Глубокий анализ возможностей и рисков MicroStrategy
На прошлой неделе мы обсуждали потенциал некоторых протоколов в условиях изменения регулирующей среды. На этой неделе интересной темой является популярность MicroStrategy, многие комментируют модель работы этой компании. После осмысления и глубокого изучения у меня есть несколько собственных мнений, которые я хотел бы поделиться.
Я считаю, что причина роста акций MicroStrategy заключается в "двойном ударе Дэвиса". Через финансирование покупки BTC бизнес-дизайн связывает увеличение стоимости BTC с прибылью компании и, сочетая инновационный дизайн каналов финансирования традиционного финансового рынка, получает финансовый рычаг, что позволяет компании иметь возможность превышать прибыльный рост, связанный с увеличением стоимости BTC, который она держит. В то же время, с увеличением объема владения, компания получает определенные полномочия по ценообразованию BTC, что дополнительно усиливает эти ожидания роста прибыли.
Риски также заключаются в этом: когда рынок BTC испытывает колебания или разворот, рост прибыли BTC будет приостановлен. В то же время под воздействием операционных расходов компании и долгового давления, способность MicroStrategy к финансированию будет значительно снижена, что, в свою очередь, повлияет на ожидания роста прибыли. В это время, если не появится новых факторов, способных поддержать дальнейший рост цены BTC, то положительная премия акций MSTR относительно запасов BTC быстро сойдёт на нет, и этот процесс называется "двойное убийство Дэвиса".
Что такое двойной удар и двойное убийство Дэвиса
"Дэвис двойной удар" обычно используется для описания явления, при котором акции компании резко растут из-за двух факторов в условиях благоприятной экономической среды:
Рост прибыли компании: Компания достигла значительного роста прибыли, или оптимизация бизнес-модели, управленческой команды и других аспектов привела к увеличению прибыли.
Расширение оценки: рынок более оптимистично настроен по отношению к перспективам компании, инвесторы готовы платить более высокие цены, что способствует росту оценки акций.
Логика, конкретно движущая "двойным щелчком Дэвиса", следующая: во-первых, компания превзошла ожидания по производительности, доходы и прибыль выросли. Это напрямую приведет к росту прибыли компании. В то же время это также укрепит уверенность рынка в будущем компании, что заставит инвесторов быть готовыми принять более высокие коэффициенты цен к прибыли и заплатить более высокую цену за акции, что приведет к расширению оценки. Эта линейная и экспоненциальная положительная обратная связь обычно приводит к ускоренному росту цен на акции.
А "двойной удар Дэвиса" наоборот, обычно используется для описания быстрого падения цен на акции под воздействием двух негативных факторов.
Снижение прибыли компании: снижение прибыльности компании может быть вызвано такими факторами, как снижение доходов, увеличение затрат, ошибки в управлении и т. д., что приводит к прибыли ниже рыночных ожиданий.
Сжатие оценки: из-за снижения прибыли или ухудшения рыночных перспектив, доверие инвесторов к будущему компании снижается, что приводит к снижению мультипликаторов оценки и падению цен акций.
Этот резонансный эффект обычно наблюдается в акциях с высоким ростом, особенно это ярко выражено в акциях многих технологических компаний. Инвесторы, как правило, готовы ожидать более высоких темпов роста бизнеса этих компаний, однако такие ожидания часто поддерживаются значительной субъективной составляющей, поэтому соответствующая волатильность также велика.
Как высокая премия MSTR была вызвана и почему она стала核心ом его бизнес-модели
MicroStrategy переключила свой бизнес с традиционного программного обеспечения на финансирование покупки BTC. Это означает, что источником прибыли компании являются капитальные доходы от покупки BTC с использованием средств, привлеченных путем размывания акций и выпуска облигаций. С ростом стоимости BTC доля всех инвесторов будет соответственно увеличиваться, и инвесторы будут получать выгоду, что не отличается от других BTC ETF.
