Макроанализ крипторынка: ключевое окно для реконструкции логики ценообразования
Один. Обзор
Во втором квартале 2025 года крипторынок пережил переход от высокой активности к краткосрочной корректировке. Несмотря на то, что несколько секторов поочередно задавали настроение, влияние макроэкономических факторов постепенно начало проявляться. Нестабильная глобальная экономическая ситуация, колебания данных из США и постоянно меняющиеся ожидания по снижению процентных ставок привели рынок в важный период изменений. В то же время политическая обстановка начала демонстрировать маргинальные изменения: определенные политические лагеря проявили позитивное отношение к криптовалютам, что вызвало у инвесторов предварительные ожидания нового позиционирования биткойна. Текущий цикл все еще находится на "этапе среднесрочной коррекции", но структурные возможности начинают формироваться, и ценовые ориентиры переживают изменения на макроуровне.
2. Макроэкономическая среда: старые рамки рушатся, новые якоря ждут установления
В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой фазе реконструкции макроэкономической логики. Традиционные модели ценообразования быстро распадаются, в то время как новые стандарты оценки еще не сформировались, что приводит к тому, что рынок находится в «неясной и беспокойной» макросреде. От экономических данных и ориентиров политики центрального банка до маргинальных изменений в глобальных геополитических отношениях, все это влияет на поведенческие модели всего крипторынка в духе «нового порядка в условиях нестабильности».
Монетарная политика центрального банка одной из стран переходит от "зависимости от данных" к новой фазе "игры политических и стагфляционных давлений". Недавние данные по инфляции показывают, что инфляционное давление несколько ослабло, но в целом сохраняется высокая степень инерции, особенно в ценах на услуги, что в сочетании со структурным дефицитом на рынке труда затрудняет быстрое снижение инфляции. Несмотря на незначительное увеличение уровня безработицы, это еще не привело к достижению нижней границы для изменения политики, что заставляет рынок пересматривать ожидания по времени снижения процентных ставок с изначально вероятного июня на четвертый квартал или даже позже. Хотя председатель центрального банка в своих публичных заявлениях не исключает возможности снижения ставок в текущем году, его высказывания акцентируют внимание на "осторожном ожидании" и "приверженности долгосрочной инфляционной цели", что делает перспективу денежной ликвидности более удаленной в реальности.
Эта неопределенная макроэкономическая среда напрямую влияет на базу ценообразования криптоактивов. В течение предыдущих трех лет криптоактивы пользовались оценочным премиумом на фоне "нулевых процентных ставок + широкого предложения ликвидности", однако теперь, в период высоких ставок во второй половине цикла, традиционные модели оценки сталкиваются с системным сбоем. Хотя биткойн сохраняет восходящий тренд под воздействием структурного финансирования, ему так и не удалось сформировать импульс для прорыва следующего важного рубежа, что отражает разрушение его "пути выравнивания" с традиционными макроактивами. Рынок начинает больше не использовать простую логику взаимосвязи, а постепенно осознает, что криптоактивам нужны независимые политические якоря и ролевая привязка.
В то же время с начала года важные изменения происходят в геополитических переменных, влияющих на рынок. Ранее накалившийся торговый конфликт значительно остыл. Недавний сдвиг акцента политической команды на тему "возвращения производства" также показывает, что в краткосрочной перспективе конфликт не будет усугубляться. Это привело к временной потере актуальности логики "геополитического укрытия + биткойн как актив против рисков", и рынок не дает премии на "защитный якорь" криптоактивов, а вместо этого вновь ищет новую политическую поддержку и нарративную динамику. Это также является важным фоном для перехода крипторынка с структурного восстановления на высокие колебания и даже для продолжительного оттока средств из некоторых цепочечных активов с середины мая.
