Стейблкоїни, забезпечені американськими державними облігаціями: побудова та вплив широкої грошової системи у блокчейні
Стабільні монети, підтримувані держоблігаціями США, тихо формують систему широких грошей (M2) у блокчейні. Наразі обіг основних стабільних монет досяг 2200-2560 мільярдів доларів, що становить близько 1% від американських широких грошей (21,8 трильйона доларів). Приблизно 80% резервів цих стабільних монет розміщені в короткострокових державних облігаціях США та угодах репо, що робить емітентів важливими учасниками ринку суверенних боргів.
Ця тенденція має широкий вплив:
Емітенти стейблкоїнів стали важливими покупцями короткострокових державних облігацій США, загалом маючи в портфелі 1500-2000 мільярдів доларів, що за масштабом можна порівняти із середніми країнами.
Обсяг交易ів у блокчейні різко зростає, у 2024 році досягне 27,6 трильйона доларів США, а в 2025 році, за прогнозами, досягне 33 трильйонів доларів США, що перевищить загальну суму Visa та Mastercard.
Нові політики, ймовірно, призведуть до збільшення державного боргу на приблизно 3,3 трильйони доларів, і стейблкоїни мають потенціал поглинути цю частину нової пропозиції державних облігацій.
Невдовзі ухвалене законодавство чітко визначить короткострокові державні облігації як легальні резервні активи, тим самим інституціоналізуючи фінансове розширення та забезпечення стейблкоїнів.
Механізм розширення стейблкоїнів широких грошей
Процес випуску стейблкоїнів простий, але має важливий макроекономічний вплив:
Користувач відправляє фіатні долари США емітенту стейблкоїнів.
Емітент використовує отримані кошти для купівлі державних облігацій США та емісії стейблкоїнів у еквівалентному обсязі.
Державні облігації залишаються на балансі емітента як забезпечення, стейблкоїни ж вільно циркулюють у блокчейні.
Цей процес сформував певний механізм "копіювання монети". Основна валюта була використана для купівлі державних облігацій, тоді як стейблкоїн сам по собі використовувався як платіжний інструмент, подібний до поточного депозиту. Тому, незважаючи на те, що основна валюта не змінилася, широкі гроші насправді реалізували розширення поза банківською системою.
Згідно з прогнозами, загальна кількість стейблкоїнів може досягти 2 трильйонів доларів США до 2028 року. Якщо M2 залишиться незмінним, цей обсяг становитиме приблизно 9% від M2, що приблизно дорівнює обсягу поточних фондових ринків, що належать інституціям.
Завдяки законодавству, яке жорстко включає короткострокові державні облігації до резервів відповідності, США фактично зробили розширення стейблкоїнів автоматичним джерелом граничного попиту на державні облігації. Ця механіка приватизує частину фінансування боргу США, а емітенти стейблкоїнів перетворюються на системних фінансових підтримувачів. Водночас, вона також через у блокчейні доларові交易 підштовхує міжнародалізацію долара до нових висот.
Вплив на портфель інвестицій
Для інвестиційного портфеля цифрових активів стейблкоїни складають базовий рівень ліквідності крипторинку. Вони домінують у торгових парах централізованих бірж, є основним забезпеченням на ринку DeFi-кредитування, а також є стандартною одиницею обліку. Їх загальний обсяг постачання може слугувати як реальний індикатор інвесторських настроїв та ризикових уподобань.
Слід зазначити, що емітенти стейблкоїнів можуть отримувати дохід від короткострокових державних облігацій (на даний момент від 4,0% до 4,5%), але не платять відсотки тримачам монет. Це створює структурну арбітражну різницю між урядовими грошовими ринковими фондами.
Для традиційних інвесторів у доларові активи стейблкоїни стають постійним джерелом попиту на короткострокові державні облігації. Поточний резерв у 150-200 мільярдів доларів майже може поглинути чверть очікуваного обсягу випуску державних облігацій міністерством фінансів у фінансовому році 2025. Якщо попит на стейблкоїни розшириться на 1 трильйон доларів до 2028 року, модель прогнозує зниження доходності 3-місячних державних облігацій на 6-12 базисних пунктів, а передня частина кривої доходності стане більш крутою.
Вплив стейблкоїнів на макроекономіку
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, запровадили канал розширення грошей, який обходить традиційні банківські механізми. Кожен одиниця стейблкоїна, що підтримується облігаціями, дорівнює введеній розпоряджуваній купівельній спроможності, навіть якщо його основні резерви ще не були звільнені.
