Криптовалютный рынок в июле переваривает резкие колебания последних двух месяцев, и инвесторы обсуждают, сформировалось ли дно цикла. Оглядываясь на это время, мы стали свидетелями влияния технологий DEFI, краха централизованных финансовых учреждений, чрезмерного кредитного плеча и последствий ликвидностного цикла. Перед каждой кризисной ситуацией всегда находятся те, кто верит, что "на этот раз все иначе", но на самом деле - история всегда повторяется. Перед экономическим циклом технологический прогресс, возможно, может только повысить экономические ожидания, но не сможет подавить жадность и страх, присущие человеческой природе. Мы стали свидетелями разрушительной силы кредитного плеча и быстрого разрыва пузырей. Если этот период может дать нам какое-либо откровение, так это то, что нужно с благоговением относиться к рыночным законам и пересмотреть свою спекулятивную психологию.
Ничего по-настоящему не изменилось, единственное изменение заключается в том, что инвесторы извлекли больше уроков, а фанатизм и шум были устранены рынком.
Рынок обрушился
Согласно данным glassnode, изменения цен на эфир за последние 5 лет показывают, что рынок в период с апреля по июнь 2022 года был крайне неудачен. В июне ETH упал на 45%, и на конец июня цена ETH снизилась на 78% по сравнению с историческим максимумом в 4808 долларов США в прошлом году.
Эфириум, как крупнейшая платформа смарт-контрактов, несет на себе большое количество пользователей, средств, сделок и инноваций, словно гравитационное поле, постоянно поглощающее значительную ликвидность. С начала бычьего рынка в 2020 году цена Эфириума возросла, TVL( общий заблокированный объем) сильно увеличился, достигнув пикового значения около 253 миллиардов долларов в декабре 2021 года. Однако после стремительного краха множества проектов GameFi 1.0 рынок немного откатился. В марте-апреле 2022 года TVL снова возрос до 228 миллиардов долларов, после чего объем средств начал быстро снижаться, без каких-либо признаков восстановления.
В то же время, предложение стейблкоинов на цепочке ETH также изменилось. В отличие от резкого падения рыночной капитализации эфириума с ноября 2021 года по январь 2022 года, на этот раз падение сопровождалось сокращением предложения стейблкоинов. Оно упало с пика в 161 миллиард долларов 3 апреля до 146,5 миллиарда долларов 30 июня, в результате чего из ( вышло 14,5 миллиарда долларов, что превышает общее предложение DAI ). В это время наблюдается интересный феномен: предложение USDT снизилось, в то время как USDC, похоже, стало своего рода "защитным" стейблкоином, предложение которого увеличилось.
Серия этих обвалов цен, сокращение TVL и снижение предложения стейблкоинов указывают на то, что нынешняя рыночная волатильность более сильная, чем коррекция с конца 2021 года по март 2022 года. В конце концов, объем средств, или Ликвидность, прямо отражает рыночную уверенность и является прямым двигателем рыночной активности.
Необходимо пояснить, что в данной статье под ликвидностью понимается уровень наличия денежных средств на рынке на макроуровне, а не легкость реализации активов на микроуровне.
Обзор процесса обрушения с апреля 2022 года можно условно разделить на три этапа:
Первый этап ( с 4 по 6 мая ): в основном вызван обеспокоенностью макроэкономической средой. Ожидания ужесточения политики ФРС продолжают усиливаться, рынок практически уверен в повышении ставки на 50 базисных пунктов в мае, а годовые ожидания повышения ставки достигают 275 базисных пунктов. Доходность облигаций США преодолела 3%, доллар продолжает укрепляться. Рынок товаров достиг новых максимумов. Биткойн имеет высокую корреляцию с традиционными рынками, крипторынок начинает ослабевать, BTC упал ниже 40 000 долларов. Рыночная капитализация и TVL эфириума умеренно снизились, что, похоже, отражает ожидания умных денег о ужесточении ликвидности.
