Скрытые ловушки шифрования мира: Потенциальные риски модели опционов на кредитование

Недавние результаты первичного рынка в шифровальной индустрии показывают слабую динамику, многие проекты сталкиваются с серьезными вызовами. В этом "медвежьем рынке" некоторые человеческие слабости и регуляторные лазейки постепенно выходят на поверхность. Маркетмейкеры должны были стать поддержкой для новых проектов, помогая им утвердиться, предоставляя ликвидность и стабилизируя цены. Однако способ сотрудничества под названием "модель опционов на займы" может быть взаимовыгодным в бычьем рынке, но на медвежьем рынке он подвергается злоупотреблениям со стороны некоторых недобросовестных участников, нанося ущерб небольшим шифровальным проектам, что приводит к разрушению доверия и хаосу на рынке.

Традиционные финансовые рынки ранее сталкивались с аналогичными проблемами, но благодаря完善ному регулированию и прозрачным механизмам ущерб был сведен к минимуму. Шифрование индустрия вполне может заимствовать опыт традиционных финансов для решения этих беспорядков и создания относительно справедливой экосистемы. В данной статье будет подробно рассмотрен механизм работы модели кредитных Опций, ее потенциальный вред для проектов, сравнение с традиционными рынками, а также анализ текущей ситуации.

Модель опционов на кредиты: на поверхности блестяще, скрытые риски

В крипторынке обязанности маркетмейкеров заключаются в том, чтобы обеспечивать достаточный объем торгов, часто покупая и продавая токены, предотвращая резкие колебания цен из-за нехватки покупателей и продавцов. Для новых проектов сотрудничество с маркетмейкерами почти неизбежно, иначе будет трудно выйти на биржу или привлечь инвесторов. "Модель опционов на кредит" является распространенным способом сотрудничества: проект передает большое количество токенов маркетмейкеру, обычно бесплатно или по низкой цене; маркетмейкер использует эти токены для "маркетмейкинга" на бирже, поддерживая активность рынка. В контракте часто также содержатся условия опционов, позволяющие маркетмейкерам вернуть токены по согласованной цене или непосредственно купить их в будущем в определенные моменты времени, но они могут выбрать не исполнять этот опцион.

На первый взгляд, это кажется взаимовыгодным соглашением: проект получает поддержку на рынке, а маркетмейкеры зарабатывают на торговых спредах или сборах за услуги. Однако корень проблемы заключается в гибкости условий опционов и непрозрачности контрактов. Информационная асимметрия между проектом и маркетмейкерами предоставляет возможность для некоторых нечестных маркетмейкеров. Они используют заемные токены не для помощи проекту, а для дестабилизации рынка, ставя свои собственные интересы на первое место.

Хищническое поведение: как проекты подвергаются ущербу

Когда модель опционов займа используется неправильно, это может нанести серьезный ущерб проекту. Наиболее распространенная схема — это "разгром рынка": маркет-мейкеры массово сбрасывают одолженные токены на рынок, что приводит к резкому падению цены, и розничные инвесторы, увидев это, впадают в панику и начинают распродажу, что приводит к хаосу на рынке. Маркет-мейкеры могут извлечь из этого выгоду, например, используя "шортинг" — сначала продавая токены по высокой цене, а затем, когда цена обрушится, выкупая их по низкой цене, чтобы вернуть проекту, заработав на разнице. Либо они используют условия опционов, чтобы в момент минимальной цены "вернуть" токены, что обходится им очень дешево.

Это действие наносит разрушительный удар по малым проектам. Мы видим много случаев, когда цена токенов за считанные дни обесценивается вдвое, рыночная капитализация стремительно испаряется, и повторное финансирование проекта становится практически невозможным. Что еще хуже, жизнь шифрования проектов зависит от доверия сообщества, и как только цена обрушивается, инвесторы либо считают проект "мошенничеством", либо полностью теряют доверие, что приводит к распаду сообщества. Биржи имеют строгие требования к объему торгов и стабильности цен токенов, и резкое падение цен может непосредственно привести к исключению на бирже, что ставит под сомнение перспективы проекта.

