Анализ тенденций крипторынка: Рейтинг Grayscale Investments за Q3 раскрывает новые направления в отрасли

В быстро меняющемся мире шифрования, движения институционального капитала часто предвещают будущие тренды. Как ведущая компания по управлению активами в отрасли, список Top 20 шифрованных активов, обновляемый Grayscale Investments каждый квартал, безусловно, является важным окном для наблюдения за предпочтениями институциональных инвесторов.

В третьем квартале 2025 года в списке Grayscale произошли некоторые заметные изменения: новички Avalanche(AVAX) и Morpho(MORPHO) впервые попали в рейтинг, в то время как старые проекты Lido DAO(LDO) и звезда второго уровня Optimism(OP), к сожалению, не попали в него. Какие рыночные тенденции отражают эти изменения? Давайте глубже обсудим.

Avalanche: Новая сила Layer 1

Avalanche как новое поколение публичной цепи, благодаря своей выдающейся масштабируемости и высокой производительности, завоевал популярность на рынке. Его уникальный "снежный консенсус" и трехцепочная архитектура обеспечивают субсекундную конечность транзакций, закладывая основу для масштабных приложений.

В 2025 году активность на цепочке Avalanche значительно возросла, объем сделок на C-Chain увеличился с 250000 до почти 1200000. Это стало возможным благодаря обновлению Etna, которое значительно снизило транзакционные издержки и активизировало экосистему.

Avalanche активно расширяет GameFi и корпоративные приложения. Известные игры, такие как MapleStory Universe, выбирают запуск на его подсети, что демонстрирует его потенциал в игровой сфере. Кроме того, Avalanche сотрудничает с несколькими облачными гигантами, способствуя токенизации реальных активов, что является ключевым шагом в проникновении Web3 в мейнстрим.

Грейскейл положительно оценивает Avalanche, обращая внимание на его технологические достижения, расширение экосистемы и образующийся позитивный цикл интеграции с традиционными областями. Это также указывает на то, что конкуренция Layer 1 переходит к более широким приложениям и сферам интеграции Web2/Web3.

Morpho: Институциональное исследование DeFi

Morpho переосмысливает будущее децентрализованного кредитования. Как DeFi-протокол на базе Ethereum и Base, Morpho обеспечивает безопасность, одновременно оптимизируя доходность, благодаря инновационным "Morpho Vaults" и дизайну изолированных рынков.

Результаты Morpho впечатляют: годовой доход достиг 100 миллионов долларов, общий объем заблокированных средств удвоился до более чем 40 миллиардов долларов, уверенно занимая второе место в DeFi-кредитовании. На цепочке Base Morpho является протоколом с наибольшим TVL и активным объемом кредитования. Привлечение внимания ведущих венчурных капиталистов дополнительно подтверждает его потенциал.

Самым прорывным достижением Morpho является сотрудничество с Coinbase. Coinbase интегрировала Morpho в свое основное приложение, что позволяет пользователям занимать USDC под залог биткойнов, что является одним из самых масштабных применений DeFi в институциональной сфере. Выпуск Morpho V2 еще больше подчеркивает его намерение соединить DeFi и традиционные финансы.

Восхождение Morpho подтверждает его потенциал как "институционального двигателя DeFi". Он хорошо понимает требования учреждений к управлению рисками и соблюдению норм, решая болевые точки традиционных финансов при входе в DeFi с помощью детализированного дизайна. Предпочтение Grayscale объясняется его способностью повышать эффективность DeFi, снижать риски и эффективно соединять с традиционными финансами.

Lido DAO: Тревоги гиганта ликвидного стейкинга

Lido DAO был бесспорным лидером в области ликвидного стекинга Ethereum, управляя около 33% стейкнутого ETH. Однако за его успехом скрываются опасения по поводу централизации: "лицензионный" сбор валидаторов, контроль LDO токена над ключевыми правами, а также атака на горячий кошелек, произошедшая в мае 2025 года, вызвали настороженность на рынке.

После обновления Ethereum Shanghai в апреле 2023 года стало возможным извлечение ETH, что ослабило преимущества Lido в области ликвидности. У пользователей появилось больше вариантов, некоторые переключились на централизованные платформы или новые неконтролируемые конкуренты. Инновации по повторной ставке, такие как EigenLayer, также усилили конкуренцию.