Второй этап ( с 7 по 14 мая ): Вспышка экстремальных событий LUNA. За всего несколько дней рыночная капитализация LUNA и UST из топ-10 испарилась на почти 40 миллиардов долларов. 7 мая UST открепился, 9 мая упал до 0.35 долларов, LUNA обвалилась с исторического максимума в 119 долларов до примерно 60 долларов. В течение 36 часов LUNA упала ниже 0.1 доллара, UST колебался в пределах 0.3-0.82 долларов. Механизм выкупа LUNA-UST работал с перегрузкой, кто-то паниковал, кто-то жадничал, обменивали 1 UST на LUNA, стоимостью в 1 доллар, увеличивая предложение LUNA и еще больше снижая цену. Резерв BTC Luna Foundation Guard ( LFG ) исчерпался 9 мая за один день, пытаясь защитить долларовую привязку UST, но потерпел неудачу.
Третий этап ( с 8 по 19 июня ): различные централизованные финансовые учреждения продолжают падать. На рынке DEFI на блокчейне царит опасность, событие LUNA имеет далеко идущие последствия, затрагивая LIDO, stETH происходит расхождение. Сначала возникли проблемы у Celsius, который был вынужден приостановить вывод средств. Затем в рынке появилось сообщение о том, что Three Arrows Capital оказалось в кризисе, как основной поддержатель LUNA и крупный держатель stETH, они столкнулись с необходимостью погасить кредиты на сумму более 400 миллионов долларов. Что еще хуже, основатели Three Arrows Capital использовали свою репутацию, чтобы взять в долг у почти всех учреждений, используя кредитное плечо для покупки активов, при этом коэффициент залога был очень мал. В одночасье ни одна из бирж, кредитных учреждений и хедж-фондов не осталась в стороне, они столкнулись с невозможностью погашения долгов, нехваткой ликвидности или ликвидацией. Другие учреждения и частные инвесторы также начали выводить ликвидность для самозащиты. 18 июня BTC упал ниже исторического максимума в 20 тысяч долларов, достигнув минимума в 17708 долларов.
Книга Роджера Ловенштейна «Когда гениальность подводит: Восход и падение Long-Term Capital Management» восстанавливает историю взлета и падения компании (LTCM), в которой говорится: "Деривативы — это новое, но паника так же стара, как и рынок."
Это был 1998 год. В то время такие производные инструменты, как опционы и фьючерсы, всё ещё относились к категории финансовых инноваций.
LTCM была основана в 1994 году легендарным управляющим по торговле облигациями компании Саламонов Бразерс, занимаясь высоколиквидной арбитражной торговлей на рынке облигаций. В состав совета директоров входят лауреат Нобелевской премии по экономике 1997 года Майрон Шоулз и Роберт С. Мертон.
LTCM использовал стратегию, которая казалась простой - регрессия к среднему, ставя на то, что рынок будет возвращаться к среднему уровню, предполагая, что рынок не будет долго отклоняться от "нормы". На протяжении многих лет это действительно так. В первые три года LTCM достигал годовой доходности 21%, 43% и 41%, что привлекло внимание Уолл-стрит. Фонд подписал тысячи производственных контрактов, почти все банки были его кредиторами, а риск-экспозиция превышала 1 триллион долларов.
Однако стратегия ставок на то, что этот рынок в конце концов вернется к "норме", потерпела неудачу - или, другими словами, перед банкротством LTCM они так и не дождались восстановления нормального состояния рынка. Глобальная паника, вызванная российским финансовым кризисом, заставила инвесторов распродать всё, и разница в доходности, на которую ставил LTCM, не вернулась к ожидаемым нормам, а наоборот, увеличилась. Внезапно сотни миллиардов долларов в рамках рычажных торговых стратегий понесли убытки. Фонды были вынуждены закрыть позиции, что усугубило системный риск.
Многие сравнивают кризис Three Arrows Capital с крахом LTCM. Хотя масштаб Three Arrows далеко не достигает пика LTCM ( всего в 18 миллиардов долларов ), процесс весьма схож.
