ФРС потайки вливає 13,5 млрд! Біткоїн заздалегідь попереджає про кризу ліквідності долара

Обсяг операцій з овернайт-репо Федеральної резервної системи США досяг 13,5 млрд доларів США — це суттєвий аномальний сигнал для професійних трейдерів, які відстежують доларову ліквідність. Раптовий стрибок означає різке зростання попиту банківської системи на короткострокові долари, що може свідчити про посилення напруженості на ринку фінансування або про ослаблення впевненості інституцій. Біткоїн як актив, чутливий до ліквідності, першим реагує на ці зміни у вихідні, і його ціна демонструє волатильність. Біткоїн вже не є чимось, що існує поза межами доларової системи, а глибоко інтегрований у глобальний цикл ліквідності.

Два можливих пояснення стрибка репо на 13,5 млрд доларів

(Джерело: FRED)

Інструмент овернайт-репо ФРС по суті є “аварійним краном” фінансової системи. Коли банки, дилери чи інвестиційні фонди потребують тимчасових доларів, вони можуть закласти свої американські держоблігації у ФРС, отримати готівку для екстрених потреб і наступного дня провести зворотну операцію. Такі угоди мають надзвичайно високий рівень безпеки, оскільки держоблігації — це загальновизнаний найбезпечніший заставний актив із майже нульовим ризиком дефолту. Саме тому ринок репо є мастилом для роботи всієї доларової системи.

Чому обсяг у 13,5 млрд доларів 1 грудня викликав стільки уваги? Тому що це значно вище за середній рівень останнього часу. З вересня по листопад 2025 року обсяги овернайт-репо ФРС здебільшого залишалися на низькому рівні, але на початку грудня різко зросли — така неординарна зміна часто свідчить про певні внутрішні тертя у системі. Питання в тому, чи це короткострокова технічна проблема, чи глибше структурне напруження?

Перший можливий варіант — технічне коригування. Початок місяця — це традиційний період активних розрахунків і балансування активів-пасивів для фінансових установ, що може спричинити короткостроковий дефіцит доларів. Крім того, напередодні кінця року інституції можуть змінювати структуру портфеля для покращення звітності, що також створює додатковий попит на долари. Якщо це так, обсяги репо мають повернутися до норми за кілька днів і не вплинути на ринок надовго.

Друга, більш тривожна можливість — посилення напруженості на ринку фінансування. Коли довіра до приватного кредитування (наприклад, на міжбанківському ринку) падає, інституції звертаються до ФРС як до “кредитора останньої інстанції” заради безпеки. Така поведінка неодноразово фіксувалася на ранніх стадіях фінансових криз: перед крахом Lehman Brothers у 2008 році ринок репо вже демонстрував подібні аномальні коливання. Хоча нинішня ситуація далека від кризи, зростання ставки SOFR і підвищене використання постійної репо-програми (SRF) вказують на наростання напруги на ринку фінансування.

Два сценарії інтерпретації стрибка репо

Оптимістичний сценарій: технічне коригування на початку місяця, повернення до норми за кілька днів — лише звичайна волатильність

Застережний сценарій: передвісник посилення напруженості на ринку фінансування, скорочення приватного кредитування, інституції звертаються до центрального банку

Наявних даних поки недостатньо для однозначного висновку, але подальша динаміка операцій ФРС дасть відповідь. Якщо в середині грудня обсяги репо залишаться високими, а ставка SOFR збережеться на підвищеному рівні, імовірність застережного сценарію значно зросте.

Як доларова ліквідність визначає долю біткоїну

(Джерело: Coinglass)

Біткоїн часто описують як “цифрове золото у протистоянні доларовій гегемонії”, але реальність ринку зовсім інша. З моменту запуску спотових ETF і появи інституційних торгових платформ біткоїн повністю інтегрувався у класичний фінансовий цикл ліквідності. Довгострокові дані з 2013 по 2025 рік показують дивовижну синхронність між ціною біткоїна і глобальною грошовою масою M2, коефіцієнт кореляції перевищує 0,8 — це доводить, що саме ліквідність є головною рушійною силою ціни біткоїна.

