Глобальный рынок переживает сильные колебания, каковы последствия тарифов?

1. Обзор рынка на этой неделе

На этой неделе глобальные рискованные активы резко упали, главным образом из-за влияния тарифной политики.

Рынок акций США понес тяжелые потери, индекс S&P 500 за два дня упал на 10%, что является наибольшим падением за почти четыре года. Индекс Доу Джонса упал на 7,6% за неделю, а индекс Nasdaq вошел в техническую медвежью зону. Сектор полупроводников особенно слаб, соответствующий ETF упал на 16% за неделю, что является худшим показателем за более чем двадцать лет. Рыночная паника нарастает, индекс VIX на некоторое время преодолел 40.

Активы-убежища проявляют расхождения в показателях. Доходность 10-летних государственных облигаций резко упала на 32 базисных пункта до 3.93%, что является новым минимумом за последние полгода. Цена на золото выросла и потом откатилась, за неделю снизившись на 1.7%. Индекс доллара ослаб, за неделю упав на 1.1%.

Рынок сырьевых товаров в целом снизился. Цена на нефть марки Brent обрушилась на 10,4% до 61,8 долларов за баррель, что связано с увеличением производства ОПЕК+ и опасениями по поводу спроса. Цена на основные металлы, такие как медь, упала на 13,9%, что является наибольшим недельным падением за почти два года. Цена на железную руду также снизилась на 3,1%.

Рынок криптовалют демонстрирует сложное поведение. Биткойн в начале вырос из-за опасений по поводу кредита в долларах, но затем под влиянием распродажи глобальных рискованных активов откатился, проявив двойственные свойства как безопасного актива, так и рискового.

Два, Анализ тарифной политики

Хотя рынок давно этого ожидал, текущая налоговая политика оказалась более жесткой и масштабной, чем ожидалось. Основные моменты включают:

1. Установить базовую пошлину в 10% для традиционных союзников, что в целом соответствует ожиданиям.

2. Ввести более высокие пошлины на определенные страны, такие как 34% на Китай, 32% на Индонезию, 46% на Вьетнам, 36% на Таиланд, 25% на Южную Корею, 24% на Японию. Евросоюз также подвергся увеличению на 20%.

Основные политические цели этой политики заключаются в двух аспектах:

1. Создание легитимности и получение поддержки Конгресса для подготовки к дальнейшим мерам по снижению налогов.

2. Увеличить внешние переговорные рычаги и ускорить возвращение производственной отрасли.

Хотя политика проста и груба, она оставила пространство для переговоров. Некоторые страны уже активно начали переговоры с США, чтобы добиться снижения налоговой ставки.

Стоит обратить внимание на меры противодействия Китая и Европейского Союза. Китай уже принял взаимные меры, и ожидается, что соперничество между сторонами будет долгосрочным.

После введения тарифов на рынке усилились опасения по поводу рисков рецессии, и количество ожидаемых снижения процентных ставок в этом году увеличилось до 4 раз.

Три, анализ данных о занятости

Данные о занятости вне сельского хозяйства в марте выглядят стабильными, но структурные проблемы становятся очевидными:

• Официальный уровень безработицы составляет 4,2%, но уровень безработицы U6 достигает 7,9%.
• Число занятых в январе-феврале было снижено на 48 тысяч.
• Уровень безработицы растет уже два месяца подряд.
• Темп роста средней почасовой зарплаты продолжает замедляться.
• Уровень участия в трудовой деятельности по-прежнему низкий.
• Уменьшение частичной занятости, рост полной занятости.

Методы статистического анализа имеют определенные отклонения, что может привести к недооценке реальной ситуации с безработицей. В целом, рынок труда все еще достаточно устойчив, но признаки ухудшения накапливаются.

Четыре, Анализ ликвидности и процентной ставки

С точки зрения процентного рынка:

• Ясное снижение форвардной ставки SOFR показывает, что рынок ожидает, что Федеральная резервная система может досрочно снизить процентные ставки.
• Доходность 2-летних и 10-летних американских облигаций одновременно упала, что отражает пессимизм рынка по поводу экономических перспектив.

Председатель Федеральной резервной системы Пауэлл выступил осторожно, признал риски стагфляции, но пока не высказался о переходе к смягчению, политика вошла в период ожидания.

Пять. Прогноз на следующую неделю

Текущий рынок сталкивается с тремя основными рисками:

1. Неопределенность в отношении эскалации мер противодействия тарифам, особенно в отношении позиций Китая и Европейского Союза.

2. Запаздывающее реагирование экономических данных и период пустоты данных увеличивают борьбу между политикой и рынком.

3. Рынок страдает от отсутствия четкой и предсказуемой политической стратегии, структурная уязвимость проявляется явно.

Логика рыночного ценообразования изменилась с "инфляционного давления" на "высокую инфляцию + высокие тарифы, что приводит к подавлению спроса и предвременному спаду". Процентные ставки по американским облигациям и колебания рискованных активов подтверждают пессимистичные ожидания.

Совет:

• Сохраняйте нейтральную позицию и осторожно реагируйте на резкие колебания рынка.
• Биткойн имеет долгосрочный потенциал в качестве "агента ликвидности доллара" и вновь получит выгоду, если Федеральная резервная система перейдет к смягчению.
• Краткосрочный контроль за плечом, ожидание смягчения политики и подтверждения сигналов о дне рынка.