Трансформація глобального циклу ліквідності: чому крипторинок залишається таким складним у 2025 році?

Від середини 2025 року криптовалютний ринок перебуває під впливом високої волатильності та тривалого низхідного тиску. Вартість ключових активів коригується, обсяги торгівлі скорочуються, а рівень довіри інвесторів залишається низьким. Станом на вчора глобальна капіталізація крипторинку становила близько $3,33 трлн, що на 20–30% нижче пікових показників на початку року. Домінування Bitcoin (BTC) стабільне — близько 55%, а волатильність сягнула 40%, що значно перевищує рівень 2024 року. Загальна ринкова атмосфера — обережна.

Згідно із ончейн-аналізом CryptoQuant, обсяги резервів BTC на біржах зменшилися приблизно на 8% з початку серпня, а їхня вартість у доларах США впала з орієнтовно $300 млрд до $250 млрд у листопаді. Це свідчить про тенденцію виведення інвесторами коштів із бірж — переходу до самостійного зберігання або більш захищених активів, що посилює тиск на продаж.

Після короткочасного відновлення у першій половині 2025 року ціни основних токенів перейшли до корекційної фази, яка стартувала в жовтні, а в листопаді показала подальше зниження. Вартість топ-50 токенів майже повернулася до рівнів після краху FTX у 2022 році.

Коротко про ландшафт крипторинку у 2025 році:

• Ключові токени, зокрема SOL, ETH і BTC, повернулися до цін грудня 2024 року. Теорія чотирирічного циклу не виправдала себе, і учасники ринку мають переглянути свої підходи.
• Бурхлива емісія токенів: за минулі чотири роки більшість запусків проходили з низькою циркулюючою пропозицією та високою оцінкою FDV. Після хвилі мем-коїнів темпи зростання ще збільшилися. Щодня з’являються нові проєкти, ринок отримує масовий наплив пропозиції. За умов обережних інвестицій, якщо не буде нових покупців, ринок не здатен поглинути безперервні розблокування великих обсягів.
• Ринок перейшов у стадію рециркуляції ідей — інновації відсутні, з’являється багато другорядних технологій.
• Реалізувати проєкти складно: механізми стимулювання й коригування в економічних моделях не працюють. Більшість проєктів не досягли відповідності продукту ринку (PMF).
• Airdrop-фатиг: користувачі здебільшого одразу обмінюють отримані токени на стейблкоїни.
• Торгівля стала набагато складнішою: для активів з достатньою ліквідністю та торговою цінністю конкуренція надзвичайно висока.
• Обмеженість капіталу: вкладення VC знизилися, загальний обсяг фінансування — лише половина рівня 2024 року, команди проєктів відчувають фінансовий тиск.
• Часті внутрішні кризи у секторі: “чорний лебідь” 11 жовтня, сплеск хакерських атак (втрати понад $2 млрд за перше півріччя), перевантаження мереж Layer 1 тощо.
• Доходність DeFi опустилася нижче 5% порівняно з 2024 роком.

Це структурна перебудова, що нагадує 2018 рік, але має значно масштабніший характер. Кожен учасник ринку — користувач, трейдер, прихильник мем-коїнів, засновник, VC, квантові фонди — стикається з суттєвими викликами.

Особливо слід відзначити, що після події 11 жовтня (у криптоспільноті — “Чорна п’ятниця”) багато трейдерів та квантових фондів втратили кошти, а ризики дефолтів інституцій зберігаються. Це означає втрати капіталу для спекулянтів, професійних трейдерів і роздрібних інвесторів.

Традиційні фінансові установи зберігають фокус на BTC, платіжних інструментах, RWA і DAT-стратегіях, і в основному залишаються осторонь ринку альткоїнів. Спотові ETF на Bitcoin у жовтні показали рекордний чистий приплив $3,4 млрд, але вже на початку листопада зафіксували масштабний відтік через фіксацію прибутку на піку цін.

У контексті очікуваного вирішення урядового шатдауну, офіційна ліквідність має повернутися. Яких змін слід очікувати від ринку криптовалют у фінальні два місяці 2025 року?

Ринковий вектор стає чіткішим — акцент на BTC і стейблкоїнах.