С более глубокой точки зрения, вся глобальная финансовая система сталкивается с системным процессом "реструктуризации якорей". Индекс доллара находится на высоких уровнях и колебания между золотом, государственными облигациями и фондовым рынком нарушены, криптоактивы же оказались зажатыми между ними: они не имеют поддержки центральных банков, как традиционные активы-убежища, и не были полностью включены в рамки управления рисками основных финансовых учреждений. Это состояние "не является ни риском, ни активом-убежищем" создает "относительно неопределенную" ситуацию с ценообразованием на основные криптоактивы. Эта неясная макроякорь далее передается в нижестоящую экосистему, что приводит к тому, что различные второстепенные нарративы, хотя и имеют всплески, но трудно сохраняются. Без поддержки макроувеличения капитала, локальное процветание на блокчейне легко может попасть в ловушку "быстрого разгорания---быстрого гасения".
Мы входим в переходное окно "дефинансирования", находящееся под влиянием макроэкономических переменных. На этом этапе ликвидность рынка и тренды больше не зависят от простой взаимосвязи между активами, а зависят от перераспределения политической ценовой власти и роли институтов. Если крипторынок хочет увидеть следующий раунд системной переоценки, ему нужно дождаться нового макроякоря------это может быть официальное утверждение нового положения биткойна, запуск четкого цикла снижения процентных ставок или принятие правительствами разных стран финансовой инфраструктуры на блокчейне. Только когда эти макроуровневые якоря действительно будут реализованы, произойдет полное возвращение склонности к риску и резонирующий рост цен на активы.
В настоящее время крипторынок должен сосредоточиться не на продолжении старой логики, а на спокойном распознавании тонких намеков, появляющихся на новых опорных точках. Те капиталы и проекты, которые первыми поймут изменения макроструктуры и заранее подготовят свои позиции на новых опорных точках, получат преимущество в следующем настоящем этапе роста.
Три, изменения в политике: законопроект о стабильных монетах одобрен, внедрение резервов биткойнов на уровне штата вызывает структурные ожидания
В мае 2025 года сенат одной из стран официально принял законопроект о стейблкойнах, став одним из самых влиятельных законодательных решений в мире в области стейблкойнов. Принятие этого законопроекта не только ознаменовало установление регуляторной структуры для стейблкойнов на основе доллара, но и освободило четкий сигнал: стейблкойны больше не являются техническим экспериментом или серым финансовым инструментом, а стали частью ядра суверенной финансовой системы, органическим продолжением влияния цифрового доллара.
Основное содержание данного закона сосредоточено на трех аспектах: во-первых, установление полномочий регулирующих органов по лицензированию эмитентов стабильных монет, а также установление требований к капиталу, резервам и прозрачности, эквивалентных банковским; во-вторых, предоставление юридической основы и стандартных интерфейсов для взаимодействия стабильных монет с коммерческими банками и платежными учреждениями, что способствует их широкому применению в розничных платежах, трансакциях между странами, финансовой интероперабельности и т.д.; в-третьих, создание механизма исключения "технологического песочницы" для децентрализованных стабильных монет, сохраняющего пространство для инноваций в открытых финансах в рамках соблюдения требований.
С макроэкономической точки зрения принятие данного закона вызвало тройное структурное изменение ожиданий на крипторынке. Во-первых, появился новый парадигма "онлайн-привязки" для международного расширения долларовой системы. Стейблкоины, как "федеральные чеки" цифровой эпохи, их способность к онлайн-обмену служит не только внутренним платежам Web3, но также может стать частью механизма передачи долларовой политики, усиливая ее конкурентные преимущества на развивающихся рынках. Это также означает, что теперь не просто подавляют криптоактивы, а выбирают интегрировать часть "прав на каналы" в государственную финансовую систему, тем самым легитимизируя стейблкоины и заранее занимая позицию для доллара в будущей цифровой финансовой войне.
