Будущее стейблокоина: трижды проблемы и путь эволюции
В области цифровых активов стейблкоины безусловно являются одним из самых заметных нововведений последних лет. Благодаря обещанию привязки к фиатным валютам, они создают "гавань" для ценностей в волатильном мире криптовалют, и все больше становятся важной инфраструктурой в сфере децентрализованных финансов и глобальных платежей. Их рыночная капитализация выросла с нуля до тысяч миллиардов долларов, что, кажется, предвещает возникновение нового типа валюты.
Тем не менее, Банк международных расчетов (BIS) в своем экономическом отчете за май 2025 года выпустил строгое предупреждение. BIS ясно указал, что стейблкоин не является настоящей валютой, и за его кажущимся процветанием скрываются системные риски, которые могут подорвать всю финансовую систему. Этот вывод заставляет нас пересмотреть суть стейблкоина.
В этой статье будет глубоко проанализирован отчет BIS, сосредоточенный на предложенной теории "трех ворот" денег — то есть любая надежная денежная система должна пройти три испытания: единство, гибкость и целостность. Мы рассмотрим конкретные примеры и проанализируем трудности, с которыми сталкиваются стейблкоины перед этими тремя воротами, а также добавим реальные соображения вне рамок BIS, в конечном итоге обсудив, в каком направлении будет развиваться цифровизация денег.
Первая дверь: проблема уникальности — сможет ли стейблкоин оставаться «стабильным» навсегда?
"Единство" валюты является основой современной финансовой системы. Это означает, что в любое время и в любом месте стоимость одной единицы валюты должна точно соответствовать номиналу другой единицы. Проще говоря, "один рубль всегда остается одним рублем". Эта постоянная единство ценности является основным условием для выполнения валютой трех основных функций: единицы учета, средства обмена и хранения ценности.
Основной аргумент BIS заключается в том, что механизм анкерования ценности стейблкоинов имеет врожденные недостатки, которые не могут в корне гарантировать 1:1 обмен с фиатной валютой. Его доверие не основано на государственном кредите, а зависит от коммерческого кредита частного эмитента, качества и прозрачности резервных активов, что ставит его под угрозу "открепления" в любой момент.
BIS в своем отчете упоминает историческую "эпоху свободных банков" как зеркало. В то время в США не было центрального банка, и частные банки, получившие лицензии от штатов, могли выпускать свои собственные банковские билеты. Эти банковские билеты теоретически могли быть обменены на золото или серебро, но на практике их ценность варьировалась в зависимости от репутации и платежеспособности банка-эмитента. Сегодняшние стейблкоины, по мнению BIS, являются цифровой версией этого исторического хаоса — каждый эмитент стейблкоина похож на независимый "частный банк", и возможность настоящего обмена его "цифрового доллара" всегда остается неразрешенным вопросом.
Недавние болезненные уроки достаточно ясно показывают проблему. Крах алгоритмического стейблкоина UST, который за считанные дни обесценился до нуля, стер сотни миллиардов долларов рыночной капитализации. Этот инцидент наглядно демонстрирует, насколько хрупкой может быть так называемая "стабильность", когда цепочка доверия разрывается. Даже стейблкоины, обеспеченные активами, сталкиваются с постоянными сомнениями в составе своих резервных активов, аудите и ликвидности. Таким образом, стейблкоины уже испытывают трудности на первом этапе "единственности".
Если "единственность" касается "качества" валюты, то "гибкость" касается "количества". "Гибкость" валюты означает способность финансовой системы динамически создавать и сокращать кредит в соответствии с реальными потребностями экономической активности. Это ключевой механизм, который позволяет современной рыночной экономике саморегулироваться и постоянно расти. Когда экономика процветает, кредитная экспансия поддерживает инвестиции; когда экономика охлаждается, кредит сжимается для контроля рисков.
BIS указывает на стейблкоины, особенно на те, которые заявляют о наличии 100% высококачественных ликвидных активов в качестве резервов, на самом деле являются моделью "узкого банка". Эта модель полностью использует средства пользователей для хранения безопасных резервных активов, без кредитования. Хотя это звучит очень безопасно, но это происходит за счет полного жертвования денежной "гибкости".
Мы можем понять различия через сравнение сцен.