(1) BTC: Макроцикли ліквідності витісняють наративи халвінгу

У міру формування нового ринкового консенсусу аналітики зазначають, що саме глобальні ліквідні цикли, а не халвінг Bitcoin, визначають фази бичачого і ведмежого ринку.

У свіжій аналітиці Артура Гейса (“The Four-Year Cycle Is Dead, the Liquidity Cycle Is Eternal”) йдеться, що три останні криптоцикли чітко відстежували масштабне розширення балансів USD/CNY і періоди кредитної лібералізації з низькими ставками. Зараз державний борг США зростає експоненційно. Для його розмивання Standing Repo Facility (SRF) стане основним інструментом уряду. Збільшення балансу SRF означає синхронне зростання глобальної фіатної маси. В умовах “прихованого кількісного пом’якшення” бичачий тренд BTC навряд чи зміниться.

SRF стане головним важелем уряду за поточних умов грошового ринку та експоненційного зростання боргу Казначейства США. Як кредитор останньої інстанції, баланс SRF зростатиме, а це свідчитиме про розширення глобальної фіатної ліквідності та відновлення бичачого тренду Bitcoin.

Теорія циклів Рауля Пала також передбачає, що кожен криптоцикл завершується монетарним ужорсточенням. Дані показують, що глобальний борг сягнув близько $300 трлн, з яких приблизно $10 трлн (переважно казначейські та корпоративні облігації США) невдовзі мають бути рефінансовані. Щоб запобігти зростанню ставок, потрібно масштабне вливання ліквідності. За його моделлю кожен $1 трлн ліквідності забезпечує приріст ризикових активів, таких як акції та криптовалюти, на 5–10%. При рефінансуванні $10 трлн, $2–3 трлн можуть надійти у ризикові активи, що створює потужний драйвер зростання для BTC.

Усі ці підходи, під впливом глобальних циклів ліквідності центральних банків, формують довгостроково бичачу макроекономічну перспективу для BTC та інших дефіцитних активів.

(2) Stablecoins: перетворення на фінансову інфраструктуру

Друга ключова тенденція 2025 року — стейблкоїни, цінність яких ґрунтується на “реальному використанні”, а не на “спекулятивних наративах”.

Останні регуляторні зміни: Конгрес США просуває законопроєкт щодо розширення повноважень Commodity Futures Trading Commission (CFTC) на спотовий крипторинок. CFTC планує у першій половині наступного року впровадити політику, яка дозволить використовувати стейблкоїни як токенізоване забезпечення на ринку деривативів. Пілотні проєкти стартують із клірингових центрів США, а посилене регулювання дозволить стейблкоїнам інтегруватися у ядро традиційних фінансів.

Стейблкоїни масштабуються дуже швидко, значно випереджаючи ринкові очікування. Провідні американські фінансові інституції активно розробляють нові платіжні мережі на основі стейблкоїн-інфраструктури.

На тлі стрімкого зростання реальних сценаріїв застосування стейблкоїни стабільно забезпечують цінність у транскордонних переказах, управлінні валютними ризиками та корпоративних розрахунках. Вони поступово стають ефективним інструментом розрахунків для реального сектору фінансів.

За останній рік стейблкоїни поєднали швидкість, низьку вартість і відповідність регуляціям, створивши глобальний канал для прозорих, доступних і контрольованих переказів коштів. Як базова інфраструктура, стейблкоїни зміцнюються завдяки регулюванню та поширенню, забезпечуючи стабільну ліквідність для всієї криптоекономіки.

Це дає засновникам важливий сигнал: команди мають будувати бізнес-процеси із орієнтацією на стейблкоїни. Слід фокусуватися на користувачах, які покладаються на стейблкоїни, і досягати справжнього продуктово-ринкового відповідності (PMF) на цій основі.

Заява:

1. Ми повторно опублікували цю статтю з [ODIG Invest] і всі авторські права належать оригінальному автору [ODIG Invest]. Якщо у вас виникли питання щодо повторної публікації, звертайтеся до команди Gate Learn. Ми оперативно розглянемо ваш запит згідно з чинними процедурами.
2. Відмова від відповідальності: думки й позиції, викладені в цій статті, є особистою точкою зору автора й не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії цієї статті перекладені командою Gate Learn. Якщо Gate не згадується прямо, ці переклади не можна копіювати, розповсюджувати чи плагіатити.