Две модели токенизации акций: открытые Децентрализованные финансы против закрытых садов

Токенизация реальных активов(RWA) стала важной тенденцией в области блокчейна. Особенно токенизация акций, с приходом нескольких финансовых технологических компаний, этот инновационный процесс меняет глобальную инвестиционную картину. В этом отчете будет подробно проанализирована внутренняя логика современных продуктов токенизации акций, сосредоточив внимание на способах их реализации и потенциальных рисках.

Один, логика основ двух основных моделей

Основная проблема, с которой сталкивается токенизация акций, заключается в соблюдении норм. В настоящее время на рынке сформировались два совершенно разных пути соблюдения норм: токены ценных бумаг, поддерживаемые активами в соотношении 1:1, и токены производных контрактов.

режим один:xStocks - открытие пути для Децентрализованные финансы

核心定义:用户持有的 Токен непосредственно представляют собой право собственности или долю в реальных акциях, что является отображением акций на блокчейне.

Правовая структура:

• Выпущено швейцарской компанией Backed Finance в соответствии с швейцарским законом о DLT
• Создание специальной цели в Лихтенштейне (SPV) для владения реальными акциями
• Реализовать риск-менеджмент для обеспечения безопасности активов

Поддержка активов и ликвидность:

• 1:1 привязка, каждый Токен соответствует одной доле реальной акции
• Профессиональные инвесторы могут подать заявку на выпуск и выкуп
• Интеграция с Chainlink для реализации доказательства резервов
• Предоставление двойной ликвидности в CEX и протоколах DeFi

Модель 2: Robinhood - "Огражденный сад" с приоритетом соблюдения нормативных требований

Основное определение: пользователи покупают финансовые деривативные контракты, отслеживающие цены на определенные акции, токен является цифровым свидетельством прав по контракту.

Правовая структура:

• Выпущено Robinhood Europe UAB, регулируется Центральным банком Литвы
• Соответствуя рамкам MiFID II Европейского Союза, классифицируется как производный инструмент
• Быстро развертывание 213 видов токенов акций на цепочке Arbitrum

Технический и нормативный дизайн:

• Умные контракты содержат строгие ограничения KYC и белого списка
• Изолирован от открытых Децентрализованных финансовых протоколов, образуя закрытую экосистему
• Планируется разработка специализированной Robinhood Chain

Второе. Сравнение технической архитектуры

Выбор базового блокчейна

xStocks выбирает Solana:

• Стремление к максимальной производительности, поддержка высокочастотной торговли
• Столкновение с проблемами стабильности сети

Robinhood выбирает Arbitrum:

• Унаследовать безопасность и экосистему Ethereum
• Планируется миграция на собственную сеть Layer 2

Основные технологические компоненты

Дизайн смарт-контрактов:

• xStocks: стандартный SPL Токен, может свободно передаваться
• Robinhood: встраиваемая логика ограничения перевода

Оракул(Chainlink):

• Информация о ценах: синхронизация с реальной ценой акций
• Резервное доказательство: подтверждение достаточности оффлайн-активов

Кросс-цепная интероперабельность ( Chainlink CCIP ):

• Реализация кросс-цепочной передачи активов, расширение ликвидности

Привязка активов к блокчейну и работа SPV

1. Изоляция активов: покупка реальных акций для хранения в SPV
2. Чеканка токенов: после подтверждения активов на блокчейне чеканятся равные токены
3. Токен распределение: через законные каналы распределяется среди инвесторов
4. Управление жизненным циклом: обработка дивидендов, сплитов и других корпоративных действий
5. Выкуп и уничтожение: уничтожение токенов, возврат соответствующей наличности

Три. Бизнес-модель и оценка рисков

Бизнес-модель

Робингуд:

• Комиссия за конвертацию валют
• Потенциальное введение потоков платежей за заказы, услуги для членов и т.д.
• Открытие рынка частного капитала

xАкции:

• Комиссия за сделки
• Комиссия за чеканку/выкуп
• B2B токенизация активов

Матрица оценки рисков

• Риски соблюдения: изменения в регулировании, проблемы с соблюдением норм при трансакциях между странами
• Технические риски: уязвимости смарт-контрактов, сбои оракулов
• Рыночный риск: недостаток ликвидности, колебания цен
• Риск контрагента: дефолт кастодиальных учреждений, банкротство платформы
• Операционные риски: недействительность KYC/AML, недостатки внутреннего контроля

Четыре. Рыночная структура и перспективы будущего

Основные игроки матрица сравнения

Три основных лагеря:

1. Крипто-игроки: xStocks, Synthetix и др.
2. Финансовые технологические новаторы: Robinhood, Hashnote и др.
3. Традиционные финансовые гиганты: JPMorgan, Franklin Templeton и др.

Рыночные тренды

• От изоляции к интеграции: глубокая интеграция с традиционными финансовыми учреждениями и Децентрализованными финансами
• Регуляторное стимулирование инноваций: четкие правила способствуют соблюдению требований и инновациям.
• Вход институциональных игроков и разнообразие продуктов: расширение на более сложные классы активов
• Токенизация частного капитала становится новым голубым океаном: открытие нового рынка высокоценных активов

Перспективы на будущее

• Открытая vs закрытая конкуренция: два режима сосуществуют, обслуживая разные группы пользователей
• Гонка технологий и права: новые технологии продолжают преодолевать барьеры, юридическая база требует актуализации.

Токенизация акций кардинально меняет глобальный финансовый рынок. Для всех участников ключевым моментом является глубокое понимание его основополагающей логики и рисков, а также активное и осторожное принятие этой финансовой революции.