Золото и Биткойн: глубокое сравнение производственных моделей двух дефицитных активов
Золото и Биткойн как редкие несубъектные активы часто сравниваются друг с другом. Хотя их инвестиционные случаи в качестве средств хранения стоимости были широко обсуждены, лишь немногие сравнивали их с точки зрения производства. Оба этих актива зависят от добычи для введения нового предложения - один из них физическая добыча, а другой - цифровая добыча. Их отраслевые характеристики имеют цикличность, капиталоемкость и тесную связь с энергетическими рынками.
Однако механизмы и стимулы майнинга Биткойна отличаются от золотодобычи в деталях, и эти различия в конечном итоге окажут значительное влияние на экономическую структуру и стратегическое размещение участников отрасли. В данной статье будут рассмотрены некоторые из их сходств, но более важно проанализировать их существенные различия.
Источник дефицита активов: физическая добыча против вычислительной добычи
Добыча золота — это древнее ремесло, которое включает в себя извлечение и переработку металлов из-под земли. Это требует поиска подходящих месторождений, получения лицензий и прав на землю, а также использования тяжелой техники для извлечения руды из-под земли, после чего металлы отделяются с помощью химической обработки для последующего распределения.
В сравнении, добыча Биткойна требует повторяющихся вычислений, чтобы в конкурентной форме решать партии Биткойн-транзакций и зарабатывать вновь выпущенные Биты и сборы за транзакции. Этот процесс называется доказательством работы и требует приобретения пространства для установки, электроэнергии и специального оборудования (ASIC) для эффективного выполнения вычислений, а затем результаты передаются в сеть Биткойн через интернет.
В этих двух системах майнинг является неизбежным высокозатратным процессом, поддерживающим редкость каждого актива: редкость Биткойна поддерживается кодом и конкурентной борьбой; редкость золота определяется физическими и геологическими условиями. Однако способы извлечения редкости, экономические модели производителей и их эволюция с течением времени практически не имеют сходства.
Экономическая модель майнинга Биткойн: конкуренция, технологический прогресс и многообразие источников дохода
Экономическая модель золотодобычи относительно предсказуема. Компании обычно могут довольно точно прогнозировать запасы, содержание руды и графики добычи, хотя первоначальные прогнозы могут иметь значительные отклонения: примерно одна пятая проектов золотодобычи может приносить прибыль в течение своего жизненного цикла. Основные затраты - рабочая сила, энергия, оборудование, соблюдение норм и восстановительные работы - могут быть заранее достаточно точно оценены. Амортизация в основном связана с нормальным износом оборудования или истощением запасов. Основная неопределенность в краткосрочной и среднесрочной перспективе обычно связана со стабильностью цен на золото, при этом колебания цен незначительны. Кроме того, практически все эти затраты могут быть эффективно хеджированы.
В отличие от этого, Биткойн-майнинг более динамичен и непредсказуем. Доходы компаний зависят не только от относительных колебаний рыночной цены Биткойна, но и от их доли в глобальной хэш-ставке (, т.е. глобальной конкуренции ). Если другие майнеры более активно расширяют свой бизнес, даже если ваши операции по майнингу остаются неизменными, ваш относительный выход может снизиться. Это переменная, которую майнеры должны постоянно учитывать в процессе работы.
Таким образом, наше первое отличие заключается в том, что, в отличие от стабильных прогнозов производства в золотодобывающей отрасли, Биткойн-майнеры сталкиваются с проблемой неопределенности в производстве, которая возникает из-за входа и выхода других участников отрасли, а также их стратегических изменений.
Одним из самых важных затрат для компаний по добыче Биткойна является амортизация, особенно амортизация оборудования ASIC. Чипы в этих машинах для добычи Биткойна постоянно улучшаются по эффективности, заставляя компании модернизировать оборудование до его естественного износа, чтобы сохранить конкурентоспособность. Это означает, что амортизация происходит на временной оси технологического прогресса, а не на физическом износе оборудования. Это основная статья расходов - хотя и не денежные расходы - и резко контрастирует с золотодобычей, где срок службы оборудования дольше, так как оно уже пережило большую часть повышения эффективности.