LTCM делал ставку на среднее значение, используя большое количество заемных средств и высокое кредитное плечо, после наступления черного лебедя стратегия потерпела неудачу, возникли проблемы с погашением долгов, ликвидность была истощена, рыночная цена исказилась, вера рухнула.
Три стрелы ставят на LUNA и stETH, широко занимая низколиквидные и даже безобеспеченные долги, работают с высоким кредитным плечом. LUNA обрушивается, stETH подвергается ударам, три стрелы вынуждены распродать stETH, большие масштабы неспособности погасить долги, что приводит к огромным потерям для многих компаний. Многие инвесторы, не связанные с LUNA и stETH, также забирают ликвидность, и рынок реализует "разоблачение" и "жесткую посадку" в форме краха.
1998 год и 2022 год, прошло 24 года, процесс практически одинаковый. Не говоря уже о пузыре интернетов 2000 года и глобальном финансовом кризисе, вызванном кризисом ипотечного кредитования в 2008 году, история продолжает повторяться.
В момент накопления плеча, разве никто не задумывался, никто не обращался к истории?
Наверняка кто-то уже так делал. Просто этот голос был поглощен взлетевшими ценами на активы, оптимисты в восторге кричат: "На этот раз все по-другому".
1998 год, Уолл-стрит верила в деривативы и ореол лауреата Нобелевской премии. Во время интернет-пузыря люди были уверены, что эта коммуникационная технология откроет новый мир. В 2008 году изобретение субстандартных кредитов, казалось, освободило все человечество.
Технические новшества вызывают оптимизм по поводу существующего положения, а фанатизм способствует широкому спекулятивному настроению, постоянно подрывающему границы риска, накапливающему рычаги и приводящему к ложным обещаниям высокой доходности. Когда домино падает, ничего не меняется.
Техническая сущность и рычажный цикл
"Премия Шумпетера" лауреат Брайан Артур в книге "Суть технологий" считает, что экономика является выражением технологий, а суть технологий заключается в комбинациях и рекурсиях. Комбинация означает быструю интеграцию друг с другом, рекурсия подразумевает направленное оптимизационное клонирование.
"Комбинируемость" оказывает экспоненциальное влияние на технологии и инновации.
Это также основная причина, по которой DEFI пользуется большим спросом с момента своего появления. Суть технологии DEFI заключается в наложении блоков LEGO, что сокращает цикл инноваций – мы всегда стоим на плечах гигантов. Представьте себе, как было бы трудно, если бы OHM не был открытым исходным кодом, а Curve имел патентную защиту, и нам пришлось бы строить ve (3 с нуля. Именно благодаря своей комбинируемой грамматике, повторно используемым протоколам и совместимым инструментам, с момента зажигания DEFI Summer Uniswap мы стали свидетелями впечатляющего развития в области криптовалют. Нам не нужно начинать с нуля, нам просто нужно сосредоточиться на тех местах, где нужны технические прорывы.
Посмотрите, как быстро строятся и падают домино.
Протокол алгоритмической стабильной монеты LUNA-UST с самого начала столкнулся с множеством споров: некоторые обвиняли его в том, что это очередная финансовая пирамида, другие критиковали механизм как «левая нога на правую ногу». Это совершенно новая нарративная и якорная технология - осуществляющая алгоритмическую привязку к доллару 1:1, отказываясь от залогового обеспечения активов, как это делают USDC, USDT и даже DAI. Delphi даже создала для этого DEFI-парк Anchor, предлагая 20% "безрисковой" прибыли для поддержки этих созданных из воздуха активов.
Без одобрения, децентрализованный, алгоритм, протокол, словно открыл новый мир.
В процессе роста LUNA также были предупреждения о рисках. Еще в 2018 году руководитель по рискам MakerDAO Сайрус Юнесси указал, что Terra/LUNA не будет работать, приводя примеры того, как аналогичные попытки неоднократно отвергались рынком.
Однако до 2022 года цена LUNA продолжала расти, и Do Kwon даже с полной уверенностью делал ставки с людьми в Twitter. Время, похоже, подтверждает, что LUNA отличается от предыдущих неудачных случаев - на этот раз всё иначе.