Во-вторых, это переоценка структуры on-chain финансов, вызванная легализацией стабильных монет. Экосистема легальных стабильных монет вступит в период взрыва ликвидности, логика on-chain платежей, on-chain кредитования и реконструкции on-chain бухгалтерии дальше активирует спрос на мосты между DeFi и активами реального мира (RWAs). Особенно на фоне высоких процентных ставок, высокой инфляции и валютных колебаний в традиционной финансовой среде, свойства стабильных монет как "инструмента арбитража между системами" будут привлекать пользователей из развивающихся рынков и управления активами on-chain. Менее чем через две недели после принятия законопроекта, суточный объем торгов некоторыми стабильными монетами на платформах достиг рекорда с начала 2023 года, а рыночная капитализация определенной стабильной монеты on-chain увеличилась почти на 12% по сравнению с предыдущим периодом, и центр ликвидности начинает смещаться от других стабильных монет к легальным активам.
Более структурным является то, что несколько правительств штатов после принятия законопроекта сразу же выпустили планы стратегического резервирования биткойнов. По состоянию на конец мая, один из штатов уже принял закон о стратегическом резервировании биткойнов, а другие несколько штатов объявили о выделении части финансового избытка в качестве резервных активов в биткойнах, ссылаясь на такие причины, как хеджирование инфляции, диверсификация финансовой структуры, поддержка местной индустрии блокчейна и т.д. В некотором смысле, это действие знаменует собой то, что биткойн начинает включаться в "местные финансовые балансы" из категории "активов с общественным консенсусом", что является цифровой реконструкцией логики резервов золотого века для штатов. Несмотря на то, что объем все еще мал, а механизмы нестабильны, политический сигнал, который за этим стоит, гораздо важнее объема активов: биткойн начинает становиться "выбором на уровне правительства".
Эти динамические политики вместе способствуют созданию новой структурной картины: стабильные монеты становятся "онлайн-долларами", биткойн становится "местным золотом", оба имеют свои правила и свободы, в то время как с двух сторон, с точки зрения платежей и резервов, сосуществуют и хеджируют традиционную валютную систему. Эта ситуация в 2025 году, когда происходит геополитическая финансовая диверсификация и снижается доверие к институтам, как раз предоставляет другую логику безопасной привязки. Это также объясняет, почему крипторынок в середине мая, несмотря на плохие макроэкономические данные (продолжение высоких процентных ставок и рост инфляции), все еще сохраняет высокие уровни колебаний------поскольку структурный поворот на уровне политики создает долгосрочную определенность для поддержки рынка.
После принятия закона рынок переоценит модель "процентные ставки по облигациям - доходность стабильных монет", что ускорит сближение продуктов стабильных монет с "облигациями на блокчейне" и "валютными фондами на блокчейне". В некотором смысле, структура цифрового долга будущего может частично осуществляться через управление стабильными монетами. Ожидания перехода облигаций на блокчейн постепенно становятся более ясными через институционализацию стабильных монет.
Четыре. Рыночная структура: резкие колебания в секторах, основная линия все еще требует подтверждения
Во втором квартале 2025 года крипторынок демонстрирует крайне напряженную структурную противоречивость: на макроуровне ожидания политических решений становятся более позитивными, стабильные монеты и биткойн движутся к "институциональной интеграции"; однако на микроуровне по-прежнему отсутствует действительно "основная дорожка" с рыночным консенсусом. Это приводит к тому, что общий рынок проявляет явные признаки частой ротации, слабой устойчивости и краткосрочного "пустого обращения" ликвидности. Иными словами, скорость обращения капитала в блокчейне по-прежнему сохраняется, но чувство направления и определенности еще не восстановлено, что резко контрастирует с определенными циклами "однополосного ралли" 2021 или 2023 годов.
Во-первых, с точки зрения производительности сегментов, в мае 2025 года на крипторынке наблюдалась крайняя диверсификация структуры. Несколько направлений поочередно демонстрировали силу в стиле "передача барабана", при этом каждый поднаправление продолжало период всплеска менее двух недель, после чего последующие фонды быстро распадались. Например, одно из направлений на время вызвало новый раунд ажиотажа, но из-за слабой основы общественного консенсуса и чрезмерного рынка, ситуация быстро откатилась с высоких уровней; направление ИИ, как некоторые ведущие проекты, показало характеристики "высокой волатильности", сильно зависело от настроений на фондовом рынке и не имело продолжительности самоподдерживающегося нарратива; в то время как некоторые представительские проекты RWA, хотя и имеют определенность, из-за того что ожидания по аирдропу частично исполнились, вошли в стадию "расхождения цены и стоимости".