Коли доларова ліквідність достатня, вся фінансова система переходить у режим “ризик увімкнено”. Вартість фінансування падає, що робить плечові угоди привабливішими, а інституції готові вкладати більше в активи з високою волатильністю. Біткоїн як актив із високим бета-коефіцієнтом у такому середовищі показує найкращі результати, оскільки здатен акумулювати спекулятивний капітал, що шукає високої віддачі. Спреди маркет-мейкерів звужуються, глибина ринку зростає, що ще більше знижує витрати на великі угоди і формує позитивний цикл.

Навпаки, коли доларова ліквідність стискається, правила гри повністю змінюються. Навіть якщо фундаментальні параметри біткоїна (складність майнінгу, безпека мережі, рівень впровадження тощо) залишаються незмінними, ціна все одно перебуває під тиском. Це падіння пояснюється не проблемами біткоїна, а тим, що при зростанні вартості фінансування трейдери в першу чергу продають найліквідніші й найволатильніші активи для вивільнення маржі. Біткоїн часто страждає першим, оскільки має достатню ліквідність для швидкого виходу великих коштів, але не має дивідендів чи процентного доходу, щоб компенсувати витрати на утримання.

Ось у чому полягає невидимий зв’язок між операціями репо на 13,5 млрд доларів і ціною біткоїна. Самі репо не ведуть до прямої купівлі біткоїна, але регулюють загальний рівень ліквідності системи, а саме цей рівень визначає апетит інституцій до ризику. Доларова система, що працює без збоїв, створює макроекономічне підґрунтя для зростання біткоїна, тоді як будь-які збої швидко висушують попит на ризикові активи.

Біткоїн вже не антагоніст доларової системи

Ще глибша структурна зміна полягає в тому, що біткоїн вже не є протилежністю доларової системи, а став її частиною. Запуск спотових ETF дав змогу класичним керуючим активами включати біткоїн до стандартних портфелів, розвинений ринок деривативів дозволяє хедж-фондам здійснювати складні арбітражні та волатильні стратегії з біткоїном. Гроші, якими користуються ці інституції, походять з того ж доларового басейну та підпадають під ті ж регуляторні вимоги й стандарти достатності капіталу.

Коли ФРС через репо-операції вливає ліквідність у систему, ці долари не зникають безслідно, а шукають прибутку в різних класах активів. У періоди низьких ставок і достатньої ліквідності саме біткоїн стає магнітом для такого капіталу. Навпаки, коли ФРС стискає ліквідність, ці кошти насамперед виходять із біткоїну та інших ризикових активів, повертаючись у держоблігації та інші “тихі гавані”.

Цього тижня операція на 13,5 млрд доларів відбулася у вкрай делікатний момент. Обсяг достатньо значний, щоб показати необхідність втручання ФРС, але ще не досягнув рівня паніки. Це свідчить про легкий стрес у доларовій системі: інституції дещо втратили довіру до приватного ринку фінансування й шукають безпеки у центрального банку. Для біткоїна це нейтральний, але радше позитивний сигнал: краще вливання ліквідності, ніж її відтік, але справжній вплив визначатимуть тривалість і масштаб цього процесу.

Якщо у найближчі тижні обсяги репо повернуться до норми, це означатиме лише технічну волатильність, і біткоїн збереже поточний тренд. Якщо ж репо залишатиметься високим, а ставка SOFR триматиметься на підвищеному рівні — це буде сигналом наростання напруженості на ринку фінансування, і біткоїн може потрапити під ще сильніший тиск розпродажів. Саме в цьому й полягає вразливість доларової системи: поверхнева стабільність може бути зруйнована навіть незначними змінами ліквідності, і біткоїн, як найчутливіший індикатор, відображає ці зміни раніше за інших.