Традиционная банковская система ( обладает гибкостью ): предположим, вы положили 1000 юаней в коммерческий банк. В соответствии с системой частичного резервирования, банк может оставить только 100 юаней в качестве резерва, а остальные 900 юаней могут быть выданы в кредит предпринимателям, нуждающимся в финансах. Этот предприниматель использует эти 900 юаней для оплаты поставщику, а поставщик снова кладет эти деньги в банк. Таким образом, первоначальный депозит в 1000 юаней через кредитное создание банковской системы порождает больше денег, поддерживающих функционирование реальной экономики.
Система стейблкоинов ( недостаточно гибка ): предположим, вы купили 1000 единиц какого-либо стейблкоина за 1000 долларов США. Эмитент обещает полностью вложить эти 1000 долларов в банк или купить американские государственные облигации в качестве резервов. Эти деньги «заблокированы» и не могут быть использованы для кредитования. Если предпринимателю нужно финансирование, сама система стейблкоинов не может удовлетворить эту потребность. Она может только пассивно ждать поступления большего количества реальных долларов, не имея возможности создавать кредит в соответствии с эндогенной потребностью экономики. Вся система напоминает «мертвый водоем», лишенный саморегуляции и способности поддерживать экономический рост.
Эта "неэластичная" характеристика не только ограничивает собственное развитие, но и создает потенциальный удар по существующей финансовой системе. Если значительные средства начнут вытекать из системы коммерческих банков и переходить в стейблкоины, это напрямую приведет к снижению средств, доступных для кредитования, и уменьшению способности к созданию кредитов. Это может вызвать ужесточение кредитования, повысить стоимость финансирования и в конечном итоге навредить самым нуждающимся в финансовой поддержке малым и средним предприятиям, а также инновационной деятельности.
Конечно, если говорить о будущем, с массовым использованием стейблкоинов появятся банки стейблкоинов (, которые будут осуществлять кредиты ), и это доверие вновь вернется в банковскую систему в новой форме.
Третья дверь: недостаток целостности — вечная игра между анонимностью и регулированием
"Целостность" валюты является "страховкой" финансовой системы. Это требует, чтобы платежная система была безопасной, эффективной и способной эффективно предотвращать незаконные действия, такие как отмывание денег, финансирование терроризма и уклонение от уплаты налогов. За этим стоит здоровая правовая основа, четкое распределение прав и обязанностей, а также сильные возможности регулирования и исполнения, чтобы гарантировать законность и соответствие финансовой деятельности.
BIS считает, что базовая технологическая архитектура стейблкоинов — особенно тех, которые построены на публичных блокчейнах — представляет собой серьезную угрозу для финансовой "целостности". Основная проблема заключается в анонимности и децентрализованных характеристиках, что затрудняет применение традиционных методов финансового регулирования.
Представим себе конкретный сценарий: токен стоимостью в несколько миллионов долларов переводится по публичной цепочке с одного анонимного адреса на другой анонимный адрес, и весь процесс может занять всего несколько минут при низких комиссиях. Несмотря на то, что запись этой транзакции открыта для проверки в блокчейне, сопоставить эти адреса, состоящие из случайных символов, с личностями или организациями из реального мира крайне сложно. Это открывает удобный путь для незаконного перемещения средств через границы, делая такие ключевые регуляторные требования, как "знай своего клиента" (KYC) и "антиотмывочные меры" (AML), совершенно бездействующими.
В сравнении, традиционные международные банковские переводы (, такие как через систему SWIFT ), хотя иногда кажутся неэффективными и дорогими, имеют преимущество в том, что каждая транзакция находится в рамках строгой регулирующей сети. Корреспондентский банк, банк-получатель и посреднические банки должны соблюдать законы и правила своих стран, проверять личности сторон сделки и сообщать регулирующим органам о подозрительных операциях. Эта система, хотя и громоздкая, обеспечивает основную защиту "целостности" глобальной финансовой системы.
Технические характеристики стейблкоинов коренным образом ставят под сомнение эту модель регулирования, основанную на посредниках. Именно это является основной причиной, по которой мировые регулирующие органы сохраняют к ним повышенное внимание и постоянно призывают включить их в всеобъемлющую регуляторную рамку. Денежная система, которая не может эффективно предотвращать финансовые преступления, не сможет завоевать окончательное доверие общества и правительства, независимо от того, насколько она технологически продвинута.