Усложняет ситуацию то, что эти соглашения о сотрудничестве обычно скрываются под соглашениями о неразглашении (NDA), и внешние лица не могут узнать конкретные детали. Команды проектов, как правило, состоят из новичков с техническим опытом, которые относительно недостаточно осведомлены о финансовых рынках и рисках контрактов. Перед лицом опытных маркетмейкеров они часто оказываются в невыгодном положении и даже не осознают, какие "ловушки" они подписали. Эта информационная асимметрия делает небольшие проекты "легкой жертвой" хищнических действий.

Другие потенциальные риски

Помимо ловушек, связанных с "моделью опционов займа", когда за счет продажи занятых токенов занижается цена и злоупотребляется условиями опционов для низкой оценки, у маркет-мейкеров на рынке шифрования есть и другие схемы, специально нацеленные на неопытные небольшие проекты. Например, они могут проводить "стирку продаж", используя свои счета или "псевдонимы" для взаимных операций, создавая ложный объем торгов, чтобы проект выглядел популярным и привлекал розничных инвесторов, но как только операции прекращаются, объем торгов немедленно обнуляется, цена обрушивается, и проект может столкнуться с риском исключения с биржи.

В контрактах также часто скрыты "ловушки", такие как высокая маржа, необоснованные "премии за производительность", а также разрешение маркет-мейкерам приобретать токены по низкой цене, а затем продавать их по высокой цене после上市, что приводит к давлению на продажу и резкому падению цен, в результате чего розничные инвесторы терпят убытки, а проектная команда несет ответственность. Некоторые маркет-мейкеры используют информационное преимущество, заранее узнавая важные новости проекта, занимаются инсайдерской торговлей, в то время как в момент роста цен подталкивают розничных инвесторов к покупке, а затем распродают, либо распространяют слухи, чтобы снизить цену для последующего приобретения по низкой цене. "Похищение" ликвидности становится еще более серьезным, они заставляют проектную команду зависеть от их услуг, угрожая повышением цен или выводом инвестиций, если контракт не будет продлен, что приводит проектную команду в затруднительное положение.

Некоторые маркетмейкеры предлагают "односторонние" услуги, включая маркетинг, PR, повышение цен и т.д. На первый взгляд это выглядит всесторонне, но на самом деле может быть ложным трафиком: цена быстро растет, а затем резко падает. Команды проектов не только тратят огромные суммы денег, но также могут столкнуться с юридическими рисками. Более того, маркетмейкеры одновременно обслуживают несколько проектов, отдают предпочтение крупным клиентам, умышленно занижают цены на мелкие проекты или перемещают средства между различными проектами, создавая эффект "один растет, другой падает", что приводит к огромным потерям для мелких проектов. Эти ловушки используют пробелы в регулировании шифрования и недостаток опыта команд проектов, что приводит к исчезновению рыночной капитализации и распаду сообществ.

Способы реагирования традиционных финансовых рынков

Традиционные финансовые рынки — такие как акции, облигации, фьючерсы и другие области — также сталкивались с подобными вызовами. Например, "медвежий рынок" наносит удар, снижающий цены акций через массовую распродажу акций, извлекая прибыль из коротких позиций. Компании высокочастотной торговли иногда используют сверхбыстрые алгоритмы для получения преимущества при рыночном-making, усиливая колебания рынка для получения прибыли. На внебиржевом (OTC) рынке непрозрачность информации также предоставляет некоторым маркет-мейкерам возможность несправедливого ценообразования. Во время финансового кризиса 2008 года некоторые хедж-фонды были обвинены в злонамеренной короткой продаже акций банков, что усугубило рыночную панику.