Данные о потоках капитала показывают, что это явление ротации в основном отражает структурное изобилие ликвидности, а не начало структурного бычьего рынка. С середины мая капитализация одной стабильной монеты остановилась в росте, в то время как две другие немного восстановились, а объемы торгов на децентрализованных биржах (DEX) остаются в пределах 25~30 миллиардов долларов США в день, что почти на 40% ниже пиковых значений марта. На рынок не поступило значительных новых средств, а лишь существующие средства ищут краткосрочные торговые возможности в условиях "локальной высокой волатильности + высокой эмоции". В такой ситуации, даже если сектора часто меняются, трудно создать сильный основной тренд; это наоборот усиливает ритм спекуляций в стиле "бить в барабан и передавать цветок", что приводит к снижению интереса со стороны розничных инвесторов и усиливает разрыв между торговой активностью и социальной активностью.
С другой стороны, явление ценовой стратификации усиливается. Оценка премии на акции первоклассных компаний значительно возросла, ведущие активы продолжают привлекать крупные инвестиции, в то время как проекты с низкой капитализацией оказались в尴尬 ситуации "основные показатели не поддаются оценке, ожидания не оправдываются". Данные показывают, что в мае 2025 года доля 20 крупнейших по рыночной капитализации криптовалют в общем объеме капитализации приблизилась к 71%, что является максимальным значением с 2022 года и демонстрирует черты, аналогичные "концентрации капитала" на традиционных рынках. В условиях отсутствия "широкого рынка".
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
16 Лайков
Награда
16
4
Поделиться
комментарий
0/400
GasDevourer
· 08-02 03:43
Нет шансов, что бы ты ни делал, все ловушка.
Посмотреть ОригиналОтветить0
WalletDetective
· 08-02 03:43
подняться на борт выглядит совершенно неуместно
Посмотреть ОригиналОтветить0
BugBountyHunter
· 08-02 03:42
Снова пришло время определять цену...
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeLover
· 08-02 03:29
Рынок стал таким, что не понимаешь, как ловить падающий нож.
Крупные изменения на крипторынке: возможности и вызовы в перестройке ценообразования
Макроанализ крипторынка: ключевое окно для реконструкции логики ценообразования
Один. Обзор
Во втором квартале 2025 года крипторынок пережил переход от высокой активности к краткосрочной корректировке. Несмотря на то, что несколько секторов поочередно задавали настроение, влияние макроэкономических факторов постепенно начало проявляться. Нестабильная глобальная экономическая ситуация, колебания данных из США и постоянно меняющиеся ожидания по снижению процентных ставок привели рынок в важный период изменений. В то же время политическая обстановка начала демонстрировать маргинальные изменения: определенные политические лагеря проявили позитивное отношение к криптовалютам, что вызвало у инвесторов предварительные ожидания нового позиционирования биткойна. Текущий цикл все еще находится на "этапе среднесрочной коррекции", но структурные возможности начинают формироваться, и ценовые ориентиры переживают изменения на макроуровне.
2. Макроэкономическая среда: старые рамки рушатся, новые якоря ждут установления
В мае 2025 года крипторынок находится в ключевой фазе реконструкции макроэкономической логики. Традиционные модели ценообразования быстро распадаются, в то время как новые стандарты оценки еще не сформировались, что приводит к тому, что рынок находится в «неясной и беспокойной» макросреде. От экономических данных и ориентиров политики центрального банка до маргинальных изменений в глобальных геополитических отношениях, все это влияет на поведенческие модели всего крипторынка в духе «нового порядка в условиях нестабильности».
