Исследование выявляет влияние политически связанных Meme-токенов на рынок криптоактивов

Недавно в журнале Economics Letters было опубликовано исследование под названием "От нуля до героя: эффект переполнения Meme-токенов на рынке криптоактивов". Это исследование анализирует событие выпуска Meme-токена известным политическим деятелем, раскрывая гетерогенные колебания переполнения, вызванные рыночными настроениями и фундаментальными факторами. Политические сигналы усиливают спекулятивную динамику, подчеркивая нарастающую важность политических факторов в формировании рынка криптоактивов и поведения инвесторов.

Введение

Политическая динамика все больше влияет на финансовые рынки, и рынок криптоактивов стал заметной областью пересечения политики и финансов. Выборы в США в 2024 году еще больше подчеркивают эту связь, так как один из кандидатов от республиканцев беспрецедентно начал поддерживать цифровые активы. Он заявил, что сделает США "столицей криптоактивов на Земле" и поместит криптоактивы в центр своей экономической повестки, в результате чего рынок ожидает более дружелюбной политики в его срок.

Эти ожидания должны быть реализованы 18 января 2025 года, когда этот политик выпустил свой официальный Мем-токен на блокчейне Solana. В течение 24 часов цена токена взлетела на 900%, а объем торгов достиг 18 миллиардов долларов, что на 4 миллиарда долларов превышает рыночную капитализацию самого большого Мем-токена DOGE на тот момент.

На следующий день выпуск Meme токена, связанного с первой леди, еще больше подстегнул рыночные спекуляции. Эти события не только носили спекулятивный характер, но также составили значительный экзогенный шок, влияние которого вышло за рамки финансовых спекуляций и послало более широкие сигналы о регулировании и политической повестке.

Данное исследование направлено на проверку того, как это событие влияет на рынок криптоактивов как с политической точки зрения, так и как финансовое событие. Исследование сосредоточено на трех ключевых вопросах:

• Как выпуск этого Мем-токена влияет на доходность и волатильность основных криптоактивов?

• Это событие вызвало финансовую инфекцию на рынке Криптоактивов?

• Оказывает ли это влияние гетерогенное воздействие, проявляющееся в том, что разные криптоактивы реагируют по-разному в зависимости от их технологической основы, использования или спекулятивной привлекательности?

Для ответа на эти вопросы исследование использует модель многомерной обобщенной авторегрессии условной гетероскедастичности BEKK, которая особенно подходит для анализа динамических отношений между волатильностью и корреляцией во времени.

Исследование выбрало десять ведущих по рыночной капитализации криптоактивов для эмпирического анализа и обнаружило, что после публикации данного мем-токена наблюдается значительный эффект волатильности между криптоактивами, что указывает на наличие финансовой инфекции на рынке. Событие вызвало значительное изменение рыночной динамики, при этом Solana и Chainlink зафиксировали наибольший рост благодаря своей инфраструктуре и стратегическим связям. В то же время такие основные криптоактивы, как биткойн и эфириум, продемонстрировали значительную устойчивость, их накопленная аномальная доходность (CARs) и дисперсия в поздний период события стремились к стабилизации. Напротив, другие мем-токены, такие как Dogecoin и Shiba Inu, продемонстрировали обесценение, и средства, вероятно, были перенаправлены на недавно выпущенные мем-токены.

Действительно, выпуск этой Meme-токены произошел в условиях высокой политической поляризации в США, и сам этот бренд тесно связан с сильными политическими эмоциями, что повышает чувствительность инвесторов и усугубляет рыночную реакцию. Для некоторых инвесторов поддержка данного политического деятеля символизирует уникальную спекулятивную возможность, что порождает сильный "эффект следования"; в то время как другие инвесторы, осознавая связанные с ним политические и регуляторные риски из-за его противоречивого имиджа, занимают более осторожную позицию. Эта поляризация объясняет наблюдаемую высокую волатильность и дифференцированную рыночную реакцию — от восторга по поводу ожидаемой политической поддержки до сомнений в репутации и политической неопределенности.