Полностью возлагать проблему "целостности" на саму технологию может быть слишком пессимистично. С учетом все более зрелых инструментов анализа данных в блокчейне и постепенного внедрения глобальных нормативных рамок, способность отслеживать сделки со стейблкоинами и проводить соответствующие проверки стремительно растет. В будущем "регулятивно-дружественные" стейблкоины, которые будут полностью соответствовать требованиям, иметь прозрачные резервы и проходить регулярные аудиты, вероятно, станут мейнстримом на рынке. В это время проблема "целостности" в значительной степени будет смягчена за счет сочетания технологий и регулирования и не должна рассматриваться как непреодолимое препятствие.
Дополнения и размышления: что еще мы должны увидеть за пределами рамок BIS?
Кроме трех основных вызовов с экономической точки зрения, стейблкоины также не безупречны с технической точки зрения. Их работа сильно зависит от двух ключевых инфраструктур: интернета и основного блокчейн-нетворка. Это означает, что если произойдет массовое отключение сети, сбой подводного оптоволокна, широкомасштабное отключение электричества или целенаправленная кибератака, вся система стейблкоинов может оказаться в состоянии простоя или даже коллапса. Эта абсолютная зависимость от внешней инфраструктуры является значительным слабым местом в сравнении с традиционной финансовой системой. Например, в текущем конфликте на 200 миллионов, национальное отключение интернета в Иране и даже отключение электричества в некоторых регионах — такие экстремальные ситуации, возможно, еще не были учтены.
Более долгосрочная угроза исходит от разрушительных технологий. Например, зрелость квантовых вычислений может нанести смертельный удар большинству существующих алгоритмов публичного ключа. Как только криптосистема, защищающая безопасность приватных ключей блокчейн-аккаунтов, будет взломана, основа безопасности всего мира цифровых активов перестанет существовать. Хотя это в настоящее время кажется далеким, для валютной системы, нацеленной на поддержку глобального движения ценностей, это является фундаментальной угрозой безопасности, которую необходимо признать.
Рост стейблкоинов не только создал новую категорию активов, но и напрямую конкурирует с традиционными банками за самый важный ресурс — депозиты. Если эта тенденция "финансовой дезинтермедиации" продолжит расширяться, это ослабит центральное положение коммерческих банков в финансовой системе и, в свою очередь, повлияет на их способность обслуживать реальную экономику.
Более чем стоит углубиться в широко распространённый нарратив — "стейблкоин эмитенты поддерживают свою стоимость, покупая государственные облигации США". Этот процесс не так прост и прямолинеен, как может показаться на первый взгляд, за ним стоит ключевое ограничение: резервы банковской системы.
Процесс анализа следующий:
Пользователь вносит доллары в банк, а затем переводит их через банк эмитенту стейблкоинов.
Эмитент стейблкоинов получает этот долларовый депозит в своем партнерском коммерческом банке.
Когда эмитент решает использовать эти средства для покупки государственных облигаций США, ему необходимо указать своему банку произвести платеж. Этот процесс платежа, особенно в случае крупных операций, в конечном итоге пройдет через расчетную систему Федеральной резервной системы, в результате чего баланс резервного счета банка эмитента в Федеральной резервной системе уменьшится.
Соответственно, у банка стороны, продающей государственные облигации, увеличится saldo на счете резервов.
Ключевым моментом здесь является то, что резервные средства коммерческих банков в Федеральной резервной системе не являются безграничными. Банкам необходимо иметь достаточные резервы для удовлетворения повседневных расчетов, для удовлетворения запросов клиентов на снятие наличных и для соблюдения нормативных требований. Если объем стейблкоинов продолжит расти, массовая покупка государственных облигаций США приведет к чрезмерному расходованию резервов банковской системы, и банки столкнутся с ликвидностным и регуляторным давлением. В тот момент банки могут ограничить или отказаться от предоставления услуг эмитентам стейблкоинов. Таким образом, спрос на государственные облигации США со стороны стейблкоинов, его предельный объем ограничен достаточностью резервов банковской системы и регуляторной политикой, и не может расти без ограничений.
В отличие от традиционных валютных фондов (MMF), которые возвращают средства в коммерческие банки через рынок репо, увеличивая депозитные обязательства и резервы банков. Эти депозиты могут быть использованы для создания кредитов банками, напрямую восстанавливая депозитную базу банковской системы.