Производство Биткойн под воздействием изменений в конкурентной среде и краткосрочных циклов амортизации приводит к тому, что майнеры сталкиваются с постоянным давлением, нуждаясь в реинвестициях для покупки нового оборудования, чтобы поддерживать уровень производства - это то, что профессионалы часто называют "ASIC хомячьей колесницей".
Но также Биткойн имеет одно выгодное основное отличие по сравнению с золотом, касающееся структуры доходов. Золотые шахтеры зарабатывают только на извлечении и продаже неосвобожденных запасов. Однако Биткойн-майнеры получают прибыль как от извлечения неосвобожденных запасов, так и от транзакционных сборов. Транзакционные сборы предоставляют майнерам источник дохода от освобожденных запасов, который колеблется в зависимости от спроса на переводы Биткойна. С приближением Биткойна к предельному запасу в 21 миллион, транзакционные сборы станут все более важным источником дохода - динамика, которой нет у золотых шахтеров.
В конечном итоге одним из основных долгосрочных преимуществ добычи Биткойн является возможность повторного использования побочных продуктов, образующихся в процессе эксплуатации – тепла. Когда электроэнергия проходит через майнинговые установки, образуется большое количество тепла, которое можно захватывать и перенаправлять на другие нужды, такие как промышленные процессы, тепличное сельское хозяйство или отопление жилых и региональных зданий. Это открывает для майнеров совершенно новые источники дохода. С учетом коммерциализации майнинговых установок и увеличения срока амортизации, влияние повторного использования тепла может еще больше возрасти. Точно так же золотые шахтеры могут получать прибыль, продавая побочные продукты, такие как серебро или цинк, которые обычно определяются на этапе проектирования и используются как элементы для компенсации затрат на производство золота.
Биткойн-майнинг имеет более светлое экологическое будущее, чем золотой майнинг
Общеизвестно, что золотодобывающая промышленность по своей сути является ресурсодобывающей и оставляет после себя долговременные физические следы: такие как вырубка лесов, загрязнение воды, отстойники и разрушение экосистемы. Во многих регионах это также вызывает обеспокоенность по поводу прав на землю и безопасности работников.
С другой стороны, Биткойн-майнинг не связан с физической добычей, а полностью зависит от электроэнергии. Это создает возможности для интеграции с местной инфраструктурой, а не конфликта. Поскольку майнинг-устройства обладают ликвидностью и могут быть прерваны, они могут служить стабилизаторами электросетей и монетизировать энергетические ресурсы (, которые в противном случае были бы потрачены впустую или изолированы, такие как сжигаемый газ, избыточная гидроэнергия или ограниченные ветряные и солнечные источники ).
Многие люди не осознают, что Биткойн-майнинг также демонстрирует потенциал в качестве субсидии для чистой энергии и может служить способом подтверждения подключения к электросети. Сотрудничая с объектами генерации возобновляемой энергии или ядерной энергетики, майнеры могут улучшить экономическую эффективность проекта до подключения к электросети — без необходимости полагаться на субсидии из общественных фондов.
В заключение, хотя этот момент уже хорошо задокументирован, стоит отметить, что по сравнению с традиционными отраслями углеродные выбросы Биткойна в среднем ниже и более прозрачны. Можно сказать, что Биткойн даже необходим для плавного перехода к электросетям, основанным на возобновляемых источниках энергии.
С 2024 года, когда произошло пиковое потребление энергии, мы почти не наблюдали увеличения потребления энергии, что связано с постоянным повышением эффективности нового оборудования для майнинга, среднее потребление энергии в настоящее время составляет всего 20 ватт/терахэш (W/Th), по сравнению с 2018 годом, эффективность увеличилась в пять раз.
Инвестиционные характеристики Биткойн-майнинга: быстрые циклы и технологические драйверы
Обе эти отрасли имеют цикличность и чувствительны к ценам на свои производственные активы. Однако, в отличие от золотодобытчиков, которые обычно работают по многолетнему графику, Биткойн-майнеры могут быстрее расширять или сокращать свои операции в зависимости от рыночных условий. Это делает Биткойн-майнинг более гибким, но также более волатильным.