Основные причины, которые, кажется, различаются, это Anchor и LFG.
История DEFI всегда вращается вокруг Ликвидности. Три кита DEFI: DEX - это место для обмена ликвидностью, Lending - это место для ценообразования ликвидности, Stablecoin - это якорь ликвидности.
Чтобы создать миф о якорении, необходимо учитывать направление ликвидности, созданной из ничего. Если сравнить ликвидность с водой, рынку нужна губка, чтобы поглотить и зафиксировать её. На основе этого в июле 2020 года LUNA создала Anchor, Николас Платияс описал этот протокол на Medium.
Он задумал сберегательный протокол, обладающий следующими характеристиками:
Защита капитала: внедрение механизма ликвидации для защиты капитала вкладчиков
Мгновенный вывод: Депозиты Terra можно выводить мгновенно, без блокировки
Стабильная процентная ставка: стабильность процентной ставки по депозитам достигается за счет переноса переменной части вознаграждения с залоговых активов на вкладчиков.
В конечном итоге они установили стабильную процентную ставку на уровне 20%.
Эта доходность в нормальных условиях должна насторожить любого, кто получил инвестиционное образование.
Самая простая истина заключается в том, что модель оценки капитальных активов )CAPM(: связь между ожидаемой доходностью актива и ожидаемой доходностью рыночного портфеля показывает, что доходность портфеля связана только с системным риском. Якорь, предоставляемый UST, с фиксированной ставкой доходности 20%, явно намного выше безрисковой ставки доходности на рынке, что подразумевает, что эта доходность не может быть безрисковой.
Рыночная капитализация UST достигала 18 миллиардов долларов, из которых более 14 миллиардов было заблокировано в Anchor, и ежегодно требуется выплачивать 20% APY. Независимо от основания
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
10 Лайков
Награда
10
6
Поделиться
комментарий
0/400
ContractTester
· 20ч назад
Где бы ни было дно, это не имеет значения.
Посмотреть ОригиналОтветить0
New_Ser_Ngmi
· 20ч назад
Старые неудачники разыгрывают людей как лохов новых неудачников
Ликвидность危机再现 技术创新难阻历史重演
Ликвидность危机与技术幻灭
Криптовалютный рынок в июле переваривает резкие колебания последних двух месяцев, и инвесторы обсуждают, сформировалось ли дно цикла. Оглядываясь на это время, мы стали свидетелями влияния технологий DEFI, краха централизованных финансовых учреждений, чрезмерного кредитного плеча и последствий ликвидностного цикла. Перед каждой кризисной ситуацией всегда находятся те, кто верит, что "на этот раз все иначе", но на самом деле - история всегда повторяется. Перед экономическим циклом технологический прогресс, возможно, может только повысить экономические ожидания, но не сможет подавить жадность и страх, присущие человеческой природе. Мы стали свидетелями разрушительной силы кредитного плеча и быстрого разрыва пузырей. Если этот период может дать нам какое-либо откровение, так это то, что нужно с благоговением относиться к рыночным законам и пересмотреть свою спекулятивную психологию.
Ничего по-настоящему не изменилось, единственное изменение заключается в том, что инвесторы извлекли больше уроков, а фанатизм и шум были устранены рынком.
Рынок обрушился
Согласно данным glassnode, изменения цен на эфир за последние 5 лет показывают, что рынок в период с апреля по июнь 2022 года был крайне неудачен. В июне ETH упал на 45%, и на конец июня цена ETH снизилась на 78% по сравнению с историческим максимумом в 4808 долларов США в прошлом году.
! Разочарование в вечном бычьем рынке
Эфириум, как крупнейшая платформа смарт-контрактов, несет на себе большое количество пользователей, средств, сделок и инноваций, словно гравитационное поле, постоянно поглощающее значительную ликвидность. С начала бычьего рынка в 2020 году цена Эфириума возросла, TVL( общий заблокированный объем) сильно увеличился, достигнув пикового значения около 253 миллиардов долларов в декабре 2021 года. Однако после стремительного краха множества проектов GameFi 1.0 рынок немного откатился. В марте-апреле 2022 года TVL снова возрос до 228 миллиардов долларов, после чего объем средств начал быстро снижаться, без каких-либо признаков восстановления.