Тем не менее, традиционные рынки уже разработали зрелые стратегии реагирования на эти проблемы, которые стоит взять на заметку в сфере шифрования. Вот несколько ключевых моментов:

Строгое регулирование: Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) разработала правило SHO, требующее обеспечить возможность заимствования акций перед осуществлением короткой продажи, чтобы предотвратить "голую короткую продажу". "Правило роста цен" устанавливает, что короткая продажа может производиться только при повышении цены акций, ограничивая злонамеренное давление на цену. Манипуляции на рынке однозначно запрещены, и нарушение статьи 10b-5 Закона о ценных бумагах может повлечь за собой крупные штрафы или даже уголовные наказания. В Европейском Союзе также существует аналогичное Регламент по рыночному злоупотреблению (MAR), который специально направлен против манипуляций с ценами.

Прозрачность информации: традиционные рынки требуют от публичных компаний отчетности перед регулирующими органами о соглашениях с маркетмейкерами, данные о сделках (цены, объемы) должны быть доступны для проверки, обычные инвесторы могут получать эту информацию через финансовые терминалы. Любая крупная сделка должна быть зарегистрирована, чтобы предотвратить скрытую "сброску". Эта прозрачность эффективно сдерживает ненадлежащее поведение маркетмейкеров.

实时监控：交易所采用 алгоритмы для мониторинга рынка, когда обнаруживается аномальное колебание или объем торгов (например, если акция внезапно резко падает), запускается процедура расследования. Механизм остановки также широко применяется, при слишком больших колебаниях цен автоматически приостанавливается торговля, предоставляя рынку время на охлаждение, чтобы избежать распространения паники.

Отраслевые нормы: такие организации, как Финансовая индустрия Регуляторная Ассоциация США (FINRA), устанавливают этические стандарты для маркет-мейкеров, требуя от них предоставления справедливых котировок и поддержания стабильности на рынке. Установленные маркет-мейкеры Нью-Йоркской фондовой биржи (DMM) должны соответствовать строгим требованиям к капиталу и поведению, в противном случае они потеряют свою квалификацию.

Защита инвесторов: если маркет-мейкеры нарушают рыночный порядок, инвесторы могут привлечь их к ответственности через коллективный иск. После финансового кризиса 2008 года несколько банков были поданы в суд акционерами за манипуляции на рынке. Корпорация защиты инвесторов в ценных бумагах (SIPC) предоставляет определенную степень компенсации за убытки, причиненные неправомерными действиями брокеров.

Хотя эти меры не могут полностью исключить проблему, они действительно значительно сократили хищническое поведение на традиционном рынке. Основной опыт традиционного рынка заключается в органическом сочетании регулирования, прозрачности и механизмов подотчетности, что создает многоуровневую сеть защиты.

Корни уязвимости рынка шифрования

Рынок шифрования более подвержен влиянию ненадлежащего поведения по сравнению с традиционным рынком, и основными причинами этого являются:

Неполная регуляторная система: традиционные рынки имеют сотни лет опыта регулирования, и правовая система относительно完善. В то время как глобальная регуляторная ситуация на рынке шифрования все еще фрагментарна, многие регионы не имеют четких правил против манипуляций на рынке или действий маркет-мейкеров, что предоставляет возможности для недобросовестных участников.

Небольшой размер рынка: рыночная капитализация и ликвидность криптовалют все еще значительно отстают по сравнению с зрелыми фондовыми рынками. Операции одного маркетмейкера могут привести к резким колебаниям цен на определенный токен, в то время как крупные акции традиционного рынка не подвержены такому уровню влияния.

Недостаток опыта у команды проекта: многие команды шифрования проектов состоят в основном из технических специалистов и не имеют глубокого понимания работы финансовых рынков. Они могут не осознавать потенциальные риски модели опционов на заимствование и легко вводятся в заблуждение маркет-мейкерами при подписании контрактов.

Непрозрачность информации: шифрование рынок обычно использует соглашения о конфиденциальности, детали контрактов часто не раскрываются. Эта скрытность уже давно строго ограничена регулирующими органами на традиционном рынке, но в мире шифрования стала нормой.

Эти факторы в совокупности делают небольшие проекты уязвимыми к хищническим действиям, одновременно подрывая доверие и здоровую экосистему всей отрасли.