Публичные компании по добыче Биткойна часто торгуются так же, как акции технологий с высокой бета-вероятностью, что отражает их чувствительность к ценам на Биткойн и более широким рисковым настроениям. Фактически, некоторые поставщики рыночных данных классифицируют публичных Биткойн-майнеров как часть технологической отрасли, а не традиционной энергетики или сырьевых товаров.
Однако золотодобывающие компании имеют более долгую историю и обычно хеджируют свои будущие производственные объемы, что может снизить чувствительность к колебаниям цен на золото. Их обычно классифицируют как материалы и оценивают, как традиционных производителей товаров.
Способы формирования капитала также различаются. Золотые шахтёры, как правило, привлекают капитал на основе оценок запасов и долгосрочных планов разработки шахт. В отличие от этого, Биткойн-майнеры часто более оппортунистичны и в последние годы обычно привлекают финансирование через прямые или конвертируемые выпуски акций, чтобы поддерживать быстрые обновления оборудования или расширение дата-центров. Таким образом, Биткойн-майнеры больше зависят от рыночных настроений и циклического тайминга и обычно работают в рамках более коротких циклов реинвестирования.
Биткойн майнинг: Энергия, вычисления и инвестиционные возможности будущих финансовых сетей
Золото и Биткойн в долгосрочной перспективе могут начать выполнять схожую макроэкономическую роль, однако их производственные экосистемы структурно различаются. Добыча золота происходит медленно, относится к физической добыче и наносит вред окружающей среде, потребляя много ресурсов. В то время как добыча Биткойна более быстрая, модульная и, возможно, все больше интегрируется с современными энергетическими системами.
Для инвесторов это означает, что Биткойн-майнеры являются несовершенным цифровым аналогом золотых шахтеров. Напротив, они представляют собой новый класс капиталоемкой инфраструктуры, который сочетает в себе инвестиционные возможности товарных циклов, энергетических рынков и технологических прорывов. Инвесторы с долгосрочной инвестиционной перспективой должны рассматривать это как уникальный, совершенно новый класс активов с уникальными основами, особенно на фоне растущей важности торговых издержек и развивающихся энергетических партнерств.
На наш взгляд, понимание этих тонких различий необходимо для принятия обоснованных инвестиционных решений в условиях всё более развивающейся дистрибутивной финансовой системы.
В качестве инвестиции, Биткойн-майнеры не только предоставляют возможность инвестировать в дефицит, но и вовлечены в развитие инфраструктуры дата-центров, рост энергетических рынков и возможность монетизации вычислительной мощности - это то, что традиционная добыча не может обеспечить.
Перспективы развития Биткойн-майнинга
В целом, мы считаем, что большинство потенциальных макроэкономических сценариев по-прежнему благоприятны для Биткойна. Введение взаимных тарифов может подтолкнуть США и их торговых партнеров к росту инфляции. Торговые партнеры США могут столкнуться с ростом инфляции, одновременно испытывая негативные факторы роста. Эта динамика может заставить их принять более мягкую фискальную и денежную политику - такие меры обычно приводят к девальвации валюты, что усиливает привлекательность Биткойна как несубъектного, инфляционно-устойчивого актива.
В США перспектива становится более неопределенной. Есть признаки того, что некоторые политические деятели склоняются к более низким долгосрочным доходностям, особенно в отношении десятилетних государственных облигаций. Хотя мотивы за этим могут быть предположены - например, снижение бремени обслуживания долга или стимулирование фондового рынка - такая позиция обычно выгодна для активов, чувствительных к процентным ставкам, таких как Биткойн. Однако текущая ситуация прямо противоположна. Доходность десятилетних государственных облигаций США упала ниже 4%, но затем снова поднялась до 4,5%, и сейчас составляет около 4,3% из-за сомнений в закрытии базовых сделок, ущерба репутации США и все более подорванного статуса доллара как глобальной резервной валюты, в то время как непоколебимая тарифная политика может еще больше способствовать росту инфляции. Тем не менее, этот кризис является искусственно созданным и может быть быстро отменен путем тарифных уступок и соглашений.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Глубинный анализ: Биткойн майнинг против добычи золота Экономический анализ различных производственных моделей
Золото и Биткойн: глубокое сравнение производственных моделей двух дефицитных активов
Золото и Биткойн как редкие несубъектные активы часто сравниваются друг с другом. Хотя их инвестиционные случаи в качестве средств хранения стоимости были широко обсуждены, лишь немногие сравнивали их с точки зрения производства. Оба этих актива зависят от добычи для введения нового предложения - один из них физическая добыча, а другой - цифровая добыча. Их отраслевые характеристики имеют цикличность, капиталоемкость и тесную связь с энергетическими рынками.