! Разочарование в вечном бычьем рынке
В то же время, предложение стейблкоинов на цепочке ETH также изменилось. В отличие от резкого падения рыночной капитализации эфириума с ноября 2021 года по январь 2022 года, на этот раз падение сопровождалось сокращением предложения стейблкоинов. Оно упало с пика в 161 миллиард долларов 3 апреля до 146,5 миллиарда долларов 30 июня, в результате чего из ( вышло 14,5 миллиарда долларов, что превышает общее предложение DAI ). В это время наблюдается интересный феномен: предложение USDT снизилось, в то время как USDC, похоже, стало своего рода "защитным" стейблкоином, предложение которого увеличилось.
! Разочарование в вечном бычьем рынке
Серия этих обвалов цен, сокращение TVL и снижение предложения стейблкоинов указывают на то, что нынешняя рыночная волатильность более сильная, чем коррекция с конца 2021 года по март 2022 года. В конце концов, объем средств, или Ликвидность, прямо отражает рыночную уверенность и является прямым двигателем рыночной активности.
Необходимо пояснить, что в данной статье под ликвидностью понимается уровень наличия денежных средств на рынке на макроуровне, а не легкость реализации активов на микроуровне.
Обзор процесса обрушения с апреля 2022 года можно условно разделить на три этапа:
Первый этап ( с 4 по 6 мая ): в основном вызван обеспокоенностью макроэкономической средой. Ожидания ужесточения политики ФРС продолжают усиливаться, рынок практически уверен в повышении ставки на 50 базисных пунктов в мае, а годовые ожидания повышения ставки достигают 275 базисных пунктов. Доходность облигаций США преодолела 3%, доллар продолжает укрепляться. Рынок товаров достиг новых максимумов. Биткойн имеет высокую корреляцию с традиционными рынками, крипторынок начинает ослабевать, BTC упал ниже 40 000 долларов. Рыночная капитализация и TVL эфириума умеренно снизились, что, похоже, отражает ожидания умных денег о ужесточении ликвидности.
Второй этап ( с 7 по 14 мая ): Вспышка экстремальных событий LUNA. За всего несколько дней рыночная капитализация LUNA и UST из топ-10 испарилась на почти 40 миллиардов долларов. 7 мая UST открепился, 9 мая упал до 0.35 долларов, LUNA обвалилась с исторического максимума в 119 долларов до примерно 60 долларов. В течение 36 часов LUNA упала ниже 0.1 доллара, UST колебался в пределах 0.3-0.82 долларов. Механизм выкупа LUNA-UST работал с перегрузкой, кто-то паниковал, кто-то жадничал, обменивали 1 UST на LUNA, стоимостью в 1 доллар, увеличивая предложение LUNA и еще больше снижая цену. Резерв BTC Luna Foundation Guard ( LFG ) исчерпался 9 мая за один день, пытаясь защитить долларовую привязку UST, но потерпел неудачу.
Третий этап ( с 8 по 19 июня ): различные централизованные финансовые учреждения продолжают падать. На рынке DEFI на блокчейне царит опасность, событие LUNA имеет далеко идущие последствия, затрагивая LIDO, stETH происходит расхождение. Сначала возникли проблемы у Celsius, который был вынужден приостановить вывод средств. Затем в рынке появилось сообщение о том, что Three Arrows Capital оказалось в кризисе, как основной поддержатель LUNA и крупный держатель stETH, они столкнулись с необходимостью погасить кредиты на сумму более 400 миллионов долларов. Что еще хуже, основатели Three Arrows Capital использовали свою репутацию, чтобы взять в долг у почти всех учреждений, используя кредитное плечо для покупки активов, при этом коэффициент залога был очень мал. В одночасье ни одна из бирж, кредитных учреждений и хедж-фондов не осталась в стороне, они столкнулись с невозможностью погашения долгов, нехваткой ликвидности или ликвидацией. Другие учреждения и частные инвесторы также начали выводить ликвидность для самозащиты. 18 июня BTC упал ниже исторического максимума в 20 тысяч долларов, достигнув минимума в 17708 долларов.