Между "окружением" и "приемом" — будущее стейблкоинов
Учитывая осторожные предупреждения Базельского комитета по банковскому надзору и реальные потребности рынка, будущее стейблкоинов, похоже, находится на перекрестке. Они сталкиваются с давлением "окружения" со стороны глобальных регулирующих органов, а также видят возможность быть интегрированными в основную финансовую систему через "принятие".
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Тройная дилемма стейблкоинов: реальные вызовы и путь эволюции цифровых денег
Будущее стейблокоина: трижды проблемы и путь эволюции
В области цифровых активов стейблкоины безусловно являются одним из самых заметных нововведений последних лет. Благодаря обещанию привязки к фиатным валютам, они создают "гавань" для ценностей в волатильном мире криптовалют, и все больше становятся важной инфраструктурой в сфере децентрализованных финансов и глобальных платежей. Их рыночная капитализация выросла с нуля до тысяч миллиардов долларов, что, кажется, предвещает возникновение нового типа валюты.
Тем не менее, Банк международных расчетов (BIS) в своем экономическом отчете за май 2025 года выпустил строгое предупреждение. BIS ясно указал, что стейблкоин не является настоящей валютой, и за его кажущимся процветанием скрываются системные риски, которые могут подорвать всю финансовую систему. Этот вывод заставляет нас пересмотреть суть стейблкоина.
В этой статье будет глубоко проанализирован отчет BIS, сосредоточенный на предложенной теории "трех ворот" денег — то есть любая надежная денежная система должна пройти три испытания: единство, гибкость и целостность. Мы рассмотрим конкретные примеры и проанализируем трудности, с которыми сталкиваются стейблкоины перед этими тремя воротами, а также добавим реальные соображения вне рамок BIS, в конечном итоге обсудив, в каком направлении будет развиваться цифровизация денег.
Первая дверь: проблема уникальности — сможет ли стейблкоин оставаться «стабильным» навсегда?
"Единство" валюты является основой современной финансовой системы. Это означает, что в любое время и в любом месте стоимость одной единицы валюты должна точно соответствовать номиналу другой единицы. Проще говоря, "один рубль всегда остается одним рублем". Эта постоянная единство ценности является основным условием для выполнения валютой трех основных функций: единицы учета, средства обмена и хранения ценности.
Основной аргумент BIS заключается в том, что механизм анкерования ценности стейблкоинов имеет врожденные недостатки, которые не могут в корне гарантировать 1:1 обмен с фиатной валютой. Его доверие не основано на государственном кредите, а зависит от коммерческого кредита частного эмитента, качества и прозрачности резервных активов, что ставит его под угрозу "открепления" в любой момент.
BIS в своем отчете упоминает историческую "эпоху свободных банков" как зеркало. В то время в США не было центрального банка, и частные банки, получившие лицензии от штатов, могли выпускать свои собственные банковские билеты. Эти банковские билеты теоретически могли быть обменены на золото или серебро, но на практике их ценность варьировалась в зависимости от репутации и платежеспособности банка-эмитента. Сегодняшние стейблкоины, по мнению BIS, являются цифровой версией этого исторического хаоса — каждый эмитент стейблкоина похож на независимый "частный банк", и возможность настоящего обмена его "цифрового доллара" всегда остается неразрешенным вопросом.
Недавние болезненные уроки достаточно ясно показывают проблему. Крах алгоритмического стейблкоина UST, который за считанные дни обесценился до нуля, стер сотни миллиардов долларов рыночной капитализации. Этот инцидент наглядно демонстрирует, насколько хрупкой может быть так называемая "стабильность", когда цепочка доверия разрывается. Даже стейблкоины, обеспеченные активами, сталкиваются с постоянными сомнениями в составе своих резервных активов, аудите и ликвидности. Таким образом, стейблкоины уже испытывают трудности на первом этапе "единственности".
Вторые ворота: Гибкость печали — "Красивые ловушки" 100% резервов
Если "единственность" касается "качества" валюты, то "гибкость" касается "количества". "Гибкость" валюты означает способность финансовой системы динамически создавать и сокращать кредит в соответствии с реальными потребностями экономической активности. Это ключевой механизм, который позволяет современной рыночной экономике саморегулироваться и постоянно расти. Когда экономика процветает, кредитная экспансия поддерживает инвестиции; когда экономика охлаждается, кредит сжимается для контроля рисков.
BIS указывает на стейблкоины, особенно на те, которые заявляют о наличии 100% высококачественных ликвидных активов в качестве резервов, на самом деле являются моделью "узкого банка". Эта модель полностью использует средства пользователей для хранения безопасных резервных активов, без кредитования. Хотя это звучит очень безопасно, но это происходит за счет полного жертвования денежной "гибкости".
