Битва алгоритмів контрактів CEX та DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

У березні 2025 року контракт JELLYJELLY спричинив ринкові заворушення на одній децентралізованій торговій платформі. Лише за кілька годин ціна контракту стрімко зросла на 429%, що незабаром призведе до масового ліквідації. Якщо ліквідація відбудеться, короткі позиції будуть переведені в ліквідний резерв на ланцюгу, що призведе до коливання збитків на десятки мільйонів доларів. Позиції на ланцюгу перебувають під загрозою, а криптоспільнота в розгубленості. Водночас одна централізована торговельна платформа рідко швидко запустила торгівлю безстроковими контрактами JELLYJELLY.

В останній момент перед вибухом кризи, валідатори децентралізованої платформи терміново голосують за втручання, примусове зняття з торгів, закриття позицій та заморожування транзакцій. Ця подія не лише стала предметом суперечок у криптоспільноті, але й виявила одну з основних проблем: що насправді визначає ціну на децентралізованих торгових платформах? Хто несе ризики? Чи справді алгоритм є нейтральним?

Ця стаття використовує цю подію як привід, щоб проаналізувати алгоритмічні відмінності в основних механізмах безстрокових контрактів на трьох великих платформах, а також глибше дослідити фінансову філософію та механізми ризикової передачі, які стоять за ними. Ми розглянемо, як різні алгоритми формують стилі торгівлі, обслуговують різні типи операторів і як вони визначають долю трейдерів у бурю.

Огляд торгівлі безстроковими контрактами

Торговля бессрочними контрактами складається з трьох основних елементів:

1. Індексна ціна: відстежує зміни цін на спотовому ринку, є "теоретичним якорем".
2. Ціна маркування: використовується для розрахунку нереалізованого прибутку та збитків, ліквідації та інших ключових подій.
3. Вартість капіталу: економічний механізм, що з'єднує світ спот та контрактів, спрямовує ціну контракту до повернення на спот.

Контроль за маркерною ціною платформи означає, що ви володієте ключовими моментами у торгівлі контрактами. Основна мета децентралізованої платформи полягає в забезпеченні того, щоб маркерна ціна не піддавалася маніпуляціям і могла бути перевірена.

! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Алгоритм деталі порівняння

індексна ціна/ціна оракула

Індексна ціна певної децентралізованої платформи називається ціною оракула, вона формується вузлами-верифікаторами, які використовують метод зваженої медіани для боротьби з екстремальними коливаннями цін, а частота оновлення відносно повільна (раз на 3 секунди). Такий дизайн спрямований на усунення аномальних значень та коливань, що робить ціну більш плавною.

Механізм маркувальної ціни

Позначена ціна алгоритму певної централізованої платформи заснована на медіані трьох типів цін: середній курс покупки/продажу на контрактному ринку, ціна угоди, а також ціна впливу. Такий дизайн робить зміни позначеної ціни плавними, стійкими до сплесків, що підходить для стабільного розміщення великих капіталів та арбітражних стратегій.

Інша централізована платформа використовує більш агресивний підхід, беручи лише середню ціну купівлі/продажу на замовлення як джерело маркерної ціни. Цей алгоритм робить ціну надзвичайно чутливою до дрібних угод, що підходить для високочастотних трейдерів та короткострокових операцій.

Структура позначеної ціни децентралізованої платформи об'єднує кілька джерел цін, включаючи ціну з oracle, експоненціальне ковзне середнє різниці між ціною контракту, медіану власних цін покупки та продажу платформи, а також медіану зважених середніх цін безстрокових контрактів кількох централізованих бірж.

! Битва алгоритмів контракту CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

资金费率 Алгоритм

Децентралізована платформа впровадила преміум-індекс у алгоритмі фінансових ставок і використовує цінові дані з оракула замість індексних цін. Щоб компенсувати недоліки повернення цін, платформа використовує три унікальні налаштування:

1. У крайніх випадках до 4%/година фінансова ставка
2. Витрати на капітал базуються на ціні оракула, а не на маркованій ціні
3. Береться плата за фінансування в розмірі 1/8 за годину за 8 годин.

Фінансова ставка певної централізованої платформи залежить від тривалого періоду розрахунків, поєднуючи глибину книги ордерів та процентні ставки позик, щоб забезпечити інституційним інвесторам та середньо- та довгостроковим трейдерам плавну та передбачувану вартість капіталу.

Інша централізована платформа має відносно простий алгоритм розрахунку фінансових ставок, який базується на відхиленнях від цін на купівлю та продаж на ринку, період розрахунку є відносно довгим, але коливання дуже сильні, що підходить для агресивних стратегій високочастотної торгівлі та короткострокової торгівлі.

Торгові стратегії та фінансова філософія різних платформ

Дизайн раціоналістів системи

Загальний дизайн певної централізованої платформи орієнтований на "інституційність, помірність", основна ідея полягає в "забезпеченні передбачуваності ринку". Цей дизайн приваблює інституційних інвесторів та середньо- і довгострокових трейдерів, які прагнуть стабільного доходу та контрольованих ризиків.

Дизайн торговців-інстинктів

Інша централізована платформа має стратегію, що наближається до "швидко, жорстко, точно", а її філософія полягає в тому, що "ринок є відображенням людської природи". Такий механізм природно приваблює високочастотних трейдерів, "колючих трейдерів" та трейдерів на короткі терміни.

Дизайн ончейн-структуралістів

Децентралізовані платформи намагаються створити абсолютно нову фінансову парадигму: децентралізоване управління + програмовані механізми ціноутворення. Їхня філософія полягає в тому, що алгоритм не передбачає ринок, а встановлює порядок. Цей дизайн приваблює тих, хто прагне відновити систему довіри через перевірений код та дистрибутивне управління.

! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX

Висновок

Різні торгові платформи через власні алгоритми намагаються відповісти на основне питання, як довіряти невидимому ринку. Деякі системи вибирають "стабільність" як якор, інші вибирають "коливання" як якор, а деякі намагаються зафіксувати все в смарт-контрактах. Однак у крайніх ринкових умовах людське втручання залишається неминучим.

У майбутньому фінансовому світі алгоритм продовжить розширювати свій вплив. Але за кожною логікою, що записується в код, приховані ціннісні судження. Трейдери повинні нести відповідальність за свій вибір і завжди зберігати повагу до ринку.

! Битва алгоритмів контрактів CEX проти DEX: Hyperliquid, Binance, OKX