ослабило логику "геополитического укрытия + биткойн как актив против рисков", и рынок больше не придает премию защитным свойствам шифрования, а переходит к поиску новой политической поддержки и мотивации для повествования.
С более глубокой точки зрения, мировая финансовая система сталкивается с системным процессом "реструктуризации якорей". Индекс доллара колеблется на высоком уровне, взаимосвязь между традиционными активами нарушена, а шифрование-активы находятся в особом положении. Это уникальное состояние делает ценообразование на основные шифрование-активы относительно неясным. Эта неопределенная макроориентация дополнительно влияет на нижний уровень экосистемы, что приводит к тому, что различные новые концепции, хотя и имеют всплеск, но трудно поддерживать. Без поддержки макроувеличительных средств, локальное процветание легко попадает в ловушку быстрого вращения.
Мы входим в период перемен, управляемый макроэкономическими переменными. На этом этапе движение рынка больше не определяется простой корреляцией активов, а зависит от перераспределения ценового влияния политики и роли институтов. Чтобы крипторынок мог встретить следующий раунд системной переоценки, нужно дождаться установления новых макроэкономических ориентиров. Только когда эти макроуровневые якоря действительно закрепятся, произойдет полное возвращение склонности к риску и резонирующий рост цен на активы.
В настоящее время крипторынок нуждается в спокойном распознавании признаков появления новых якорных точек. Участники, которые смогут первыми заметить изменения в макроструктуре и заранее подготовиться, займут преимущество в следующем раунде роста.
Три, Изменения в политике: Законопроект о стабильных монетах принят, запущена государственная программа резервирования биткойнов, что вызвало структурные ожидания
В мае 2025 года Сенат США принял Закон о GENIUS, ставший значимой законодательной инициативой по стабильным монетам на глобальном уровне. Принятие этого закона ознаменовало установление регуляторной рамки для стабильных монет, привязанных к доллару, и послало четкий сигнал: стабильные монеты официально стали частью суверенной финансовой системы, став продолжением влияния цифрового доллара.
Этот законопроект в основном сосредоточен на трех аспектах: установление полномочий по регулированию эмитентов стабильных монет; предоставление правовой основы для взаимодействия стабильных монет и традиционных финансовых учреждений; создание специальных механизмов для децентрализованных стабильных монет. Это изменение в политике вызвало три структурных изменения ожиданий на рынке:
Во-первых, международная экспансия долларовой системы приняла новую модель. Стейблкоины могут стать новым каналом передачи политики доллара, усиливая его конкурентоспособность на развивающихся рынках. Это означает, что США начали включать часть "права канала" в национальную финансовую систему, заранее настраивая доллар для конкуренции в будущем цифровом финансировании.
Во-вторых, легализация стабильных монет приведет к переоценке структуры онлайновых финансов. Экосистема соответствующих стабильных монет получит возможности для развития, активируя спрос на интеграцию DeFi и реальных активов. В текущей финансовой среде свойства стабильных монет как инструмента арбитража между системами привлекут больше пользователей и учреждений.
Более структурным значением является то, что несколько государственных правительств объявили о стратегическом резервировании биткойнов. Это знаменует собой то, что биткойн начинает включаться в местные финансовые активы, что является цифровой реконструкцией концепции традиционных резервов. Хотя масштаб ограничен, его политический сигнал имеет большое значение: биткойн становится "выбором на уровне правительства".
Эти политические тенденции вместе рисуют новую картину: стабильные монеты становятся "цифровыми долларами", биткойн становится "местным золотом", и оба они с различных сторон дополняют традиционную валютную систему. На фоне текущего геополитического финансового раскола и снижения институционального доверия это предлагает другую логику безопасного якоря. Это также объясняет, почему крипторынок сохраняет относительную стабильность, несмотря на плохие макроданные — структурный поворот на уровне политики обеспечивает рынку долгосрочную поддержку.
После принятия закона рынок пересмотрит свои взгляды на продукты со стабильной валютой, что также ускорит их приближение к финансовым продуктам на блокчейне. В какой-то степени будущая структура цифрового долга США может частично быть обеспечена стабильными монетами. Ожидания о токенизации государственных облигаций США постепенно становятся более ясными.