Lido был исключен из списка Grayscale, что отражает переоценку "централизованных рисков" со стороны институциональных инвесторов. После обновления в Шанхае централизованные характеристики Lido стали более заметными на фоне ужесточения конкуренции и прояснения регулирования. Grayscale, возможно, считает, что его соотношение риска и прибыли больше не привлекательно. Это изменение знаменует собой повышение стандартов оценки институциональными инвесторами ликвидного стекинга, с большим акцентом на децентрализацию, прозрачность управления и потенциальные регуляторные риски.

Оптимизм: Проблема захвата ценности Layer 2

Optimism как один из ведущих решений для масштабирования Ethereum Layer 2 берет на себя важную задачу повышения эффективности транзакций и снижения Gas-расходов. Его видение "суперцепи" и OP Stack привлекли множество важных проектов, включая цепь Coinbase Base. Однако по TVL и активности Optimism все еще отстает от основного конкурента Arbitrum.

Токены OP являются основным элементом управления экосистемы Optimism. Однако модель распределения доходов вызывает споры: в настоящее время доходы от сортировщиков поступают в фонд Optimism, который финансирует общественные блага, а не распределяются напрямую среди держателей токенов. Хотя в будущем это может измениться, такая неопределенность влияет на прямое захватывание ценности токенов, вызывая опасения у институциональных инвесторов.

Кроме того, практика управления Optimism также сталкивается с проблемами. Уровень участия в голосовании невысок, и влияние основной команды на процесс голосования велико, что еще далеко от их обещания о "децентрализации".

Оптимизм был исключен из списка Grayscale, что отражает сомнения институциональных инвесторов в механизме захвата ценности его токенов. Амбициозное видение экосистемы не может быть напрямую преобразовано в четкую ценность токенов. В условиях жесткой конкуренции на уровне 2 Grayscale, возможно, считает, что OP в краткосрочной перспективе не сможет предложить более привлекательную доходность с учетом риска. Это изменение свидетельствует о более глубоком анализе институциональных инвесторов экономики токенов уровня 2: простого технологического лидерства недостаточно для поддержания долгосрочной ценности, токены должны иметь четкий, устойчивый механизм захвата ценности и действительно децентрализованное управление.

Новые тренды криптоинвестиций в 2025 году

Изменения в градационной таблице рисуют новую картину институциональных инвестиций в крипторынке в 2025 году:

1. Институциональные средства переходят от простого "вера в биткойн" к "диверсифицированному распределению" и "реализации в прикладных сценариях". Выбор Avalanche и Morpho является отражением этой тенденции.

2. DeFi переживает эволюцию от "дикого роста" к "точной разработке". Технологии, такие как Layer 2, AI/ML, решают проблемы отрасли и повышают эффективность. Доходные стабильные монеты и встроенные финансы обогащают формы продуктов и бесшовно интегрируются с традиционными финансами.

3. Конкуренция уровня 2 перешла к комплексной борьбе за "способности к построению экосистемы" и "модели захвата стоимости токенов". Выход Optimism показывает, что даже при грандиозных экосистемных визиях, если механизм захвата стоимости токенов недостаточно ясен, трудно получить долгосрочную поддержку со стороны институциональных инвесторов.

4. Ясность регулирования стала ключевым катализатором для массового входа учреждений на крипторынок, а также точным фильтром. Соответствие требованиям стало "билетом" для привлечения институционального капитала.

Заключение

Основная инвестиционная логика для крипторынка 2025 года может быть охарактеризована как:

• Приложения, управляемые Layer 1/Layer 2: будущее принадлежит публичным блокчейнам и решениям по расширению, которые могут привлечь масштабных пользователей и корпоративные приложения благодаря технологическим инновациям.
• Институциональная DeFi инфраструктура: рынок предпочитает DeFi протоколы, которые могут решить проблемы традиционных финансов и соединить ончейн и оффчейн мир.
• Четкое захватывание ценности и децентрализованное управление: токены должны обладать ясным и устойчивым механизмом захвата ценности и эффективным децентрализованным управлением.
• Приоритет соблюдения правил: проекты, активно принимающие соблюдение правил и снижающие юридические риски, будут пользоваться предпочтением со стороны институтов.

В 2025 году крипторынок переходит от "дикого роста" к "тщательной обработке". Поняв структурные изменения, можно будет использовать будущие возможности.