Чому фондовий ринок віддає перевагу криптоактивам?

Американський фондовий ринок нещодавно продемонстрував цікаве явище: оцінка акцій у 2 долари на покупку криптоактивів вартістю 1 долар. Якщо маленька акціонерна компанія володіє криптоактивами, такими як біткоїн та ефір, вартість яких складає 100 мільйонів доларів, її ринкова капіталізація зазвичай досягає близько 200 мільйонів доларів. Ця на перший погляд неймовірна торгова модель була спочатку розроблена певною компанією, яка наразі володіє приблизно 70 мільярдами доларів у біткоїнах, з ринковою капіталізацією 138 мільярдів доларів. Тепер багато малих компаній наслідують цей приклад і досягають непоганих результатів.

Цю явище варто обговорити. Чому фондовий ринок готовий заплатити 2 долари за криптоактиви вартістю 1 долар? Основними є три пояснення:

1. Активи, що належать підприємствам, мають більшу цінність, ніж ті, що належать фізичним особам. Компанії можуть використовувати ці активи для навчання інвесторів, кредитування, застосування важелів тощо, з бізнесової точки зору така премія є обґрунтованою.

2. Велика кількість інституційного капіталу хоче інвестувати в біткойн, але з різних причин не може безпосередньо володіти ним або інвестувати через звичайні способи. Тому вони готові інвестувати непрямо через ці "компанії з криптоскарбницями", навіть якщо їм потрібно буде платити надбавку. Ця надбавка виникає через дисбаланс у структурі ринку.

3. Роздрібні інвестори сліпо йдуть за натовпом, купуючи акції з міткою "шифрувальний трезор", не усвідомлюючи, що вони купують переоцінені криптоактиви. Це можна назвати "ефектом мем-акцій".

Хоча кожна компанія стверджує, що вона не лише накопичує криптоактиви, це твердження не є надто переконливим. Третє пояснення звучить більш розумно, але насправді цікавою є друга точка. Якщо великі інституційні інвестори дійсно хочуть отримати доступ до криптоактивів, а певні компанії є їх єдиним можливим каналом для інвестицій, то вони можуть бути готові заплатити 100% надбавки.

Насправді, другим за величиною акціонером деякої компанії з криптоактивів є традиційна компанія з управління фондами, що спеціалізується на активних інвестиціях, яка має 6,99% акцій. З огляду на результати за останні 12 місяців, акції цієї компанії зросли приблизно на 175%, тоді як S&P 500 зріс лише на 13%. Це здається непоганою інвестицією.

Отже, чому ці установи не купують безпосередньо біткоїн, а витрачають подвійні ціни на акції? Можливо, це пов'язано з тим, що їхні фонди можуть інвестувати лише в акції, а не можуть безпосередньо володіти біткоїном або біткоїн-ETF. Для керуючих фондами, які можуть інвестувати лише в акції, купівля акцій таких компаній може бути єдиним можливим варіантом.

Цікаво, що одна велика компанія з управління активами стала найбільшим акціонером цієї компанії з криптоскарбницею, хоча сама компанія завжди критикувала криптоактиви. Ця гігантська компанія, що управляє активами на суму 10 трильйонів доларів, володіє майже 8% акцій, розподілених між десятками фондів, які охоплюють різні індексні продукти, включаючи акції малих компаній, акції середніх компаній, моментум, вартість та зростання.

Це явище не є проблемою. "Ринковий портфель" 2005 року в основному складався з акцій і облігацій, тоді як у 2025 році він безумовно включатиме криптоактиви. Зараз існує безліч способів доступу до криптоактивів, але найпростішим і найлінивішим способом є пряме придбання всього індексу акцій США. Оскільки нинішній фондовий ринок постійно поглинає все більше "криптоскарбничих компаній".

Суть індексного фонду полягає в купівлі того, що хоче ринок, а не того, що хоче інвестор чи керуючий фондом. Якщо ви не вірите, що ви або керуючий фондом зможете вибрати правильні інвестиційні об'єкти, то, можливо, має сенс повірити ринку. А наразі ринок, здається, надає перевагу криптоактивам.