Четыре, структура рынка: сильная ротация секторов, основная линия все еще не ясна
Во втором квартале 2025 года крипторынок демонстрирует противоречивое состояние: на макроуровне ожидания политики позитивные, стейблкоины и биткойн движутся к институционализации; но на микроуровне отсутствует настоящая «основная трасса» с рыночным консенсусом. Это приводит к тому, что общая ситуация на рынке характеризуется частыми колебаниями, слабой устойчивостью и кратковременной концентрацией ликвидности. Иными словами, скорость обращения средств в сети все еще сохраняется, но чувство направления и определенности еще не восстановлено.
С точки зрения сектора, в мае 2025 года на крипторынке наблюдалась экстремальная дифференциация структуры. Несколько сегментов поочередно демонстрировали рост, но продолжительность каждого подсегмента составляла менее двух недель, после чего средства быстро выводились. Данные о движении капитала показывают, что этот ротационный феномен в своей сути отражает структурный избыток ликвидности, а не запуск структурного бычьего рынка. На рынок не поступило значительных новых средств, а существующие средства просто искали краткосрочные торговые возможности.
С другой стороны, явление оценки по уровням усиливается. Оценка ведущих проектов значительно превышает, в то время как проекты с длинным хвостом сталкиваются с трудностями. Данные показывают, что в мае 2025 года доля 20 крупнейших криптовалют по рыночной капитализации достигла почти 71% от общей рыночной капитализации, что является самым высоким значением за последние годы и демонстрирует характеристики, похожие на "возврат концентрации" на традиционных капитальных рынках.
События на блокчейне также претерпевают изменения. Количество активных адресов Ethereum остается стабильным, но общая заблокированная стоимость в протоколах DeFi не увеличивается синхронно, что отражает рост тенденций «фрагментации» и «нефинансовости» в цепочечных взаимодействиях. Нефинансовые взаимодействия постепенно становятся мейнстримом, что указывает на то, что структура пользователей смещается в сторону «легкого взаимодействия + сильной эмоции».
С точки зрения отрасли, в настоящее время рынок все еще находится на критической точке, где сосуществуют несколько основных направлений, но отсутствует основной подъем: токенизация физических активов все еще имеет долгосрочную логику, но необходимо дождаться внедрения регулирования; мем-токены могут вызвать эмоции, но им не хватает лидеров с культурными символами; AI+шифрование имеет пространство для воображения, но техническая реализация и механизмы стимулов еще не достигли консенсуса; экосистема биткойна начинает иметь масштабы, но инфраструктура все еще требует доработки.
Короче говоря, текущую рыночную структуру можно охарактеризовать как: ротация, дифференциация, концентрация, тестирование. Ротация усиливает сложность торговли; дифференциация сжимает пространство для среднесрочного и долгосрочного размещения; концентрация означает возврат оценки к ведущим игрокам; а суть всех горячих тем заключается в том, что рынок тестирует, сможет ли новая парадигма получить двойное признание — согласие и финансирование.
Возможность формирования будущей основной линии в значительной степени зависит от того, смогут ли три фактора резонировать: появится ли оригинальная инновация механизма взрывного роста на блокчейне; продолжит ли политика регулирования освобождать благоприятные для долгосрочного ценообразования криптоактивов институциональные преимущества; привлечет ли вторичный рынок снова основные фонды, способствуя финансированию первого уровня и созданию экосистемы.
На текущем этапе больше похоже на "тестирование давления" в глубоком水区: эмоции в порядке,制度 улучшилась, но основная линия отсутствует. Рынку нужен новый ключевой нарратив, чтобы собрать людей, средства и вычислительную мощность. Это может стать решающим фактором в эволюции рынка во второй половине 2025 года.
Пять, Перспективы и Рекомендации по Стратегии
Смотря на временной рубеж середины 2025 года, мы постепенно выходим из влияния некоторых краткосрочных положительных факторов, но рынок еще не установил долгосрочную опору, которая действительно могла бы стабилизировать доверие участников. Судя по исторической закономерности, если в третьем квартале не будет достигнуто сильного консенсуса по основной линии, общий рынок может войти в период структурной консолидации средней силы, в течение которого热点 станет более разрозненным, торговые трудности возрастут, а риск-аппетит разделится, образуя "окно низкой волатильности в период благоприятной политики".