Однако механизмы и стимулы майнинга Биткойна отличаются от золотодобычи в деталях, и эти различия в конечном итоге окажут значительное влияние на экономическую структуру и стратегическое размещение участников отрасли. В данной статье будут рассмотрены некоторые из их сходств, но более важно проанализировать их существенные различия.
Источник дефицита активов: физическая добыча против вычислительной добычи
Добыча золота — это древнее ремесло, которое включает в себя извлечение и переработку металлов из-под земли. Это требует поиска подходящих месторождений, получения лицензий и прав на землю, а также использования тяжелой техники для извлечения руды из-под земли, после чего металлы отделяются с помощью химической обработки для последующего распределения.
В сравнении, добыча Биткойна требует повторяющихся вычислений, чтобы в конкурентной форме решать партии Биткойн-транзакций и зарабатывать вновь выпущенные Биты и сборы за транзакции. Этот процесс называется доказательством работы и требует приобретения пространства для установки, электроэнергии и специального оборудования (ASIC) для эффективного выполнения вычислений, а затем результаты передаются в сеть Биткойн через интернет.
В этих двух системах майнинг является неизбежным высокозатратным процессом, поддерживающим редкость каждого актива: редкость Биткойна поддерживается кодом и конкурентной борьбой; редкость золота определяется физическими и геологическими условиями. Однако способы извлечения редкости, экономические модели производителей и их эволюция с течением времени практически не имеют сходства.
Экономическая модель майнинга Биткойн: конкуренция, технологический прогресс и многообразие источников дохода
Экономическая модель золотодобычи относительно предсказуема. Компании обычно могут довольно точно прогнозировать запасы, содержание руды и графики добычи, хотя первоначальные прогнозы могут иметь значительные отклонения: примерно одна пятая проектов золотодобычи может приносить прибыль в течение своего жизненного цикла. Основные затраты - рабочая сила, энергия, оборудование, соблюдение норм и восстановительные работы - могут быть заранее достаточно точно оценены. Амортизация в основном связана с нормальным износом оборудования или истощением запасов. Основная неопределенность в краткосрочной и среднесрочной перспективе обычно связана со стабильностью цен на золото, при этом колебания цен незначительны. Кроме того, практически все эти затраты могут быть эффективно хеджированы.
В отличие от этого, Биткойн-майнинг более динамичен и непредсказуем. Доходы компаний зависят не только от относительных колебаний рыночной цены Биткойна, но и от их доли в глобальной хэш-ставке (, т.е. глобальной конкуренции ). Если другие майнеры более активно расширяют свой бизнес, даже если ваши операции по майнингу остаются неизменными, ваш относительный выход может снизиться. Это переменная, которую майнеры должны постоянно учитывать в процессе работы.
Таким образом, наше первое отличие заключается в том, что, в отличие от стабильных прогнозов производства в золотодобывающей отрасли, Биткойн-майнеры сталкиваются с проблемой неопределенности в производстве, которая возникает из-за входа и выхода других участников отрасли, а также их стратегических изменений.
Одним из самых важных затрат для компаний по добыче Биткойна является амортизация, особенно амортизация оборудования ASIC. Чипы в этих машинах для добычи Биткойна постоянно улучшаются по эффективности, заставляя компании модернизировать оборудование до его естественного износа, чтобы сохранить конкурентоспособность. Это означает, что амортизация происходит на временной оси технологического прогресса, а не на физическом износе оборудования. Это основная статья расходов - хотя и не денежные расходы - и резко контрастирует с золотодобычей, где срок службы оборудования дольше, так как оно уже пережило большую часть повышения эффективности.