Разница заключается в том, что его финансовые возможности приводят к эффекту рычага. Ожидания инвесторов MSTR по поводу будущего роста прибыли компании основаны на полученных доходах от рычага, достигнутых благодаря увеличению ее финансовых возможностей. Учитывая, что общая рыночная капитализация акций MSTR находится в состоянии положительного премиума относительно общей стоимости их BTC, при условии, что она остается в этом положительном премиуме, как финансирование через акции, так и финансирование через конвертируемые облигации, сопровождающееся получением средств для покупки BTC, будет дополнительно увеличивать долю на акцию. Это дает MSTR возможность иметь способность к росту прибыли, отличную от BTC ETF.
Таким образом, для Майкла Сэйлора положительная премия капитализации MSTR по сравнению с его удерживаемой стоимостью BTC является ключевым фактором, подтверждающим его бизнес-модель. Поэтому его оптимальным выбором является поддержание этой премии, одновременно привлекая финансирование, увеличивая свою рыночную долю и получая больше прав на ценообразование по BTC. Постоянное укрепление прав на ценообразование, в свою очередь, будет усиливать уверенность инвесторов в будущем росте даже при высоких коэффициентах цены к прибыли, что позволит ему завершить сбор средств.
В общем, секрет бизнес-модели MicroStrategy заключается в том, что рост стоимости BTC способствует увеличению прибыли компании, а позитивная тенденция роста BTC означает, что тенденция роста прибыли предприятия также положительна. При такой поддержке, как "двойной удар Дэвиса", MSTR начинает расширять свою премию, поэтому рынок спекулирует на том, какую высокую положительную премию MicroStrategy сможет получить для последующего финансирования.
Каковы риски, которые MicroStrategy приносит в индустрию
Основной риск, который MicroStrategy приносит в отрасль, заключается в том, что эта бизнес-модель значительно увеличивает волатильность цены BTC, выступая в роли усилителя колебаний. Это связано с «двойным ударом Дэвиса», а период высоких колебаний BTC - это этап, когда начинает падение всей домино.
Когда рост BTC замедляется и он входит в фазу колебаний, прибыль MicroStrategy неизбежно начинает снижаться. Когда рост BTC замедляется и он переходит в стадию колебаний, прибыль MicroStrategy будет постоянно снижаться, даже может стать нулевой, в это время фиксированные операционные расходы и расходы на финансирование еще больше сократят прибыль компании, даже приведут к убыткам. В это время такая волатильность будет постепенно подрывать доверие рынка к дальнейшему развитию цен на BTC. Это приведет к сомнению в способности MicroStrategy к финансированию, что, в свою очередь, еще больше ударит по ожиданиям роста ее прибыли. В условиях резонанса между этими двумя факторами положительная премия MSTR быстро сократится.
Чтобы поддерживать свою бизнес-модель, Майклу Сэйлору необходимо сохранить положительный премиум. Поэтому продажа BTC для возврата средств и выкупа акций является обязательным шагом, и именно в этот момент MicroStrategy начала продавать свой первый BTC.
Когда происходит сжатие премии, предположим, что Майкл Сэйлор считает, что на данный момент P/E (коэффициент цена/прибыль) MSTR из-за паники находится в состоянии недооценки, тогда продажа BTC для возврата средств и выкуп MSTR с рынка будет выгодной операцией. В этом случае эффект уменьшения объема обращения от выкупа будет больше, чем эффект уменьшения доли на акцию из-за сокращения резервов BTC, и когда паника закончится, цена акций вернется, и доля на акцию станет выше, что будет способствовать дальнейшему развитию. Этот эффект легче понять в крайних случаях, когда тренд BTC разворачивается и MSTR показывает отрицательную премию.
Учитывая текущий объем позиций Майкла Сэйлора, а также то, что ликвидность обычно сужается в периоды колебаний или снижения, когда он начинает распродажу, цена BTC будет падать быстрее. Ускорение падения еще больше ухудшит ожидания инвесторов по поводу роста прибыли MicroStrategy, премия будет еще ниже, что может заставить его продать BTC для выкупа MSTR, в этот момент начинается "Давидс двойное убийство".