Монетарная политика центрального банка одной из стран переходит от "зависимости от данных" к новой фазе "игры политических и стагфляционных давлений". Недавние данные по инфляции показывают, что инфляционное давление несколько ослабло, но в целом сохраняется высокая степень инерции, особенно в ценах на услуги, что в сочетании со структурным дефицитом на рынке труда затрудняет быстрое снижение инфляции. Несмотря на незначительное увеличение уровня безработицы, это еще не привело к достижению нижней границы для изменения политики, что заставляет рынок пересматривать ожидания по времени снижения процентных ставок с изначально вероятного июня на четвертый квартал или даже позже. Хотя председатель центрального банка в своих публичных заявлениях не исключает возможности снижения ставок в текущем году, его высказывания акцентируют внимание на "осторожном ожидании" и "приверженности долгосрочной инфляционной цели", что делает перспективу денежной ликвидности более удаленной в реальности.
Эта неопределенная макроэкономическая среда напрямую влияет на базу ценообразования криптоактивов. В течение предыдущих трех лет криптоактивы пользовались оценочным премиумом на фоне "нулевых процентных ставок + широкого предложения ликвидности", однако теперь, в период высоких ставок во второй половине цикла, традиционные модели оценки сталкиваются с системным сбоем. Хотя биткойн сохраняет восходящий тренд под воздействием структурного финансирования, ему так и не удалось сформировать импульс для прорыва следующего важного рубежа, что отражает разрушение его "пути выравнивания" с традиционными макроактивами. Рынок начинает больше не использовать простую логику взаимосвязи, а постепенно осознает, что криптоактивам нужны независимые политические якоря и ролевая привязка.
В то же время с начала года важные изменения происходят в геополитических переменных, влияющих на рынок. Ранее накалившийся торговый конфликт значительно остыл. Недавний сдвиг акцента политической команды на тему "возвращения производства" также показывает, что в краткосрочной перспективе конфликт не будет усугубляться. Это привело к временной потере актуальности логики "геополитического укрытия + биткойн как актив против рисков", и рынок не дает премии на "защитный якорь" криптоактивов, а вместо этого вновь ищет новую политическую поддержку и нарративную динамику. Это также является важным фоном для перехода крипторынка с структурного восстановления на высокие колебания и даже для продолжительного оттока средств из некоторых цепочечных активов с середины мая.
С более глубокой точки зрения, вся глобальная финансовая система сталкивается с системным процессом "реструктуризации якорей". Индекс доллара находится на высоких уровнях и колебания между золотом, государственными облигациями и фондовым рынком нарушены, криптоактивы же оказались зажатыми между ними: они не имеют поддержки центральных банков, как традиционные активы-убежища, и не были полностью включены в рамки управления рисками основных финансовых учреждений. Это состояние "не является ни риском, ни активом-убежищем" создает "относительно неопределенную" ситуацию с ценообразованием на основные криптоактивы. Эта неясная макроякорь далее передается в нижестоящую экосистему, что приводит к тому, что различные второстепенные нарративы, хотя и имеют всплески, но трудно сохраняются. Без поддержки макроувеличения капитала, локальное процветание на блокчейне легко может попасть в ловушку "быстрого разгорания---быстрого гасения".
Мы входим в переходное окно "дефинансирования", находящееся под влиянием макроэкономических переменных. На этом этапе ликвидность рынка и тренды больше не зависят от простой взаимосвязи между активами, а зависят от перераспределения политической ценовой власти и роли институтов. Если крипторынок хочет увидеть следующий раунд системной переоценки, ему нужно дождаться нового макроякоря------это может быть официальное утверждение нового положения биткойна, запуск четкого цикла снижения процентных ставок или принятие правительствами разных стран финансовой инфраструктуры на блокчейне. Только когда эти макроуровневые якоря действительно будут реализованы, произойдет полное возвращение склонности к риску и резонирующий рост цен на активы.
В настоящее время крипторынок должен сосредоточиться не на продолжении старой логики, а на спокойном распознавании тонких намеков, появляющихся на новых опорных точках. Те капиталы и проекты, которые первыми поймут изменения макроструктуры и заранее подготовят свои позиции на новых опорных точках, получат преимущество в следующем настоящем этапе роста.
