Раскрытие внутренней логики алгоритмического маркет-мейкинга

В текущей рыночной среде, где нехватка ликвидности в альткойнах, модель колл-опционов становится предпочтительной стратегией для маркет-мейкеров. В этой модели маркет-мейкеры, получив токены от проекта, как правило, продают их сразу после上市, что кажется нелогичным, но на самом деле является тщательно рассчитанным рациональным выбором.

Маркетмейкеры придерживаются стратегии дельта-нейтральности, стремясь к стабильной прибыли, а не к риску. Сам режим колл-опциона ограничивает максимальную цену токена, контролируя максимальный риск маркетмейкера. Учитывая, что большинство проектов трудно живут долго, даже если некоторые проекты поднимаются в цене через 1-2 года, прибыль от маркетмейкинга вполне может компенсировать убытки от преждевременной продажи.

Рыночный фон

В настоящее время основные модели сотрудничества с маркет-мейкерами включают:

1. Аренда маркет-мейкерских роботов - проектная сторона предоставляет средства, а маркет-мейкеры предоставляют техническую поддержку.
2. Активное создание рынка - проект предоставляет токены, маркетмейкеры предоставляют средства для создания рынка и направляют сообщество.
3. Колл-опцион - проектная команда предоставляет токены, маркетмейкеры предоставляют средства, но могут купить по согласованной цене.

В данной статье будет проведен анализ на примере наиболее распространенной модели колл-опциона.

Типичные условия маркетинга колл-опционов

Вот пример типичного контракта на рыночные условия для колл-опциона ( Срок сотрудничества 12-24 месяца ):

Обязанности по маркет-мейкингу централизованной биржи:

• Предоставление ордеров на покупку и продажу в пределах ценового диапазона ±2%, спред контролируется на уровне 0.1%
• Binance должен предоставить по 100 000 долларов США эквивалентом на покупку и продажу.
• Bybit и Bitget должны предоставить ордера на сумму эквивалентную 50 000 долларов США.

Обязанности по маркетмейкерству на децентрализованных биржах:

• Предоставить 1 миллион долларов США ликвидности на PancakeSwap, 50% USDT и 50% токенов проекта

Проектная команда предоставляет 3 миллиона токенов (, что составляет 2% от общего объема, текущая оценка 3 миллиона долларов США )

Опционы колл:

• Если цена > 1.25 долларов, можно купить 100000 монет за 1.25 долларов
• Если цена > 1.50 долларов США, можно купить 100000 монет за 1.50 долларов США
• Если цена >2.00 долларов США, можно купить 100000 монет за 2.00 доллара.

Основная стратегия маркет-мейкеров

В качестве маркетмейкера, строго соблюдающего стратегию дельта-нейтральности, после получения этих 3 миллионов токенов будут приняты следующие стратегии:

Основные цели и принципы

1. Всегда поддерживайте дельту нейтральной, чистая позиция ( спот + бессрочный контракт + LP + опционы дельта ) близка к нулю
2. Не несетDirectional рисков, прибыль не зависит от колебаний цены токена.
3. Максимизация недирективной прибыли, основные источники включают:
   • Спред цен на централизованных биржах
   • Комиссия LP для децентрализованных бирж
   • Арбитраж волатильности хеджирования внебиржевых опционов
   • Благоприятная ставка финансирования

Начальная настройка и ключевой первый шаг: хеджирование

Это самый ключевой шаг в стратегии.

Инвентаризация активов и обязательств:

• Получено 3 миллиона токенов, необходимо вернуть в будущем
• Обязанности по маркет-мейкингу требуют развертывания 700000 токенов и 700000 USDT

Начальный расчет чистой открытой позиции:

• 3000000 токенов - 700000 ( рыночный запас ) - 700000 ( обмен на USDT ) = 1600000 незащищённая позиция

Начальная хеджирующая операция:

• Немедленно продать 2,3 миллиона токенов
• 700000 монет для получения необходимых USDT для маркет-мейкинга
• 1,6 миллиона монет хеджирования остаточной позиции

Таким образом, можно удовлетворить операционные требования, достичь настоящей дельта-нейтральности и зафиксировать риски.

Динамическое хеджирование

После начального хеджирования необходимо продолжать динамическое хеджирование:

• Централизованная биржа создает рынок: при выполнении покупательского ордера открывается короткая позиция по бессрочному контракту, при выполнении ордера на продажу открывается длинная позиция по бессрочному контракту.
• Децентрализованный обмен LP: непрерывный расчет дельты LP, обратное хеджирование с помощью вечных контрактов

Стратегия опционов

Стратегия опционов является ключом к получению сверхприбыли:

• Используйте модель ценообразования опционов для расчета общего дельты, чтобы хеджировать на рынке бессрочных контрактов
• Получение прибыли от колебаний цен через гамма-скальпинг:
  • При росте цен увеличьте короткие хеджирования
  • При падении цен уменьшите хеджирование шортов
• Вблизи цены исполнения:
  • Когда опционы становятся прибыльными, хеджирование коротких позиций быстро увеличивается
  • При исполнении опциона, покупать токены у проекта по низкой цене, немедленно продавать по высокой цене, одновременно закрывая хеджированную позицию.

Эта стратегия разбивает сложный маркет-мейкинговый протокол на ряд количественно оценимых, хеджируемых и прибыльных операций с нейтральным риском. Успех маркет-мейкера заключается в выдающихся способностях управления рисками и технической реализации, а не в прогнозировании рынка.

В общем, продажа токенов маркет-мейкерами с самого начала не является злым умыслом, а является рациональным выбором в существующих механизмах. Рынок жесток, и на первый взгляд оптимальные условия часто скрывают сложные расчёты. Мы должны сохранять благоговение и глубже понять внутреннюю логику рыночного алгоритма.