Стійкість, але суворість: Чому SEC не зменшить контроль за Крипто у рамках поточної ринкової структури

У епоху цифрових активів регуляторне середовище поступово переходить від "маргінальної сірої зони" до "структурованої правової області". Нещодавно голова SEC Пол С. Аткінс підкреслив у публічній промові, що за нинішньою ринковою структурою SEC не буде приймати м'яку чи поблажливу позицію щодо Крипто Активів. Це надсилає важливий сигнал для галузі: регуляторні оновлення неминучі, але це не означає повну відмову від інновацій.

Трансформація моделі ринку Крипто активів: нові сигнали регулювання з’являються

У минулому існувала велика невизначеність між категоріями Крипто Активів, методами випуску та торговими платформами. Багато проектів стикалися з проблемою, чи вважаються їх токени цінними паперами. Аткінс зазначив у своїй промові: "Якщо вам набридло чути питання 'Чи є Крипто Активи цінними паперами?', я глибоко співчуваю."

Він також запропонував погляди на класифікацію токенів та припинення інвестиційних контрактів, прагнучи розірвати безвихідь "якщо токен випущено, він завжди є цінним папером". Водночас він підкреслив: "Я не зобов'язуюсь до м'якого підходу до Крипто Активів". Це речення є точною суттю цього зобов'язання.

Яке справжнє значення фрази "не послаблювати правоохоронні органи"?

Фраза "не буде послаблювати контроль" повинна розумітися з трьох вимірів:

• Зусилля з виконання не зменшаться через інновації. Навіть якщо регуляторне мислення змінюється, все ще існує тверда позиція проти незаконних дій, таких як шахрайство, торгівля з використанням внутрішньої інформації та незаконне фінансування. Аткінс чітко заявив: “Шахрайство є шахрайством.”
• Регуляторні пороги можуть бути більш зрозумілими, але не більш лояльними. Системи класифікації токенів, механізми звільнення від випуску та інші заходи забезпечують шляхи для сумлінних учасників, але це не означає "звільнені від регулювання". Будь-який токен, який є або був класифікований як інвестиційний контракт, все ще може розглядатися як цінний папір з точки зору його випуску та торгівлі.
• Наголосіть на регуляторній стабільності в рамках існуючої ринкової структури. Аткінс неодноразово згадував про підтримку Конгресу у прийнятті законодавства, що стосується ринкової структури Криптоактивів. Це вказує на те, що регулювання не змінюється довільно, а базується на інституційних рамках та законах.

Три основні рекомендації для проектних сторін, бірж та інвесторів

Пропозиція 1 (Сторона проекту) - Покращення регуляторної адаптивності

Команда проекту повинна чітко визначити функції токена, ступінь децентралізації та чи існує очікування інвестиційних прибутків якомога раніше, і на основі цього визначити, чи може він вважатися цінним папером. Водночас слід підготувати документи щодо розкриття відповідності, аудиторські звіти, структури управління тощо, щоб підвищити кредитоспроможність відповідності.

Пропозиція 2 (Біржа/Платформа) - Зосередьтеся на системі відповідності для торгівлі

Платформа повинна перевірити, чи можуть токени, що запускаються, вважатися цінними паперами регуляторами, та оцінити, чи відповідають механізми торгівлі, зберігання та клирингу вимогам регуляції. Водночас слід звертати увагу на зміни в механізмі регуляторної класифікації і обережно підходити до розширення асортименту продуктів.

Пропозиція три (Інвестори) - Робіть раціональний вибір і звертайте увагу на регуляторні ризики.

Інвестори повинні усвідомлювати, що регулювання не послабиться через інновації. Чи має токен характеристики інвестиційного контракту і чи підпадає він під дію законодавства про цінні папери — це важливі виміри ризику. Увага до легітимності проєкту, структури випуску та зобов'язань команди є важливим кроком у зменшенні ризику невдачі.

Майбутні тенденції: Чітке регулювання проти прискореної інновації

Дивлячись вперед, ми можемо побачити наступні тенденції:

• Регуляторні правила стають дедалі зрозумілішими: система класифікації та механізм винятків з випуску, запропоновані Аткінсом, вказують на те, що Крипто Активи входять в еру "легальності."
• Інноваційна діяльність стає більш структурованою: інноваційні підприємства перейдуть від "ухилення від регулювання" до "інноваційної відповідності", досліджуючи функціональні токени, моделі децентралізованих автономних організацій (DAO) та проекти мережевої інфраструктури.
• Реконструкція структури ринку: У міру розвитку законодавства та формування регуляторних рамок біржі, кастодіани та платформи випуску перерозподілять ролі, а учасники ринку повинні скористатися можливостями, що виникають внаслідок структурних коригувань.

Висновок

Повідомлення, яке доніс голова SEC у своїй промові, є дуже чітким: справа не в послабленні регуляцій, а в встановленні чіткої, передбачуваної та водночас жорсткої системи забезпечення виконання норм для сектора шифрування. Для галузі це одночасно є викликом і можливістю. Чим сильніша відповідність, тим чіткіші правила, тим більше напрямків матиме інновація. У майбутньому ті, хто зможе знайти баланс між "чіткими правилами" та "випуском інновацій", можуть отримати ініціативу в нову еру Крипто Активів.