! Разочарование в вечном бычьем рынке
История повторяется
Книга Роджера Ловенштейна «Когда гениальность подводит: Восход и падение Long-Term Capital Management» восстанавливает историю взлета и падения компании (LTCM), в которой говорится: "Деривативы — это новое, но паника так же стара, как и рынок."
Это был 1998 год. В то время такие производные инструменты, как опционы и фьючерсы, всё ещё относились к категории финансовых инноваций.
LTCM была основана в 1994 году легендарным управляющим по торговле облигациями компании Саламонов Бразерс, занимаясь высоколиквидной арбитражной торговлей на рынке облигаций. В состав совета директоров входят лауреат Нобелевской премии по экономике 1997 года Майрон Шоулз и Роберт С. Мертон.
LTCM использовал стратегию, которая казалась простой - регрессия к среднему, ставя на то, что рынок будет возвращаться к среднему уровню, предполагая, что рынок не будет долго отклоняться от "нормы". На протяжении многих лет это действительно так. В первые три года LTCM достигал годовой доходности 21%, 43% и 41%, что привлекло внимание Уолл-стрит. Фонд подписал тысячи производственных контрактов, почти все банки были его кредиторами, а риск-экспозиция превышала 1 триллион долларов.
Однако стратегия ставок на то, что этот рынок в конце концов вернется к "норме", потерпела неудачу - или, другими словами, перед банкротством LTCM они так и не дождались восстановления нормального состояния рынка. Глобальная паника, вызванная российским финансовым кризисом, заставила инвесторов распродать всё, и разница в доходности, на которую ставил LTCM, не вернулась к ожидаемым нормам, а наоборот, увеличилась. Внезапно сотни миллиардов долларов в рамках рычажных торговых стратегий понесли убытки. Фонды были вынуждены закрыть позиции, что усугубило системный риск.
Многие сравнивают кризис Three Arrows Capital с крахом LTCM. Хотя масштаб Three Arrows далеко не достигает пика LTCM ( всего в 18 миллиардов долларов ), процесс весьма схож.
LTCM делал ставку на среднее значение, используя большое количество заемных средств и высокое кредитное плечо, после наступления черного лебедя стратегия потерпела неудачу, возникли проблемы с погашением долгов, ликвидность была истощена, рыночная цена исказилась, вера рухнула.
Три стрелы ставят на LUNA и stETH, широко занимая низколиквидные и даже безобеспеченные долги, работают с высоким кредитным плечом. LUNA обрушивается, stETH подвергается ударам, три стрелы вынуждены распродать stETH, большие масштабы неспособности погасить долги, что приводит к огромным потерям для многих компаний. Многие инвесторы, не связанные с LUNA и stETH, также забирают ликвидность, и рынок реализует "разоблачение" и "жесткую посадку" в форме краха.
1998 год и 2022 год, прошло 24 года, процесс практически одинаковый. Не говоря уже о пузыре интернетов 2000 года и глобальном финансовом кризисе, вызванном кризисом ипотечного кредитования в 2008 году, история продолжает повторяться.
В момент накопления плеча, разве никто не задумывался, никто не обращался к истории?
Наверняка кто-то уже так делал. Просто этот голос был поглощен взлетевшими ценами на активы, оптимисты в восторге кричат: "На этот раз все по-другому".
1998 год, Уолл-стрит верила в деривативы и ореол лауреата Нобелевской премии. Во время интернет-пузыря люди были уверены, что эта коммуникационная технология откроет новый мир. В 2008 году изобретение субстандартных кредитов, казалось, освободило все человечество.