Действительно ли у конвертируемых облигаций MicroStrategy нет риска до истечения срока
Облигация с возможностью конверсии, выпущенная MicroStrategy, по сути является облигацией с добавлением бесплатного колл-опциона. По истечении срока действия кредитор может потребовать от MicroStrategy выкуп по заранее установленному курсу акций, но для MicroStrategy также предусмотрена защита, то есть MicroStrategy может самостоятельно выбирать способ выкупа - наличными, акциями или их комбинацией. Если средств достаточно, можно вернуть больше наличных, чтобы избежать размывания доли, а если средств не хватает, то можно вернуть больше акций. Более того, эта облигация является необеспеченной, поэтому риски, связанные с погашением долга, на самом деле невелики. Здесь также предусмотрена защита для MicroStrategy: если уровень премии превышает 130%, MicroStrategy может выбрать прямой выкуп наличными по номиналу, что создает условия для переговоров о рефинансировании.
Кредиторы этого долга получат капитальную прибыль только в том случае, если цена акций будет выше цены конверсии и одновременно ниже 130% от цены конверсии; в противном случае они получат только основную сумму долга плюс низкий процент. Основными инвесторами в эти облигации все же являются хедж-фонды, которые используют их для дельта-хеджирования и получения дохода от волатильности.
Конкретные операции хеджирования Дельты с использованием конвертируемых облигаций в основном заключаются в покупке конвертируемых облигаций MSTR, одновременно с короткой продажей равного количества акций MSTR, чтобы застраховаться от риска колебаний цен на акции. Кроме того, с изменением цен на рынке хедж-фонды должны постоянно корректировать свои позиции для динамического хеджирования.
Когда цена MSTR падает, хедж-фонды, стоящие за его конвертируемыми облигациями, будут продавать больше акций MSTR для динамического хеджирования дельты, что, в свою очередь, еще больше ударит по цене акций MSTR, и это негативно скажется на положительной премии, влияя на всю бизнес-модель. Таким образом, риск на стороне облигаций будет заранее отражаться через цену акций. Конечно, в восходящем тренде MSTR хедж-фонды будут приобретать больше MSTR, так что это также является двусторонним мечом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Двойной меч MicroStrategy: возможности и риски левериджа BTC
Глубокий анализ возможностей и рисков MicroStrategy
На прошлой неделе мы обсуждали потенциал некоторых протоколов в условиях изменения регулирующей среды. На этой неделе интересной темой является популярность MicroStrategy, многие комментируют модель работы этой компании. После осмысления и глубокого изучения у меня есть несколько собственных мнений, которые я хотел бы поделиться.
Я считаю, что причина роста акций MicroStrategy заключается в "двойном ударе Дэвиса". Через финансирование покупки BTC бизнес-дизайн связывает увеличение стоимости BTC с прибылью компании и, сочетая инновационный дизайн каналов финансирования традиционного финансового рынка, получает финансовый рычаг, что позволяет компании иметь возможность превышать прибыльный рост, связанный с увеличением стоимости BTC, который она держит. В то же время, с увеличением объема владения, компания получает определенные полномочия по ценообразованию BTC, что дополнительно усиливает эти ожидания роста прибыли.
Риски также заключаются в этом: когда рынок BTC испытывает колебания или разворот, рост прибыли BTC будет приостановлен. В то же время под воздействием операционных расходов компании и долгового давления, способность MicroStrategy к финансированию будет значительно снижена, что, в свою очередь, повлияет на ожидания роста прибыли. В это время, если не появится новых факторов, способных поддержать дальнейший рост цены BTC, то положительная премия акций MSTR относительно запасов BTC быстро сойдёт на нет, и этот процесс называется "двойное убийство Дэвиса".
Что такое двойной удар и двойное убийство Дэвиса
"Дэвис двойной удар" обычно используется для описания явления, при котором акции компании резко растут из-за двух факторов в условиях благоприятной экономической среды:
Рост прибыли компании: Компания достигла значительного роста прибыли, или оптимизация бизнес-модели, управленческой команды и других аспектов привела к увеличению прибыли.
Расширение оценки: рынок более оптимистично настроен по отношению к перспективам компании, инвесторы готовы платить более высокие цены, что способствует росту оценки акций.