Крім того, швидкість обігу стейблкоїнів значно перевищує традиційні депозитні рахунки — в середньому близько 150 разів на рік. У регіонах з високим рівнем прийняття це може посилити інфляційний тиск, навіть якщо базова монета не зазнала зростання. Наразі глобальна перевага зберігання цифрових доларів стримує короткострокову інфляційну передачу, але також накопичує довгострокові зовнішні доларові борги для США.
Попит на стейблкоїни на 3-6 місяців за термінами обігу облігацій США також створив стабільний, нечутливий до цін попит на фронтальній кривій доходності. Цей постійний попит стиснув відповідні спреди, зменшуючи ефективність інструментів політики ФРС. З ростом обсягу обігу стейблкоїнів ФРС, можливо, потрібно буде вдатися до більш агресивної кількісної жорсткості або вищих політичних процентних ставок, щоб досягти такого ж ефекту жорсткості.
Структурні зміни фінансової інфраструктури
Масштаби інфраструктури стейблкоїнів сьогодні вже не можна ігнорувати. Протягом минулого року загальна сума переказів у блокчейні досягла 33 трильйонів доларів, що перевищує загальну суму двох провідних платіжних мереж. Стейблкоїни мають майже миттєву здатність до розрахунків, програмованість і наднизькі витрати на міжнародні транзакції (мінімум 0,05%), що значно перевершує традиційні канали грошових переказів (6-14%).
Одночасно, стейблкоїни стали вибором заставних активів для позик DeFi, підтримуючи понад 65% кредитів у протоколах. Інструменти токенізації короткострокових державних облігацій швидко розширюються, з річним зростанням понад 400%. Ця тенденція сприяє виникненню системи "бінарної доларової системи": безвідсоткові монети для торгівлі та відсоткові токени для зберігання, що ще більше розмиває межі між готівкою та цінними паперами.
Традиційні банківські системи також починають реагувати. Деякі банківські керівники відкрито заявили, що "готові випустити банківський стейблкоїн, коли це буде дозволено законом", що свідчить про занепокоєння банківської системи щодо переміщення коштів клієнтів у блокчейні.
Більший системний ризик виходить від механізму викупу. На відміну від грошових фондів, стейблкоїни можуть бути ліквідовані за кілька хвилин. У ситуаціях тиску, таких як розрив зв'язку, емітенти можуть продати десятки мільярдів доларів державних облігацій в один день. Ринок державних облігацій США ще не проходив стрес-тесту в умовах такого реального тиску, що ставить під загрозу його стійкість та зв'язок.
Стратегічні акценти та подальше спостереження
Перебудова сприйняття грошей: стейблкоїни слід розглядати як нове покоління євро та долара США — такі, що виходять за межі регулювання, важко піддаються обліку, але мають потужний вплив на глобальну ліквідність долара.
Ставки та випуск державних облігацій: Короткострокові ставки по державним облігаціям США все більше залежать від темпів випуску стейблкоїнів. Рекомендується одночасно відслідковувати чисте збільшення випуску основних стейблкоїнів та первинні аукціони державних облігацій, щоб виявити аномалії у ставках та спотворення цін.
Конфігурація портфеля：
Для криптоінвесторів: використовуйте безвідсотковий стейблкоїн для повсякденних торгів, а вільні кошти розміщуйте в токенізовані короткострокові облігації для отримання прибутку.
Для традиційних інвесторів: зверніть увагу на акціонерний капітал емітента стейблкоїнів та структуровані цінні папери, пов'язані з доходом від резервних активів.
Запобігання системним ризикам: Масштабні коливання викупу можуть безпосередньо вплинути на ринок суверенних облігацій та репо. Відділ управління ризиками повинен змоделювати відповідні сценарії, включаючи різке зростання процентних ставок за державними облігаціями, напруженість з забезпеченням та денний ліквідний криз.
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, більше не є лише зручним інструментом для крипто-транзакцій. Вони швидко перетворюються на "тіньову валюту" з макроекономічним впливом — фінансування бюджетного дефіциту, переформатування структури відсоткових ставок та глобальна реконструкція способів обігу долара. Для інвесторів у різні активи та розробників макроекономічних стратегій розуміння та реагування на цю тенденцію вже не є опціональним, а стало нагальною необхідністю.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
11 лайків
Нагородити
11
5
Поділіться
Прокоментувати
0/400
MemeCurator
· 07-21 14:21
Американські облігації мають лише таку цінність.
Переглянути оригіналвідповісти на0
NFTragedy
· 07-21 14:20
Хто забирає борги?