Технические новшества вызывают оптимизм по поводу существующего положения, а фанатизм способствует широкому спекулятивному настроению, постоянно подрывающему границы риска, накапливающему рычаги и приводящему к ложным обещаниям высокой доходности. Когда домино падает, ничего не меняется.
Техническая сущность и рычажный цикл
"Премия Шумпетера" лауреат Брайан Артур в книге "Суть технологий" считает, что экономика является выражением технологий, а суть технологий заключается в комбинациях и рекурсиях. Комбинация означает быструю интеграцию друг с другом, рекурсия подразумевает направленное оптимизационное клонирование.
"Комбинируемость" оказывает экспоненциальное влияние на технологии и инновации.
Это также основная причина, по которой DEFI пользуется большим спросом с момента своего появления. Суть технологии DEFI заключается в наложении блоков LEGO, что сокращает цикл инноваций – мы всегда стоим на плечах гигантов. Представьте себе, как было бы трудно, если бы OHM не был открытым исходным кодом, а Curve имел патентную защиту, и нам пришлось бы строить ve (3 с нуля. Именно благодаря своей комбинируемой грамматике, повторно используемым протоколам и совместимым инструментам, с момента зажигания DEFI Summer Uniswap мы стали свидетелями впечатляющего развития в области криптовалют. Нам не нужно начинать с нуля, нам просто нужно сосредоточиться на тех местах, где нужны технические прорывы.
Посмотрите, как быстро строятся и падают домино.
Протокол алгоритмической стабильной монеты LUNA-UST с самого начала столкнулся с множеством споров: некоторые обвиняли его в том, что это очередная финансовая пирамида, другие критиковали механизм как «левая нога на правую ногу». Это совершенно новая нарративная и якорная технология - осуществляющая алгоритмическую привязку к доллару 1:1, отказываясь от залогового обеспечения активов, как это делают USDC, USDT и даже DAI. Delphi даже создала для этого DEFI-парк Anchor, предлагая 20% "безрисковой" прибыли для поддержки этих созданных из воздуха активов.
Без одобрения, децентрализованный, алгоритм, протокол, словно открыл новый мир.
В процессе роста LUNA также были предупреждения о рисках. Еще в 2018 году руководитель по рискам MakerDAO Сайрус Юнесси указал, что Terra/LUNA не будет работать, приводя примеры того, как аналогичные попытки неоднократно отвергались рынком.
Однако до 2022 года цена LUNA продолжала расти, и Do Kwon даже с полной уверенностью делал ставки с людьми в Twitter. Время, похоже, подтверждает, что LUNA отличается от предыдущих неудачных случаев - на этот раз всё иначе.
Основные причины, которые, кажется, различаются, это Anchor и LFG.
История DEFI всегда вращается вокруг Ликвидности. Три кита DEFI: DEX - это место для обмена ликвидностью, Lending - это место для ценообразования ликвидности, Stablecoin - это якорь ликвидности.
Чтобы создать миф о якорении, необходимо учитывать направление ликвидности, созданной из ничего. Если сравнить ликвидность с водой, рынку нужна губка, чтобы поглотить и зафиксировать её. На основе этого в июле 2020 года LUNA создала Anchor, Николас Платияс описал этот протокол на Medium.
Он задумал сберегательный протокол, обладающий следующими характеристиками:
В конечном итоге они установили стабильную процентную ставку на уровне 20%.
Эта доходность в нормальных условиях должна насторожить любого, кто получил инвестиционное образование.
Самая простая истина заключается в том, что модель оценки капитальных активов )CAPM(: связь между ожидаемой доходностью актива и ожидаемой доходностью рыночного портфеля показывает, что доходность портфеля связана только с системным риском. Якорь, предоставляемый UST, с фиксированной ставкой доходности 20%, явно намного выше безрисковой ставки доходности на рынке, что подразумевает, что эта доходность не может быть безрисковой.
Рыночная капитализация UST достигала 18 миллиардов долларов, из которых более 14 миллиардов было заблокировано в Anchor, и ежегодно требуется выплачивать 20% APY. Независимо от основания