Логика, конкретно движущая "двойным щелчком Дэвиса", следующая: во-первых, компания превзошла ожидания по производительности, доходы и прибыль выросли. Это напрямую приведет к росту прибыли компании. В то же время это также укрепит уверенность рынка в будущем компании, что заставит инвесторов быть готовыми принять более высокие коэффициенты цен к прибыли и заплатить более высокую цену за акции, что приведет к расширению оценки. Эта линейная и экспоненциальная положительная обратная связь обычно приводит к ускоренному росту цен на акции.
А "двойной удар Дэвиса" наоборот, обычно используется для описания быстрого падения цен на акции под воздействием двух негативных факторов.
Снижение прибыли компании: снижение прибыльности компании может быть вызвано такими факторами, как снижение доходов, увеличение затрат, ошибки в управлении и т. д., что приводит к прибыли ниже рыночных ожиданий.
Сжатие оценки: из-за снижения прибыли или ухудшения рыночных перспектив, доверие инвесторов к будущему компании снижается, что приводит к снижению мультипликаторов оценки и падению цен акций.
Этот резонансный эффект обычно наблюдается в акциях с высоким ростом, особенно это ярко выражено в акциях многих технологических компаний. Инвесторы, как правило, готовы ожидать более высоких темпов роста бизнеса этих компаний, однако такие ожидания часто поддерживаются значительной субъективной составляющей, поэтому соответствующая волатильность также велика.
Как высокая премия MSTR была вызвана и почему она стала核心ом его бизнес-модели
MicroStrategy переключила свой бизнес с традиционного программного обеспечения на финансирование покупки BTC. Это означает, что источником прибыли компании являются капитальные доходы от покупки BTC с использованием средств, привлеченных путем размывания акций и выпуска облигаций. С ростом стоимости BTC доля всех инвесторов будет соответственно увеличиваться, и инвесторы будут получать выгоду, что не отличается от других BTC ETF.
Разница заключается в том, что его финансовые возможности приводят к эффекту рычага. Ожидания инвесторов MSTR по поводу будущего роста прибыли компании основаны на полученных доходах от рычага, достигнутых благодаря увеличению ее финансовых возможностей. Учитывая, что общая рыночная капитализация акций MSTR находится в состоянии положительного премиума относительно общей стоимости их BTC, при условии, что она остается в этом положительном премиуме, как финансирование через акции, так и финансирование через конвертируемые облигации, сопровождающееся получением средств для покупки BTC, будет дополнительно увеличивать долю на акцию. Это дает MSTR возможность иметь способность к росту прибыли, отличную от BTC ETF.
Таким образом, для Майкла Сэйлора положительная премия капитализации MSTR по сравнению с его удерживаемой стоимостью BTC является ключевым фактором, подтверждающим его бизнес-модель. Поэтому его оптимальным выбором является поддержание этой премии, одновременно привлекая финансирование, увеличивая свою рыночную долю и получая больше прав на ценообразование по BTC. Постоянное укрепление прав на ценообразование, в свою очередь, будет усиливать уверенность инвесторов в будущем росте даже при высоких коэффициентах цены к прибыли, что позволит ему завершить сбор средств.
В общем, секрет бизнес-модели MicroStrategy заключается в том, что рост стоимости BTC способствует увеличению прибыли компании, а позитивная тенденция роста BTC означает, что тенденция роста прибыли предприятия также положительна. При такой поддержке, как "двойной удар Дэвиса", MSTR начинает расширять свою премию, поэтому рынок спекулирует на том, какую высокую положительную премию MicroStrategy сможет получить для последующего финансирования.
Каковы риски, которые MicroStrategy приносит в индустрию
Основной риск, который MicroStrategy приносит в отрасль, заключается в том, что эта бизнес-модель значительно увеличивает волатильность цены BTC, выступая в роли усилителя колебаний. Это связано с «двойным ударом Дэвиса», а период высоких колебаний BTC - это этап, когда начинает падение всей домино.