С точки зрения среднесрочной перспективы переменные, определяющие тенденции во второй половине года, постепенно перешли от "макроуровневых процентных ставок" к "процессу реализации институтов + структурному нарративу". Экономические данные продолжают улучшаться, ожидания денежно-кредитной политики на краю поворачиваются, но крипторынок не испытывает большого притока капитала, что указывает на то, что текущий рынок больше сосредоточен на долгосрочной институциональной поддержке, а не на краткосрочных стимулах. Мы считаем, что это указывает на то, что криптоактивы уже перешли от "высокорисковых активов с высокой эластичностью" к "институтно-игровым правам", и система ценообразования на рынке претерпела коренные изменения.
А реализация закона о стабильных монетах и пилотный проект по резервированию биткойнов на уровне штата, возможно, являются началом этой институциональной поддержки. Как только больше штатов начнут включать биткойн в свои финансовые резервы, криптоактивы действительно войдут в эпоху "псевдосуверенной подписи". В сочетании с ожидаемой перестройкой федеральной политики после выборов в конце года, это станет более влиятельным структурным катализатором, чем халвинг. Однако следует учитывать, что этот процесс не произойдет мгновенно, и если темп политики замедлится или выборы изменят свою динамику, криптоактивы могут также претерпеть резкие изменения из-за корректировки институциональных ожиданий.
С точки зрения стратегии, текущая обстановка не подходит для "всеобъемлющей атаки", лучше подойдет "терпеливое планирование и использование возможностей". Мы рекомендуем использовать "трехуровневую стратегию":
Базовая структура активов с суверенной привязкой: такие "новые институциональные активы", как биткойн и эфириум, продолжат пользоваться большим спросом со стороны крупных инвесторов, рекомендуется рассматривать их в качестве основных активов для базового портфеля, уделяя приоритетное внимание активам с низкой эластичностью предложения, низкими институциональными рисками и четкими моделями оценки;
Высоковолатильные окна участия в структурных热点: для таких сегментов, как токенизация реальных активов, ИИ, мемные токены и т. д., можно применять тактические стратегии распределения, контролируя риски по временным измерениям и определяя ритм входа и выхода по интенсивности ликвидности, особенно обращая внимание на наличие сигналов прорыва или вливания средств на блокчейне;
Обратите внимание на первичный рынок оригинальных инноваций: все настоящие волны, способные изменить структуру шифрования, исходят от "инноваций в механизмах на цепочке + консенсуса сообщества" в качестве двойного двигателя. Рекомендуется постепенно сместить фокус на первичный рынок, чтобы поймать возможные новые парадигмы, формируя долгосрочные преимущества в ранней стадии экосистемы.
Кроме того, мы напоминаем о следующих трех основных потенциальных поворотных точках, которые могут доминировать в структурном рынке второй половины года:
Некоторые политические деятели впоследствии освободят биткойн.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
крипторынок входит в период реконструкции логики ценообразования Политические игры могут стать новым драйвером
Макроанализ крипторынка: ключевой период реконструкции логики ценообразования
I. Введение
Во втором квартале 2025 года крипторынок пережил переход от высокой активности к краткосрочной коррекции. Несмотря на то, что несколько секторов поочередно определяли рыночные настроения, влияние макроэкономического давления стало постепенно проявляться. Нестабильная глобальная экономическая ситуация, колебания экономических данных США, а также неопределенность в отношении ожиданий по снижению процентных ставок Федеральной резервной системы привели к тому, что рынок вошел в важный период перемен. В то же время в политической среде также произошли новые изменения: позитивное отношение некоторых политиков к криптовалютам вызвало у инвесторов новые размышления о потенциальной роли биткойна. Мы считаем, что текущий цикл все еще находится на стадии "среднесрочной коррекции", но структурные возможности начинают формироваться, и основы ценообразования на рынке претерпевают значительные изменения.
II. Макроокружение: Старые рамки разрушаются, новые опоры еще не установлены
В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой период макроэкономической логики перестройки. Традиционные модели ценообразования быстро распадаются, в то время как новые базовые показатели оценки еще не сформированы, что приводит к неясному состоянию на рынке. Экономические данные, политика центральных банков и изменения в глобальных геополитических отношениях влияют на направление крипторынка в условиях нестабильного нового порядка.