Мы можем понять различия через сравнение сцен.
Традиционная банковская система ( обладает гибкостью ): предположим, вы положили 1000 юаней в коммерческий банк. В соответствии с системой частичного резервирования, банк может оставить только 100 юаней в качестве резерва, а остальные 900 юаней могут быть выданы в кредит предпринимателям, нуждающимся в финансах. Этот предприниматель использует эти 900 юаней для оплаты поставщику, а поставщик снова кладет эти деньги в банк. Таким образом, первоначальный депозит в 1000 юаней через кредитное создание банковской системы порождает больше денег, поддерживающих функционирование реальной экономики.
Система стейблкоинов ( недостаточно гибка ): предположим, вы купили 1000 единиц какого-либо стейблкоина за 1000 долларов США. Эмитент обещает полностью вложить эти 1000 долларов в банк или купить американские государственные облигации в качестве резервов. Эти деньги «заблокированы» и не могут быть использованы для кредитования. Если предпринимателю нужно финансирование, сама система стейблкоинов не может удовлетворить эту потребность. Она может только пассивно ждать поступления большего количества реальных долларов, не имея возможности создавать кредит в соответствии с эндогенной потребностью экономики. Вся система напоминает «мертвый водоем», лишенный саморегуляции и способности поддерживать экономический рост.
Эта "неэластичная" характеристика не только ограничивает собственное развитие, но и создает потенциальный удар по существующей финансовой системе. Если значительные средства начнут вытекать из системы коммерческих банков и переходить в стейблкоины, это напрямую приведет к снижению средств, доступных для кредитования, и уменьшению способности к созданию кредитов. Это может вызвать ужесточение кредитования, повысить стоимость финансирования и в конечном итоге навредить самым нуждающимся в финансовой поддержке малым и средним предприятиям, а также инновационной деятельности.
Конечно, если говорить о будущем, с массовым использованием стейблкоинов появятся банки стейблкоинов (, которые будут осуществлять кредиты ), и это доверие вновь вернется в банковскую систему в новой форме.
Третья дверь: недостаток целостности — вечная игра между анонимностью и регулированием
"Целостность" валюты является "страховкой" финансовой системы. Это требует, чтобы платежная система была безопасной, эффективной и способной эффективно предотвращать незаконные действия, такие как отмывание денег, финансирование терроризма и уклонение от уплаты налогов. За этим стоит здоровая правовая основа, четкое распределение прав и обязанностей, а также сильные возможности регулирования и исполнения, чтобы гарантировать законность и соответствие финансовой деятельности.
BIS считает, что базовая технологическая архитектура стейблкоинов — особенно тех, которые построены на публичных блокчейнах — представляет собой серьезную угрозу для финансовой "целостности". Основная проблема заключается в анонимности и децентрализованных характеристиках, что затрудняет применение традиционных методов финансового регулирования.
Представим себе конкретный сценарий: токен стоимостью в несколько миллионов долларов переводится по публичной цепочке с одного анонимного адреса на другой анонимный адрес, и весь процесс может занять всего несколько минут при низких комиссиях. Несмотря на то, что запись этой транзакции открыта для проверки в блокчейне, сопоставить эти адреса, состоящие из случайных символов, с личностями или организациями из реального мира крайне сложно. Это открывает удобный путь для незаконного перемещения средств через границы, делая такие ключевые регуляторные требования, как "знай своего клиента" (KYC) и "антиотмывочные меры" (AML), совершенно бездействующими.
В сравнении, традиционные международные банковские переводы (, такие как через систему SWIFT ), хотя иногда кажутся неэффективными и дорогими, имеют преимущество в том, что каждая транзакция находится в рамках строгой регулирующей сети. Корреспондентский банк, банк-получатель и посреднические банки должны соблюдать законы и правила своих стран, проверять личности сторон сделки и сообщать регулирующим органам о подозрительных операциях. Эта система, хотя и громоздкая, обеспечивает основную защиту "целостности" глобальной финансовой системы.
Технические характеристики стейблкоинов коренным образом ставят под сомнение эту модель регулирования, основанную на посредниках. Именно это является основной причиной, по которой мировые регулирующие органы сохраняют к ним повышенное внимание и постоянно призывают включить их в всеобъемлющую регуляторную рамку. Денежная система, которая не может эффективно предотвращать финансовые преступления, не сможет завоевать окончательное доверие общества и правительства, независимо от того, насколько она технологически продвинута.