Когда рост BTC замедляется и он входит в фазу колебаний, прибыль MicroStrategy неизбежно начинает снижаться. Когда рост BTC замедляется и он переходит в стадию колебаний, прибыль MicroStrategy будет постоянно снижаться, даже может стать нулевой, в это время фиксированные операционные расходы и расходы на финансирование еще больше сократят прибыль компании, даже приведут к убыткам. В это время такая волатильность будет постепенно подрывать доверие рынка к дальнейшему развитию цен на BTC. Это приведет к сомнению в способности MicroStrategy к финансированию, что, в свою очередь, еще больше ударит по ожиданиям роста ее прибыли. В условиях резонанса между этими двумя факторами положительная премия MSTR быстро сократится.
Чтобы поддерживать свою бизнес-модель, Майклу Сэйлору необходимо сохранить положительный премиум. Поэтому продажа BTC для возврата средств и выкупа акций является обязательным шагом, и именно в этот момент MicroStrategy начала продавать свой первый BTC.
Когда происходит сжатие премии, предположим, что Майкл Сэйлор считает, что на данный момент P/E (коэффициент цена/прибыль) MSTR из-за паники находится в состоянии недооценки, тогда продажа BTC для возврата средств и выкуп MSTR с рынка будет выгодной операцией. В этом случае эффект уменьшения объема обращения от выкупа будет больше, чем эффект уменьшения доли на акцию из-за сокращения резервов BTC, и когда паника закончится, цена акций вернется, и доля на акцию станет выше, что будет способствовать дальнейшему развитию. Этот эффект легче понять в крайних случаях, когда тренд BTC разворачивается и MSTR показывает отрицательную премию.
Учитывая текущий объем позиций Майкла Сэйлора, а также то, что ликвидность обычно сужается в периоды колебаний или снижения, когда он начинает распродажу, цена BTC будет падать быстрее. Ускорение падения еще больше ухудшит ожидания инвесторов по поводу роста прибыли MicroStrategy, премия будет еще ниже, что может заставить его продать BTC для выкупа MSTR, в этот момент начинается "Давидс двойное убийство".
Действительно ли у конвертируемых облигаций MicroStrategy нет риска до истечения срока
Облигация с возможностью конверсии, выпущенная MicroStrategy, по сути является облигацией с добавлением бесплатного колл-опциона. По истечении срока действия кредитор может потребовать от MicroStrategy выкуп по заранее установленному курсу акций, но для MicroStrategy также предусмотрена защита, то есть MicroStrategy может самостоятельно выбирать способ выкупа - наличными, акциями или их комбинацией. Если средств достаточно, можно вернуть больше наличных, чтобы избежать размывания доли, а если средств не хватает, то можно вернуть больше акций. Более того, эта облигация является необеспеченной, поэтому риски, связанные с погашением долга, на самом деле невелики. Здесь также предусмотрена защита для MicroStrategy: если уровень премии превышает 130%, MicroStrategy может выбрать прямой выкуп наличными по номиналу, что создает условия для переговоров о рефинансировании.
Кредиторы этого долга получат капитальную прибыль только в том случае, если цена акций будет выше цены конверсии и одновременно ниже 130% от цены конверсии; в противном случае они получат только основную сумму долга плюс низкий процент. Основными инвесторами в эти облигации все же являются хедж-фонды, которые используют их для дельта-хеджирования и получения дохода от волатильности.
Конкретные операции хеджирования Дельты с использованием конвертируемых облигаций в основном заключаются в покупке конвертируемых облигаций MSTR, одновременно с короткой продажей равного количества акций MSTR, чтобы застраховаться от риска колебаний цен на акции. Кроме того, с изменением цен на рынке хедж-фонды должны постоянно корректировать свои позиции для динамического хеджирования.
Когда цена MSTR падает, хедж-фонды, стоящие за его конвертируемыми облигациями, будут продавать больше акций MSTR для динамического хеджирования дельты, что, в свою очередь, еще больше ударит по цене акций MSTR, и это негативно скажется на положительной премии, влияя на всю бизнес-модель. Таким образом, риск на стороне облигаций будет заранее отражаться через цену акций. Конечно, в восходящем тренде MSTR хедж-фонды будут приобретать больше MSTR, так что это также является двусторонним мечом.