Переглянути оригіналвідповісти на0
SchrodingersPaper
· 07-21 14:18
usdc дійсно атомна бомба, не лізьте більше, сім'я
Переглянути оригіналвідповісти на0
MetaNeighbor
· 07-21 14:11
об'єм上去了才好玩
Переглянути оригіналвідповісти на0
OnChainSleuth
· 07-21 13:54
Я займаюся даними. Хто використовує стейблкоїн як M2, той просто ідіот.
стейблкоїн будує у блокчейні Широкі гроші: розширення M2 під підтримкою американських облігацій та його вплив
Стейблкоїни, забезпечені американськими державними облігаціями: побудова та вплив широкої грошової системи у блокчейні
Стабільні монети, підтримувані держоблігаціями США, тихо формують систему широких грошей (M2) у блокчейні. Наразі обіг основних стабільних монет досяг 2200-2560 мільярдів доларів, що становить близько 1% від американських широких грошей (21,8 трильйона доларів). Приблизно 80% резервів цих стабільних монет розміщені в короткострокових державних облігаціях США та угодах репо, що робить емітентів важливими учасниками ринку суверенних боргів.
Ця тенденція має широкий вплив:
Емітенти стейблкоїнів стали важливими покупцями короткострокових державних облігацій США, загалом маючи в портфелі 1500-2000 мільярдів доларів, що за масштабом можна порівняти із середніми країнами.
Обсяг交易ів у блокчейні різко зростає, у 2024 році досягне 27,6 трильйона доларів США, а в 2025 році, за прогнозами, досягне 33 трильйонів доларів США, що перевищить загальну суму Visa та Mastercard.
Нові політики, ймовірно, призведуть до збільшення державного боргу на приблизно 3,3 трильйони доларів, і стейблкоїни мають потенціал поглинути цю частину нової пропозиції державних облігацій.
Невдовзі ухвалене законодавство чітко визначить короткострокові державні облігації як легальні резервні активи, тим самим інституціоналізуючи фінансове розширення та забезпечення стейблкоїнів.
Механізм розширення стейблкоїнів широких грошей
Процес випуску стейблкоїнів простий, але має важливий макроекономічний вплив:
Користувач відправляє фіатні долари США емітенту стейблкоїнів.
Емітент використовує отримані кошти для купівлі державних облігацій США та емісії стейблкоїнів у еквівалентному обсязі.
Державні облігації залишаються на балансі емітента як забезпечення, стейблкоїни ж вільно циркулюють у блокчейні.
Цей процес сформував певний механізм "копіювання монети". Основна валюта була використана для купівлі державних облігацій, тоді як стейблкоїн сам по собі використовувався як платіжний інструмент, подібний до поточного депозиту. Тому, незважаючи на те, що основна валюта не змінилася, широкі гроші насправді реалізували розширення поза банківською системою.
Згідно з прогнозами, загальна кількість стейблкоїнів може досягти 2 трильйонів доларів США до 2028 року. Якщо M2 залишиться незмінним, цей обсяг становитиме приблизно 9% від M2, що приблизно дорівнює обсягу поточних фондових ринків, що належать інституціям.
Завдяки законодавству, яке жорстко включає короткострокові державні облігації до резервів відповідності, США фактично зробили розширення стейблкоїнів автоматичним джерелом граничного попиту на державні облігації. Ця механіка приватизує частину фінансування боргу США, а емітенти стейблкоїнів перетворюються на системних фінансових підтримувачів. Водночас, вона також через у блокчейні доларові交易 підштовхує міжнародалізацію долара до нових висот.
Вплив на портфель інвестицій
Для інвестиційного портфеля цифрових активів стейблкоїни складають базовий рівень ліквідності крипторинку. Вони домінують у торгових парах централізованих бірж, є основним забезпеченням на ринку DeFi-кредитування, а також є стандартною одиницею обліку. Їх загальний обсяг постачання може слугувати як реальний індикатор інвесторських настроїв та ризикових уподобань.
Слід зазначити, що емітенти стейблкоїнів можуть отримувати дохід від короткострокових державних облігацій (на даний момент від 4,0% до 4,5%), але не платять відсотки тримачам монет. Це створює структурну арбітражну різницю між урядовими грошовими ринковими фондами.
Для традиційних інвесторів у доларові активи стейблкоїни стають постійним джерелом попиту на короткострокові державні облігації. Поточний резерв у 150-200 мільярдів доларів майже може поглинути чверть очікуваного обсягу випуску державних облігацій міністерством фінансів у фінансовому році 2025. Якщо попит на стейблкоїни розшириться на 1 трильйон доларів до 2028 року, модель прогнозує зниження доходності 3-місячних державних облігацій на 6-12 базисних пунктів, а передня частина кривої доходності стане більш крутою.