Монетарная политика Федеральной резервной системы переходит от "зависимости от данных" к более сложным моделям принятия решений. Недавние данные по инфляции показывают, что давление несколько ослабло, но в целом остается довольно устойчивым, особенно цены на услуги продолжают оставаться на высоком уровне. Это взаимодействует с структурным дефицитом на рынке труда, что делает инфляцию трудной для быстрого снижения. Хотя уровень безработицы немного вырос, он еще не достиг уровня, способствующего изменению политики, что привело к отсрочке ожиданий рынка по поводу времени снижения процентных ставок. Хотя председатель Федеральной резервной системы публично не исключил возможности снижения ставок в этом году, он больше акцентировал внимание на осторожном ожидании и соблюдении долгосрочных целей по инфляции, что делает ожидания по поводу ликвидности более отдаленными.
Это неопределенное макроэкономическое окружение непосредственно влияет на ценовую основу криптоактивов. В предыдущие годы криптоактивы наслаждались премией оценки на фоне низких процентных ставок и мягкой ликвидности, а теперь в условиях высоких процентных ставок традиционные модели оценки сталкиваются с неэффективностью. Хотя биткойн сохраняет восходящий тренд благодаря структурным денежным вливаниям, он не смог преодолеть важный уровень, что отражает изменение его взаимосвязи с традиционными активами. Рынок начинает осознавать, что криптоактивам необходимы независимые политика и роль.
В то же время с начала года геополитические факторы, влияющие на рынок, претерпели важные изменения. Темы торговых трений явно отошли на второй план, что указывает на то, что в краткосрочной перспективе конфликты не усугубятся. Это временно ослабило логику "геополитического укрытия + биткойн как актив против рисков", и рынок больше не придает премию защитным свойствам шифрования, а переходит к поиску новой политической поддержки и мотивации для повествования.
С более глубокой точки зрения, мировая финансовая система сталкивается с системным процессом "реструктуризации якорей". Индекс доллара колеблется на высоком уровне, взаимосвязь между традиционными активами нарушена, а шифрование-активы находятся в особом положении. Это уникальное состояние делает ценообразование на основные шифрование-активы относительно неясным. Эта неопределенная макроориентация дополнительно влияет на нижний уровень экосистемы, что приводит к тому, что различные новые концепции, хотя и имеют всплеск, но трудно поддерживать. Без поддержки макроувеличительных средств, локальное процветание легко попадает в ловушку быстрого вращения.
Мы входим в период перемен, управляемый макроэкономическими переменными. На этом этапе движение рынка больше не определяется простой корреляцией активов, а зависит от перераспределения ценового влияния политики и роли институтов. Чтобы крипторынок мог встретить следующий раунд системной переоценки, нужно дождаться установления новых макроэкономических ориентиров. Только когда эти макроуровневые якоря действительно закрепятся, произойдет полное возвращение склонности к риску и резонирующий рост цен на активы.
В настоящее время крипторынок нуждается в спокойном распознавании признаков появления новых якорных точек. Участники, которые смогут первыми заметить изменения в макроструктуре и заранее подготовиться, займут преимущество в следующем раунде роста.
Три, Изменения в политике: Законопроект о стабильных монетах принят, запущена государственная программа резервирования биткойнов, что вызвало структурные ожидания
В мае 2025 года Сенат США принял Закон о GENIUS, ставший значимой законодательной инициативой по стабильным монетам на глобальном уровне. Принятие этого закона ознаменовало установление регуляторной рамки для стабильных монет, привязанных к доллару, и послало четкий сигнал: стабильные монеты официально стали частью суверенной финансовой системы, став продолжением влияния цифрового доллара.
Этот законопроект в основном сосредоточен на трех аспектах: установление полномочий по регулированию эмитентов стабильных монет; предоставление правовой основы для взаимодействия стабильных монет и традиционных финансовых учреждений; создание специальных механизмов для децентрализованных стабильных монет. Это изменение в политике вызвало три структурных изменения ожиданий на рынке:
Во-первых, международная экспансия долларовой системы приняла новую модель. Стейблкоины могут стать новым каналом передачи политики доллара, усиливая его конкурентоспособность на развивающихся рынках. Это означает, что США начали включать часть "права канала" в национальную финансовую систему, заранее настраивая доллар для конкуренции в будущем цифровом финансировании.