Три, изменения в политике: законопроект о стабильных монетах одобрен, внедрение резервов биткойнов на уровне штата вызывает структурные ожидания
В мае 2025 года сенат одной из стран официально принял законопроект о стейблкойнах, став одним из самых влиятельных законодательных решений в мире в области стейблкойнов. Принятие этого законопроекта не только ознаменовало установление регуляторной структуры для стейблкойнов на основе доллара, но и освободило четкий сигнал: стейблкойны больше не являются техническим экспериментом или серым финансовым инструментом, а стали частью ядра суверенной финансовой системы, органическим продолжением влияния цифрового доллара.
Основное содержание данного закона сосредоточено на трех аспектах: во-первых, установление полномочий регулирующих органов по лицензированию эмитентов стабильных монет, а также установление требований к капиталу, резервам и прозрачности, эквивалентных банковским; во-вторых, предоставление юридической основы и стандартных интерфейсов для взаимодействия стабильных монет с коммерческими банками и платежными учреждениями, что способствует их широкому применению в розничных платежах, трансакциях между странами, финансовой интероперабельности и т.д.; в-третьих, создание механизма исключения "технологического песочницы" для децентрализованных стабильных монет, сохраняющего пространство для инноваций в открытых финансах в рамках соблюдения требований.
С макроэкономической точки зрения принятие данного закона вызвало тройное структурное изменение ожиданий на крипторынке. Во-первых, появился новый парадигма "онлайн-привязки" для международного расширения долларовой системы. Стейблкоины, как "федеральные чеки" цифровой эпохи, их способность к онлайн-обмену служит не только внутренним платежам Web3, но также может стать частью механизма передачи долларовой политики, усиливая ее конкурентные преимущества на развивающихся рынках. Это также означает, что теперь не просто подавляют криптоактивы, а выбирают интегрировать часть "прав на каналы" в государственную финансовую систему, тем самым легитимизируя стейблкоины и заранее занимая позицию для доллара в будущей цифровой финансовой войне.
Во-вторых, это переоценка структуры on-chain финансов, вызванная легализацией стабильных монет. Экосистема легальных стабильных монет вступит в период взрыва ликвидности, логика on-chain платежей, on-chain кредитования и реконструкции on-chain бухгалтерии дальше активирует спрос на мосты между DeFi и активами реального мира (RWAs). Особенно на фоне высоких процентных ставок, высокой инфляции и валютных колебаний в традиционной финансовой среде, свойства стабильных монет как "инструмента арбитража между системами" будут привлекать пользователей из развивающихся рынков и управления активами on-chain. Менее чем через две недели после принятия законопроекта, суточный объем торгов некоторыми стабильными монетами на платформах достиг рекорда с начала 2023 года, а рыночная капитализация определенной стабильной монеты on-chain увеличилась почти на 12% по сравнению с предыдущим периодом, и центр ликвидности начинает смещаться от других стабильных монет к легальным активам.
Более структурным является то, что несколько правительств штатов после принятия законопроекта сразу же выпустили планы стратегического резервирования биткойнов. По состоянию на конец мая, один из штатов уже принял закон о стратегическом резервировании биткойнов, а другие несколько штатов объявили о выделении части финансового избытка в качестве резервных активов в биткойнах, ссылаясь на такие причины, как хеджирование инфляции, диверсификация финансовой структуры, поддержка местной индустрии блокчейна и т.д. В некотором смысле, это действие знаменует собой то, что биткойн начинает включаться в "местные финансовые балансы" из категории "активов с общественным консенсусом", что является цифровой реконструкцией логики резервов золотого века для штатов. Несмотря на то, что объем все еще мал, а механизмы нестабильны, политический сигнал, который за этим стоит, гораздо важнее объема активов: биткойн начинает становиться "выбором на уровне правительства".