Вплив стейблкоїнів на макроекономіку
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, запровадили канал розширення грошей, який обходить традиційні банківські механізми. Кожен одиниця стейблкоїна, що підтримується облігаціями, дорівнює введеній розпоряджуваній купівельній спроможності, навіть якщо його основні резерви ще не були звільнені.
Крім того, швидкість обігу стейблкоїнів значно перевищує традиційні депозитні рахунки — в середньому близько 150 разів на рік. У регіонах з високим рівнем прийняття це може посилити інфляційний тиск, навіть якщо базова монета не зазнала зростання. Наразі глобальна перевага зберігання цифрових доларів стримує короткострокову інфляційну передачу, але також накопичує довгострокові зовнішні доларові борги для США.
Попит на стейблкоїни на 3-6 місяців за термінами обігу облігацій США також створив стабільний, нечутливий до цін попит на фронтальній кривій доходності. Цей постійний попит стиснув відповідні спреди, зменшуючи ефективність інструментів політики ФРС. З ростом обсягу обігу стейблкоїнів ФРС, можливо, потрібно буде вдатися до більш агресивної кількісної жорсткості або вищих політичних процентних ставок, щоб досягти такого ж ефекту жорсткості.
Структурні зміни фінансової інфраструктури
Масштаби інфраструктури стейблкоїнів сьогодні вже не можна ігнорувати. Протягом минулого року загальна сума переказів у блокчейні досягла 33 трильйонів доларів, що перевищує загальну суму двох провідних платіжних мереж. Стейблкоїни мають майже миттєву здатність до розрахунків, програмованість і наднизькі витрати на міжнародні транзакції (мінімум 0,05%), що значно перевершує традиційні канали грошових переказів (6-14%).
Одночасно, стейблкоїни стали вибором заставних активів для позик DeFi, підтримуючи понад 65% кредитів у протоколах. Інструменти токенізації короткострокових державних облігацій швидко розширюються, з річним зростанням понад 400%. Ця тенденція сприяє виникненню системи "бінарної доларової системи": безвідсоткові монети для торгівлі та відсоткові токени для зберігання, що ще більше розмиває межі між готівкою та цінними паперами.
Традиційні банківські системи також починають реагувати. Деякі банківські керівники відкрито заявили, що "готові випустити банківський стейблкоїн, коли це буде дозволено законом", що свідчить про занепокоєння банківської системи щодо переміщення коштів клієнтів у блокчейні.
Більший системний ризик виходить від механізму викупу. На відміну від грошових фондів, стейблкоїни можуть бути ліквідовані за кілька хвилин. У ситуаціях тиску, таких як розрив зв'язку, емітенти можуть продати десятки мільярдів доларів державних облігацій в один день. Ринок державних облігацій США ще не проходив стрес-тесту в умовах такого реального тиску, що ставить під загрозу його стійкість та зв'язок.
Стратегічні акценти та подальше спостереження
Перебудова сприйняття грошей: стейблкоїни слід розглядати як нове покоління євро та долара США — такі, що виходять за межі регулювання, важко піддаються обліку, але мають потужний вплив на глобальну ліквідність долара.
Ставки та випуск державних облігацій: Короткострокові ставки по державним облігаціям США все більше залежать від темпів випуску стейблкоїнів. Рекомендується одночасно відслідковувати чисте збільшення випуску основних стейблкоїнів та первинні аукціони державних облігацій, щоб виявити аномалії у ставках та спотворення цін.
Конфігурація портфеля：
Запобігання системним ризикам: Масштабні коливання викупу можуть безпосередньо вплинути на ринок суверенних облігацій та репо. Відділ управління ризиками повинен змоделювати відповідні сценарії, включаючи різке зростання процентних ставок за державними облігаціями, напруженість з забезпеченням та денний ліквідний криз.
Стейблкоїни, що підтримуються державними облігаціями США, більше не є лише зручним інструментом для крипто-транзакцій. Вони швидко перетворюються на "тіньову валюту" з макроекономічним впливом — фінансування бюджетного дефіциту, переформатування структури відсоткових ставок та глобальна реконструкція способів обігу долара. Для інвесторів у різні активи та розробників макроекономічних стратегій розуміння та реагування на цю тенденцію вже не є опціональним, а стало нагальною необхідністю.