Во-вторых, легализация стабильных монет приведет к переоценке структуры онлайновых финансов. Экосистема соответствующих стабильных монет получит возможности для развития, активируя спрос на интеграцию DeFi и реальных активов. В текущей финансовой среде свойства стабильных монет как инструмента арбитража между системами привлекут больше пользователей и учреждений.
Более структурным значением является то, что несколько государственных правительств объявили о стратегическом резервировании биткойнов. Это знаменует собой то, что биткойн начинает включаться в местные финансовые активы, что является цифровой реконструкцией концепции традиционных резервов. Хотя масштаб ограничен, его политический сигнал имеет большое значение: биткойн становится "выбором на уровне правительства".
Эти политические тенденции вместе рисуют новую картину: стабильные монеты становятся "цифровыми долларами", биткойн становится "местным золотом", и оба они с различных сторон дополняют традиционную валютную систему. На фоне текущего геополитического финансового раскола и снижения институционального доверия это предлагает другую логику безопасного якоря. Это также объясняет, почему крипторынок сохраняет относительную стабильность, несмотря на плохие макроданные — структурный поворот на уровне политики обеспечивает рынку долгосрочную поддержку.
После принятия закона рынок пересмотрит свои взгляды на продукты со стабильной валютой, что также ускорит их приближение к финансовым продуктам на блокчейне. В какой-то степени будущая структура цифрового долга США может частично быть обеспечена стабильными монетами. Ожидания о токенизации государственных облигаций США постепенно становятся более ясными.
Четыре, структура рынка: сильная ротация секторов, основная линия все еще не ясна
Во втором квартале 2025 года крипторынок демонстрирует противоречивое состояние: на макроуровне ожидания политики позитивные, стейблкоины и биткойн движутся к институционализации; но на микроуровне отсутствует настоящая «основная трасса» с рыночным консенсусом. Это приводит к тому, что общая ситуация на рынке характеризуется частыми колебаниями, слабой устойчивостью и кратковременной концентрацией ликвидности. Иными словами, скорость обращения средств в сети все еще сохраняется, но чувство направления и определенности еще не восстановлено.
С точки зрения сектора, в мае 2025 года на крипторынке наблюдалась экстремальная дифференциация структуры. Несколько сегментов поочередно демонстрировали рост, но продолжительность каждого подсегмента составляла менее двух недель, после чего средства быстро выводились. Данные о движении капитала показывают, что этот ротационный феномен в своей сути отражает структурный избыток ликвидности, а не запуск структурного бычьего рынка. На рынок не поступило значительных новых средств, а существующие средства просто искали краткосрочные торговые возможности.
С другой стороны, явление оценки по уровням усиливается. Оценка ведущих проектов значительно превышает, в то время как проекты с длинным хвостом сталкиваются с трудностями. Данные показывают, что в мае 2025 года доля 20 крупнейших криптовалют по рыночной капитализации достигла почти 71% от общей рыночной капитализации, что является самым высоким значением за последние годы и демонстрирует характеристики, похожие на "возврат концентрации" на традиционных капитальных рынках.
События на блокчейне также претерпевают изменения. Количество активных адресов Ethereum остается стабильным, но общая заблокированная стоимость в протоколах DeFi не увеличивается синхронно, что отражает рост тенденций «фрагментации» и «нефинансовости» в цепочечных взаимодействиях. Нефинансовые взаимодействия постепенно становятся мейнстримом, что указывает на то, что структура пользователей смещается в сторону «легкого взаимодействия + сильной эмоции».
С точки зрения отрасли, в настоящее время рынок все еще находится на критической точке, где сосуществуют несколько основных направлений, но отсутствует основной подъем: токенизация физических активов все еще имеет долгосрочную логику, но необходимо дождаться внедрения регулирования; мем-токены могут вызвать эмоции, но им не хватает лидеров с культурными символами; AI+шифрование имеет пространство для воображения, но техническая реализация и механизмы стимулов еще не достигли консенсуса; экосистема биткойна начинает иметь масштабы, но инфраструктура все еще требует доработки.
Короче говоря, текущую рыночную структуру можно охарактеризовать как: ротация, дифференциация, концентрация, тестирование. Ротация усиливает сложность торговли; дифференциация сжимает пространство для среднесрочного и долгосрочного размещения; концентрация означает возврат оценки к ведущим игрокам; а суть всех горячих тем заключается в том, что рынок тестирует, сможет ли новая парадигма получить двойное признание — согласие и финансирование.