Производство Биткойн под воздействием изменений в конкурентной среде и краткосрочных циклов амортизации приводит к тому, что майнеры сталкиваются с постоянным давлением, нуждаясь в реинвестициях для покупки нового оборудования, чтобы поддерживать уровень производства - это то, что профессионалы часто называют "ASIC хомячьей колесницей".
Но также Биткойн имеет одно выгодное основное отличие по сравнению с золотом, касающееся структуры доходов. Золотые шахтеры зарабатывают только на извлечении и продаже неосвобожденных запасов. Однако Биткойн-майнеры получают прибыль как от извлечения неосвобожденных запасов, так и от транзакционных сборов. Транзакционные сборы предоставляют майнерам источник дохода от освобожденных запасов, который колеблется в зависимости от спроса на переводы Биткойна. С приближением Биткойна к предельному запасу в 21 миллион, транзакционные сборы станут все более важным источником дохода - динамика, которой нет у золотых шахтеров.
В конечном итоге одним из основных долгосрочных преимуществ добычи Биткойн является возможность повторного использования побочных продуктов, образующихся в процессе эксплуатации – тепла. Когда электроэнергия проходит через майнинговые установки, образуется большое количество тепла, которое можно захватывать и перенаправлять на другие нужды, такие как промышленные процессы, тепличное сельское хозяйство или отопление жилых и региональных зданий. Это открывает для майнеров совершенно новые источники дохода. С учетом коммерциализации майнинговых установок и увеличения срока амортизации, влияние повторного использования тепла может еще больше возрасти. Точно так же золотые шахтеры могут получать прибыль, продавая побочные продукты, такие как серебро или цинк, которые обычно определяются на этапе проектирования и используются как элементы для компенсации затрат на производство золота.
Биткойн-майнинг имеет более светлое экологическое будущее, чем золотой майнинг
Общеизвестно, что золотодобывающая промышленность по своей сути является ресурсодобывающей и оставляет после себя долговременные физические следы: такие как вырубка лесов, загрязнение воды, отстойники и разрушение экосистемы. Во многих регионах это также вызывает обеспокоенность по поводу прав на землю и безопасности работников.
С другой стороны, Биткойн-майнинг не связан с физической добычей, а полностью зависит от электроэнергии. Это создает возможности для интеграции с местной инфраструктурой, а не конфликта. Поскольку майнинг-устройства обладают ликвидностью и могут быть прерваны, они могут служить стабилизаторами электросетей и монетизировать энергетические ресурсы (, которые в противном случае были бы потрачены впустую или изолированы, такие как сжигаемый газ, избыточная гидроэнергия или ограниченные ветряные и солнечные источники ).
Многие люди не осознают, что Биткойн-майнинг также демонстрирует потенциал в качестве субсидии для чистой энергии и может служить способом подтверждения подключения к электросети. Сотрудничая с объектами генерации возобновляемой энергии или ядерной энергетики, майнеры могут улучшить экономическую эффективность проекта до подключения к электросети — без необходимости полагаться на субсидии из общественных фондов.
В заключение, хотя этот момент уже хорошо задокументирован, стоит отметить, что по сравнению с традиционными отраслями углеродные выбросы Биткойна в среднем ниже и более прозрачны. Можно сказать, что Биткойн даже необходим для плавного перехода к электросетям, основанным на возобновляемых источниках энергии.
С 2024 года, когда произошло пиковое потребление энергии, мы почти не наблюдали увеличения потребления энергии, что связано с постоянным повышением эффективности нового оборудования для майнинга, среднее потребление энергии в настоящее время составляет всего 20 ватт/терахэш (W/Th), по сравнению с 2018 годом, эффективность увеличилась в пять раз.
Инвестиционные характеристики Биткойн-майнинга: быстрые циклы и технологические драйверы
Обе эти отрасли имеют цикличность и чувствительны к ценам на свои производственные активы. Однако, в отличие от золотодобытчиков, которые обычно работают по многолетнему графику, Биткойн-майнеры могут быстрее расширять или сокращать свои операции в зависимости от рыночных условий. Это делает Биткойн-майнинг более гибким, но также более волатильным.
