Стратегія натякає на припинення накопичення Біткойн, ринок очікує важливу точку розвороту?

Генеральний директор компанії Strategy нещодавно зробив цікаву заяву в соціальних мережах: "Іноді вам просто потрібно тримати". Ці слова були інтерпретовані ринком як сигнал про те, що компанія може призупинити купівлю Біткойна.

Як найбільша публічна компанія у світі за кількістю володінь Біткойну, Strategy завжди дотримується інвестиційної філософії "Біткойн понад усе", і інвестори звикли до того, що "купівля" є її основною стратегією. Тому кожен раз, коли Strategy призупиняє нарощування, це викликає чутливу реакцію на ринку, особливо після 13 тижнів безперервного нарощування Біткойну.

Вплив стратегії на ринок

Станом на 8 липня, загальна кількість Біткойн, що належить Strategy, досягла 597 тисяч монет, що становить 2,84% від загальної пропозиції Біткойн. Це число не лише значно перевищує показники інших публічних компаній, але й у 2,3 рази більше, ніж сумарна кількість, що належить 100 найбільшим публічним компаніям (не рахуючи Strategy).

Згідно з документами, поданими до Комісії з цінних паперів і бірж США, станом на 30 червня вартість цифрових активів компанії становила 64,36 мільярда доларів, середня вартість — 70 982 долари за монету. Лише у другому кварталі 2025 року її справедлива вартість Біткойна зросла на 14 мільярдів доларів.

Це означає, що Strategy не тільки великий гравець на ринку Біткойн, але й важливий фактор, що впливає на ринкові настрої. Кожен крок компанії може викликати реакцію на ринку. Згідно з даними з 2025 року, кожен раз, коли Strategy призупиняє покупки, це майже завжди передбачає корекцію короткострокового ринку. Отже, цього разу буде по-іншому?

! [Стратегія натякає на паузу в активах, BTC відкриє ключовий поворотний момент?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e431fd50f217dc22585ebc69451ff5dd.webp)

Стратегія фінансування стратегії

Strategy спочатку була компанією, що спеціалізується на програмному забезпеченні для аналітики бізнесу, але з 2020 року її основна стратегія змістилася в бік використання Біткойн як основного резервного активу для боротьби з інфляцією та досягнення зростання активів. Цей крок зробив Strategy відомою в сфері криптовалют.

Щоб продовжувати купувати Біткойн, Strategy потребує значних коштів. Тому компанія вирішила залучити фінансування шляхом випуску привілейованих акцій. З лютого 2025 року Strategy випустила три види привілейованих акцій: STRF, STRK та STRD, кожен з яких має різні механізми доходу та рівні ризику.

Основною метою такого структурного дизайну є забезпечення того, щоб Стратегія могла постійно залучати новий капітал без значного розведення прав звичайних акціонерів, надаючи фінансову підтримку для безперервної покупки Біткойнів, тим самим підтримуючи хороший цикл "випуск акцій - купівля Біткойнів - зростання ціни акцій".

З точки зору ринкових показників, акції Strategy (MSTR) помітно перевершують Біткойн, особливо під впливом нещодавнього буму "криптоамериканських акцій". STRK та STRF, як раніше випущені привілейовані акції, також демонструють дуже хороші результати на ринку, тоді як пізніше випущений STRD також показує хороший потенціал.

Ризики та виклики стратегії

Незважаючи на те, що стратегія Strategy добре працює в умовах бичачого ринку, як тільки настає ведмежий, її боргова структура, виплати за привілейованими акціями та стабільність грошових потоків можуть стикатися з серйозними випробуваннями.

З точки зору доходів, власна прибутковість компанії є досить слабкою. У 2024 році дохід компанії від програмного забезпечення склав лише 463 мільйони доларів, що є найнижчим показником з 2010 року. Загальний дохід за перший квартал 2025 року склав 111,1 мільйона доларів, що на 3,6% менше в порівнянні з минулим роком. Хоча дохід від підписних сервісів зріс, загальний дохід все ще недостатній для повного покриття операційних витрат і витрат на пріоритетні дивіденди.

Крім того, Strategy також стикається з юридичними ризиками. Компанія розкрила 5,9 мільярда доларів США нереалізованих збитків через впровадження нових стандартів бухгалтерського обліку, що спричинило падіння акцій та колективний позов. Це означає, що ціна Біткойн не лише визначає вартість активів Strategy, але й впливає на її юридичні ризики, здатність до фінансування та довіру інвесторів.

! [Стратегія натякає на паузу в активах, BTC відкриє ключовий поворотний момент?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1cff5cf3dc3ad87cd803290f802afab9.webp)

Ринкові погляди

Деякі аналітики вважають, що Strategy завдяки своєму розміру, обсягу позицій та антициклічним можливостям може стати довгостроковим успішником у криптофінансовій моделі. Проте, деякі вказують на те, що успіх компанії сильно залежить від постійного зростання або стабільності ціни Біткойн.

TD Cowen у своєму останньому дослідницькому звіті підтвердив рейтинг "Купити" для Strategy, вважаючи, що модель "акціонерний-Біткойн цикл" дозволяє компанії використовувати доходи від випуску акцій для покупки більшої кількості Біткойн, що сприяє зростанню акцій та подальшим закупівлям Біткойн, створюючи позитивний цикл.

З поточних даних видно, що короткостроковий грошовий потік Strategy ледве підтримується, а її біткойн-інвестиції є основою балансу компанії. Але це також і найбільший ризик: процвітання компанії майже повністю базується на припущенні про стабільність або зростання цін на біткойн. В певному сенсі, Strategy вже не є традиційною технологічною компанією, а скоріше нагадує "платформу для управління активами з високим кредитним плечем на базі біткойнів", упаковану в програмне забезпечення.