В последние годы инфляционные эффекты на рынке криптоактивов становятся все более заметными, так как они имеют важное значение для финансовой стабильности, управления рисками и диверсификации портфеля. Существующие исследования в основном сосредоточены на переливании между криптоактивами или между криптоактивами и традиционными финансовыми активами, выявляя модели связи, инфляционного риска и передачи волатильности. Однако большинство этих исследований сосредоточены на финансовых или технических факторах, таких как крах рынка, ограничения ликвидности или инновации в области блокчейна. Политические сигналы, особенно связанные с механизмами инфляции, связанными с политическими токенами, по-прежнему являются пробелом в исследованиях.

Данное исследование является первой работой, анализирующей влияние токенов с политической привязкой на рынок криптоактивов. Оно расширяет понимание того, как политическое повествование влияет на рынок децентрализованных финансов. Кроме того, в отличие от предыдущих исследований, которые в основном сосредоточивались на негативных шоках, это исследование фокусируется на влиянии положительных шоков, вызванных политическими сигналами, на рынок. Особенно стоит отметить, что существуют доказательства того, что положительные шоки оказывают влияние на волатильность криптоактивов даже больше, чем негативные шоки. В конечном итоге это исследование предоставляет важные рекомендации для научного сообщества, практиков и политиков, раскрывая гетерогенность рыночной реакции на токены с политической привязкой и подчеркивая, как характеристики активов влияют на динамику финансовой инфекционности.

Данные и методы

( 2.1 Данные и выбор образцов

В данном исследовании использовались эксклюзивные данные о средних ценах закрытия за каждую минуту, охватывающие 10 наиболее репрезентативных криптоактивов из 20 ведущих по рыночной капитализации: Биткойн )BTC(, Эфириум )ETH###, Рипл (XRP), Солана (SOL), Догкоин (DOGE), Чейнлинк (LINK), Авала́нч (AVAX), Шиба-ину (SHIB), Полкадот (DOT) и Лайткойн (LTC). Данные были получены с одной централизованной торговой платформы в США из базы данных LSEG Tick History.

Датасет содержит 20 160 наблюдений, временной интервал с 11 января 2025 года по 25 января 2025 года, охватывает симметричный период времени вокруг выпуска токена Meme ( 18 января 2025 года ), что облегчает анализ сравнений до и после события.

Согласно методам, описанным в существующей литературе, исследование использует следующую формулу для расчета доходности криптоактивов:

Доходность = ln(Pt ∕ Pt−1)

Где Pt обозначает цену цифрового актива в момент времени t.

Время события определено как 18 января 2025 года по всемирному координированному времени (UTC) в 2:44 ночи; этот момент является первым официальным объявлением о выпуске новой Мем-валюты. Рассчитайте накопленную аномальную доходность для оценки эффекта каскадирования информации. Рассчитайте среднюю базовую доходность для каждой криптоактивы за период с 1 января 2025 года по 10 января 2025 года, чтобы представить относительно стабильную выборку на начальном этапе. Затем вычтите эту базу из фактической доходности за период выборки, чтобы получить избыточную доходность на рыночной базе и путем суммирования получите CARs.

( 2.2 Метод

Использование модели BEKK-MGARCH для анализа влияния запуска токенов Meme на рынок криптоактивов. Предполагается, что логарифмические доходности следуют нормальному распределению со средним значением ноль и условной ковариационной матрицей Ht, модель задается следующим образом:

!7384155

H обозначает условную ковариационную матрицу. Параметры матрицы удовлетворяют условиям a,b>0 и a+b<1, чтобы обеспечить стабильность и положительность модели. Затем проводится проверка эффекта заражения. Учитывая возможные ошибки первого рода при использовании высокочастотных данных, применяется более строгий уровень значимости α=0.001.

Результат

) 3.1 Эффект переизбытка волатильности

Предварительный анализ результатов выявил взаимосвязи между криптоактивами, которые были оценены с помощью модели BEKK-MGARCH. В структуре ковариации взаимосвязь между активами значительно усиливается на стадии после события. Эта находка поддерживает гипотезу о том, что "событие вызвало эффект всплеска волатильности". Аналогично, колебания стационарных логарифмических доходов увеличиваются, отражая рост нестабильности рынка и ускорение темпов корректировки. Все доходы криптоактивов претерпели резкие колебания в период этого события, что еще больше подчеркивает системный характер влияния данного события.