Публичные компании по добыче Биткойна часто торгуются так же, как акции технологий с высокой бета-вероятностью, что отражает их чувствительность к ценам на Биткойн и более широким рисковым настроениям. Фактически, некоторые поставщики рыночных данных классифицируют публичных Биткойн-майнеров как часть технологической отрасли, а не традиционной энергетики или сырьевых товаров.
Однако золотодобывающие компании имеют более долгую историю и обычно хеджируют свои будущие производственные объемы, что может снизить чувствительность к колебаниям цен на золото. Их обычно классифицируют как материалы и оценивают, как традиционных производителей товаров.
Способы формирования капитала также различаются. Золотые шахтёры, как правило, привлекают капитал на основе оценок запасов и долгосрочных планов разработки шахт. В отличие от этого, Биткойн-майнеры часто более оппортунистичны и в последние годы обычно привлекают финансирование через прямые или конвертируемые выпуски акций, чтобы поддерживать быстрые обновления оборудования или расширение дата-центров. Таким образом, Биткойн-майнеры больше зависят от рыночных настроений и циклического тайминга и обычно работают в рамках более коротких циклов реинвестирования.
Биткойн майнинг: Энергия, вычисления и инвестиционные возможности будущих финансовых сетей
Золото и Биткойн в долгосрочной перспективе могут начать выполнять схожую макроэкономическую роль, однако их производственные экосистемы структурно различаются. Добыча золота происходит медленно, относится к физической добыче и наносит вред окружающей среде, потребляя много ресурсов. В то время как добыча Биткойна более быстрая, модульная и, возможно, все больше интегрируется с современными энергетическими системами.
Для инвесторов это означает, что Биткойн-майнеры являются несовершенным цифровым аналогом золотых шахтеров. Напротив, они представляют собой новый класс капиталоемкой инфраструктуры, который сочетает в себе инвестиционные возможности товарных циклов, энергетических рынков и технологических прорывов. Инвесторы с долгосрочной инвестиционной перспективой должны рассматривать это как уникальный, совершенно новый класс активов с уникальными основами, особенно на фоне растущей важности торговых издержек и развивающихся энергетических партнерств.
На наш взгляд, понимание этих тонких различий необходимо для принятия обоснованных инвестиционных решений в условиях всё более развивающейся дистрибутивной финансовой системы.
В качестве инвестиции, Биткойн-майнеры не только предоставляют возможность инвестировать в дефицит, но и вовлечены в развитие инфраструктуры дата-центров, рост энергетических рынков и возможность монетизации вычислительной мощности - это то, что традиционная добыча не может обеспечить.
Перспективы развития Биткойн-майнинга
В целом, мы считаем, что большинство потенциальных макроэкономических сценариев по-прежнему благоприятны для Биткойна. Введение взаимных тарифов может подтолкнуть США и их торговых партнеров к росту инфляции. Торговые партнеры США могут столкнуться с ростом инфляции, одновременно испытывая негативные факторы роста. Эта динамика может заставить их принять более мягкую фискальную и денежную политику - такие меры обычно приводят к девальвации валюты, что усиливает привлекательность Биткойна как несубъектного, инфляционно-устойчивого актива.
В США перспектива становится более неопределенной. Есть признаки того, что некоторые политические деятели склоняются к более низким долгосрочным доходностям, особенно в отношении десятилетних государственных облигаций. Хотя мотивы за этим могут быть предположены - например, снижение бремени обслуживания долга или стимулирование фондового рынка - такая позиция обычно выгодна для активов, чувствительных к процентным ставкам, таких как Биткойн. Однако текущая ситуация прямо противоположна. Доходность десятилетних государственных облигаций США упала ниже 4%, но затем снова поднялась до 4,5%, и сейчас составляет около 4,3% из-за сомнений в закрытии базовых сделок, ущерба репутации США и все более подорванного статуса доллара как глобальной резервной валюты, в то время как непоколебимая тарифная политика может еще больше способствовать росту инфляции. Тем не менее, этот кризис является искусственно созданным и может быть быстро отменен путем тарифных уступок и соглашений.
Однако,