Полностью возлагать проблему "целостности" на саму технологию может быть слишком пессимистично. С учетом все более зрелых инструментов анализа данных в блокчейне и постепенного внедрения глобальных нормативных рамок, способность отслеживать сделки со стейблкоинами и проводить соответствующие проверки стремительно растет. В будущем "регулятивно-дружественные" стейблкоины, которые будут полностью соответствовать требованиям, иметь прозрачные резервы и проходить регулярные аудиты, вероятно, станут мейнстримом на рынке. В это время проблема "целостности" в значительной степени будет смягчена за счет сочетания технологий и регулирования и не должна рассматриваться как непреодолимое препятствие.
Дополнения и размышления: что еще мы должны увидеть за пределами рамок BIS?
Кроме трех основных вызовов с экономической точки зрения, стейблкоины также не безупречны с технической точки зрения. Их работа сильно зависит от двух ключевых инфраструктур: интернета и основного блокчейн-нетворка. Это означает, что если произойдет массовое отключение сети, сбой подводного оптоволокна, широкомасштабное отключение электричества или целенаправленная кибератака, вся система стейблкоинов может оказаться в состоянии простоя или даже коллапса. Эта абсолютная зависимость от внешней инфраструктуры является значительным слабым местом в сравнении с традиционной финансовой системой. Например, в текущем конфликте на 200 миллионов, национальное отключение интернета в Иране и даже отключение электричества в некоторых регионах — такие экстремальные ситуации, возможно, еще не были учтены.
Более долгосрочная угроза исходит от разрушительных технологий. Например, зрелость квантовых вычислений может нанести смертельный удар большинству существующих алгоритмов публичного ключа. Как только криптосистема, защищающая безопасность приватных ключей блокчейн-аккаунтов, будет взломана, основа безопасности всего мира цифровых активов перестанет существовать. Хотя это в настоящее время кажется далеким, для валютной системы, нацеленной на поддержку глобального движения ценностей, это является фундаментальной угрозой безопасности, которую необходимо признать.
Рост стейблкоинов не только создал новую категорию активов, но и напрямую конкурирует с традиционными банками за самый важный ресурс — депозиты. Если эта тенденция "финансовой дезинтермедиации" продолжит расширяться, это ослабит центральное положение коммерческих банков в финансовой системе и, в свою очередь, повлияет на их способность обслуживать реальную экономику.
Более чем стоит углубиться в широко распространённый нарратив — "стейблкоин эмитенты поддерживают свою стоимость, покупая государственные облигации США". Этот процесс не так прост и прямолинеен, как может показаться на первый взгляд, за ним стоит ключевое ограничение: резервы банковской системы.
Процесс анализа следующий:
Ключевым моментом здесь является то, что резервные средства коммерческих банков в Федеральной резервной системе не являются безграничными. Банкам необходимо иметь достаточные резервы для удовлетворения повседневных расчетов, для удовлетворения запросов клиентов на снятие наличных и для соблюдения нормативных требований. Если объем стейблкоинов продолжит расти, массовая покупка государственных облигаций США приведет к чрезмерному расходованию резервов банковской системы, и банки столкнутся с ликвидностным и регуляторным давлением. В тот момент банки могут ограничить или отказаться от предоставления услуг эмитентам стейблкоинов. Таким образом, спрос на государственные облигации США со стороны стейблкоинов, его предельный объем ограничен достаточностью резервов банковской системы и регуляторной политикой, и не может расти без ограничений.
В отличие от традиционных валютных фондов (MMF), которые возвращают средства в коммерческие банки через рынок репо, увеличивая депозитные обязательства и резервы банков. Эти депозиты могут быть использованы для создания кредитов банками, напрямую восстанавливая депозитную базу банковской системы.
Между "окружением" и "приемом" — будущее стейблкоинов
Учитывая осторожные предупреждения Базельского комитета по банковскому надзору и реальные потребности рынка, будущее стейблкоинов, похоже, находится на перекрестке. Они сталкиваются с давлением "окружения" со стороны глобальных регулирующих органов, а также видят возможность быть интегрированными в основную финансовую систему через "принятие".
Будущее стейблкоинов, по сути, это их "