Эти динамические политики вместе способствуют созданию новой структурной картины: стабильные монеты становятся "онлайн-долларами", биткойн становится "местным золотом", оба имеют свои правила и свободы, в то время как с двух сторон, с точки зрения платежей и резервов, сосуществуют и хеджируют традиционную валютную систему. Эта ситуация в 2025 году, когда происходит геополитическая финансовая диверсификация и снижается доверие к институтам, как раз предоставляет другую логику безопасной привязки. Это также объясняет, почему крипторынок в середине мая, несмотря на плохие макроэкономические данные (продолжение высоких процентных ставок и рост инфляции), все еще сохраняет высокие уровни колебаний------поскольку структурный поворот на уровне политики создает долгосрочную определенность для поддержки рынка.
После принятия закона рынок переоценит модель "процентные ставки по облигациям - доходность стабильных монет", что ускорит сближение продуктов стабильных монет с "облигациями на блокчейне" и "валютными фондами на блокчейне". В некотором смысле, структура цифрового долга будущего может частично осуществляться через управление стабильными монетами. Ожидания перехода облигаций на блокчейн постепенно становятся более ясными через институционализацию стабильных монет.
Четыре. Рыночная структура: резкие колебания в секторах, основная линия все еще требует подтверждения
Во втором квартале 2025 года крипторынок демонстрирует крайне напряженную структурную противоречивость: на макроуровне ожидания политических решений становятся более позитивными, стабильные монеты и биткойн движутся к "институциональной интеграции"; однако на микроуровне по-прежнему отсутствует действительно "основная дорожка" с рыночным консенсусом. Это приводит к тому, что общий рынок проявляет явные признаки частой ротации, слабой устойчивости и краткосрочного "пустого обращения" ликвидности. Иными словами, скорость обращения капитала в блокчейне по-прежнему сохраняется, но чувство направления и определенности еще не восстановлено, что резко контрастирует с определенными циклами "однополосного ралли" 2021 или 2023 годов.
Во-первых, с точки зрения производительности сегментов, в мае 2025 года на крипторынке наблюдалась крайняя диверсификация структуры. Несколько направлений поочередно демонстрировали силу в стиле "передача барабана", при этом каждый поднаправление продолжало период всплеска менее двух недель, после чего последующие фонды быстро распадались. Например, одно из направлений на время вызвало новый раунд ажиотажа, но из-за слабой основы общественного консенсуса и чрезмерного рынка, ситуация быстро откатилась с высоких уровней; направление ИИ, как некоторые ведущие проекты, показало характеристики "высокой волатильности", сильно зависело от настроений на фондовом рынке и не имело продолжительности самоподдерживающегося нарратива; в то время как некоторые представительские проекты RWA, хотя и имеют определенность, из-за того что ожидания по аирдропу частично исполнились, вошли в стадию "расхождения цены и стоимости".
Данные о потоках капитала показывают, что это явление ротации в основном отражает структурное изобилие ликвидности, а не начало структурного бычьего рынка. С середины мая капитализация одной стабильной монеты остановилась в росте, в то время как две другие немного восстановились, а объемы торгов на децентрализованных биржах (DEX) остаются в пределах 25~30 миллиардов долларов США в день, что почти на 40% ниже пиковых значений марта. На рынок не поступило значительных новых средств, а лишь существующие средства ищут краткосрочные торговые возможности в условиях "локальной высокой волатильности + высокой эмоции". В такой ситуации, даже если сектора часто меняются, трудно создать сильный основной тренд; это наоборот усиливает ритм спекуляций в стиле "бить в барабан и передавать цветок", что приводит к снижению интереса со стороны розничных инвесторов и усиливает разрыв между торговой активностью и социальной активностью.
С другой стороны, явление ценовой стратификации усиливается. Оценка премии на акции первоклассных компаний значительно возросла, ведущие активы продолжают привлекать крупные инвестиции, в то время как проекты с низкой капитализацией оказались в尴尬 ситуации "основные показатели не поддаются оценке, ожидания не оправдываются". Данные показывают, что в мае 2025 года доля 20 крупнейших по рыночной капитализации криптовалют в общем объеме капитализации приблизилась к 71%, что является максимальным значением с 2022 года и демонстрирует черты, аналогичные "концентрации капитала" на традиционных рынках. В условиях отсутствия "широкого рынка".