Возможность формирования будущей основной линии в значительной степени зависит от того, смогут ли три фактора резонировать: появится ли оригинальная инновация механизма взрывного роста на блокчейне; продолжит ли политика регулирования освобождать благоприятные для долгосрочного ценообразования криптоактивов институциональные преимущества; привлечет ли вторичный рынок снова основные фонды, способствуя финансированию первого уровня и созданию экосистемы.
На текущем этапе больше похоже на "тестирование давления" в глубоком水区: эмоции в порядке,制度 улучшилась, но основная линия отсутствует. Рынку нужен новый ключевой нарратив, чтобы собрать людей, средства и вычислительную мощность. Это может стать решающим фактором в эволюции рынка во второй половине 2025 года.
Пять, Перспективы и Рекомендации по Стратегии
Смотря на временной рубеж середины 2025 года, мы постепенно выходим из влияния некоторых краткосрочных положительных факторов, но рынок еще не установил долгосрочную опору, которая действительно могла бы стабилизировать доверие участников. Судя по исторической закономерности, если в третьем квартале не будет достигнуто сильного консенсуса по основной линии, общий рынок может войти в период структурной консолидации средней силы, в течение которого热点 станет более разрозненным, торговые трудности возрастут, а риск-аппетит разделится, образуя "окно низкой волатильности в период благоприятной политики".
С точки зрения среднесрочной перспективы переменные, определяющие тенденции во второй половине года, постепенно перешли от "макроуровневых процентных ставок" к "процессу реализации институтов + структурному нарративу". Экономические данные продолжают улучшаться, ожидания денежно-кредитной политики на краю поворачиваются, но крипторынок не испытывает большого притока капитала, что указывает на то, что текущий рынок больше сосредоточен на долгосрочной институциональной поддержке, а не на краткосрочных стимулах. Мы считаем, что это указывает на то, что криптоактивы уже перешли от "высокорисковых активов с высокой эластичностью" к "институтно-игровым правам", и система ценообразования на рынке претерпела коренные изменения.
А реализация закона о стабильных монетах и пилотный проект по резервированию биткойнов на уровне штата, возможно, являются началом этой институциональной поддержки. Как только больше штатов начнут включать биткойн в свои финансовые резервы, криптоактивы действительно войдут в эпоху "псевдосуверенной подписи". В сочетании с ожидаемой перестройкой федеральной политики после выборов в конце года, это станет более влиятельным структурным катализатором, чем халвинг. Однако следует учитывать, что этот процесс не произойдет мгновенно, и если темп политики замедлится или выборы изменят свою динамику, криптоактивы могут также претерпеть резкие изменения из-за корректировки институциональных ожиданий.
С точки зрения стратегии, текущая обстановка не подходит для "всеобъемлющей атаки", лучше подойдет "терпеливое планирование и использование возможностей". Мы рекомендуем использовать "трехуровневую стратегию":
Базовая структура активов с суверенной привязкой: такие "новые институциональные активы", как биткойн и эфириум, продолжат пользоваться большим спросом со стороны крупных инвесторов, рекомендуется рассматривать их в качестве основных активов для базового портфеля, уделяя приоритетное внимание активам с низкой эластичностью предложения, низкими институциональными рисками и четкими моделями оценки;
Высоковолатильные окна участия в структурных热点: для таких сегментов, как токенизация реальных активов, ИИ, мемные токены и т. д., можно применять тактические стратегии распределения, контролируя риски по временным измерениям и определяя ритм входа и выхода по интенсивности ликвидности, особенно обращая внимание на наличие сигналов прорыва или вливания средств на блокчейне;
Обратите внимание на первичный рынок оригинальных инноваций: все настоящие волны, способные изменить структуру шифрования, исходят от "инноваций в механизмах на цепочке + консенсуса сообщества" в качестве двойного двигателя. Рекомендуется постепенно сместить фокус на первичный рынок, чтобы поймать возможные новые парадигмы, формируя долгосрочные преимущества в ранней стадии экосистемы.
Кроме того, мы напоминаем о следующих трех основных потенциальных поворотных точках, которые могут доминировать в структурном рынке второй половины года:
Некоторые политические деятели впоследствии освободят биткойн.