!7384156

Результаты оценки динамической условной ковариации показывают, что это событие действительно вызвало финансовую инфекцию и эффект волатильности на рынке Криптоактивов. Большинство коэффициентов ковариации в постсобытийный период были значительными на уровне значимости 0.001, особенно между такими активами, как ETH, SOL и LINK, где ковариация значительно возросла, демонстрируя более сильную связанность и более высокую степень интеграции рынка. В то же время, SHIB и DOT, хотя и достигли уровня значимости 0.01, оказали более слабое влияние. Некоторые другие активы, такие как LTC и XRP, показали снижение ковариации после события, что указывает на то, что эффект распространения не распределяется равномерно между всеми активами. В целом, результаты подчеркивают структурное влияние данного события выпуска Meme токенов на весь рынок Криптоактивов.

( 3.2 Эффект каскадирования информации

Анализ накопленных аномальных доходов ) CARs ### далее раскрывает каскадные эффекты информации, вызванные эмиссией Мем токенов. Результаты показывают, что это событие оказывает значительное структурное воздействие на рыночную динамику, проявляющееся в специфических реакционных путях активов и усиливающейся волатильности.

!7384157

На предварительном этапе события большинство криптоактивов испытали положительную доходность, что может быть связано с спекулятивными ожиданиями или оптимизмом рынка относительно возможного избрания этого политического деятеля. Это указывает на то, что даже при отсутствии убедительной информации инвесторы проявили явное спекулятивное поведение при покупке, что соответствует широко зафиксированной в рынке криптоактивов характеристике "страха упустить возможность".

На этапе после наступления события особенно выделяются три ключевые динамики:

• SOL демонстрирует отличные результаты, превосходя все другие активы, что, вероятно, связано с его прямой технической связью как Мем-токен на блокчейне.

• LINK также показывает сильные результаты, возможно, это связано с его связью с крупной американской технологической компанией Oracle.

• Биткойн, Эфириум, Рипл, Лайткойн и другие зрелые криптоактивы, после умеренного роста, постепенно стабилизируются, что отражает их рыночную стойкость и относительную изолированность от цепной спекуляции.

В то же время DOGE и другие мем-активы, такие как SHIB, оказались особенно уязвимыми, демонстрируя явный эффект замещения активов, то есть спекулятивные средства переходят от старых мем-активов к вновь выпущенным токенам. Несмотря на то, что AVAX и DOT имеют прочную технологическую основу, они также не смогли избежать этой тенденции капитального перемещения, показывая признаки потери стоимости.

Этот экзогенный шок разрушил предшествующую общую динамику рынка. До события различные активы демонстрировали высокую коррелированную волатильность; однако после события CAR разных активов резко различались, от +20% для Solana до −20% для Dogecoin и Shiba Inu.

!7384158

Эти результаты показывают, что специфические для активов нарративы, технологическая взаимосвязанность и субъективные восприятия инвесторов могут значительно усиливать различия в реакциях доходности активов в случае серьезных информационных шоков.

!7384159

Заключение

Данное исследование рассматривает влияние выпуска криптоактивов, связанных с политическими деятелями, на крипторынок, с особым акцентом на эффекты волатильности и информационные каскады.

Исследования показывают, что реакция рынка на это событие имеет значительную неоднородность. Например, SOL значительно выиграла от этого, благодаря прямой технической связи с Meme-токенами. Активы, которые используют ту же базовую блокчейн-инфраструктуру, также получили поддержку благодаря этому событию.

В то же время такие основные криптоактивы, как Биткойн и Эфириум, благодаря своей ключевой позиции на рынке, демонстрируют более высокую стабильность и сыграли роль, подобную якорю, в данной ситуации, стабилизируя общую рыночную структуру. Это указывает на то, что настроение инвесторов больше не зависит исключительно от основных технических факторов, но также начинает значительно зависеть от геополитических и политических нарративов, особенно когда эти нарративы исходят от лидеров с высокой символической значимостью.

Таким образом, данная статья выявляет высокую чувствительность рынка криптоактивов к внешним событиям, а также его склонность к спекулятивным действиям. Поскольку цифровые активы все больше переплетаются с политическими и экономическими вопросами, постоянный мониторинг этого взаимодействия необходим для понимания рынка.